II. Th-c trng Th trµng trái phi u trong n c h
u kho bc Nhàn c: Hàng hố giao dch trên th trng trái phi ch y là Trái phi Chính
ph nên chưa t
o c sc h"p d$n cho nhà #u tư.
Trong khi th tr ng CP cĩ nhi u phỏt triƠn vư t bc thì th tr ng TP ang "bị i" tng b §c. Nhi u t "u giá TP CP g#n ây mc dù khi lư ng ăng ký "u th#u tương i cao, bình quân g"p 3 l#n khi lư ng gµi th#u, nhưng t% l thành cơng l
i cĩ xu h §ng gim d#n. C thÔ, quý I/2007 t% l thành cơng
t 99%; quý II/2007 gim xung 82,46% và n cui quý III/2007 gim cịn 58,39%. Nguyên nhân ch yu do vic a ra mc lãi su"t tr#n th"p, ch% 7,05 - 7,8%/năm (cĩ t ch% là 6,5%/năm) i v§i TP kỳ h
n 5 năm; 7,95% - 8,6%/năm i v§i TP kỳ h n 10 năm; 8 - 8,8%/năm i v§i TP kỳ h n 15 năm, trong khi kỳ vµng v lãi su"t ca N
T ngày m t cao, xu"t phát t vic tăng d tr b!t bu c t 5% lên 10%.Cùng v§i s ra i ca hai trung tâm giao dch chng khốn là t
i Tp.HCM và Hà N
i, các trái phiu chính ph phát hành bng ng n
i t cũng b!t #u c giao dch m
t cách r
ng rãi hơn so v§i tr §c ây
http://kilobooks.comTHƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN nh
ư ng v $n chưa t
o c s h"p d$n i v§i các nhà #u tư cĩ t chc, do ĩ, khi lư ng giao dch r " t ít.
i u ny c thƠ b!t ngun t quy mơ ca th tr ng, cơ s va yu va thiu ca h
t#ng thanh tốn trong h thng tài chính Vit Nam. C thÔ bao gm m t s iƠm sau:Tr §c ht, quy mơ ca trái phiu nĩi chung và trái phiu chính ph nĩi riêng hin chim t% l r"t th"p trong tng tài sn tài chính c n §c v§i ch% bng 8% so v§i GDP, con s này khong 5 t+ USD r"t nh0 bé nu so v§i mc Ơ
t tính thanh khon 100-200 t+ USD.Huy
ng vn thơng qua lo
i hình trái phiu hin chưa phi là kênh ph bin mà ch yu là thơng qua h thng ngân hàng v§i tng tài sn chim n 80% cơ c"u tài sn tài chính.
i u này t
o s b"t cân xng trong kỳ h
n huy
ng vn và cho vay ca h thng ngân hàng, thiu m
t kênh huy
ng vn dài h
n Ô phc v cho các mc tiêu phát triÔn lõu di. C hai yu t này u gĩp ph#n làm tăng chi phí vn cho n n kinh t.
Mt khác, lư ng trái phiu phát hành bng ng n
i t hin ch yu c giao dch hoc n!m gi b
i các ngân hàng hoc các t chc tài chính tương ng cũng làm cn tr s phát triÔn ca th tr ng tri phiu.
i u này t
o s n iu trong danh mc #u tư, d$n n giá trái phiu cĩ mc bin ng ỏng kÔ khi các nhà #u tư này thc hin bán ra hoc mua vào.
Khi lư ng phát hành m)i t tương i nh0 ch% khong 20 - 30 triu USD/ t khĩ thu hút s chú ý ca các nhà #u tư cĩ t chc và vì vy cũng làm gim sc h"p d$n ca trái phiu chính ph.
ThƠ ch phỏp lut cịn thiu các qui nh c#n thit nên h
n ch s. dng các cơng c bo hiÔm ri ro như hốn i lãi su"t, mua bán kỳ h n hay tái mua l
i nhm giúp nhà #u tư c thƠ bo v ri ro cho mình.
H thng thanh tốn chưa cĩ s liên thơng gia các th tr ng trong khu vc, d$n n nhà #u tư g- p khĩ khăn khi giao dch xuyên biên gi§i và i u này cũng làm cho nhà #u tư khơng mn mà m"y v§i lo
i hình chng khốn này.
Tuy vy, nhng t phát hành va qua cho th"y nhu c#u ca nhà #u tư ang r"t quan tâm n th
tr ng trái phiu chính ph phát hành bng ng n
i t, khi lư ng t mua th ng t 2000 - 3000 t+ VND, g"p 4 - 5 l#n mc phát hành.
R"t may là xu h §ng này ang d#n c kh!c phc (v§i lãi su"t trái phiu phát hành
http://kilobooks.comTHƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ang gim d#n trong nhng t g#n ây, t 7.9% t 1/2007 xung cịn 7.2% trong t 5/2007).
i u này cĩ thƠ th"y rõ qua nh mc tín nhim quc gia c các t chc trên th gi§i nâng lên cao hơn so v§i tr §c.
Tính n 30-9-2007, ã cĩ hơn 114.809 t% ng trái phiu c niêm yt giao dch trên S
GDCK TPHCM (HOSE) và Trung tâm GDCK Hà N i (HASTC), tăng g"p hơn 104 l#n so v§i giá tr niêm yt năm 2000. Bên c
nh trái phiu Chớnh ph niờm yt vĐi t+ tràng trờn 90% tng giá tr trái phiu niêm yt cịn cĩ trái phiu chính quy n a phương và trái phiu ca các ngân hàng thương m
i.
Tuy nhiên, mc vn hĩa th tr ng trái phiu hin nay khong 8% GDP là khá th"p nu như so sánh v§i th tr ng trái phiu ca các n §c trong khu vc (bình qn khong 50-70%, tr Nht Bn trên 100% GDP ).
i u ĩ cĩ nghĩa là kênh huy ng vn ca Chính ph thơng qua th tr ng trái phiu Ô ỏp ng nhu c#u #u tư ca ngân sách cịn h
n ch và vì vy c#n cĩ s #u tư thích áng hơn cho th tr ng này.
Trên th tr ng trái phiu Chính ph hin nay, c chào ĩn và thu hút nhi u nh"t các nhà #u tư là trái phiu phát hành bng ngo
i t trên th tr ng quc t.VN ã tăng g"p r 1i lư ng trái phiu phát hành, lên 750 triu USD tr giá trái phiu thay vì 500 triu USD như d tính ban #u c giao dch
th tr ng này. Lãi su"t trái phiu Chính ph trong t phát hành này ã c i u ch%nh gim xung mc 7,125%, thay cho mc d tính ban #u là 7,250%. Lãi su"t này cao hơn so v§i Trái phiu kho b
c M/ là 4,561%/trái phiu 10 năm.
ây là b §c #u tiên giúp VN b §c chân vào th tr ng tài chính quc t.
i u áng mng là c#u trái phiu này cao hơn mong i r"t nhi u. Các nhà #u tư quc t ã a ra các ngh t mua v§i tng s lên t§i 4,5 t+ USD, cao g"p 6 l#n tr giá chào, Ô dnh quy n mua s trái phiu nĩi trên.Theo thng kê ban #u ca Ngân hàng Credit Suisse First Boston, các nhà #u tư t mua l§n trái phiu VN ch yu n t châu Á, châu Âu và t
i n §c M/. M
t n.a trong s ĩ là các hãng qun lý tài sn. Các ngân hàng và hãng bo hiƠm cũng chim ph#n l§n.S ĩn nhn nhit tình n b"t ng ĩ c nhn nh là do nhi u nguyên nhân t chính VN. Th nh"t, các nhà #u tư quc t tin t
ng vào tương lai sáng sa ca n n kinh t VN sau khi chng kin hơn 10 năm i m§i va qua.
n nay, h#u như tồn th gi§i bit n cơng cu c ci cách i m§i
VN. UNDP cịn coi VN là m
t trong nhng ví d thành cơng nh"t v chuyÔn i kinh t trong lch
http://kilobooks.comTHƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN s . ng
i, i m§i làm thay i g#n như t"t c mµi mt ca cu c sng kinh t. Th hai, các nhà # u tư t0 ra l
c quan v§i vic VN c coi là n n kinh t cĩ tc tăng tr
ng cao và n nh th hai châu Á, ch% sau Trung Quc. Bên c
nh ĩ, phi kÔ n vic st gim lịng tin ca nhà #u tư i v§i trái phiu cùng lo
i ca Indonesia và Phillipines do tình hình kinh t chính tr các n §c này thi gian qua khơng n nh l! m.Th ba, vic các t chc nh mc tín nhim quc t như g#n ây liên tip nâng mc xp h
ng ca VN cũng là m
t nguyên nhân quan trµng. S&P ã nâng mc tín nhim ca VN t BB- lên BB. Moody cũng nâng lên
mc Ba3 trong khi m
t t chc nh mc tín nhim quc t ni ting khác là Fitch cũng xp VN h ng BB-.
S ti n thu c s* c bơm thêm vào n n kinh t ang tăng tr
ng nhanh v§i tc
trung bình t 7 – 8% ca Vit Nam, cùng v§i vic #u tư n §c ngồi ang tăng nhanh t i ây.
- Trái Phi u chính quy