V. T$ nhng th-c trng trên ta cĩ th rút ra vài nh %c ! im ca th trµng trá
u mà chúng ta c&n xem xét
5.1. Quy mơ nh', thanh kho#n thp
B"t cp th nh"t, hin th tr ng trái phiu Vit Nam cĩ quy mơ quá nh0. Ch yu trái phiu Chính ph ang ''thng lĩnh'' th tr ng, trong khi trái phiu ca các DN phát hành r"t h
n ch. Tính thanh khon ca các lo i trái phiu cịn th"p.
Trái phiu Chính ph là lo
i chng khốn cĩ
an tồn cao nh"t; nhưng #u tư vào lo i trái phiu này ch% em l
i m
t mc thu nhp khiêm tn.
''Theo nguyên t!c ca kinh t th tr ng, mun kim c l i nhun cao thì c#n phi ch"p nhn ri ro cao. Th tr ng trái phiu Vit Nam cũng như các nhà #u tư c#n nhng lo
i trái phiu cĩ
ri ro cao hơn vì ha h-n nhng khon thu nhp cao hơn. C#n cĩ nhng bin pháp khuyn khích các
cơng ty huy
ng vn qua th tr ng chng khốn thay vì qua kênh ngân hàng như truy n thng. Ví d vic ra i và ho t
ng ca Cơng ty nh mc tín nhim s* giúp cho th tr ng cĩ các mc giá (chi phí huy ng vn) phù h p v§i tng i tư ng cơng ty
- theo
tín nhim ca mình. Vic phát hành trái phiu ca các cơng ty s* c tin hành m t cách nhanh chĩng v§i chi phí th"p hơn''.
Th tr ng TPCP thiu m
t cơ ch giao dch cĩ kh năng cung c"p thanh khon cho các trái phiu Chính ph như các nhà t o lp th tr ng, h p ng mua l
i. TPCP phát hành v§i khi lư ng và giá tr niêm yt l§n, trong khi nhng ng i n!m gi TPCP trên th tr ng sơ c"p là các nhà #u tư cĩ t chc (tr các t phát hành riêng l2 qua h thng Kho b
c). Nhu c#u giao dch phát sinh là các giao dch l§n và ít mang tính tương thớch thi iƠm, h
n ch tính thanh khon ca trái phiu.
Giao dch trái phiu trong thi gian t 2003 n nay ch% tp trung vào các TPCP phát hành qua bo lãnh, trong khi ĩ cĩ r"t nhi u lo
i trái phiu phát hành qua "u th#u t
i Trung tâm giao dch chng khốn TP.HCM v$n chưa cĩ giá tham chiu, nghĩa là chưa m t l#n c giao dch trên th tr ng kÔ t khi phát hành.
i u này b!t ngun t c thù ca phương thc bo lãnh phát hành là a s các n v tham gia mua sơ c"p và sau ĩ bán l
i cho khách hàng. Tuy nhiên, vic lũn chuyƠn TPCP cũng ch% dng l
i sau khi bán l#n 1 cho khách hàng, các giao dch tip theo trên th tr ng th c"p h#u như khơng tn t
i.
http://kilobooks.comTHƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN V năng lc h thng giao dch, trái phiu hin c niêm yt theo giá và áp dng nguyên t!c "u giá
ging như c phiu (ưu tiên v giá, ưu tiên v thi gian), khơng áp dng biên dao
ng giá. Tuy nhiên, c phiu và trái phiu là hai lo
i hàng hĩa cĩ c iƠm và tính ch"t hồn tồn khác nhau, vic áp dng giao dch trái phiu và c
phiu như nhau trên cùng m
t h thng giao dch t
i Trung tâm Giao dch Chng khốn là khơng cĩ hiu qu. Do ĩ, c#n tách bit giao dch trái phiu và giao dch c phiu ra thành 2 bng giao dch riêng bit là c#n thit. Hơn na, gia các trái phiu cùng ch thÔ phát hành nhưng khác t phát hành cũng khác nhau v lãi su"t và thi gian áo h
n. Vic yt giá trái phiu theo th giá cũng khơng làm ni bt s khác bit ĩ. Hơn na, nu trong nhi u phiên liên tip, trái phiu khơng cĩ giao dch thì vic cơng b giá tham chiu da trên kt qu giao dch g#n nh"t tr §c ĩ cũng ít cĩ ý nghĩa vào thi iÔm giao dch th0a thun hin t
i.
5.2. H
thng các nhà !&u tư chưa phát tri n
B"t cp th hai là h thng các nhà #u tư chưa phỏt triÔn, nh"t là các nhà #u tư t chc. Hin chúng ta chưa thit lp c h thng các nhà t
o lp th tr ng; các thÔ ch trên th tr ng chưa hồn ch%nh. Nhi u nh ch tài chính trung gian như các qu/ #u tư tương h), qu/ #u tư m
o hiÔm, cng ty nh mc tín nhim... chưa c thành lp.
S lư ng các thành viên tham gia "u th#u qua TTGDCK TP.HCM cịn h n ch, t năm 2002 tr
v tr §c ch% gi§i h n
các thành viên "u th#u trong n §c và s lư ng thành viên cũng khơng nhi u. Tính n năm 2004, s thành viên "u th#u i u kin tham gia "u th#u trên TTGDCK TP.HCM là 24 thành viên, trong ĩ ch% cĩ 2 thành viên n §c ngồi b!t #u tham gia t năm 2003. S lư ng thành viên i u kin tham gia "u th#u càng ít thì s lư ng thành viên tham gia "u th#u càng h
n ch và lãi su"t t th#u càng ít mang tính i din cho th tr ng.
Th tr ng trái phiu v$n chưa thc s h"p d$n các nhà #u tư và cĩ r"t nhi u nguyên nhân khin các nhà #u tư ít quan tâm n lo
i chng khốn này. Lý do là giao dch trái phiu ịi h0i m t lư ng vn l§n, ch% thích h p v§i các nhà #u tư cĩ t chc, trong khi th tr ng trái phiu hin nay cĩ r"t ít các nhà #u tư cĩ t chc.