1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Lãi suất thực trung
2.2.3 Mặt tích cực, những tồn tại và nguyên nhân
2.2.3.1 Mặt tích cực
Việc áp dụng cơ chế lãi suất thực dương đã xóa bỏ tình trạng bao cấp trong đầu tư tín dụng đối với nền kinh tế. Cơ chế lãi suất thực dương có vai trò quyết định ổn định dần sức mua VND. Chính vì vậy, ngay sau khi cơ chế lãi suất thực dương được áp dụng, tình trạng lạm phát phi mã đã bị chặn đứng.
Về cơ chế lãi suất thỏa thuận, những bất hợp lý trong các quan hệ huy động vốn, vay mượn trong nền kinh tế dần dần đã bị loại bỏ.Ưu điểm lớn nhất của cơ chế này là tạo điều kiện cho các TCTD mở rộng mạng lưới để huy động cho vay vốn với mức lãi suất phù hợp và thúc đẩy việc cải cách hệ thống ngân hàng theo định hướng thị trường.
Việc điều hành lãi suất trong năm 2008 đã góp phần kiềm chế lạm phát, ổn định tỷ giá, giữ vững mục tiêu tăng trưởng kinh tế. Năm 2009, Chính phủ tiếp tục điều hành lãi suất linh hoạt hạn chế suy giảm kinh tế. Về CSTT, Chính phủ chỉ đạo vẫn là kiềm chế lạm phát với giải pháp nới lỏng CSTT có kiểm soát, giảm lãi suất để kích thích đầu tư để góp phần ngăn ngừa suy giảm, kích cầu kinh tế. Ngày
23/01/2009, NHNN quyết định hạ lãi suất cơ bản từ 8,5% xuống còn 7%/năm, lãi suất cho vay giảm chỉ còn 10,5%/năm có hiệu lực kể từ ngày 10/02/2009.
2.2.3.2 Những hạn chế, tồn tại
- Lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu chưa thực sự phát huy được vai trò định hướng thị trường, mối quan hệ giữa các lãi suất của NHNN và lãi suất thị trường còn chưa thật gắn kết chặt chẽ.
Lãi suất cơ bản cùng với lãi suất tái cấp vốn và chiết khấu được đưa vào luật NHNN năm 1997 cũng như luật sửa đổi bổ sung một số điều của luật về NHNN năm 2003. Theo đó lãi suất cơ bản là lãi suất do NHNN công bố làm cơ sở cho các tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh. Tuy nhiên, hơn 10 năm qua, điều dễ dàng nhận thấy là vai trò thực tiễn của lãi suất cơ bản khá mờ nhạt, nếu không có điều 476 của bộ Luật Dân sự năm 2005 thì rất ít người biết đến sự tồn tại của lãi suất cơ bản. Trong năm 2008, khi cuộc đua lãi suất diễn ra, Hiệp hội Ngân hàng đề nghị lên chính phủ xin sửa 150% trong điều 476 Bộ luật dân sự lên thành 300% và đề nghị này bị từ chối thì dường như những người điều hành chính sách mới nhớ đến vai trò của lãi suất cơ bản. Ngay sau đó lãi suất cơ bản mới được điều chỉnh từ 8,75% lên 12% và cơ chế mới điều hành lãi suất được công bố.
Bên cạnh đó, quan sát thời gian qua cho thấy, khi lãi suất liên ngân hàng vượt qua lãi suất tái cấp vốn từ tháng 12/2007 và có lúc cao gấp hai lần lãi suất tái cấp vốn vào giữa và cuối tháng 1/2008, NHNN vẫn hầu như không can thiệp hoặc can thiệp chưa đúng mức qua thị trường mở khi vẫn tiếp tục chủ yếu duy trì vị thế bán trên thị trường mở. Mãi đến tháng 2/2008, khi lãi suất liên ngân hàng tăng quá cao, NHNN mới can thiệp mạnh tay hơn thông qua việc mua vào các giấy tờ có giá trên thị trường mở nhưng vẫn không cải thiện được tình hình. Trong khi đó, ở thời điểm tháng 11-12/2008, khi các ngân hàng thừa vốn khả dụng thì lãi suất trên thị trường liên ngân hàng lại phá đáy lãi suất chiết khấu. Như vậy có thể thấy, lãi suất chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn hiện nay chưa có vai trò hướng dẫn và điều tiết trên TTTT.
- NHNN còn sử dụng nhiều biện pháp hành chính can thiệp trực tiếp vào điều hành chính sách lãi suất.
Mặc dù trong điều hành chính sách lãi suất, NHNN đã thay dần các công cụ CSTT mang tính hành chính như hạn mức tín dụng, kiểm soát trực tiếp lãi suất. Song khi hệ thống thể chế hỗ trợ thị trường còn yếu kém và thiếu đồng bộ thì việc chuyển sang sử dụng các công cụ kiểm soát gián tiếp đã làm cho NHNN bị hụt tay. Khi đó, NHNN chỉ có một con đường là lại tìm về các công cụ hành chính. Quyết định 306 về việc buộc các NHTM phải mua tín phiếu và phân bổ chỉ tiêu cho từng NHTM là minh chứng rõ nét nhất.
Tiếp đến, ngày 26/2/2008, NHNN đã có công điện gửi các chi nhánh NHNN, NHTM trong đó yêu cầu các ngân hàng phải thực hiện việc huy động vốn theo nguyên tắc lãi suất không âm và không được vượt quá 12%/năm. Điều này rõ ràng không phù hợp với chỉ đạo của Chính phủ tại Nghị quyết số 02/2008/NQ-CP ngày 09/01/2008 về những giải pháp chủ yếu thực hiện kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm 2008 và văn bản số 75/TTg-KTTH ngày 15/01/2008 về biện pháp kiềm chế lạm phát, kiểm soát tăng giá năm 2008. Bởi theo các quy định này, Chính phủ chỉ đạo NHNN thực hiện CSTT một cách chặt chẽ, thận trọng và chỉ động, sử dụng linh hoạt và có hiệu quả các công cụ CSTT theo nguyên tắc thị trường đảm bảo mục tiêu kiềm chế lạm phát dưới mức tăng trưởng kinh tế.
Trong những tháng đầu năm 2008, TTTT có những bất ổn, việc quay lại qui định trần lãi suất cho vay dựa trên qui định của Bộ Luật dân sự sau gần 7 năm thực hiện tự do hoá lãi suất là cần thiết trong bối cảnh các công cụ CSTT còn hạn chế trong điều tiết tiền tệ. Tuy nhiên, việc này không thể kéo dài trong điều kiện thị trường tài chính đang từng bước tự do hoá, điều đó sẽ cản trở sự phát triển của các định chế tài chính và việc thực thi CSTT khó có thể dựa trên nguyên tắc thị trường.
- Trong thực thi chính sách lãi suất do chưa lường trước được phản ứng của thị trường, nên các biện pháp CSTT gây sốc thị trường, góp phần tạo nên cuộc đua tăng lãi suất.
Do các giải pháp mạnh về thắt chặt CSTT của NHNN được thực hiện, một cuộc đua lãi suất huy động đã diễn ra giữa các ngân hàng, việc đẩy lãi suất huy động lên rất cao trong thời gian ngắn của nhiều ngân hàng đã tác động tới tâm lý người gửi tiền và hầu hết khách hàng chọn kỳ hạn tiền gửi ngắn để linh hoạt trong việc rút ra và chuyển đổi hình thức gửi tiền. Điều này khiến kỳ hạn tiền gửi trung bình co hẹp lại nhanh chóng, nhiều ngân hàng kỳ hạn bình quân đang từ 6-9 tháng đã nhanh chóng giảm xuống còn 1-3 tháng. Kỳ hạn tiền gửi thu ngắn lại, trong khi kỳ hạn cho vay chưa thể thu hẹp nhanh, đặc biệt là các khoản vay trung và dài hạn. Điều này dẫn đến rủi ro chênh lệch kỳ hạn tăng lên cho các ngân hàng.
Bên cạnh đó, việc đẩy lãi suất huy động lên cao khiến khoản lãi suất chênh lệch giữa huy động và cho vay bị thu hẹp mạnh, chỉ còn khoảng 2 - 4%/năm, không đủ bù đắp chi phí DTBB, bảo hiểm tiền gửi, chi phí quản lý. Tình trạng này khiến không ít ngân hàng rơi vào tình trạng càng cho vay càng lỗ. Khó khăn này chỉ dần được khắc phục khi hầu hết ngân hàng bắt đầu giảm lãi suất huy động trong điều kiện kinh tế vĩ mô diễn biến khá tích cực.
- Chính sách lãi suất luôn phản ứng chậm so với diễn biến của thị trường
Nếu phân đoạn riêng năm 2007 và 10 tháng đầu năm 2008 thì có thể thấy lạm phát và lãi suất cơ bản ở hai cung bậc khác nhau. Đó là, trong năm 2007, trong khi mục tiêu là kiềm chế lạm phát thấp hơn tốc độ tăng trưởng kinh tế (mục tiêu là 8,5%, thực hiện 8,48%), còn thực tế là 12,63%, nhưng lãi suất cơ bản vẫn chỉ duy trì ở mức 8,25%/năm giống như năm 2006. Rõ ràng, xét trên lý thuyết, với biên độ giao dịch không vượt 150% lãi suất cơ bản, lãi suất cho vay tối đa có thể lên tới 12,375%/năm, nếu trừ lùi tối thiểu 3,0%/năm chi phí và lợi nhuận của các TCTD, thì lãi suất huy động tối đa của các tổ chức này cũng chỉ có thể là 9,375%/năm, cho nên thấp rất xa so với lạm phát thực tế. Đây là điều hết sức phi lý, bởi lạm phát năm 2006 chỉ 6,6%, trong khi các mức lãi suất này thì vẫn giữ nguyên.
Bước sang năm 2008, với mục tiêu kiềm chế lạm phát ban đầu thấp hơn tốc độ tăng trưởng kinh tế 8,5-9%, lãi suất cơ bản ban đầu vẫn được neo ở mức 8,25%/năm, từ tháng 2/2008 bắt đầu được tăng nhỏ giọt lên 8,75%/năm và duy trì
đến hết tháng 5/2008 mới có bước tăng vọt lên 12%/năm, trong khi lạm phát đã tăng đại nhảy vọt lên 15,96%. Do đó, vấn đề mấu chốt là thay vì đuổi theo thị trường một cách chậm chạp như hiện nay, lãi suất phải được đẩy lên ngay từ khi thị trường bắt đầu có dấu hiệu bị gia nhiệt. Và ngược lại, phải được kéo xuống khi bắt đầu có dấu hiệu hạ nhiệt.
- Chính sách lãi suất không ổn định đã tác động tiêu cực đến đầu tư và hiệu quả sản xuất.
Xu hướng tăng lãi suất ngân hàng sẽ luôn đi liền với xu hướng cắt giảm, thu hẹp quy mô và phạm vi của các hoạt động sản xuất kinh doanh trong nền kinh tế. Lãi suất cho vay thấp luôn là động lực khuyến khích các doanh nghiệp mở rộng đầu tư và qua đó kích thích tăng trưởng kinh tế.
Ở nước ta, do điều kiện thị trường tài chính chưa phát triển, các kênh huy động vốn đối với doanh nghiệp còn rất hạn chế nên nguồn vốn từ các ngân hàng luôn đóng một vai trò hết sức quan trọng, do đó lãi suất cho vay của các NHTM luôn có tác động rất lớn đến hoạt động của các doanh nghiệp. Trong năm 2008, dưới sức ép của tình trạng lạm phát tăng cao và tác động từ các giải pháp chống lạm phát của Chính phủ, mặt bằng lãi suất cho vay của các NHTM trên thị trường đã có những biến động bất thường và gây ra nhiều xáo trộn trong nền kinh tế, trong đó khu vực doanh nghiệp là nơi chịu nhiều ảnh hưởng nhất.
Những tác động tiêu cực của lãi suất đến các doanh nghiệp trong năm 2008 có thể khái quát lại như sau: do lãi suất cho vay tăng cao, hiệu quả sản xuất kinh doanh của hầu hết các doanh nghiệp đã bị giảm sút, nhiều doanh nghiệp bị thua lỗ, khả năng trả nợ bị suy giảm. Lãi suất vay cao, cùng với nguồn cung tín dụng bị hạn chế đã dẫn đến tình trạng hầu hết các doanh nghiệp buộc phải cơ cấu lại hoạt động sản xuất kinh doanh, cắt giảm việc đầu tư, thu hẹp quy mô và phạm vi hoạt động. Nhiều doanh nghiệp có quy mô nhỏ, vốn ít, không chịu đựng được mức lãi suất cao, không có khả năng huy động vốn để duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh đã phải ngừng hoạt động, giải thể và phá sản. Năm 2008, cả nước có 1 triệu người mất việc. Năm 2009, dự báo số thất nghiệp sẽ gấp 3 lần năm 2008. Qua khảo sát và
thông tin từ Phòng Thương mại và công nghiệp Việt Nam (VCCI), đã có tới 7.000 doanh nghiệp công bố giải thể và hơn 3.000 doanh nghiệp khác phải ngừng sản xuất năm 2008.
2.2.3.3 Nguyên nhân của những hạn chế
1/ NHNN quá bị động trong việc hoạch định và thực thi CSTT do hiện nay NHNN đang ở mức độ độc lập thấp nhất.
Theo tổng kết của IMF, sự độc lập của NHTW các nước có thể chia ra làm bốn mức độ: mức độ cao nhất là độc lập trong việc thiết lập mục tiêu, độc lập trong việc xây dựng chỉ tiêu hoạt động, độc lập trong việc lựa chọn công cụ điều hành và thấp nhất là mức độ độc lập bị hạn chế thậm chí không có.
Đối chiếu với các mức độ độc lập nêu trên, thì NHNN Việt Nam hiện nay đang ở mức độ độc lập thấp nhất. Theo Luật NHNN thì NHNN không độc lập trọng việc thiết lập mục tiêu, không độc lập trong xây dựng chỉ tiêu hoạt động và thậm chí là không tự chủ trong việc lựa chọn công cụ điều hành.Về mục tiêu, theo Điều 1 Luật NHNN, NHNN thực hiện nhiều mục tiêu xung đột lẫn nhau như ổn định giá trị đồng tiền, thúc đẩy phát triển kinh tế-xã hội theo định hướng xã hội chủ nghĩa.Về xây dựng chỉ tiêu hoạt động thì theo điều 3 luật NHNN,Quốc hội quyết định và giám sát việc thực hiện CSTT quốc gia, mức lạm phát dự kiến hàng năm trong mối tương quan với cân đối NSNN và mức tăng trưởng kinh tế. Chính phủ xây dựng dự án CSTT quốc gia, mức lạm phát dự kiến hàng năm trình Quốc hội quyết định. Về việc tự chủ trong lựa chọn công cụ điều hành, theo điều 3 luật NHNN, Chính phủ tổ chức thực hiện CSTT quốc gia, quyết định lượng tiền bổ sung cho lưu thông hàng năm, mục đích sử dụng số tiền này và định kỳ báo cáo Uỷ ban thường vụ Quốc hội.Theo điều 5 luật NHNN, qui định NHNN xây dựng dự án CSTT quốc gia để Chính phủ xem xét trình Quốc hội quyết định và tổ chức thực hiện chính sách này.
Các quy định trên cho thấy tính độc lập trong hoạt động của NHNN Việt Nam còn rất thấp, nhất là trong việc xây dựng và thực thi CSTT, rõ ràng là điều này không đem lại cho NHNN tính độc lập và nhanh nhạy khi mà các diễn biến kinh tế- xã hội trong và ngoài nước là bất thường, không thể dự đoán trước chính xác.
2/ Chưa có sự phối hợp nhịp nhàng, hiệu quả và đồng bộ giữa Bộ Tài chính và NHNN trong thực thi chính sách tài khóa và CSTT.
Trong một khoảng thời gian khá dài từ 2000 – 2007, thâm hụt NSNN luôn ngấp nghé mức 5%. Trong thời kỳ này, GDP tăng trưởng liên tục khiến cho nợ chính phủ dù được giữ ở mức cố định 5% GDP, nhưng cũng tăng lên do GDP tăng trưởng qua từng năm và đã tạo ra mầm mống lạm phát tích lũy. Dự toán NSNN năm 2008 được thông qua tháng 11/2007 với tỷ lệ bù đắp thâm hụt vẫn ở mức 5% GDP, trong khi lạm phát năm 2007 đã vượt hai con số. Lẽ ra từ đầu năm 2008, Quốc hội cần họp để điều chỉnh dự toán NSNN, giảm mức thâm hụt ngân sách, cắt giảm chi tiêu thường xuyên, đặc biệt là cắt giảm chi đầu tư các công trình chưa cần thiết để kiềm chế lạm phát.
Diễn biến này cho thấy CSTT thắt chặt trong khi chính sách tài khóa lại nới lỏng khiến áp lực lạm phát và lãi suất tăng. Trước tình hình này, chính sách tài khóa mới bắt đầu điều chỉnh lại theo hướng tỷ lệ thâm hụt giảm xuống dưới 3% GDP, cắt giảm 10% chi thường xuyên. Điều này cho thấy chính sách tài khóa và CSTT trong một chừng mực nào đó hoàn toàn chưa có sự phối hợp đồng bộ trong ngắn hạn.
Chi NSNN ngày càng lớn để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao khiến nhu cầu huy động vốn của Chính phủ càng lớn, ảnh hưởng không nhỏ đến hoạt động huy động vốn của hệ thống NHTM. Ở một số thời điểm nhất định, do nhu cầu huy động vốn cấp thiết, các đợt phát hành trái phiếu chính phủ đã phá vỡ quy luật cung cầu của TTTT, gây sức ép nặng nề trong việc điều hành lãi suất của NHNN. Trước năm 2000, việc lãi suất trái phiếu chính phủ cao hơn lãi suất tiền gửi ngân hàng gây ra nhiều khó khăn cho hệ thống NHTM trong việc huy động tiền gửi ngân hàng, gây áp lực buộc hệ thống NHTM phải nâng lãi suất tiền gửi, gây ra xáo trộn trong thực thi CSTT quốc gia.
3/ Khó khăn trong kiểm soát cung tiền do áp lực dòng vốn từ bên ngoài chảy vào và