3.4.1. Kết quả đạt được
Sau khi phân tích và định giá cổ phiếu HBC với các phƣơng pháp khác nhau, kết quả định giá cho thấy có sự chênh lệch khá lớn giữa các phƣơng pháp. Việc sử dụng đơn lẻ kết quả của một trong những phƣơng pháp trên để kết luận về giá trị doanh nghiệp sẽ không phản ánh phù hợp giá trị nội tại của HBC. Vì vậy, tác giả đã sử dụng phƣơng pháp định giá bình qn có trọng số để xác định giá trị nội tại của cổ phiếu HBC.
Phƣơng pháp FCFF và DDM đƣợc ƣu tiên đánh giá cao hơn về mức độ đóng góp vì:
Thứ nhất, các phƣơng pháp này dựa trên các số liệu tài chính dự đốn mà đã có sự đánh giá, cân nhắc, phù hợp với mục tiêu duy trì hoạt động của HBC.
Thứ hai, các phƣơng phá này có ƣu điểm thể hiện tƣơng đối tổng hoạt động và các nguồn thu của HBC.
Bảng 3.16 : Tổng hợp giá trị HBC bình quân
HBC Tỷ trọng Giá trị cổ phiếu (Nguồn: tác giả tự tính tốn) Hiện tại, giá cổ phiếu HBC đang đƣợc giao dịch tại mức giá 29.700 VNĐ/Cổ phiếu. Với mức giá mục tiêu 32.495 VNĐ/cổ phiếu, HBC đang đƣợc định giá thấp trên thị trƣờng. Vì vậy, với những nhà đầu tƣ đang nắm giữ cổ phiếu HBC nên nắm giữ trong giai đoạn này.
Có thể thấy, HBC tiếp tục thể hiện vị trí là một trong những cơng ty đầu ngành với doanh thu và lợi nhuận tăng qua các năm, cùng với danh mục dự án
gối đầu lớn và không ngừng mở rộng cả về quy mô và khu vực thi công. Tuy nhiên, khả năng quản lý chi phí và khoản phải thu, danh mục đầu tƣ dài hạn ngồi ngành thiếu hiệu quả và tình hình cạnh tranh gay gắt trong ngành khiến biên lợi nhuận tăng chậm là những điểm mà công ty cần chú ý
3.4.2. Một số hạn chế
Một số hạn chế trong công tác định giá tại Công ty cổ phần xây dựng và kinh doanh địa ốc Hịa Bình ảnh hƣởng đến các quyết định đầu tƣ tại doanh nghiệp:
3.4.2.1. Những hạn chế xuất phát từ bản thân công ty
Hạn chế ảnh hƣởng đến các quyết định đầu tƣ về tài sản của doanh nghiệp
Quyết định đầu tƣ về tài sản là những quyết định liên quan đến: (1) tổng giá trị tài sản và giá trị từng bộ phận tài sản (tài sản lƣu động và tài sản cố định) cần có và (2) mối quan hệ cân đối giữa các bộ phận tài sản tại doanh nghiệp. Là công ty hoạt động trong lĩnh vựa đặc thù - lĩnh vực xây dựng – Công ty Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình ln ln phải đắn đo trƣớc khi đƣa ra các quyết định về đầu tƣ tài sản lƣu động và các quyết định đầu tƣ tài sản cố định, đồng thời các quyết định về quan hệ cơ cấu giữa đầu tƣ tài sản lƣu động và tài sản cố định (địn bẩy tài chính hay điểm hịa vốn). Có thể nói đây là những quyết định quan trọng trong quyết định tài chính của doanh nghiệp vì nó góp phần làm tăng giá trị của doanh nghiệp. Tuy nhiên, Công ty Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình chƣa có thói quen về lập kế hoạch tài chính dài hạn. Hiện nay, các bản cáo bạch và báo cáo thƣơng niên của cơng ty chỉ có kế hoạch tài chính cho nhiều nhất là 3 năm tới. Việc dự báo trong khoảng thời gian ngắn nhƣ thế gây khó khăn lớn khơng chỉ cho các quyết định đầu tƣ tài sản của cơng ty mà cịn cho cơng tác định giá cổ phiếu. Bởi hiện nay, các phƣơng pháp định giá đều chủ yếu dựa
vào thơng tin tài chính của doanh nghiệp trong tƣơng lai nên việc dự báo khơng đủ dài và chính xác sẽ dẫn đến kết quả định giá khơng chính xác.
Nhƣ đối với phƣơng pháp chiết khấu luồng cổ tức (DDM), điều quan trọng trong phƣơng pháp này là phải lập đƣợc bảng kế hoạch kinh doanh, ít nhất trong thời hạn 5 năm để ƣớc tính các khoản doanh thu, chi phí và luồng tiền tự do sử dụng. Với việc trúng thầu các dự án lớn và ký kết hợp đồng chiến lƣợc với một số chủ đầu tƣ đƣợc triển khai đồng loạt làm lƣợng hàng tồn kho tăng cao, khả năng thanh tốn của một số chủ đầu tƣ vẫn khó đốn định và làm ảnh hƣởng đến việc thu hồi công nợ cũng nhƣ kế hoạch kinh doanh của cơng ty.
Có thể nói, Cơng ty cổ phần xây dựng và kinh doanh địa ốc Hịa Bình đang gặp nhiều khó khăn trong cơng tác xây dựng kế hoạch kinh doanh trong dài hạn.
Hạn chế ảnh hƣởng đến các quyết định đầu tƣ về nguồn tài trợ và phân
chia lợi nhuận
Khi đánh giá và định giá cổ phiếu của HBC thì nguồn thơng tin bắt buộc phải sử dụng là các báo cáo tài chính. Kết quả định giá cổ phiếu có chính xác hay khơng phụ thuộc rất nhiều vào chất lƣợng thơng tin của các báo cáo tài chính. Dựa vào báo cáo tài chính ta thấy đƣợc trong cơ cấu vốn của HBC hiện nay, tỷ lệ vay/vốn chủ sở hữu tƣơng đối cao. Tuy nhiên, hiện nay có rất nhiều khoản mục mà cơng ty Hịa Bình khơng đƣa vào trong báo cáo tài chính của mình nhƣ một số dự án không thu hồi đƣợc vốn do sự phối hợp giữa HBC với các chủ đầu tƣ vẫn chƣa đồng bộ, các phƣơng án thi công kéo dài làm phát sinh thêm chi phí mà khơng đƣa đƣợc vào trong báo cáo tài chính. Bên cạnh đó, sự tăng giá mạnh mẽ của các nguyên vật liệu đầu vào nhƣ sắt, thép, xi măng…gây ảnh hƣởng không nhỏ đến việc hoạch định nguồn vốn của cơng ty.
Chính hạn chế chƣa tn thủ các quy tắc và chuẩn mực kế tốn đã ảnh hƣởng khơng nhỏ đến chất lƣợng của báo cáo tài chính. Mặc dù, các báo cáo tài chính đƣợc cơng bố của cơng ty Hịa Bình đều đã đƣợc kiểm tốn chặt chẽ nhƣng dƣờng nhƣ chƣa phản ánh thật đến tình hình tài chính của doanh nghiệp. Chính điều này gây khó khăn cho cơng ty trong việc ra quyết định nên huy động nguồn vốn ngắn hạn và dài hạn nhƣ thế nào cho phù hợp.
3.4.2.2. Những hạn chế xuất phát từ môi trưởng kinh doanh ảnh hướng đến quyết định đầu tư tại công ty cổ phần xây dựng và kinh doanh địa ốc Hịa Bình.
Khung pháp lý về cơng tác định giá cổ phiếu chƣa hồn thiện
Một trong những yếu tố dùng để ra quyết định M&A hay đầu tƣ cổ phiếu của HBC là giá của cổ phiếu trên thị trƣờng. Tuy nhiên, hiện nay sự thiếu chặt chẽ trong các quy định pháp luật cũng tạo điều kiện cho những kẻ trục lợi có thể đầu tƣ, mua bán nội gián, thao túng giá cả trên thị trƣờng. Trong đó, có thể kể đến sự thiết chặt chẽ của các quy định về xử phạt đối với các hành vi vi phạm trên thị trƣờng chứng khoán
Hạn chế của cơng bố thơng tin chậm, thiếu đầy đủ và chính xác:
Tất cả các phƣơng pháp hiện nay tác giả sử dụng để định giá doanh nghiệp công ty cổ phần xây dựng và kinh doanh địa ốc Hịa Bình đều dựa vào các nguồn thơng tin đƣợc cung cấp bởi doanh nghiệp. Chính vì vậy, tác giả phải dựa trên những thông tin từ các bản tin chứng khốn. Do thiếu thơng tin cần thiết nhƣ vậy nên việc phân tích, định giá HBC cịn rất nhiều hạn chế. Bên cạnh đó, nhiều thơng tin của cơng ty trƣớc khi cơng bố cho báo chí đều phải thơng qua trung tâm giao dịch chứng khốn cơng bố. Thời gian xử lý thông tin tại trung tâm giao dịch chứng khốn từ khi nhận đƣợc thơng tin đến khi lên đƣợc website hoặc các bản tin chứng khốn thƣờng mất 2 – 3 ngày. Chính khoảng thời gian đó làm cho các thơng tin chính thức trở thành các thơng tin nội gián cho một số ngƣời kiếm lợi và đo đó việc phân tích và định giá trên các thông tin cũ sẽ dẫn đến kết quả khơng chính xác.
Hạn chế từ sự thiếu hiểu biết của các nhà đầu tƣ
Sự thiếu kiến thức thực của các nhà đầu tƣ nhỏ trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam là một yếu tố hạn chế vai trị của cơng tác định giá, kìm hãm sự phát triển của thị trƣờng. Các nhà đầu tƣ hiện nay hầu hết chỉ quan tâm đến lợi nhuận mà không nhận ra rằng, lợi nhuận cao ln đồng hành với rủi ro lớn, Rất ít ngƣời quan tâm thực sự đến việc định giá cổ phiếu khi tiến hành đầu tƣ vào cổ phiếu của một doanh nghiệp. Chính sự thiếu hiểu biết đó dẫn đến kết quả là xu hƣớng đầu tƣ bầy đàn, đầu tƣ theo đám đông và theo động thái của nhà đầu tƣ nƣớc ngồi. Chính việc tâm lý ảnh góp phần làm ảnh hƣởng đến giá của của cố phiếu HBC so với giá trị thực sự của doanh nghiệp.
Nhƣ vậy, kiến thức của nhà đầu tƣ đặc biệt là kiến thức về định giá doanh nghiệp có ý nghĩa hết sức quan trọng đối với sự ổn định của thị trƣờng. Do đó, việc phân tích dựa trên những số liệu về giá cổ phiếu biến độ do tin đồn hay theo tâm lý bầy đàn của nhà đầu tƣ làm sai lệch giá trị thực của công ty. Điều này thực sự là một trở ngại lớn khi định giá doanh nghiệp.
CHƢƠNG 4
MỘT SỐ GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ HỖ TRỢ CHO CÁC QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƢ TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG
VÀ KINH DOANH ĐỊA ỐC HỊA BÌNH