4.3. Một số kiến nghị với bộ/ngành/cơ quan chức năng
4.3.2. Kiến nghị đối với Ủy ban chứng khoán Nhà Nước
UBCKNN cần thực thi các chính sách để thị trƣờng chứng khốn Việt Nam phát triển ổn định, bền vững và hiệu quả. Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam mặc dù tăng giảm thất thƣờng, nhƣng vẫn có tốc độ tăng trƣởng rất ấn tƣợng.
Tuy nhiên, thị trƣờng chứng khốn Việt Nam độ hiệu quả thơng tin còn yếu, đa số nhà đầu tƣ là cá nhân nhỏ lẻ, hoạt động đầu tƣ theo phong trào vẫn còn rất lớn. Nhà đầu tƣ quá nhạy cảm và đơi khi có phản ứng thái q, điều này một phần xuất phát từ thị trƣờng bị chi phối bởi đủ loại thông tin. Khi những thông tin lan rộng, thị trƣờng lập tức phản ứng bằng một tuần giao dịch biến động mạnh, thể hiện tâm lý bất ổn, nghi ngại của NĐT. Theo đánh giá, TTCK Việt Nam là thị trƣờng có tốc độ tăng trƣởng rất mạnh nhƣng cũng là một thị trƣờng có sự trƣợt dốc mạnh nhất nhì trên thế giới.
Một thị trƣờng chứng khốn phát triển thì khi định giá cổ phiếu, các ƣớc lƣợng dù dựa trên mơ hình định giá nào sẽ chính xác hơn, giá trị xác định đƣợc dựa trên các mơ hình đó sẽ chính xác hơn, phản án đúng giá trị của doanh nghiệp đó. Để thị trƣờng chứng khốn phát triển, tác giả đề xuất một số các giải pháp sau:
4.3.2.1. Nâng cao tính hiệu quả
Lý thuyết thị trƣờng hiệu quả. Một thị trƣờng vốn hiệu quả là nơi mà giá chứng khoán điều chỉnh nhanh chóng mỗi khi xuất hiện thơng tin mới và do đó, mức giá hiện tại của một chứng khốn bất kỳ là kết quả phản ánh mọi thông tin liên quan đến nó. Nói một cách chính xác thì đây là thị trƣờng hiệu quả về mặt thơng tin. Muốn thị trƣờng hiệu quả thì cần: tăng cƣờng minh hóa thơng tin, siết chặt hoạt đông công bố thông tin bằng cách:
Thứ nhất, Xây dựng hệ thống công bố thông tin trên TTCK Việt Nam:
Nhƣ chúng ta đều biết, công bố thông tin là một u cầu khơng thể thiếu để đảm bảo lịng tin và sự công bằng cho các nhà đầu tƣ trên TTCK. Đây chính là ngun tắc cơng khai, đƣợc coi là nguyên tác quan trọng nhất của TTCK. Có thể nói, nếu khơng có một hệ thơng cơng bố thơng tin hoạt động theo đúng u cầu thì TTCK khơng thể vận hành đƣợc.
TTCK VN còn nhỏ bé và sơ khai, tuy nhiên, các văn bản pháp quy điều chỉnh vấn đều công bố thông tin trên TTCK đã và đang đƣợc xây dựng nhằm bảo bảo nguyên tắc công khai, minh bạch thông tin trên thị trƣờng và duy trì, củng cố lịng tin của nhà đầu tƣ. Xét về hình thức và chất lƣợng công bố thông tin, dịng thơng tin đầu vào từ các tổ chức niêm yết và kinh doanh chứng khoán hiện nay, chủ yếu nhất vẫn là dạng văn bản do chƣa có một hệ thống phần mềm thống nhất nối mạng giữa các tổ chức này. Trong khi đó, dịng thơng tin đầu ra cịn tính thiếu đa dạng và chất lƣợng thấp. Quy trình xử lý và cơng bố thơng tin trên thị trƣờng cịn mất nhiều thời gian. Xét trên tổng thể thị trƣờng, chƣa có một hệ thống cơ sở dữ liệu thống nhất và phần mềm công bố thông tin thông suốt từ các tổ chức phát hành, niêm yết và kinh doanh chứng khoản đến trung tâm giao dịch chứng khoán và các phƣơng tiện truyền thông đại chúng. Trong tƣơng lai không xa, khi quy mô thị trƣờng lớn mạnh, hệ thống cơng bố thơng tin hiện tại khó có thể đảm đƣơng đƣợc tốt nhiệm vụ của mình do tốn nhiều thời gian cơng sức để xử lý.
Hiện nay, các cơng ty niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khốn Việt Nam phải nộp thơng tin cơng bố (ví dụ các báo các tài chính cuối năm) cho Sở giao dịch chứng khoản Việt nam dƣới dạng văn bản và bản mềm. Tại sở giao dịch chứng khoán Việt Nam, thơng tin cơng bố sau đó sẽ đƣợc nhập thủ cơng vào hệ thống trƣớc khi thực hiện các công việc xử lý dữ liệu khác (ví dụ lƣu trữ, xử lý và phân phối). Đồng thời những dữ liệu này sau đó cũng phải đƣợc
kiểm tra, phát hiện lỗi một cách thủ công, phƣơng pháp này có những nhƣợc điểm là: kiểm sốt lỗi và nhập dữ liệu tốn nhiều nhân lực và công sức, mất nhiều thời giờ mới có thể cơng bố ra các phƣơng tiện thơng tin đại chúng và cho các nhà đầu tƣ.
Vì vậy, Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam cần phải áp dụng cơng nghệ thơng tin một cách nhanh chóng và chủ động nhằm đƣa vào áp dụng các hệ thông công bố, kiểm tra thông tin đại chúng tới các nhà đầu tƣ.
Thứ hai, tăng cƣờng phối hợp với các phƣơng tiện thông tin đại chúng trong việc tuyên truyền thông tin về TTCK:
Việc công bố thông tin trên các phƣơng tiện thông tin đại chúng là rất cần thiết, đặc biệt đối với các nhà đầu tƣ. TTCK đƣợc coi là một kênh truyền dẫn thơng tin hết sức hiệu quả, đảm bảo tính cơng khai và dễ dàng tiếp cận thông tin. Do vây, Nhà nƣớc cần chỉ đạo và giao trách nhiệm cho các phƣơng tiện thơng tin đại chúng nhƣ đài truyền hình, báo chí…phối hợp cùng Ủy ban chứng khốn Nhà nƣớc trong việc đƣa tin về các hoạt động liên quan đến TTCK; tuyên truyền, giáo dục kiến thức về chứng khoán, về TTCK cho công chúng nhằm thu hút sự quan tâm của công chúng và nâng cao sự hiểu biết của họ về lĩnh vực mới mẻ này. Đây là công việc cần đƣợc thực hiện một cách thƣờng xuyên và lâu dài, chứ không phải chỉ tập trung trong một thời điểm nhất định nào đó.
Thứ ba, xây dựng cơ chế giám sát thơng tin:
Hiện nay ở Việt Nam, hầu nhƣ khơng có một cơ quan nào giám sát và đảm bảo chất lƣợng của các thơng tin cơng bố trên TTCK. Với tình hình hiện nay, rị rỉ thông tin là một điều không tránh khỏi nhƣng trong đó có một số thơng tin khơng chính xác. Điều này càng bị phóng đại khi mà các nhà đầu tƣ ở nƣớc ta đa phần là các nhà đầu tƣ không chuyên nghiệp, họ rất dễ bị dao động bởi những tin đồn. Từ đó giá chứng khốn bị biến động manh. Trong những trƣờng hợp này thì ai là ngƣời đƣợc lợi? Ai là ngƣời tung ra tin đồn? Tất cả
đều khơng đƣợc kiểm sốt và giá chứng khoán bị tác động bởi nhân tố con ngƣời rất nhiều. Do vậy, xử lý nghiêm khắc các cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp sử dụng phƣơng tiện truyền thơng (báo chí, trang tin…) đƣa thơng tin sai lệch, hoặc làm méo mó tin, hoặc thông tin bất lợi cho các thị trƣờng mà không rõ nguồn gốc.
TTCK Việt nam đang trong giai đoạn chuyển biến để trở thanh một bộ phận của thị trƣờng tài chính tồn cầu. Một TTCK hiện đại và hơi nhập không thể thiếu sự minh bạch trong hệ thống thông tin. Minh bạch thơng tin có ý nghĩa quan trọng trong thúc đẩy tính hiệu qủa của việc đầu tƣ kinh doanh chứng khoán và là lực đẩy cho sự phát triển của TTCK trong tƣơng lai
4.3.2.2. Phát triển bền vững và ổn định
Thứ nhất, tiếp tục tái cấu trúc thị trƣờng chứng khoản một cách sâu,
rộng theo hƣớng minh bạch, đồng bộ và thống nhất phù hợp với chuẩn mực quốc tế.
Nguyên tác tái cấu trúc phải đảm bảo sự ổn định của hệ thống, theo đó xây dựng và vận hành có hiệu quả hệ thống thơng tin tài chính, thực hiện các chuẩn mực tốt nhất trong quản trị cơng ty, chuẩn mực kế tốn và công bố thông tin. Thực hiện vấn đề này theo hƣớng:
Phân định rõ từng thị trƣờng để quản lý chúng: thị trƣờng cổ phiếu: nơi niêm yết cổ phiếu của các doanh nghiệp lớn; thị trƣờng các DNN&V; thị trƣờng UpCom; thị trƣờng OTC; thị trƣờng công cụ nợ và thị trƣờng cơng cụ phái sinh. Hồn thiện thị trƣờng giao dịch cổ phiếu công ty đại chúng chƣa niêm yết (UpCom) để khắc phục ngay những quan ngại về tính thanh khoản của thị trƣờng này.
Đối với các Cơng ty chứng khốn cũng cần thực hiện tái cấu trúc theo hƣớng nâng cao yêu cầu về vốn điều lệ tối thiểu, yêu cầu về cơ sở vật chất, năng lực quản trị công ty và nguồn nhân lực, song song với việc thực hiện sát nhập, mua lại...để giảm bớt về số lƣợng CTCK, hƣớng một số công ty chứng
khốn lớn phát triển thành Tập đồn, cũng nhƣ các nhà tạo lập thị trƣờng. Hiện nay, TTCK Việt Nam có 100 CTCK, xét về thị phần môi giới cổ phiếu cho khối nhà đầu tƣ nƣớc ngồi thì 10 CTCK đứng đầu đã chiếm trên 90%. Có thể thấy thị phần cho các CTCK cịn lại là q nhỏ, trong đó có một số cơng ty vốn điều lệ rất thấp, hiệu quả kinh doanh chủ yếu là hoạt động tự doanh. Vì vậy, để thị trƣờng hoạt động có hiệu quả cũng rất cần sắp xếp các cơng ty chứng khốn có qui mơ q nhỏ, năng lực tài chính yếu này.
Phát triển một số tổ chức tạo lập thị trƣờng. Ở một số nƣớc, nhà tạo lập thị trƣờng thƣờng là các NHTM, cơng ty chứng khốn, cơng ty bảo hiểu, quỹ đầu tƣ, quỹ hƣu trí, cơng ty tài chính.. Đây là những tổ chức có năng lực tài chính mạnh, kinh doanh chun nghiệp, có khả năng liên kết cao. Nhƣng ở Việt Nam hiện nay, không phải tất cả các tổ chức để có thể trở thành nhà tạo lập thị trƣờng. Vì vậy, trƣớc mắt lựa chọn một số ngân hàng thƣơng mại, CTCK lớn đáp ứng các điều kiện qui định thực hiện chức năng nhà tạo lập thị trƣờng. Sự năng động và minh bạch của thị trƣờng phụ thuộc không nhỏ vào hoạt động của các nhà tạo lập thị trƣờng.
Thứ hai, hoàn thiện các văn bản pháp lý, cơ chế chính sách cho sự phát
triển của CTCK:
Xem xét sửa đổi, bổ sung Luật chứng khoán theo hƣớng mở rộng phạm vi điều chỉnh của luật cho phù hợp với xu thế hội nhập của nền kinh tế, ban hành các văn bản hƣớng dẫn về một số nghiệp vụ chứng khoán nhƣ giao dịch bán khống, vay và cho vay chứng khoán, giao dịch phái sinh; giao dịch chuyển nhƣợng của cổ đông sáng lập... Trong bối cảnh nền kinh tế suy thoái, cầu tiêu dùng trong dân cƣ giảm mạnh, đi đơi với gói giải pháp kích cầu trung và dài hạn đến năm 2023, cần xem xét chính sách thuế để đảm bảo sự phát triển bền vững của TTCK.
Phối với với chính sách tiền tệ với chính sách tài khóa trong việc thúc đẩy sự phát triển của TTCK Việt Nam. Mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ là ổn định tiền tệ, cịn mục tiêu của CSTK là đạt đến một chính sách
ngân sách minh bạch, tạo sự ổn định sản lƣợng, cải thiện phân bổ nguồn lực và kiểm sốt ảnh hƣởng của phân phối hai chính sách này có mối quan hệ mật thiết ràng buộc lẫn nhau và tác động đến nền kinh tế và hệ thống thị trƣờng tài chính. Nếu quản lý tài khóa yếu kém, sẽ tăng kỳ vọng lạm phát, có thể làm tăng lãi suất và cung tiền, điều này ảnh hƣởng lớn đến việc vay nợ lên thị trƣờng chứng khoán. Ngƣợc lại, lạm phát và lãi suất tăng cao, khơng những làm giảm nguồn thu cho Chính phủ, mà cịn làm cho giá chứng khốn biến động mạnh theo xu hƣớng giảm, làm nản lòng nhà đầu tƣ trên thị trƣờng do tính thanh khoản của thị trƣờng bị ảnh hƣởng. Vì vậy, rất cần một sự nhận thức đúng và đầy đủ về mối quan hệ giữa hai chính sách, nhằm tăng cƣờng sự kết nối và giảm sung đột giữa chúng để cùng đath đƣợc mục tiêu đề ra,
Thứ ba, tạo hàng hóa có chất lƣợng tốt cho thị trƣờng. Tiếp tục thực
hiện cổ phần hóa để tạo hàng hóa có chất lƣợng cao cho TTCK. Tạo điều kiện cho các nhà đầu tƣ chiến lƣợc (trong và ngoài nƣớc) mua cổ phiếu của các doanh nghiệp Việt Nam theo phƣơng thức thỏa thuận, hoặc đấu giá giữa các nhà đầu tƣ chiến lƣợc với nhau để của thiện nhanh hơn về năng lực tài chính, chất lƣợng quản trị doanh nghiệp, trong đó rất quan trọng đối với HBC.