Bảng 4.3 : Đo lường tính bất ổn dòng tiền bằng mức độ thiếu hụt dòng tiền
Bảng 4.3A :Toàn bộ mẫu
Xếp hạng Công ty- năm Cổ tức kỳ vọng kỳ vọngĐầu tư Tiền hoạt động kinh doanh Mức độ
thiếu hụt Đầu tư đãcắt giảm Cổ tức đãcắt giảm đồng đầu tưTiền hoạt
Tiền hoạt động tài chính Giảm số dư tiền mặt Vốn góp chủ sở hữu Nợ vay Khác 1 280 40,039 72,549 298,425 -185,837 -52,397 -16,947 -33,165 -5,075 -78,355 21,156 -32,863 18 2 280 35,846 77,546 134,163 -20,770 9,277 -7,215 22,069 1,521 -46,401 3,105 -3,896 1 3 280 32,592 108,874 59,723 81,743 21,614 1,321 -20,362 105,535 -26,629 4,025 2,653 0 4 280 39,474 138,349 -3,563 181,386 31,975 13,327 29,004 106,490 474 8,967 21,913 1 5 280 64,813 469,194 -45,815 579,823 222,806 29,073 19,364 334,111 -25,231 49,280 98,606 596
51
Trong bảng 4.3A, tác giả chia toàn bộ mẫu vào trong 5 nhóm với mức thiếu hụt dịng tiền tăng dần từ mức thấp nhất (nhóm 1) lên mức cao nhất (nhóm 5). Khi mức độ thiếu hụt dịng tiền có giá trị âm (nhóm 1 và 2) thể hiện rằng các công ty đang thặng dư tiền khi đó chúng khơng phải cắt giảm cổ tức và đầu tư đồng thời gia tăng việc chi đầu tư và chi cổ tức. Khi mức độ thiếu hụt tăng từ nhóm 1 lên nhóm 3, quan sát quyết định cổ tức tác giả nhận thấy rằng cổ tức vẫn có giá trị âm hoặc chỉ có giá trị dương ở mức thấp 1,321 triệu đồng (nhóm 3) tuy nhiên giá trị thấp hơn giá trị đầu tư điều này đã chứng tỏ các công ty đã thực hiện việc cắt giảm cổ tức tại mức thiếu hụt nhóm 3 trong khi đó ngay tại nhóm 2 các cơng ty đã phải thực hiện cắt giảm đầu tư. Qua các nhóm cho thấy rằng khi mức độ thiếu hụt dịng tiền tăng dần từ nhóm 1 đến nhóm 5 các cơng ty đã thực hiện cắt giảm chi cổ tức và chi đầu tư, tuy nhiên quyết định cắt giảm đầu tư thường được sử dụng trước tiên sau đó mới xem xét cắt giảm cổ tức. Ngay tại mức độ thiếu hụt nhóm 2 các cơng ty đã phải cắt giảm đầu tư là 9,277 triệu đồng mà chưa phải cắt giảm cổ tức. Trong khi đó tại mức độ thiếu hụt nhóm 3 các cơng ty mới bắt đầu cắt giảm cổ tức là 1,321 triệu đồng, cắt giảm đầu tư là 21,614 triệu đồng. Tiếp tục cắt giảm cổ tức và đầu tư tại nhóm 4 và nhóm 5 với giá trị cắt giảm cổ tức thường thấp hơn nhiều so với đầu tư.
Quyết định cổ tức và đầu tư của công ty thường không đồng nhất qua các mức độ bất ổn của dịng tiền khác nhau, các cơng ty thường cắt giảm đầu tư trước tiên với giá trị lớn, còn cắt giảm cổ tức thường là giải pháp thứ hai và có giá trị thấp hơn đầu tư. Điều này đã cung cấp một số bằng chứng về mối quan hệ phi tuyến giữa quyết định cổ tức và đầu tư dưới tác động của dòng tiền bất ổn.
Xem xét những kênh bù đắp thiếu hụt khác cho thấy rằng giảm số dư tiền mặt có giá trị âm trong hầu hết các nhóm và chỉ dương với giá trị nhỏ là 474 triệu đồng tại nhóm 3, cịn nguồn tiền từ hoạt động đầu tư biến động khác nhau theo các nhóm thiếu hụt dịng tiền, nguồn tiền hoạt động tài chính có giá trị dương lớn ở các nhóm thiếu hụt. Điều này cho thấy rằng các cơng ty không sử dụng tiền mặt tại quỹ để bù đắp thiếu hụt mà các công ty bù đắp thiếu hụt chủ yếu bằng thu hút tiền từ thị trường tài chính cịn tiền thu được từ hoạt động đầu tư chỉ bù đắp mức độ thấp.
52
ĐVT: Triệu đồng