1 <10 <100 Giám đốc Đầu tư 2 (10 ≤ ) và (<20) 100 - 200 Tổng Giám Đốc
- Thứ ba: Ban hành văn bản hướng dẫn chi tiết nội dung thẩm định tài chính dự án, triển khai đào tạo và thực hiện áp dụng thống nhất trong hoạt động đầu tư dự án
Về cơ bản, văn bản hướng dẫn bao gồm các nội dung đã được chi tiết phần Nội dung thẩm định tài chính dự án trình bày ở Chương I. Tuy nhiên cần phải nhấn mạnh một số nội dung sau mà tại hoạt động thẩm định tài chính dự án trong hoạt động đầu tư của Ngân hàng TMCP Quân Đội gặp hạn chế:
+ Trong nội dung thẩm định liên quan đến tổng mức đầu tư, ngân hàng cần quy định:
Quy định chuyên viên đầu tư dự toán ra vốn lưu động ròng trong tổng mức đầu tư nhằm đáp ứng nhu cầu sản xuất cho dự án khi bắt đầu đi vào khai thác.
Quy định chuyên viên phải thực hiện phân kỳ đầu tư chi tiết cũng như áp dụng các khung giá, định mức chi phí phù hợp với thời gian hiện hành nhằm đảm bảo tính tốn hợp lý tổng mức đầu tư cũng như đưa ra được kế hoạch thu xếp vốn hợp lý.
Yêu cầu chuyên viên đầu tư phải phân tích kỹ năng lực tài chính, năng lực chun mơn... nhằm đánh giá được khả năng góp vốn đúng tiến độ và khả năng
86
triển khai tổ chức thực hiện dự án.
+ Trong nội dung thẩm định liên quan đến dòng tiền, ngân hàng cần quy định: Chuyên viên đầu tư cần lên kế hoạch về công suất vận hành của dự án phù hợp với thực tế, trong đó những năm đầu đi vào khai thác thường chưa thể vận hành hết cơng suất, sau đó tăng dần ở những năm tiếp theo và giảm xuống ở những năm cuối dòng đời dự án. Bên cạnh đó chun viên đầu tư cần phải tính đến hành tồn kho và sự thay đổi hàng tồn kho từ đó để có thể dự tốn một cách hợp lý doanh thu của dự án.
Yêu cầu chuyên viên đầu tư thực hiện phân tích thị trường một cách chi tiết, khoa học từ đó đưa ra dự báo biến đổi về giá sản phẩm góp phần nhằm xác định doanh thu dự án hợp lý hơn.
Trong việc lên kế hoạch khấu hao cần phân loại tài sàn cố định theo nhóm và áp dụng thời gian khấu hao khác nhau cho mỗi nhóm tài sản, phù hợp với quy định kế tốn hiện hành. Ví dụ như nhóm tài sản nhà xưởng có thời gian khấu hao là 20- 30 năm, nhóm tài sản phương tiện vận tải có thời gian khấu hao là 10-20 năm...
Quy định chun viên cần tính tốn sự thay đổi vốn lưu động ròng và chi đầu tư thay thế để xác định dòng tiền hợp lý. Cũng như đối với các dự án có thời gian triển khai đầu tư dài, khơng nên thực hiện quy gộp vào 01 năm để tính tốn hiệu quả vì như vậy sẽ khơng đem lại con số chính xác.
Yêu cầu chuyên viên thực hiện áp dụng các căn cứ chi phí tính tốn phải phù hợp với thực tế hiện hành, không sử dụng các định mức phí quá lâu, tạo ra kết quả thẩm định thiếu chính xác.
+ Liên quan đến việc xác định tỷ suất chiết khấu, ngân hàng cần quy định:
Các chun viên thực hiện tính tốn lãi suất chiết khấu cần phải tuân theo nguyên tắc giữa mối quan hệ rủi ro và lợi tức kỳ vọng, nguyên tắc cơ cấu vốn đầu tư tài trợ cho dự án, nguyên tắc nhất quán cũng như xem xét các dự án có cùng mức độ rủi ro.
87
Thực hiện thẩm định với tư cách là chủ đầu tư, do vậy ngân hàng quan tâm hơn dịng tiền thuộc về chủ đầu tư. Vì thế việc ước tính ra lãi suất chiết khấu vốn chủ sở hữu cần phải được áp dụng theo mơ hình CAPM hoặc mơ hình ATP. Theo mơ hình CAPM, lãi suất chiết khấu được xác định như sau:
R = Rf + β(Rm - Rf)
Trong đó:
- Rf là lợi tức phi rủi ro, thường được xác định bằng lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 05 năm;
- Rm là lợi tức của danh mục thị trường ứng với β bằng 1;
- β là hệ số đo lường mức độ rủi ro cổ phiếu (chính là của dự án đang được triển khai). Tuy nhiên vì dự án đang được triển khai nên chưa có dữ liệu để xác định β, nên có thể lấy β theo ngành.
Theo mơ hình ATP, lãi suất chiết khấu được xác định như sau: R = R + U = R + m + ε
Trong đó:
- R là lợi thực của dự án;
- R là lợi tức kỳ vọng đối với dự án đầu tư;
- U là lợi tức được tạo ra từ các nhân tố bất ngờ bao gồm m và ε; m là lợi tức được tạo ra từ nhân tố bất ngờ có thể ảnh hưởng tới tồn bộ các chứng khoán và ε là lợi tức được tạo ra từ các nhân tố chỉ tác động đến riêng một loại chứng khoán.
Trong các nhân tố bất ngờ tác động đến tất cả các chứng khốn có 3 nhân tố được chú trọng đó là lạm phát, GNP và lãi suất. Do đó lãi suất chiết khấu được xác định lại như sau:
R = R + βiFi + βGNPFGNP + βrFr + ε
Trong đó:
- Fi là mức biến động của lãi suất; βi đo lường mức ảnh hưởng của biến động lãi suất
- FGNP là mức biến động của GNP; βoNp đo lường mức ảnh hưởng của biến động GNP
88
- Fr là mức biến động của lạm phát; βr đo lường mức ảnh hưởng của biến động lạm phát
Áp dụng mơ hình CAPM với căn cứ lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm của năm 2009 là 8,4%/năm, β của ngành điện là 0,9 và lãi suất danh mục thị trường với β bằng 1 là 14% , ta xác định lại lãi suất chiết khấu theo quan điểm chủ đầu tư của dự án thủy điện Hủa Na được kết quả 13,44%/năm. Như vậy mức lãi suất này cao hơn mức lãi suất 13% mà chun viên đầu tư đã áp dụng để tính tốn các chỉ tiêu tài chính dự án.
+ Liên quan đến các chỉ tiêu tài chính dự án, ngân hàng cần quy định các chỉ tiêu cần phải tính tốn để đánh giá hiệu quả tài chính của dự án. Việc đưa ra các chỉ tiêu này cần phải căn cứ trên góc độ thẩm định của ngân hàng là chủ sở hữu chứ không phải là người cho vay, vì vậy các chỉ tiêu được đề xuất bao gồm: Giá trị hiện tại rịng - NPV; tỷ suất hồn vốn nội bộ - IRR; thời gian hoàn vốn - PP; chỉ tiêu doanh lợi - PI; chỉ tiêu doanh thu/chi phí - B/C; chỉ tiêu khả năng trả nợ - DSCR.
Liên quan đến thẩm định rủi ro của dự án, ngân hàng yêu cầu các chuyên viên cần phải thực hiện phân tích độ nhạy dự án và hướng dẫn cách thức phân tích. Việc phân tích độ nhạy của dự án cho phép chuyên viên đầu tư có được những cách nhìn tồn diện hơn khi các yếu tố của thị trường biến động. Trong Microsoft Excel, chức năng TABLE có thể sử dụng để đánh giá độ nhạy của NPV, IRR... của dự án một cách nhanh chóng khi cho một hoặc cả hai biến đầu vào và đầu ra cùng thay đổi. Để thực hiện được chức năng này, đòi hỏi chuyên viên phải thực hiện tính tốn hiệu quả tài chính dự án dựa trên phần mềm Microsoft Excel và liên kết chặt chẽ, thống nhất các cơng thức tính các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính theo các bước sau:
Bước 1: Xác định các yếu tố đầu vào sẽ có ảnh hưởng lớn đến các chỉ tiêu
đánh giá hiệu quả tài chính của dự án. Các yếu tố này đều phải được tập hợp (cùng với các thông số đầu vào khác) trong Bảng thông số đầu vào của dự án.
89
trọng yếu đã được xác định. Ket quả khảo sát độ nhạy có thể biểu diễn, minh họa bằng đồ thị trực quan để hỗ trợ trong việc phân tích đánh giá.
Bước 3: Phân tích, đánh giá, nhận xét về hiệu quả tài chính của dự án trên cơ
sở kết quả khảo sát độ nhạy.
Có thể dùng cơng cụ Crystal Ball để đánh giá tổng thể các rủi ro của dự án theo phương pháp mô phỏng Monte - Carlo. Phần mềm này có ưu điểm là đánh giá được tổng hợp các biến có khả năng thay đổi nhiều để xác định xác suất thành công của dự án. Để sử dụng phần mềm này cần thực hiện các nội dung sau:
Một là, phải xác định được các biến có khả năng thay đổi, tác động nhiều đến dự án (không đánh giá tác động đối với các biến thay đổi nhưng đã được bảo hiểm). Thực hiện đánh giá các thông số của qui luật phân bố xác suất của từng biến để xác định các khoảng biến động chủ yếu của mỗi biến. Khai báo các biến và qui luật phân bố xác suất của chúng vào chương trình. Thơng thường người ta hay đánh giá các biến sau: mức thay đổi của Tổng mức vốn đầu tư; tốc độ thay đổi của giá bán (giá tương đối); cơ cấu sản phẩm; tốc độ thay đổi của giá đầu vào (giá tương đối); tỷ lệ lạm phát,...
Hai là, xác định và khai báo các kết quả cần dự báo.
Ba là, xác định số lần thử ngẫu nhiên (thường là 5.000 đến 10.000 lần) và tiêu chuẩn đánh giá (ví dụ NPV>0) để xác định xác suất thành công của dự án. Trên cơ sở đó thực hiện các đánh giá về rủi ro của dự án
3.2.2. Hoàn thiện đội ngũ chuyên viên đầu tư
Như đã phân tích, trong thẩm định tài chính dự án đầu tư ln hàm chứa rất nhiều các giả định, dự đốn, kết luận mang tính chủ quan của chuyên viên đầu tư. Vì vậy, trình độ, năng lực chun mơn, đạo đức nghề nghiệp của chuyên viên đầu tư có vai trị vơ cùng quan trọng. Chỉ có những chun viên đầu tư có trình độ chun mơn, đạo đức nghề nghiệp tốt, thành thạo qui trình, có kiến thức tổng hợp về kinh tế, tài chính, pháp luật, xã hội, kỹ thuật.. .thì mới cho ra được các kết quả
90
thẩm định có chất lượng. Để có được một đội ngũ chuyên viên đầu tư như thế, Ngân hàng TMCP Quân Đội cần làm tốt các công việc sau:
- Thứ nhất: Ngân hàng cần xây dựng một hệ thống tiêu chí cơ bản về trình độ chun mơn, kỹ năng ... đối với vị trí chuyên viên đầu tư để làm căn cứ cho hoạt động tuyển dụng và đào tạo sau này. Một số tiêu chí được đề xuất cụ thể như sau:
+ Tiêu chí về chun mơn: trình độ Đại học trở lên, hiểu biết về hoạt động đầu tư, thẩm định đầu tư, hiểu biết về tài chính doanh nghiệp, tài chính dự án, có khả năng phân tích ngành, phân tích thị trường.
+ Tiêu chí về kỹ năng làm việc và các tiêu chí khác: có kỹ năng làm việc nhóm, kỹ năng đàm phán, kỹ năng giao tiếp, kỹ năng bán hàng, kỹ năng thuyết trình, khả năng giao tiếp bằng tiếng Anh.
- Thứ hai: Ngồi việc khuyến khích, động viên chun viên đầu tư tự học tập, nghiên cứu, trau dồi kiến thức, cần thường xuyên tổ chức tập huấn và đào tạo lại, bổ sung, cập nhật các kiến thức mới nhất về thẩm định tài chính dự án nếu cần thiết cũng như cử chuyên viên đầu tư tham gia các khóa học liên quan đến lĩnh vực đầu tư dự án như Quản lý dự án, Phân tích tài chính dự án. Tích cực nâng cao trình độ tin học, ngoại ngữ cho chuyên viên đầu tư để nâng cao khả năng khai thác các phần mềm thẩm định tài chính dự án.
- Thứ ba: Trong cơng tác tuyển dụng cần phải có chính sách thu hút một số các chuyên viên đầu tư dự án dày dạn kinh nghiệm. Hiện nay, đa phần các chuyên viên đầu tư dự án của Ngân hàng TMCP Quân Đội đều chưa có nhiều kinh nghiệm. Việc xây dựng một đội ngũ chun viên giỏi, có kinh nghiệm, cơng tác lâu năm để làm nịng cốt sẽ đóng vai trị là những người truyền đạt kinh nghiệm, bồi dưỡng cho các thế hệ chuyên viên đầu tư mới ở Ngân hàng TMCP Quân Đội. Từ đó góp phần tạo ra một đội ngũ chuyên viên đầu tư ngày một hồn thiện hơn về trình độ chun mơn.
91
chun viên đầu tư. Đạo đức nghề nghiệp đi xuống sẽ tạo ra những ảnh hưởng rất xấu đến kết quả thẩm định dự án, cũng như quá trình quản lý khoản đầu tư sau này. Thậm chí có thể làm cho ngân hàng mất đi cơ hội đầu tư do tiết lộ thông tin hoặc tham gia đầu tư vào các dự án khơng thực sự hiệu quả. Chính vì vậy đây là vấn đề cần phải được lưu tâm. Và thực tế một tổ chức định chế tài chính chỉ có thể phát triển bền vững khi họ có một đội ngũ nhân viên với đạo đức nghề nghiệp được đảm bảo. Ngân hàng phải đề cao hơn nữa đạo đức nghề nghiệp trong hệ thống nhân viên thông qua những buổi trao đổi nghiêm túc các thông tin, kinh nghiệm và xây dựng thành văn hóa doanh nghiệp. Tuân thủ đạo đức nghề nghiệp cần phải trở thành một điểm nhấn trong hệ thống đánh giá nhân viên. Các hành vi vi phạm cần phải được xử lý và rút kinh nghiệm một cách nghiêm túc. Bên cạnh đó người quản lý cũng phải trở thành những tấm gương cho nhân viên. Thật khó có thể thuyết phục nhân viên tuân thủ đạo đức nghề nghiệp nếu ban lãnh đạo không thực hiện nghiêm túc những quy định đó.
3.2.3. Nâng cao chất lượng thu thập, xử lý và khai thác thơng tin cho q trình thẩm định tài chính dự án
Thơng tin là yếu tố đóng vai trị rất quan trọng đối với quá trình thẩm định dự án trong hoạt động đầu tư, là yếu tố đầu vào để các chuyên viên đầu tư thực hiện phân tích đánh giá tính khả thi, hợp lý, hiệu quả của dự án từ đó để đưa ra các đề xuất đầu tư cho ngân hàng. Mức độ chính xác và đầy đủ của thơng tin sẽ góp phần hạn chế rủi ro mất vốn, đọng vốn cho ngân hàng, tránh cho ngân hàng tham gia vào các cơ hội đầu tư dự án khơng thực sự hiệu quả. Nhằm có được một hệ thống thơng tin đầy đủ và chính xác, ngân hàng cần phải thực hiện một số các giải pháp cụ thể sau đây:
- Thứ nhất, khai thác triệt để và xử lý tốt nguồn thông tin từ chủ đầu tư cung cấp Chuyên viên đầu tư đề nghị chủ đầu tư cung cấp thông tin theo danh mục hồ sơ được xây dựng, bao gồm: hồ sơ về pháp lý dự án, hồ sơ về báo cáo khả thi dự án, hồ sơ liên quan đến cơ cấu cổ đơng dự tính và cam kết tài trợ tín dụng nếu có, hồ sơ
92
liên quan đến cam kết về nhà cung cấp và nhà tiêu thụ nếu có... Đây là nguồn thơng tin lớn nhất mà chun viên đầu tư có được liên quan trực tiếp đến dự án, tuy nhiên không phải chủ đầu tư nào cũng trung thực cung cấp thơng tin đầy đủ, mà họ có thể cố tình che dấu các thơng tin có ảnh hưởng tiêu cực tới dự án. Vì vậy, những thơng tin này cần được kiểm tra, đánh giá kỹ lưỡng trước khi sử dụng. Để sàng lọc thông tin, bên cạnh việc nghiên cứu các tài liệu mà chủ đầu tư cung cấp chuyên viên đầu tư cần phải thực hiện các cuộc phỏng vấn chủ đầu tư để khéo léo tìm ra những thơng tin mà chủ đầu tư thực sự muốn che dấu. Kinh nghiệm cho thấy, để có cuộc phỏng vấn thu được kết quả, cán bộ thẩm định phải nghiên cứu rất kỹ tất cả các tài liệu chủ đầu tư cung cấp để tìm ra những điểm cần quan tâm và xây dựng hệ thống câu hỏi chi tiết để nhằm giải đáp những thắc mắc của chuyên viên. Bên cạnh đó cần quan sát thái độ phán ứng của chủ đầu tư khi đối mặt với hệ thống các câu hỏi được đặt ra để có thể có những cảm nhận chủ quan về chủ đầu tư.
Ngoài ra, chuyên viên đầu tư cần thực hiện khảo sát thực tế hiện trường dự án để có cái nhìn trực quan về dự án mà chủ đầu tư đang mời gọi tham gia đầu tư.