CHƢƠNG 4 KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH
4.2. KẾT LUẬN SỰ PHỤ THUỘC CỦA CỔPHIẾU CÁC NHÓM NGÀNH
NGÀNH VỚI THỊ TRƢỜNG VÀNG VÀ THỊ TRƢỜNG NGOẠI TỆ
1. Đối với danh mục phù hợp với mơ hình Gumbel Copula thể hiện các
thị trường có sự dịch chuyển cùng nhau khi một thị trường tăng. Các ngành có mơ hình phân phối lệch phải lệch phải (thủy sản, vận tải, ngân hàng, khống sản) sẽ có độ tăng nhanh khi thi trường vàng hoặc thị trường ngoại tệ tăng. Nói một cách khác, cổ phiếu các ngành này sẽ có biến động xu hướng cùng chiều khi thị trường vàng, thị trường ngoại tệ tăng giá.Điều này hàm ý nhà đầu tư nên bổ sung và nắm giữ những chứng khoán này khi thị trường trong giai đoạn tăng.
2. Những danh mục kết hợp phù hợp với mơ hình Clayton thể hiện sự
Nhóm ngành có phân phối lệch trái (bất động sản, giáo dục, nhựa, sản xuất kinh doanh, vật liệu xây dựng), các cổ phiếu có xu hướng giảm giá khi thị trường vàng hoặc thị trường ngoại tệ giảm. Đầu tư vào ngành này chịu rủi ro hơn khi thi trường giảm. Trong trường hợp này, nhà đầu tư nên có chính sách điều chỉnh danh mục đầu tư khi xuất hiện các dấu hiệu giảm giá của thị trường. Các nhà đầu tư không nên nắm giữ vàng khi cổ phiếu thuộc nhóm này giảm giá, hoặc nên bán ra cổ phiếu đó ra khi vàng giảm giá.
Hình 4.2. Biến động thị trƣờng vàng giảm giá năm 2008
(Nguồn: Tác giả thực hiện trên số liệu tổng hợp) Hình 4.2 mơ tả biến động
của cổ phiếu BVH, KBC khi thị trường vàng giảm giá. Có thể thấy rằng trường hợp cổ phiếu KBC phù hợp với mơ hình Clayton Copula đã cho thấy biến động cùng chiều khi thị trường vàng có biến động giảm những trong thời gian quý 3 năm 2008. Theo số liệu tổng hợp từ Ngân hàng TMCP Á Châu, giá vàng SJC trong nước đạt mức cao nhất là 19,35 triệu đồng/lượng vào ngày 17/3và 15/7, mức thấp nhất là 16,10 triệu đồng/lượng vào ngày 24/10/2010. Cổ phiếu KBC đã có chiều hướng giảm giá cùng với sự giảm giá khi thị trường vàng đi xuống. Trong khi đó, với việc phù
hợp mơ hình Student Copula đối với cổ phiếu BVH đã thể hiện sự tăng giá. Trong trường hợp này BVH và VVN,USD đã biến động ngược chiều.
3. Các ngành có chung lựa chọn mơ hình Copula có thể được sử dụng
cho các cổ phiếu khác thuộc nhóm ngành. Tác giả cho rằng việc các cổ phiếu cùng nhóm ngành có cùng lựa chọn mơ hình Copula có thể sử dụng mơ hình Copula đó cho các cổ phiếu khác thuộc nhóm ngành đó mà chưa được giới thiệu trong đề tài. Có 5 nhóm ngành cho cùng lựa chọn 1 mơ hình: Student Copula(cao su, năng lượng, dầu khí, thực phẩm), Gumbel Copula (du lịch). Xây dựng là ngành phức tạp nhất với việc có nhiều lựa chọn mô hình Copula.Việc lựa chọn mơ hình Copula của các cổ phiếu sẽ giúp dự báo khả năng biến động của thị trường chứng khoán hoặc thị trường vàng. Điều này, ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư khi thị trường biến động bao gồm cả trường hợp tăng giá và giảm giá.
Hộp 4.3. Thị trƣờng vàng tăng giá năm 2010
Trong tháng 10 và 11 năm 2010, dưới sự tác động của giá vàng quốc tế và USDthị trường tự do, giá vàng trong nước tăng nhanh lên mức 32 -38 triệu đồng/lượng. Giá tăng cao nhất vào ngày 9/11/2010 ở mức 38,5 triệu đồng/lượng.
Một số tác động làm tăng giá vàng còn phải kể đến: Thứ nhất là tỷ giá USD thị trường tự do tăng mạnh.Giá USD tự do đang cao hơn giá USD chính thức tại các ngân hàng thương mại trên 1.500 đồng/USD, có thời điểm tăng lên mức gần 21.600 đồng/USD. Thứ hai là chênh lệch cung-cầu vàng trong nước. Trong khi cầu vàng trong nước tăng đột biến thì cung lại rất hạn chế. Khoảng 95% lượng vàng tiêu thụ tại Việt Nam được nhập khẩu, tuy nhiên hoạt động nhập khẩu vàng được quản lý rất chặt chẽ và phải xin hạn ngạch từ Ngân hàng Nhà nước. Thứ ba là yếu tố tâm lý của người dân bởi vàng là một công cụ đầu tư, cất trữ truyền thống của người Việt Nam. Ngoài ra do ảnh
hưởng của tỷ lệ lạm phát cao nên các nhà đầu tư có xu hướng đầu từ vào vàng nhằm giảm thiểu rủi ro.
Hình 4.3. Biến động thị trƣờng vàng tăng giá năm 2010
(Nguồn: Tác giả thực hiện trên số liệu tổng hợp) Từ hình 4.3 cho thấy rằng tỷ
giá VND/USD và giá vàng cùng biến động đi lên, trong khi đó chỉ số VNI và cổ phiếu ACB đi xuống hàm ý sự biến động không cùng nhau khi thị trường biến động mạnh.
Giá vàng tăng từ khoảng 23,4 lên mức 28,4 triệu/lượng còn tỷ giá chuyển dịch tăng trong khoảng từ 17.850-17.890 đồng/USD. Trong trường hợp này, cả VNI và ACB đều có cấu trúc phụ thuộc Student Copula với VVN và USD, do đó các yếu tố này sẽ khơng biến động cùng chiều trong trường hợp thị trường có biến động mạnh. Kết quả từ biểu đồ cho thấy VNI giảm từ
625 xuống 520, cịn cổ phiếu ACB giảm từ 30,4 xuống 24 nghìn/ cổ phiếu.