CHƢƠNG 3 : THẨM Ị NH TÍNH KHẢ THI ỦA DỰ ÁN ẶT TÀI CHÍNH
3.4. Thẩm đị nh tính khả thi về mặt tài chính DATP2
3.4.7. Phân tích rủi ro
DATP 2 đƣợc tính to n tron 2 năm dựa trên thôn tin thu thập đƣợc tại địa phƣơn có hiệu chỉnh cho ph hợp với c c dự n tƣơn tự tại khu vực xun quanh Dự n và c c iả định của t c iả Do đó để iảm thiểu rủi ro cho dự n cần x c định c c biến quan trọn ảnh hƣởn đến c c chỉ tiêu hiệu quả của dự n
3.4.7.1. Phân tích độ nhạy
- Chi phí đầu tƣ ban đầu: đƣợc Côn ty TNHH Xây Dựn Kiến Tr c Miền Nam tƣ vấn lập đã có tính chi phí dự phịn tuy nhiên do dự n chƣa triển khai và tron qu trình triển khai có thể ph t sinh tăn so với dự to n.
Bảng 3.16. Phân tích độ nhạy biến TM T
thay đổi -16,0% -15,0% -10,0% 0,0% 5,0%
TM T DATP2 108.002 109.288 115.717 128.574 135.003
Quan điểm tổn đầu tƣ
NPV triệu đồn 538 (612) (6.450) (18.110) (23.919)
IRR (%) 9,8% 9,7% 9,1% 8,2% 7,7%
PP năm 11,47 11,54 11,93 12,63 12,98
Quan điểm chủ sở hữu
NPV triệu đồn 487 (477) (6.180) (17.568) (23.241)
IRR (%) 10,1% 9,9% 9,0% 7,4% 6,7%
PP năm 14,40 14,48 15,15 16,44 16,99
Với TM T hiện tại NPV của DATP 2 đã bị âm vì vậy khi TM T điều chỉnh tăng thì các chỉ tiêu hiệu quả dự n càn xấu
Tron tính to n TM T DATP 2 có chi phí dự phịn ph t sinh tăn và trƣợt i là 22 93 triệu đồn Tron trƣờn hợp khơn sử dụn chi phí dự phịn ph t sinh tăn và trƣợt i chỉ ở mức 6 thì tƣơn ứn TM T là 1 8 2 triệu đồn khi đó NPV = 538 triệu đồn dự n đạt hiệu quả tài chính – tuy nhiên khả năn này rất thấp
- Côn suất hoạt độn khu côn viên vui chơi iải trí: DATP 2 có cơn suất thiết kế t i đa 2 n ƣời tại một thời điểm So s nh với Khu Hồ Nƣớc N ọt đã hoạt độn hơn 15 năm tại TP Sóc Trăn thì s lƣợt n ƣời đến bình quân n ày khoản 5 n ƣời do đó để thận trọn khi lập phƣơn n doanh thu cho DATP 2 thì năm đầu tiên có bình quân 4 lƣợt / n ày và từ năm 19 trở đi đạt côn suất t i đa là 1 5 lƣợt n ƣời/ n ày 75 / côn suất thiết kế Giả định thay đổi côn suất năm đầu tiên c c năm sau côn suất điều chỉnh tăn 5 / năm so với năm trƣớc nhƣ sau:
Bảng 3.17. Phân tích độ nhạy biến cơng suất
S lƣợt/n ày 400 500 600 700 800 900
Tỷ lệ / côn suất t i đa 20% 25% 30% 35% 40% 45%
Quan điểm tổn đầu tƣ
IRR (%) 8,2% 9,3% 10,4% 11,2% 12,2% 13,1%
PP năm 12,63 11,78 11,01 10,46 9,91 9,39
Quan điểm chủ sở hữu
NPV triệu đồn (17.568) (5.305) 6.996 17.393 28.312 39.569
IRR (%) 7,4% 9,2% 11,0% 12,3% 13,7% 15,0%
PP năm 16,44 15,01 13,77 12,90 12,11 11,39
S lƣợt n ƣời đến Khu vui chơi bình quân vƣợt 5 n ƣời/n ày thì NPV của dự n > tuy nhiên khả năn này khó xảy ra do dự n mới thành lập cần có thời ian để n ƣời dân tron TP Sóc Trăn và c c khu vực lân cận biết đến Dự n Nhƣ Khu Hồ Nƣớc N ọt đã hình thành hơn 15 năm có s lƣợt n ƣời đến bình qn n ày là 5 lƣợt
- Tron cơ cấu doanh thu của DATP 2 thì chiếm tỷ trọn lớn nhất là doanh thu từ dịch vụ du lịch sinh th i 51 4 kế đến là doanh thu v vào cổn 14 4 doanh thu v khu th nuôi 12 8 c c n uồn thu kh c chiếm tỷ trọn dƣới 1 / tổn doanh thu Trƣờn hợp n uồn thu từ du lịch sinh th i khơn đạt nhƣ ƣớc tính thì hiệu quả dự n thay đổi:
Bảng 3.18. Phân tích độ nhạy biến du lịch sinh thái
S lƣợt kh ch/n ày năm 1 80 100 120 140 166 180
Tỷ lệ du lịch sinh th i/ kh ch đến DATP 2
20% 25% 30% 35% 41% 45%
Quan điểm tổn đầu tƣ
NPV – TIPV (34.055) (26.039) (18.110) (10.200) 27 5.808
IRR – TIPV 6,7% 7,4% 8,2% 8,9% 9,8% 10,2%
PP – TIPV 13,87 13,21 12,63 12,12 11,51 11,20
Quan điểm chủ đầu tƣ
NPV – EPV (34.643) (25.322) (17.568) (10.162) 170 5.824
IRR – EPV 4,3% 6,1% 7,4% 8,6% 10,0% 10,8%
PP – EPV 18,74 17,34 16,44 15,62 14,48 14,00
Giả định tron phƣơn n chuẩn là có 3 s lƣợn kh ch đến DATP 2 tham ia du lịch sinh th i tƣơn ứn 12 kh ch/ n ày thì NPV < nếu s lƣợn kh ch tham ia du lịch sinh th i > 41 tƣơn ứn hơn 166 kh ch/ n ày thì NPV sẽ >
- Chiếm tỷ trọn lớn nhất tron cơ cấu chi phí là chi phí dịch vụ mua n oài 42 4 cho dịch vụ du lịch sinh th i kế đến là chi phí lƣơn 22 1 chi phí sửa chữa lớn 5 năm 1 lần và c c chi phí kh c chiếm tỷ trọn nhỏ/ tổn chi phí ây là c c biến phí theo s lƣợt kh ch vào dự n và sử dụn dịch vụ nên khơn cần phân tích độ nhạy Riên chi phí lƣơn là khôn thay đổi nhiều do đây là s lƣợn n ƣời cần thiết để duy trì Khu vui chơi iải trí hoạt độn
- T c độ thay đổi i b n hay t c độ lạm ph t ảnh hƣởn lớn đến c c chỉ tiêu hiệu quả của dự n Nhƣ đã phân tích ở phần trên t c độ lạm ph t bình quân iai đoạn 2 1 đến 2 14 là 9 36 c c năm ần đây t c độ lạm ph t luôn ở mức thấp năm 2 13 là 6 4 năm 2 14 là 4 9 Nên t c iả dự kiến t c độ lạm ph t ở mức 6 là phù hợp
- Yếu t cu i c n là thời ian vay v n: i với c c dự n đầu tƣ cơ sở hạ tần hoặc đầu tƣ khu côn n hiệp khu kh ch sạn có thời ian cho vay t i đa từ 12 đến 15 năm Với dự n này cân đ i n uồn tiền trả nợ từ chính dự n thì thời ian vay cần đến 14 năm tron đó ân hạn nợ c đến 4 năm Giả định chủ đầu tƣ khôn thu xếp đƣợc n uồn v n theo dòn tiền mà thu xếp n uồn v n theo thôn thƣờn là: thời ian cho vay t i đa 12 năm thời ian ân hạn theo thời ian xây dựn dự n là 1 năm s tiền trả nợ khơn đều thì NPV của DATP 2 theo 2 quan điểm đều <
Bảng 3.19. Phân tích độ nhạy biến thời gian vay v n
C c chỉ tiêu hiệu quả Quan điểm tổn đầu tƣ Quan điểm chủ đầu tƣ
NPV (18.618) (18.126)
IRR 8,1% 7,79%
PP 12,70 14,95
3.4.7.2. Phân tích kịch bản
Theo trên kết quả phân tích độ nhạy cho thấy hiệu quả của DATP 2 bị ảnh hƣởng mạnh khi thay đổi biến công suất hoạt động, s lƣợt n ƣời tham gia dịch vụ du lịch sinh th i ể
đ nh i tổng thể các chỉ tiêu hiệu quả và thời gian vay – trả nợ của DATP 2, tác giả phân tích các kịch bản có thể xảy ra nhƣ sau:
- Kịch bản cơ sở: nhƣ phân tích tron phần 3.3 – thẩm định tính khả thi về mặt tài chính DATP 2. (1) Cơng suất hoạt độn năm đầu đạt 20%/ công suất thiết kế; (2) S lƣợt n ƣời đến Khu Vui chơi và chọn dịch vụ du lịch sinh thái là 30%.
- Kịch bản xấu: (1) Công suất hoạt độn năm đầu đạt 10%/ công suất thiết kế tƣơn đƣơn 3 lƣợt/ ngày; (2) S lƣợt n ƣời đến Khu Vui chơi và chọn dịch vụ du lịch sinh thái là 25%.
- Kịch bản t t: (1) Công suất hoạt độn năm đầu đạt 25%/ công suất thiết kế 5 lƣợt/ ngày, bằng với s lƣợt đến Khu Hồ Nƣớc Ngọt); (2) S lƣợt n ƣời đến Khu Vui chơi và chọn dịch vụ du lịch sinh thái là 35%.
Bảng 3.20. Kết quả phân tích kịch bản
Kịch bản cơ sở Kịch bản xấu Kịch bản t t
Thông số thay đổi
Côn suất khai th c 20% 15% 25%
S lƣợt/ n ày năm đầu 400 300 500
tham ia dịch vụ du lịch sinh th i 30% 25% 35%
S lƣợt/ n ày năm đầu 120 75 175
Kết quả
Quan điểm tổng đầu tƣ
NPV triệu đồn (18.110) (37.682) 3.245
IRR (%) 8,2% 6,4% 10,0%
PP năm 12,63 14,21 11,26
Quan điểm chủ sở hữu
NPV triệu đồn (17.568) (37.460) 3.363
IRR (%) 7,41% 3,96% 10,46%
PP năm 16,44 18,96 14,16
Khả năng trả nợ gốc khoản vay
Năm 3 triệu đồn 0 0 1.205
Năm 4 1.000 0 3.361
Năm 6 5.019 2.486 8.236 Năm 7 6.005 3.111 9.662 Năm 8 8.008 4.714 12.140 Năm 9 8.120 4.910 12.148 Năm 1 9.069 5.364 13.677 Năm 11 13.030 8.850 13.585 Năm 12 15.591 10.937 0 Năm 13 10.873 12.387 0 Năm 14 0 14.816 0 Năm 15 0 14.156 0 Năm 16 0 0 0
Kết luận theo phân tích kịch bản:
Kịch bản cơ sở Kịch bản xấu Kịch bản t t
NPV – TIPV < 0 < 0 > 0
NPV – EPV < 0 < 0 > 0
Thời ian vay 16 18 14
Tron đó thời ian ân hạn nợ c 4 6 2
Với kịch bản t t thì dự n đạt hiệu quả tài chính theo cả 2 quan điểm tổn đầu tƣ và chủ sở hữu ồng thời thời gian vay v n t i đa là 14 năm tron đó ân hạn nợ g c 2 năm thì dự án dễ dàng tiếp cận các nguồn v n vay n ân hàn thƣơn mại hơn so với các kịch bản khác. 3.4.7.3. Phân tích mơ phỏng Monte Carlo DATP 2
Tác giả sử dụng phần mềm Crystal ball để phân tích độ biến thiên của NPV tài chính DATP 2 khi thay đổi các thơng s trọng yếu. Theo phần phân tích độ nhạy và kịch bản bên trên thì biến cơng suất, giá vé vào cổng và lạm ph t có t c động mạnh đến chỉ tiêu NPV. Giả định các biến để tính to n nhƣ sau:
(i) Giá vé vào cổng theo phân ph i tam giác với giá thấp nhất là 7 đồn / lƣợt, giá cao nhất là 15 đồn / lƣợt và yếu vị là 8 4 đồn / lƣợt.
(ii) Công suất hoạt độn năm đầu tiên theo phân ph i tam giác với tỷ lệ đi côn viên thấp nhất là 13 ~ 26 lƣợt khách/ ngày, tỷ lệ cao nhất là 3 ~ 6 lƣợt khách/ ngày, yếu vị là 2 ~ 4 lƣợt khách/ ngày.
(iii) Lạm phát bằng t c độ tăn i có phân ph i chuẩn với giá kỳ vọn là 6 độ lệch chuẩn 1%.
Kết quả mơ phỏng thể hiện tại Hình 3.1, chi tiết thể hiện tại Phụ lục 11.
Hình 3.1. Kết quả mơ phỏng NPV tài chính DATP 2
NPV tài chính DATP 2 theo phƣơn n chuẩn của tác giả là -18.110 triệu đồng. Kết quả phân tích mơ phỏng cho thấy khi các biến đầu vào c n thay đổi với các giả định nhƣ trên thì xác suất NPV tài chính > 0 là 17,09% - dự án khơng hiệu quả về mặt tài chính.