Thời gian Biên độ giao động
Ngày 7/8/1998- 25/02/1999 ±7% Ngày 26/02/1999- 01/07/2002 ± 0.1% Ngày 01/07/2002 – 31/12/2006 ± 0.25% Ngày 31/12/2006 – 24/12/2007 ± 0.5% Ngày 24/12/2007 – 09/03/2008 ± 0.75% Ngày 10/03/2008 – 26/6/2008 ± 1% Ngày 27/06/2008 – 6/11/2008 ± 2% Ngày 7/11/2008 – 23/03/2009 ± 3% Ngày 24/03/2009 – 25/11/2009 ± 5% Ngày 26/11/2009 – 10/02/2011 ± 3% Từ ngày 11/02/2011 -2013 ± 1 Nam).
(Nguồn Ngân hàng nhà nước Việt
Bên cạnh công bố biên độ cho phép biến độ giao động, NHNN cịn cơng bố tỉ giá cơng bố chính thức trong từng giai đoạn, tỉ giá hối đối cơng bố đó được chọn làm cơ sở tính thuế xuất nhập khẩu và các loại thuế khác liên quan đến hàng hóa có giá tính bằng ngoại tệ. (Xem ở phụ lục số 5).
2.4.2.4Những khó khăn khác
Tình trạng đơ la hóa cao hạn chế tính hiệu quả của việc can thiệp vơ hiệu hóa của NHNN. Khi nguồn vốn nước ngoài vào nhiều, tạo một lượng dư cung ngoại tệ trên thị trường, NHNN tăng cường mua ngoại tệ để tăng dự trữ (theo một số đánh giá gần đây cho thấy dự trữ ngoại hối của một quốc gia ít nhất cần phải tài trợ cho 8-10 tuần nhập khẩu). Như vậy, nếu dùng đồng tiền nội tệ mua đồng ngoại tệ có thể gây gia tăng tiền trong lưu thơng là cơ sở của lạm phát thì có
thể dùng cơ chế can thiệp vơ hiệu hóa, phát hành trái phiếu để hút tiền mặt trong lưu thông.
Cơ chế điều hành chính sách tiền tệ hiện nay mang tính chất hành chính. Bên cạnh đó sự phối hợp giữa chính sách tiền tệ và chính sách vĩ mơ chưa chặt chẽ, thiếu thơng tin liên kết trong việc dự báo diễn biến của thị trường. Một trong những tranh luận gần đây là việc Kho bạc nhà nước gửi tiền thuộc ngân sách tại ngân hàng thương mại có thể tạo ra những tin hiệu khơng tốt khi NHTM dùng số tiền này mua trái phiếu chính phủ và nắm giữ nó. Trên lí thuyết chúng ta biết rằng để bù đắp bội chi ngân sách có hai cách chủ yếu: in thêm tiền bù đắp, điều này sẽ làm gia tăng lượng tiền trong lưu thông, cách thứ hai là phát hành trái phiếu chính phủ huy động tiền nhưng nguồn tiền đó phải là nguồn tiền nhàn rỗi trong nền kinh tế. Việc NHTM mua trái phiếu chính phủ sau đó đem loại giấy tờ có giá này chiết khấu tại NHTW, dùng số tiền đó cung cấp cho hoạt động tín dụng, do đó tiền gửi của ngân sách vào các NHTM phải được NHNN xem xét như một hành động tạo tiền gián tiếp.
Việc giảm lạm phát kì vọng tại Việt Nam là khó hơn các quốc gia khác. Khi áp lực lạm phát tăng cao, bong bóng thị trường bất động sản trở nên căng thẳng trong giai đoạn 2008-2012, cho đến 9 tháng đầu năm 2013 đã có dấu hiệu hạ nhiệt nhưng giá cả bất động sản tăng lên rất nhiều so với mức thu nhập trung bình của người dân Việt Nam.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2
Lạm phát luôn là chỉ số kinh tế được chú trọng quan tâm nhiều nhất tại Việt Nam. Biến động của lạm phát có tác động mạnh mẽ đến các chủ thể trong nền kinh tế và làm suy giảm giá trị sức mua của đơn vị tiền tệ quốc gia khác. Hầu hết chính sách tiền tệ của Việt Nam quy định nhiệm vụ của NHTW là điều hành chính sách tiền tệ đa mục tiêu: ổn định sức mua của đồng tiền, tăng trưởng kinh tế tạo công ăn việc lạm, ổn định xã hội. Kết quả phân tích hồi quy cho thấy hai mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao và duy trì một mức lạm phát thấp là khơng khả thi. Có hai xu hướng chính trong việc điều hành chính sách tiền tệ. Thứ nhất dùng các công cụ của CSTT tác động đến các biến mục tiêu trung gian của nền kinh tế như là mức cung tiền M2, tỷ giá hối đối. Tuy nhiên, cơng cụ thứ nhất cho thấy những hạn chế nhất định. Khuôn khổ lạm phát mục tiêu được xem là có những ưu điểm hơn cả vì nó sẽ tác động mạnh và có khả năng điều chỉnh kỳ vọng lạm phát.
CHƢƠNG 3: LỘ TRÌNH VÀ NHỮNG GỢI Ý THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM.
3.1Phát triển các điều kiện tiền đề để hiện lạm phát mục tiêu tại Việt Nam.
Theo khung lý thuyết ở phần trước một quốc gia có thể tiến hành khn khổ lạm phát mục tiêu nếu như thỏa mãn các điều kiện sau:
Mức độ độc lập của ngân hàng trung ương.
Lạm phát là mục tiêu đơn nhất, NHTW khơng có trách nhiệm thực hiện các mục tiêu khác.
Thể chế tài khóa, tài chính vững mạnh (thể hiện qua cân bằng thu chi ngân sách).
Thể chế tiền tệ vững mạnh.
Một quốc gia có thể thực hiện chính sách lạm phát mục tiêu khi nó khơng hội tụ tất cả các điều kiện nói trên, nhưng trong q trình q độ xây dựng chính sách lạm phát mục tiêu chúng ta phải hịn thiện dần dần có nhưng vậy khn khổ LPMT mới phát huy hết được các ưu điểm của chúng.
3.1.1Tính độc lập của ngân hàng trung ƣơng và công tác minh bạch thơng tin về tình hình kinh tế vĩ mơ. bạch thơng tin về tình hình kinh tế vĩ mơ.
Một trong những khó khăn nhất khi thực hiện khuôn khổ lạm phát mục tiêu tại Việt Nam là tính độc lập của NHTW. Để đảm bảo cho tính thành cơng của chính sách này ít nhất là tăng cường tính độc lập của NHTW ít nhất về mặt sử dụng các cơng cụ của CSTT. Thứ hai NHTW không bị chi phối bởi các mục tiêu khác, điều này sẽ làm tăng tính trách nhiệm của chính nó. Có hai kịch bản tăng cường tính độc lập cho NHTW:
Kịch bản 1(định hướng trong dài hạn): Thay đổi hình thức tổ chức, NHTW
trực thuộc Quốc hội, khơng bị áp lực chi phối của chính phủ trong việc in tiền bù đắp bội chi của chính phủ hay các mục tiêu đầu tư đảm bảo mục tiêu tăng trưởng và tạo công ăn việc làm cho công chúng. Quốc hội giao nhiệm vụ trực tiếp cho NHNN và ngân hàng phải chịu công khai các thơng tin và chịu hồn toàn mọi trách nhiệm với cơng chúng. Kịch bản này khó có thể xảy ra trong ngắn hạn hay trung hạn, vì điều này liên quan đến tính chất pháp lý hay hiến pháp của một quốc gia.
Kịch bản 2 (định hướng trong ngắn hạn): đổi mới về phương thức hoạt động, về mặt tổ chức NHTW vẫn là một bộ phận của chính phủ. Nhưng về mơ hình hoạt động, NHTW được độc lập sử dụng các công cụ CSTT một cách khách quan. Về một phương diện nào đó kịch bản thứ 2 này có tính độc lập kém kịch bản thứ nhất. Để hạn chế sức ép từ chính phủ, bài học kinh nghiệm từ Fed là nhiệm kỳ của thống đốc và thành viên của hội đồng chính sách tiền tệ kéo dài hơn hay lệch với nhiệm kỳ của thủ tướng hay tổng thống. Do đó, việc điều hành chính sách tiền tệ của họ sẽ không bị các áp lực về vấn đề bãi nhiệm vị trí trong hội đồng chính sách tiền tệ. Đồng thời các thành viên trong hội đồng chính sách tiền tệ khơng chịu sự ảnh hưởng hay chi phối từ các thành viên trong chính phủ, họ chỉ chịu trách nhiệm trước công chúng và trước Quốc hội, việc bầu cử, bãi nhiệm các thành viên trong hội đồng thơng qua Quốc hội hồn tồn.
Chính sách lạm phát mục tiêu phụ thuộc rất lớn vào uy tín của ngân hàng trung ương, do đó ngân hàng cần công bố một cách rõ ràng các mục tiêu về lạm phát, các văn bản về việc điều chỉnh lãi suất hay việc sử dụng các công cụ trên thị trường mở, tổng cung tiền M2 như trong tháng hoặc quý. Việc nâng cao hiểu biết của công chúng về điều kiện kinh tế vĩ mô là một yếu tố tác động mạnh mẽ đến lạm phát kỳ vọng trong tương lai. Đồng thời việc dân chúng có một trình độ kiến thức về kinh tế nhất định sẽ giúp các chính sách tiền tệ khi được ban hành sẽ có hiệu lực với một độ trễ ngắn hơn. Bên cạnh đó độ trễ của CSTT phụ thuộc vào độ sâu và tính hiệu quả của thị trường tài chính của quốc gia đó.
3.1.2Phát triển thị trƣờng tài chính.
Một trong những điều kiện hỗ trợ để cho thị trường trái phiếu các doanh nghiệp phát triển là chính phủ cũng như Bộ tài chính kết hợp ban hành khung pháp lý về trái phiếu, cũng như khuôn khổ hoạt động của các đơn vị xếp hạng tín nhiệm. Các tổ chức độc lập có uy tín xếp hạng tín hiệm của doanh nghiệp và việc minh bạch các bảng báo cáo tài chính của doanh nghiệp đã được kiểm tốn sẽ là cơ sở cho công chúng ra quyết định đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp. Một trong những nỗ lực thành công của thị trường tài chính của nước ta là cả trái phiếu và cổ phiếu đều có sàn giao dịch riêng, điều này gia tăng tính thanh khoản của các giấy tờ có giá này.
Ngân hàng nhà nước hình thành thị trường mở nhưng cần phải đa dạng thêm các loại hàng hóa giao dịch trên thị trường thay vì chỉ đơn thuần là tín phiếu và trái phiếu kho bạc. Bên cạnh đó cần hiện đại hóa cơng nghệ trong việc thanh tốn bù trừ rút ngắn thời gian giao dịch của các giấy tờ có giá. Hiện nay các chủ thể chính tham gia thị trường mở là các ngân hàng thương mại, cần có biện pháp khuyến khích như thay đổi quy mơ giao dịch tối thiểu, điều này sẽ tạo điều kiện cho nhiều chủ thể khác tham gia vào thị trường mở.
Ngân hàng nhà nước tạo sân chơi bình đẳng cho tất cả các NHTM, việc Kho bạc nhà nước gửi tiền tại ngân hàng thương mại nhà nước sẽ gây ra những tác động tạo tiền sau đó (vì khơng loại trừ khả năng NHTM nhà nước dùng số tiền này mua trái phiếu kho bạc rồi sau đó đem chiết khấu lại cho NHNN). Khi ban hành CSTT ngân hàng nhà nước cần tính đến tác động này trong tổng cung tiền trong xã hội. Hàng tháng hay hàng quý, NHTW cần phải công bố minh bạch các thông tin điều hành CSTT trong kỳ. Ngân hàng nhà nước phải chịu mọi trách nhiệm giải trình trước cơng chúng về hiệu quả thực hiện CSTT trong năm.
Đại diện một tổ chức độc lập với NHNN tiến hành điều tra về mức độ tín nhiệm của cơng chúng đối với những chính sách tiền tệ của NHTW. Kết quả của việc điều tra này cho phép NHNN có những điều chỉnh trong việc tính tốn độ trễ của CSTT. Biên độ giới hạn của LPMT cũng bị tác động bởi yếu tố mức độ tín nhiệm của cơng chúng đối với việc điều hành CSTT của NHNN
3.1.3Chính sách tiền tệ điều hành tỷ giá hối đối và lãi suất.
3.1.3.1Chính sách điều hành tỷ giá hối đối.
Việt Nam nên bắt đầu từ việc minh bạch hóa thơng tin, và tiến hành lạm phát mục tiêu từng phần vì hiện nay tỷ trọng xuất nhập khẩu trên GDP đã đạt ngưỡng 160% nên việc thả nổi tỷ giá hối đối hồn toàn ngay lập tức là điều khơng thể. Trong q trình thực hiện NHNN nên xây dựng hình thành một lượng dự trữ ngoại hối đủ mạnh để hấp thụ các cú sốc từ thị trường bên ngoài. Việc điều hành cơ chế tỷ giá hối đoái nên từng bước thả nổi tỷ giá dần dần. Theo phân loại của IMF, cơ chế điều hành tỷ giá của một quốc gia được chia thành 4 nhóm chính:
Tỷ giá giới hạn độ biến động (Limited Flexibility Exchange rate regimes). Tỷ giá thả nổi có quản lý (Managed Floating Exchange rate regimes). Tỷ giá thả nổi hoàn toàn (Floating Exchange rate regimes).
Do việc thả nổi tỷ giá hối đoái trong bối cảnh hiện tại ở Việt Nam là khơng khả thi do đó NHNN nên xây dựng một lộ trình nới lỏng việc quản lý tỷ giá hối đối nhằm tăng tính hội nhập với thị trường quốc tế, tăng cường khả năng hấp thụ các cú sốc. Q trình tích trữ ngoại hối cần phải đa dạng hóa đồng tiền dự trữ, hiện nay khơng thể phủ nhận vai trị của đồng đơ la trong thanh tốn quốc tế nhưng trong xu hướng tương lai sẽ có sự gia tăng tỷ trọng đóng góp của các đồng tiền mạnh khác.
3.1.3.2Cơ chế điều hành lãi suất.
Ngân hàng nhà nước công bố lãi suất nhằm tác động đến lãi suất thị trường. NHNN công bố bao gồm (lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu) chính thức trên trang thơng tin điện tử chính thức của mình. Ngồi ra ngân hàng nhà nước công bố công bố các công khác như lãi suất tín phiếu kho bạc (T- bill) đại diện cho công cụ nợ ngắn hạn hay lãi suất trái phiếu kho bạc (T-bond). Hiện tại chúng ta có một hành lang lãi suất với trần lãi suất là lãi suất tái cấp vốn, sàn là lãi suất tái chiết khấu và lãi suất cơ bản và lãi suất nghiệp vụ thị trường mở biến động trong phạm vi hành lang này; lãi suất nghiệp vụ thị trường mở đóng định hướng và thực hiện việc "bơm" tiền ra hoặc "hút" tiền về, từ đó tác động đến cung - cầu vốn, lãi suất thị trường liên ngân hàng và lãi suất huy động, cho vay của NHTM.
NHNN thực hiện điều chỉnh theo lãi suất cơ bản: NHNN ấn định mức lãi suất cho vay (theo các văn bản pháp quy) không vượt quá 150% lãi suất cơ bản. Lãi suất cơ bản được xác định và công bố trên cơ sở xu hướng biến động cung - cầu vốn thị trường, mục tiêu của chính sách tiền tệ và các nhân tố tác động khác của thị trường tiền tệ, ngoại hối ở trong và ngoài nước. Trên thực tế nền kinh tế trải qua các biến động không ngừng nhưng lãi suất cơ bản dường như rất ít thay đổi khơng cập nhật kịp với những biến động của bối cảnh kinh tế xã hội. Hiện nay NHNN quy định:
Lãi suất tái chiết khấu: 5%. Lãi suất tái cấp vốn: 7%.
Câu hỏi đặt ra lãi suất cơ bản có cịn ý nghĩa cung cấp thông tin đối với cơng chúng về tình hình kinh tế và định hướng chính sách lãi suất trong tương lai. Một số nhà hoạch định chính sách tiền tệ đưa ra nhận định Việt Nam hồn tồn có thể bãi bỏ lãi suất cơ bản mà thay vào đó xây dựng một chỉ số lãi suất thực sự đại diện cho nhu cầu vốn trên thị trường. Trong tương lai để sử dụng công cụ lãi suất trong việc điều hành chính sách tiền tệ có hiệu quả chúng ta cần dần dần bãi bỏ các quy định mang tính chất hành chính, về lâu dài những quy định này có thể gây ra những tác động tiêu cực. Về một khía cạnh nào đó, lãi suất cho vay trên thị trường giống như một loại giá cả hàng hóa (giá cả của quyền sử dụng vốn) nên giữa các chủ thể cung cấp tín dụng sẽ có sự cạnh tranh, câu hỏi đặt ra liệu NHNN có thực sự quản lý khống chế được lãi suất cấp tín dụng của các ngân hàng (đặc biệt là các ngân hàng thương mại ngoài quốc doanh).
Bên cạnh việc dùng công cụ lãi suất để điều hành CSTT, ngân hàng nhà nước kiểm sốt mức tín dụng thơng qua chỉ số tăng trưởng tín dụng. Câu hỏi đặt ra NHNN thường đặt ra lộ trình kế hoạch hoạt động, tầm nhìn từ 5-10 năm, nhưng cơ chế hoạt động định hướng không rõ ràng. CSTT chủ yếu được điều chỉnh thụ động để hấp thụ các cú sốc, rõ ràng về mặt nguyên tắc đánh đổi chúng ta khơng thể có được tăng trưởng kinh tế nhanh và duy trì tỷ lệ lạm phát thấp. Đồng thời khn khổ chính sách lạm phát mục tiêu yêu cầu có hiệu quả trong một thời gian nhất định do đó việc chính sách tiền tệ cần phải kiên trì, mọi chính sách mà NHTW ban hành cần một sự tán đồng đối với công chúng.