1.2. TỔNG QUAN XHTD TRÊN THẾ GIỚI
1.2.2. Chỉ số Zeta®
Năm 1977, Altman, Haldeman và Narayanan xây dựng mơ hình thế hệ 2 cũng dựa trên phân tích biệt số đa nhân tố MDA, được gọi là chỉ số Zeta®. Zeta® làm việc tốt với dữ liệu tài chính của cơng ty sản xuất và cả cơng ty bán lẻ, với độ chính xác trong dự báo là hơn 90% trước khi phá sản 1 năm và chính xác 70% trước khi phá sản 5 năm.
Có một số lý do giải thích chỉ số Zeta® có thể cải thiện hiệu quả và mở rộng phạm vi áp dụng so với chỉ số Z: (i) Quy mô tài sản của các doanh nghiệp gia tăng đột ngột. Chỉ số Zeta® được nghiên cứu từ sử dụng mẫu gồm các cơng ty có quy mơ tài sản trước khi phá sản khoảng 100 triệu USD, khơng có cơng ty có quy mơ tài sản dưới 20 triệu USD; (ii) Cần thiết cập nhật lại dữ liệu để phản ánh đúng tình hình phát triển thực tế của doanh nghiệp; (iii) Chỉ số Z chưa áp dụng được với ngành bán lẻ - là ngành vốn dĩ dễ bị tổn thương trước những điều kiện kinh tế bất lợi;…
Vì tính độc quyền của mơ hình nên Altman khơng công bố một cách đầy đủ các trọng số của mơ hình mà chỉ cung cấp 7 biến số mà mơ hình sử dụng:
Bảng 1.3 – 7 biến số trong mơ hình Zeta®
Biến số Ghi chú
Return on asset:
EBIT X1=
Tổng tài sản
Tổng tài sản tại biến X1 cũng như tại các biến khác được điều chỉnh bằng cách cộng thêm tài sản th tài chính, nhưng khơng bao gồm lợi thế thương mại và tài sản vơ hình. Stability of earnings:
X2 = Mức ổn định thu nhập
Chỉ tiêu này đo lường sự dao động của biến X1 trong vòng 5 đến 10 năm. Rủi ro kinh
doanh thường được biểu hiện thông qua sự dao động của thu nhập, nên biến số này tỏ ra có hiệu quả Debt service: EBIT X3= Lãi vay
Biến số này được chuyển sang thước đo log cơ số 10 để chuẩn hóa và làm cho khác biệt giữa các biến số không quá lớn.
Cumulative profitability: L ợ i nhu ậ n gi ữ l ạ i X4=
Tổng tài sản
Chỉ tiêu này bao hàm được các nhân tố như thời gian hoạt động của doanh nghiệp, chính sách nợ và chi trả cổ tức, cũng như các kỷ lục lợi nhuận đạt được trong quá khứ
Liquidity: T à i s ả n lưu độ ng X5= Tổng tài sản
Trong mơ hình Zeta®, Altman sử dụng chỉ số thanh tốn hiện thời thơng dụng để đo lường chỉ tiêu thanh khoản, thay vì sử dụng chỉ số Vốn luân chuyển/ Tổng tài sản.
Capitalization: V ố n c ổ phần th ườ ng X6= Tổng vốn Tổng vốn = Vốn cổ phần thường + cổ phần ưu đãi + nợ dài hạn + tài sản th ngồi đã được vốn hóa.
Vốn cổ phần thường được tính bằng giá trị thị trường bình quân trong thời gian 5 năm. Size:
X7 = Quy mô (Tổng tài sản)
Biến số cũng được chuyển sang thước đo log cơ số 10 để chuẩn hóa
Nguồn: Altman, Haldeman và Narayanan (1977)
So sánh hiệu quả giữa Zeta® và chỉ số Z cho thấy độ chính xác trong dự báo trước khi phá sản 1 năm gần tương tự nhau đối với cả hai mơ hình (96.2% đối với Zeta và 93.9% đối với chỉ số Z). Tuy nhiên, từ năm thứ 2 trước khi phá sản trở đi, độ chính xác dự báo của mơ hình Zeta® liên tục cao hơn so với mơ hình chỉ số Z
Bảng 1.4 - So sánh độ chính xác giữa Zeta® và chỉ số Z Số năm trước khi phá sản Zeta® Chỉ số Z Phá sản Khơng phá sản Phá sản Không phá sản 1 96.2% 89.7% 93.9% 97.0% 2 84.9% 93.1% 71.9% 93.9% 3 74.9% 91.4% 48.3% n.a
4 68.1% 89.5% 28.6% n.a
5 69.8% 82.1% 36.0% n.a
Nguồn: Altman (2000)