CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.1 Giả thuyết, mơ hình và các biến nghiên cứu
3.1.2 Mơ hình nghiên cứu
Mối tương quan giữa biến động giá cổ phiếu và chính sách cổ tức được phân tích dựa trên sự phân tích tương quan và mơ hình hồi quy lớn nhất. Mơ hình hồi quy chủ yếu kiểm định mối liên kết giữa biến động giá cổ phiếu và chính sách cổ cổ tức (tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức). Thứ nhất, sự biến động giá cổ phiếu được hồi quy theo hai biến độc lập chủ chốt, tỷ lệ cổ tức tỷ suất cổ tức bằng cách mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất đa biến theo phương trình sau:
Mơ
hình 1
P.volj = a x D.yieldj + b x Payoutj + c + €j (9) Trong đó:
P.vol j: Biến động giá cổ phiếu của công ty j D.yield j: Tỷ suất cổ tức công ty j
Payout j: Tỷ lệ chi trả cổ cức của công ty j € j: Sai số.
Mơ
hình 2
Để xác định được chính xác mối liên hệ giữa biến động giá cổ phiếu và chính sách cổ tức, có ba biến quan trọng được thể hiện trên phương trình hồi quy trên. Tuy nhiên, giá cổ phiếu khơng chỉ bị ảnh hưởng bởi hai yếu tố trên (tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức) mà cịn bị ảnh hưởng bởi nhiều nhân tố khác. Có một số nhân tố cùng một lúc đồng thời ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, vừa ảnh hưởng đến tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chia cổ tức. Trong nghiên cứu này, tác giả đã thêm một số biến kiểm soát như: quy mô công ty, tỷ lệ nợ, biến động thu nhập và tỷ lệ tăng trưởng vào mơ hình hồi quy như sau:
P.volj = a x D.yieldj + b x Payoutj + c x Sizej + d x E.volj + e x Debtj + h x
Trong đó:
P.volj: Biến động giá cổ phiếu của cơng ty j D.yieldj: Tỷ suất cổ tức công ty j
Payoutj: Tỷ lệ chi trả cổ cức của công ty j Sizej: Quy mô của công ty j
E.volj: Biến động lợi nhuận của công ty j
Debtj: Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản của công ty j Growthj: Tỷ lệ tăng trưởng tổng tài sản của công ty j €j: Sai số.
Tác giả sử dụng mẫu gồm nhiều công ty thuộc các nhóm ngành khác nhau như: ngành chế biến thực phẩm, cao su, dược phẩm. Việc sử dụng mẫu gồm nhiều ngành nghề khác nhau liệu có thể ảnh hưởng đến kết quả kiểm định mối liên hệ giữa chính sách cổ tức và biến động giá cổ phiếu. Do đó, trong nghiên cứu này, tác giả thêm những biến giả vào mơ hình, để có kết quả chính xác nhất. Ở đây, tác giả đã sử dụng mơ hình của Song Xiaping (2012) để thực hiện kiểm nghiệm ở thị trường Việt Nam
Tác giả đã chia các ngành nghề theo 9 nhóm bao gồm:
Nhóm 1: Nhóm ngành cơng nghiệp chế biến, chế tạo bao gồm các ngành: sản xuất chế biến thực phẩm; sản xuất trang phục; chế biến gỗ và các sản phẩm từ gỗ, sản xuất giấy và sản phẩm từ giấy; sản xuất hóa chất và sản phẩm hóa chất, sản xuất thuốc, hóa dược và dược liệu, sản xuất sản phẩm từ cao su; sản xuất sản phẩm từ kim loại, khoáng phi kim loại, sản xuất sản phẩm điện tử, máy vi tính và sản phẩm quang học gồm 73 cơng ty;
Nhóm 2: bán buôn, bán lẻ, sửa chữa ô tô, xe máy và xe có động cơ khác: nhóm này bao gồm các ngành: bán sửa chữa ô tô, mô tô, xe máy và xe có động cơ khác, bán bn, bán lẻ gồm 17 cơng ty;
Nhóm 3: Hoạt động chuyên mơn, khoa học, cơng nghệ gồm hai cơng ty; Nhóm 4: Khai khống gồm 4 cơng ty;
cơng ty;
Nhóm 5: Nơng lâm, ngư nghiệp, thủy sản gồm 6 cơng ty;
Nhóm 6: Sản xuất phân phối điện, khí nóng, nước nóng, hơi nước gồm có 6
Nhóm 7: Ngành thơng tin, truyền thơng gồm 2 cơng ty; Nhóm 8: Ngành vận tải kho bãi gồm 12 cơng ty; Nhóm 9: Ngành xây dựng gồm 17 công ty.
Tác giả đặt các biến D1, D2, D3,… D8 là các biến giả tương ứng với các nhóm ngành 1, 2, 3,… 8.Và D9 là ngành xây dựng.
Ta có phương trình hồi quy như sau:
Mơ
hình 3
P.volj = a x D.yieldj + b x Payoutj + c x Sizej + d x E.volj + e x Debtj + h x Growthj +g x D1 + i x D2 + k x D3 + l x D4 + m x D5+ n x D6 + p x D7 + q x D8 + €j
(11)
khác.
Trong đó:
P.volj: Biến động giá cổ phiếu của cơng ty j D.yieldj: Tỷ suất cổ tức công ty j
Payoutj: Tỷ lệ chi trả cổ cức của công ty j Sizej: Quy mô của công ty j
E.volj: Biến động lợi nhuận của công ty j
Debtj: Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản của công ty j Growthj: Tỷ lệ tăng trưởng tổng tài sản của cơng ty j D1 là nhóm ngành cơng nghiệp chế biến, chế tạo
D2 là nhóm ngành bán bn, bán lẻ, sửa chữa ơ tơ, xe máy và xe có động cơ
D3 là nhóm hoạt động chun mơn, khoa học, cơng nghệ D4 là nhóm khai khống
D6 là nhóm sản xuất phân phối điện, khí nóng, nước nóng, hơi nước D7 là ngành thơng tin, truyền thông
D8 là ngành vận tải kho bãi gồm 12 công ty D9 là ngành xây dựng
€j: Sai số