CHƢƠNG 4 KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH
4.1. KẾT LUẬN VỀ SỰ PHỤ THUỘC CỦATHỊ TRƢỜNG CHỨNG
KHOÁN, THỊ TRƢỜNG VÀNG VÀ THỊ TRƢỜNG NGOẠI TỆ
Thị trường chứng khoán, thị trường vàng và thị trường ngoại tệ có sự phụ thuộc đối xứng. Điều này được thể hiện ở việc hàm phụ thuộc của danh mục gồm: cổ phiếu, vàng và USD hầu hết phù hợp với mơ hình Student
Copula. Các thị trường có sự dịch chuyển trong điều kiện thị trường trung bình. Tuy nhiên, các thị trường thể hiện mối tương quan thấp. Kết quả này ủng hộ nghiên cứu của Đỗ Nam Tùng (2011). Sự phụ thuộc đuôi đối xứng được kiểm định Student Copula chỉ ra rằng VVN và USD có thể hoạt động như một kênh đầu tư an toàn hiệu quả trong thời kỳ cổ phiếu có biến động.Mặc dù vậy, việc sử dụng duy nhất mơ hình Student Copula để đo lường sự phụ thuộc là chưa phù hợp.Trong khi đó, mơ hình Frank Copula khơng phù hợp với danh mục đó ở Việt Nam. Điều này hàm ý rằng, các thị trường không tồn tại sự dịch chuyển đồng thời khi thị trường biến động cùng cực (bao gồm sự biến động giảm cực mạnh hoặc tăng cực mạnh). Tồn tại ít nhất một nhân tố biến động ngược chiều.
Hộp 4.1. Tình hình thị trƣờng Việt Nam sau sự kiện Brexit
Sự kiện trưng cầu dân ý để quyết định việc tiếp tục tham gia hay rời khỏi Liên minh châu Âu EU của nước Anh (Britain exit- Brexit) đã có tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán thế giới. Brexit đã và đang gây ra tâm lý lo ngại trong giới đầu tư quốc tế, khiến nhà đầu dịch chuyển đầu tư từ các tài sản rủi ro như cổ phiếu sang các tài sản ít rủi ro hơn, bao gồm vàng.
Sau khi cuộc bỏ phiếu trưng cầu, đồng GBP và EUR mất giá mạnh so với các đồng tiền cịn lại, trong đó có USD. Việc mất giá đồng GBP và EUR sẽ tạo ra bất lợi đối với đối tác xuất khẩu hàng hóa lớn vào thị trường EU khi giá cả tương đối của các hàng hóa vào EU sẽ trở nên đắt đỏ hơn. Điều này gây áp lực lên các nhà xuất khẩu lớn vào EU trong đó Việt Nam…
Thị trường chứng khoán Việt Nam bị ảnh hưởng gián tiếp bởi xu hướng của thị trường tồn cầu và ảnh hưởng của sự dịch chuyển dịng vốn đầu tư gián tiếp. Trong ngày 24/6/2016, khi kết quả quyết định Anh sẽ rời khỏi Liên minh EU, chỉ số VNI nằm ở mức 620,36; giảm gần 12 điểm so với đầu ngày, tức giảm 1,8%, có lúc giảm đến hơn 34 điểm, tức giảm 5%.
Trong khi đó, giá vàng SJC hiện cũng tăng hơn một triệu đồng/lượng so với cuối ngày ngày hôm trước, giá bán ra ở mức 35,15 triệu đồng/lượng, và giá mua tăng 850.000 nghìn đồng/lượng đạt mức 34,65 triệu đồng/lượng.
Tỷ giá VND/USD cũng được các ngân hàng đồng loạt nâng giá niêm yết, tăng thêm từ 30-35 VND. Tại Vietcombank, tỷ giá VND/USD được niêm yết với mức giá 22.300-22.370 đồng/USD.
Mơ hình Student Copula được thiết lập lựa chọn ở chương 3 có thể giải thích thơng tin từ hộp 4.1. Điều này có nghĩa giữa VNI, VVN, USD sẽ tồn tại ít nhất một thị trường biến động ngược chiều với các thị trường còn lại. Một cách hiểu đơn giản, nếu VVN, USD cùng tăng thì VNI sẽ có khuynh hướng giảm. Ngược lại, khi VNI giảm sẽ có ít nhất VVN hoặc USD sẽ tăng. Điều này góp phần bổ sung lý luận đối với quan điểm rằng vàng giúp phịng ngừa rủi ro khi thị trường chứng khốn giảm.
Hộp 4.2. Sự kiện Biển Đông ngày 8/5/2014
Sự kiện Trung Quốc hạ đặt trái phép giàn khoan trong vùng đặc quyền kinh tế của Việt Nam tại Biển Đông ngày 8/5/2014 đã gây ra tác động tiêu cực cho thị trường chứng khoán. VNI mất 32,88 điểm (5,87%) còn HNX-Index giảm hơn 4,9 điểm (6,4%). Nguyên nhân chính là do những bất ổn về chính trị biển đảo gây ảnh hưởng lên tâm lý người cầm cổ phiếu.
Sự kiện này đã làm giá vàng tăng, mức cao nhất ghi nhận trong năm khoảng 37 triệu đồng/lượng (ngày 20/5). Trong khi đó tỷ giá VND/USD trên thị trường liên ngân hàng duy trì ở mức cao nhưng khá ổn định dao động quanh mức 21.370-21.405 đồng.
Kết quả từ hình 4.1 mơ tả giai đoạn trước và sau sự kiện ngày 8/5/2014, cho thấy khi chỉ số VNI giảm thì hệ số VVN và USD đều tăng. Tiếp sau quá trình giảm điểm cực mạnh của chứng khốn, cả 3 thị trường đã có sự chuyển
dịch cùng chiều. Sau khi giá vàng đạt giá trị cao nhất vào ngày 20/5 sự dịch chuyển giữa thị trường tiếp tục theo mơ hình Student Copula.
Hình 4.1. Biến động thị trƣờng chứng khốn giảm giá tháng 5/2014
(Nguồn: Tác giả thực hiện trên số liệu tổng hợp)