6. Kết cấu của đề tài
1.2 Huy động và sử dụng vốn trong doanh nghiệp
1.2.3 Lợiỡch và chi phỡ huy động vốn
Vớ vốn là một hàng húa đặc biệt nờn chỡnh bản thõn nú sẽ sinh ra lợi ỡch và người sử dụng nú sẽ phải trả phỡ để được quyền sử dụng vận hành nú để tạo ra lợi nhuận. Chỡnh vớ vậy, chi phỡ vốn là chi phỡ người sử dụng vốn phải bỏ ra để cú quyền sử dụng vốn và lợi ỡch vốn thớ ngược lại là giỏ trị mà người cú vốn nhận được sau khi đồng ý chuyển nhượng tạm thời vốn mớnh chủ sở hữu cho người khỏc để được hưởng lợi ỡch từ chỡnh đồng vốn mớnh đang cú.
Trờn thực tế cú rất nhiều hớnh thức tồn tại dưới dạng lợi ỡch và chi phỡ sử dụng vốn nhưng về cơ bản lợi ỡch và chi phỡ sử dụng vốn tồn tại dưới dạng tiền và quyền mà hai bờn cú thể trao cho nhau để sử dụng vốn.
Chi phỡ vốn bằng tiền là chi phỡ thực mà doanh nghiệp phải bỏ ra để thanh toỏn cho người cú vốn để cú quyền sử dụng vốn kinh doanh.
Chi phỡ vốn bằng quyền là khoản chi phỡ khụng tỡnh bằng tiền mà tỡnh bằng cỏch chia sẻ quyền lực mà người cần vốn cho người cú vốn để cựng nhau đưa ra cỏc quyết định mang lại những lợi ỡch về sau.
Tuy nhiờn, về bản chất lợi ỡch cuối cựng vẫn là lợi ỡch kinh tế của người cú vốn và người sử dụng vốn. Đối với bờn sử dụng vốn thớ giảm được chi phỡ huy động vốn nhưng quyền hạn sẽ bị giảm dần và ngược lại với người cú vốn khụng nhận lợi ỡch bằng tiền trước mắt nhưng nhận được quyền quản trị và nhận lợi ỡch về sau. Vấn đề lợi ỡch và chi phỡ vốn được hai bờn đỏnh giỏ kỹ lưỡng trước khi quyết định đầu tư để đảm bảo hoạt động kinh doanh được diễn ra ổn định và phỏt triển trờn cơ sở đụi bờn cựng cú lợi đồng thời tạo lờn thị trường vốn là nơi trao đổi cỏc giỏ trị vốn cho doanh nghiệp.
Phƣơng phỏp xỏc định chi phỡ vốn nhƣ sau:
Chi phỡ sử dụng vốn bớnh quõn WACC (Weighted Average Cost ũ Capital) là chi phỡ bớnh quõn của nhiều loại nguồn vốn mà doanh nghiệp sử dụng. Việc đỏnh giỏ chi phỡ sử dụng vốn bớnh quõn trọng doanh nghiệp cú ý nghĩa vụ cựng quan trọng. Nú cho biết trong tổng nguồn vốn doanh nghiệp cú được cơ cấu theo những nguồn vốn nào và mức độ đỏnh giỏ rủi ro tài chỡnh doanh nghiệp ra sao nếu như sử dụng cơ cấu nguồn vốn đú.
WACC = (Wd x rd) x (1-T) + (Wp x rp) + We x re) + (Wne x rne) Trong đú:
WACC: là lói suất chiết khấu phản ỏnh chi phỡ của cỏc nguồn tài trợ cỏ thể được gia quyền bởi tỷ trọng của cỏc nguồn tài trợ của doanh nghiệp.
Wd: là tỷ trọng vay nợ trong tổng thể nguồn vốn. rd: chi phỡ sử dụng vay nợ
Wp: là tỷ trọng vốn cổ phần ưu đói trong tổng nguồn vốn rp: chi phỡ sử dụng vốn cổ phần ưu đói
We: là tỷ trọng vốn cổ phần thường
re: là chi phỡ sử dụng vốn cổ phần thường.
Wne: tỷ trọng vốn cổ phần thượng (phỏt hành thờm)
rne: Chi phỡ sử dụng vốn cổ phần thường (phỏt hành thờm cổ phiếu mới) T: là thuế doanh nghiệp hiện hành.
Wd + Wp + We + Wne = 1
Vỡ dụ 1: Cơ cấu vốn và chi phỡ sử dụng vốn của một cụng ty như sau:
Nguồn vốn
Nợ vay
Cổ phần ưu đói
Cổ phần thường
Giả sử thuế thu nhập hiện hành của doanh nghiệp là 20%. Chi phỡ sử dụng vốn bớnh quõn của doanh nghiệp như sau:
WACC = 13% x (1-0.20) x 30% + 12% x 10% + 14% x60% = 12.48%
Với kết quả trờn cho ta biết hiện tại doanh nghiệp đang chi khoản chi phỡ vốn là 12.48% trờn tổng lượng vốn doanh nghiệp đang huy động từ ba nguồn là vốn vay, vốn cổ phần ưu đói và vốn cổ phần thường.
Khi tỡnh chi phỡ sử dụng vốn cần lưu ý phải sử dụng giỏ sau khi nộp thuế TNDN cho mọi nguồn vốn và trong thực tế doanh nghiệp cú thể sử dụng
nhiều nguồn vốn khỏc nhau, hợp phỏp khụng phải trả lói, khi tỡnh tỷ trọng nguồn vốn phải loại bỏ những nguồn vốn khụng tỡnh lói.
Chi phỡ vốn cận biờn là chi phỡ mà doanh nghiệp phải trả thờm khi huy động vốn với giỏ trị vượt quỏ giỏ trị ứng với chi phỡ đó nờu. Cú thể hiểu điều này như sau:
- Khi doanh nghiệp muốn tăng vốn vượt quỏ phần lợi nhuận giữ lại và giỏ trị vốn cổ phần thường hiện cú nờn phải phỏt hành cổ phiếu thường. Do chi phỡ cổ phiếu thường lớn hơn chi phỡ của lợi nhuận giữ lại nờn chi phỡ bớnh quõn của vốn tăng lờn.
- Khi doanh nghiệp huy động vốn vay càng nhiều thớ người cho vay gặp rủi ro càng lớn nờn họ yờu cầu lói suất cao hơn nờn cũng làm cho chi phỡ bớnh quõn của vốn tăng lờn.
Về nguyờn tắc, doanh nghiệp khụng thể huy động thờm vốn để kinh doanh khi chi phỡ bớnh quõn của vốn bằng hoặc vượt quỏ tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp.
Cỏc yếu tố cấu thành chi phỡ vốn của doanh nghiệp
Chi phớ sử dụng nợ vay (rd)
Nợ vay thường được huy động bằng cỏch phỏt hành trỏi phiếu hay vay từ cỏc định chế tài chỡnh như ngõn hàng hay tổ chức tỡn dụng. Chi phỡ nợ vay bao gồm vay chi phỡ trước thuế và chi phỡ vay sau thuế. Khoản chi phỡ vay trước thuế là khoản thực trả mà người vay phải trả cho người cho vay để được sử dụng vốn. Chi phỡ vay sau thuế là một khỏi niệm gắn liền với hoạt động quản lý của nhà nước bao gồm cỏc chỡnh sỏch về thuế và tài chỡnh để khuyến khỡch doanh nghiệp hoạt động. Vớ lói vay (hợp lý) theo chỡnh sỏch thuế được trừ
trước thuế mà chi phỡ vốn phải tỡnh sau thuế nờn khoản lói vay phải trừ đi khoản thuế để đảm bảo tỡnh nguyờn tắc tỡnh chi phỡ vốn.
Một doanh nghiệp cú thể huy động từ nhiều nguồn vay khỏc nhau nờn khi tỡnh chi phỡ vốn vay phải tỡnh chi phỡ vốn vay bớnh quõn gia quyền từ cỏc nguồn vốn để tớm ra nguồn vốn vay bớnh quõn.
Chi phớ sử dụng vốn bằng phỏt hành trỏi phiếu là khoản lợi tức mà người giữ
trỏi phiếu nhận được cố định trờn trỏi phiếu.
Chi phỡ sử dụng nợ trỏi phiếu Bảng tiền lói định kỳ hàng năm chia cho mệnh giỏ trỏi phiếu.
Chi phớ sử dụng vốn chủ sở hữu: bao gồm vốn cổ phần ưu đói và vốn cổ phần
thường.
Chi phớ sở dụng vốn cổ phần ưu đói chỡnh là chi phỡ trả cố định cho người
nắm giữ cổ phần, về cơ bản chi phỡ này cao hơn chi phỡ vốn cổ phần phổ thụng. Chi phỡ vốn cổ phần ưu đói bằng lợi tức trả cho mỗi cổ phần chia cho giỏ trị rũng của cổ phiếu ưu đói.
Chi phớ sử dụng vốn cổ phần thường (re)
Chi phỡ sử dụng vốn cổ phần thường là một mức sinh lợi mà cụng ty phải tạo ra để duy trớ giỏ trị của cổ phần đồng thời duy trớ sự tồn tại của doanh nghiệp. Vốn cổ phần tăng thờm cú thể huy động bằng hai cỏch: bằng cỏch sử dụng lợi nhuận của năm hiện hành hoặc phỏt hành cổ phiếu mới. Vốn huy động bằng cỏch phỏt hành cổ phiếu mới cú chi phỡ cao hơn so với vốn huy động bằng lói giữ lại.