ĐVT: Triệu đồng
Bảng 4.4: Toàn bộ mẫu Tiền hoạt động tài chính
Xếp hạng Cơngty- năm kỳ vọngCổ tức Đầu tư kỳ vọng hoạt độngTiền ròng kinh doanh Mức độ thiếu hụt Đầu tư đã cắt giảm Cổ tức đã cắt giảm Tiền hoạt đồng đầu tư Tiền hoạt động tài chính Giảm số dư tiềm mặt Vốn góp chủ sở hữu Nợ vay Khác 1 180 56,438 154,843 171,478 39,803 44,252 - 11,144 -3,982 30,384 - 19,722 23,120 7,264 - 2 180 75,695 256,541 139,705 192,531 62,286 20,730 -2,699 197,553 - 85,594 43,698 153,857 -3 3 180 52,691 175,544 107,033 121,202 62,671 5,753 22,309 72,133 - 41,939 16,272 55,817 44 4 180 36,012 192,038 74,095 153,955 62,448 8,763 11,698 108,506 - 37,846 18,034 90,472 - 5 180 25,227 131,905 23,489 133,643 51,358 4,404 - 2,149 93,424 - 12,171 12,894 80,531 -
57
Theo bảng 4.4 tác giả tiếp tục đo lường tính bất ổn của dịng tiền bằng thước đo sự biến động của dịng tiền. Với 900 quan sát cơng ty – năm được phân trong 5 nhóm theo mức độ biến động dòng tiền khác nhau. Tất cả các nhóm biến động dịng tiền đều thực hiện cắt giảm đầu tư trong khi đó việc tăng chi cổ tức chỉ gia tăng tại nhóm có độ biến động dịng tiền thấp nhất là nhóm 1, cịn lại các nhóm khác đều cắt giảm chi cổ tức, nhưng mức độ cắt giảm lại có xu hướng giảm dần khi mức độ biến động dịng tiền tăng dần. Nhìn chung, kết quả bảng 4.4 cho thấy khi biến động dòng tiền tăng các công ty thực hiện giải pháp cắt giảm đầu tư trước tiên với mức cắt giảm lớn sau đó mới cắt giảm chi trả cổ tức, mức cắt giảm đầu tư tăng dần từ nhóm 1 lên nhóm 3 sau đó giảm dần về nhóm 5 trong khi đó mức cắt giảm cổ tức lại có xu hướng giảm dần, điều này khác với kết quả từ phân tích sử dụng thước đơ mức độ thiếu hụt dịng tiền nhưng cũng thể hiện mối quan hệ phi tuyến giữa hai quyết định.
Giống như kết quả phân tích mẫu nghiên cứu đo lường bằng sự thiếu hụt dịng tiền thì các cơng ty vẫn sử dụng nguồn tiền hoạt động tài chính như là nguồn tiền chủ yếu để giải quyết tính bất ổn dịng tiền. Các cơng ty khơng giảm số dư tiền mặt nắm giữ để giải quyết tính bất ổn dịng tiền mà cịn tăng việc nắm giữ tiền mặt, mức độ nắm giữ tiền giảm khi tính biến động tăng, nguồn tiền từ hoạt động đầu tư biến động khác nhau qua các nhóm. Phân tích chi tiết nguồn tiền hoạt động tài chính bao gồm tiền từ góp vốn cổ phần, tiền từ vay nợ và tiền từ những kênh khác. Tác giả cũng nhận thấy các công ty chủ yếu thu hút nguồn tiền từ nợ vay và khả năng thu hút nguồn tiền bên ngoài vẫn duy trì khi mức độ bất ổn của dịng tiền gia tăng.
58