CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2 Nguồn dữ liệu và phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu của 139 công ty Việt Nam niêm yết trên sàn chứng khoán TP.HCM (HOSE) và sàn Chứng khoán Hà Nội (HNX) trong thời gian từ
năm 2007 đến năm 2012. Trong đó, có 100 cơng ty niêm yết trên sàn HOSE và 39 công ty niêm yết trên sàn HNX. Các thơng tin có sẵn trên trang web
www.cophieu68.com, www.vietstock.vn và www.cafef.vn, bao gồm tên doanh nghiệp, mã chứng khoán, tên ngành kinh doanh, giá cả cổ phiếu theo ngày, báo cáo tài chính thường niên, các khoản mục quan trọng như cổ tức bằng tiền mặt, tổng tài sản, nợ phải trả dài hạn, tổng nợ, lợi nhuận hoạt động kinh doanh, lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp, giá thị trường trên mỗi cổ phần và số lượng cổ phiếu phổ thông lưu hành.
Về phân ngành, tác giả thực hiện kết hợp danh mục ngành trong bảng danh sách các doanh nghiệp được phân ngành của Sở giao dịch chứng khoán Tp. HCM, Quy định nội dung Hệ thống phân ngành kinh tế của Việt Nam năm 2007 (Vietnam Standard Industrial Classification 2007) để thành lập danh sách các doanh nghiệp theo ngành và nhóm ngành cho phù hợp.
Mẫu quan sát mà tác giả xem xét là những công ty niêm yết thỏa cả hai điều kiện như sau:
- Cơng ty có ít nhất 1 lần chi trả cổ tức bằng tiền mặt từ năm 2007 đến 2012;
- Cơng ty khơng có chia tách cổ phần trong suốt 2007 đến 2012
Do đó, để chọn mẫu khảo sát, trước hết tác giả xem xét doanh nghiệp có đầy đủ những thơng tin và điều kiện như trên cho nghiên cứu. Đồng thời, tác giả cũng loại bỏ các doanh nghiệp dịch vụ tài chính trong nghiên cứu này, bởi vì báo cáo tài chính của họ khác biệt so sánh với các doanh nghiệp thuộc ngành khác.
Xử lý dữ liệu nghiên cứu: Mẫu quan sát bao gồm 139 công ty trong các ngành: sản xuất chế biến thực phẩm; sản xuất trang phục; chế biến gỗ và các sản phẩm từ gỗ, sản xuất giấy và sản phẩm từ giấy; sản xuất hóa chất và sản phẩm hóa chất, sản xuất thuốc, hóa dược và dược liệu, sản xuất sản phẩm từ cao su; sản xuất sản phẩm từ kim loại, khoáng phi kim loại, sản xuất sản phẩm điện tử, máy vi tính và sản phẩm
quang học. Các ngành này được xếp theo nhóm ngành cơng nghiệp chế biến và chế tạo. Và các ngành khác thuộc các nhóm ngành bán bn, bán lẻ, sửa chữa ô tô, xe máy và xe có động cơ khác, nhóm ngành cung cấp dịch vụ chun mơn, khoa học, cơng nghệ; nhóm ngành khai khống; nhóm ngành nơng lâm, ngư nghiệp; nhóm ngành phân phối điện, khí đốt, ngành thơng tin, truyền thơng, nhóm các cơng ty thuộc ngành xây dựng, Mẫu quan sát là các công ty hoạt động tại Việt Nam, và có niêm yết trên cả 2 sàn chứng khoán TP.HCM (HOSE) và sàn Hà Nội (HNX), không chọn các công ty chưa niêm yết, và phải niêm yết trước hoặc từ năm 2007 để đảm bảo thơng tin giá giao dịch, cơng bố minh bạch tình hình tài chính một cách đầy đủ. Ngồi ra, các công ty lựa chọn khơng phải là các đơn vị, cơng ty tài chính, ngân hàng. Vì do đặc thù ngành nên báo cáo tài chính của các cơng ty thuộc nhóm ngành này khác hẳn với các ngành khác. Nhìn chung đây khơng phải mẫu dữ liệu q lớn, nhưng tác giả nhận thấy dữ liệu thu thập có thể ứng dụng vào trong mơ hình hồi quy.
Sau khi thu thập số liệu các công ty, dữ liệu được sắp xếp theo dạng dữ liệu chéo, tức quan sát các công ty khác nhau theo các biến nghiên cứu, nhưng được lấy trung bình cho 6 năm từ năm 2007 đến năm 2012. Các tính tốn được thực hiện, và xử lý theo các công thức tài chính thành biến phù hợp mơ hình, sau đó được nhập liệu vào phần mềm STATA 11.0 để có được kết quả.
3.2.2 Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu được thực hiện theo phương pháp nghiên cứu định lượng dựa trên mơ hình hồi quy tuyến tính.
Sử dụng phần mềm STATA 11.0 để phân tích và xử lý các mơ hình trong dữ liệu chéo. Tất cả kết quả phân tích được mơ tả dưới dạng bảng biểu. Trình tự các phương pháp được thực hiện như sau:
Bước 1: Thống kê mô tả bằng cách cung cấp bảng tổng hợp mơ tả số liệu của các biến
Bước 2: Phân tích tương quan giữa các biến
Bước 3: Chạy phương trình hồi quy và phân tích mối quan hệ giữa biến phụ thuộc và các biến độc lập bằng cách chạy hồi quy với ước lượng OLS. Kết quả chạy hồi quy mơ hình hồi quy tuyến tính cho biết:
Khi p-value < 0.05: Chấp nhận giả thuyết H1 và bác bỏ giả thuyết H0 Khi p-value > 0.05: Chấp nhận giả thuyết H0 và bác bỏ giả thuyết H1 Với H0 là tham số của biến độc lập = 0 (cụ thể là a, b, c, d, e, … = 0) Với H1 là tham số của biến độc lập ≠ 0 (cụ thể là a, b, c, d, e, … ≠ 0)
CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC LÊN GIÁ CỔ PHIẾU
4.1 Mô tả thống kê các biến trong mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng của chính sách cổ tức lên giá cổ phiếu
Các biến trong mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng của chính sách cổ tức lên biến động giá cổ phiếu như: biến động giá cổ phiếu, tỷ suất cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, quy mô công ty, tỷ lệ thu nhập, tỷ lệ nợ và tốc độ tăng trưởng được mô tả trong Bảng 4.1. Bảng đã thống kê giá trị trung bình, độ lệch chuẩn và độ giao động của các biến:
Bảng 4.1 Mô tả thống kê các biến
Tên biến Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Độ giao động
P.vol 0.90686 0.08969 0.50289 D.yield 0.05052 0.03125 0.20412 Payout 0.44718 0.24589 1.99473 Size 19.8439 1.48428 8.22555 E.Vol 0.04741 0.04048 0.30208 Debt 0.10374 0.14176 0.57717 Growth 0.29859 0.58615 6.77848
Nguồn: tác giả thu thập và xử lý số liệu
Trong thống kê độ lệch chuẩn xác định mức độ ổn định của số liệu thống kê xoay quanh giá trị trung bình. Giá trị của độ lệch chuẩn càng thấp thì mức độ ổn định của số liệu càng lớn, dao động quanh giá trị trung bình càng nhỏ. Giá trị độ lệch chuẩn càng cao thì mức độ ổn định của số liệu càng nhỏ, dao động quanh giá trị trung bình càng lớn. Trong Bảng 4.1 đã chỉ ra rằng quy mô công ty (size) có giá trị trung bình là 19.8439 cao nhất so với các biến khác. Tuy nhiên, độ lệch chuẩn (1.48428) và độ giao động (8.22555) của biến này cũng khá lớn. Mức độ biến thiên của tỷ suất cổ tức
(D.yield) quanh mức trung bình thấp so với các biến khác do có độ lệch chuẩn nhỏ nhất (0.03125) và độ giao động thấp 0.20412. Trong khi đó, tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout) có mức độ ổn định thấp do có độ lệch chuẩn khá cao (0.24589), biên độ giao động là 1.99473.