2. Cách triển khai tiền mặt kỹ thuật số 1 Cơ sở hạ tầng cho tiền mặt kỹ thuật số
2.2. Quản lý việc phát hành tiền điện tử
NHTW Anh có hai lựa chọn liên quan đến cách thức phát hành tiền mặt điện tử. Lựa chọn thứ nhất là phát hành tiền mặt điện tử dựa trên nhu cầu nắm giữ của công chúng. Điều này tương tự như đối với tiền mặt vật chất hiện nay. Lựa chọn thứ hai là chủ động phát hành tiền mặt điện tử bằng việc tạo ra tiền mới và phân phối chúng dưới dạng một khoản trợ cấp khơng hồn lại cho cơng chúng.
Lựa chọn thứ nhất: Phát hành theo nhu cầu công chúng
NHTW Anh hiện đang phát hành tiền giấy với bất kỳ số lượng nào nhằm đáp ứng nhu cầu của cơng chúng. Hay nói cách khác, việc phát hành tiền giấy là để đáp ứng nhu cầu. Điều này được NHTW Anh mô tả như sau:
“NHTW Anh đảm bảo việc phát hành đủ tiền giấy để đáp ứng nhu cầu của công chúng… Nhu cầu tiền giấy cũng đã tăng dần theo thời gian. Để đáp ứng thêm nhu cầu này, NHTW cũng phải phát hành nhiều hơn số lượng tiền cần phát hành để thay thế những đồng tiền cũ nát. Những đồng tiền mới được phát hành thêm được các NHTM mua từ NHTW
Hộp 2.2: 'Ngân hàng trung ương dành cho tất cả'
Gruen (2014) đã gợi ý rằng, thay vì Ngân hàng Anh cung cấp dịch vụ thanh toán trực tiếp, các Tài khoản này nên được cung cấp bởi National Savings and Investments (NS & I). NS & I là một cơ quan chính phủ chấp nhận tiền gửi từ cơng chúng, và đó như một cách để chính phủ vay tiền từ cơng chúng với chi phí thấp. Vì NS & I được chính phủ hỗ trợ, nên cơng chúng coi đây là nơi an toàn để lưu trữ tiền. Do đó, Tài khoản tiết kiệm NS & I an tồn như bất kỳ hình thức trái phiếu chính phủ nào (và khơng giống như trái phiếu, giá đầu tư của bạn sẽ không thay đổi).
Hiện tại, NS & I không cung cấp bất kỳ tài khoản vãng lai nào, hoặc bất kỳ tài khoản nào được kết nối với hệ thống thanh tốn. Ngồi ra, cịn nhiều hạn chế về số tiền mà NS & I sẽ chấp nhận từ công chúng, để khơng bị cọi như đang cạnh tranh về tín dụng với ngân hàng. Gruen gợi ý rằng NS & I nên nâng các giới hạn về số lượng và cung cấp các tài khoản vãng lai với đầy đủ các dịch vụ thanh toán. Các tài khoản như vậy sẽ tương đương với tiền mặt kỹ thuật số vì chúng sẽ được chính phủ hỗ trợ theo cách giống như tiền mặt của ngân hàng trung ương. Khơng rõ vai trị của Ngân hàng Anh trong việc quản lý việc phát hành tiền mặt số này là gì.
VIỆN CHIẾN LƯỢC NGÂN HÀNG – NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 27 Anh. Các NHTM trả cho tiền mới, IOU giấy của NHTW bằng cách hốn đổi nó với một vài tài sản khác, những IOU điện tử của NHTW – dự trữ của NHTW.” (McLeay và cộng sự, 2014)
Các ngân hàng sẽ yêu cầu lấy tiền giấy từ NHTW để đáp ứng nhu cầu rút tiền mặt dự tính của khách hàng, và NHTW Anh sẽ luôn phải đáp ứng nhu cầu này bằng cách bán thêm tiền mặt cho các ngân hàng. (Các ngân hàng sau đó sẽ “bán” tiền mặt này cho khách hàng của họ và giảm số dư tiền gửi của khách hàng.)
Một cách tương tự, NHTW Anh cung cấp cho dự trữ của NHTW theo nhu cầu của các ngân hàng để đáp ứng nhu cầu thanh khoản của các ngân hàng. (Quá trình này được giải thích chi tiết trong Jackson và Dyson (2013) hoặc trong khóa học Ngân hàng cơ bản 101 trên website Positive Money ).
Do tiền mặt điện tử đơn giản tương đương so với tiền mặt vật chất và dự trữ của NHTW, NHTW Anh có thể áp dụng một cách tương tự cách tiếp cận dựa trên nhu cầu để phát hành chúng. Trong thực tế điều này được tiến hành như sau:
1. Joe là một cơng dân mở một tài khoản có số dư bằng 0 tại Nhà cung cấp DCA. Sau đó anh ta đề nghị ngân hàng hiện tại của anh ta chuyển 100 bảng Anh từ tài khoản tiền gửi của anh ta sang tài khoản tiền mặt điện tử mới của anh ta (Bước 1 được thể hiện trong hình 2.2.1).
2. Khi ngân hàng thực hiện việc chuyển tiền, ngân hàng sẽ đề nghị NHTW chuyển 100 bảng Anh từ tài khoản dự trữ của nó sang tài khoản của Nhà cung cấp DCA (Bước 2).
3. NHTW Anh chuyển tiền từ tài khoản dự trữ của mình sang cho tài khoản của Nhà cung cấp DCA (Bước 3) (Nhớ rằng Dự trữ của NHTW và tiền mặt điện tử chỉ là hai dạng khác nhau của cùng một thứ là nợ phải trả điện tử của NHTW).
5. Nhà cung cấp DCA thông báo với Joe xác nhận tài khoản tiền mặt điện tử của anh ta đã nhận được khoản thanh tốn 100 bảng Anh.
Hình 2.2.1: Phát hành tiền mặt điện tử theo nhu cầu
VIỆN CHIẾN LƯỢC NGÂN HÀNG – NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 28
Thơng qua q trình này, Joe lựa chọn từ bỏ việc nắm giữ 100 bảng Anh tiền gửi ngân hàng thay vì lựa chọn nắm giữ 100 bảng Anh dự trữ tiền mặt điện tử của NHTW hoặc tiền mặt điện tử trực tiếp tại NHTW Anh.
Thơng qua q trình này, NHTW sẽ cung cấp các tài khoản cho phép công chúng giữ tiền mặt điện tử và sau đó sẽ cho phép công chúng lựa chọn cách thức để chia tách tiền của họ giữa tiền gửi ngân hàng và tiền mặt điện tử.
Trong trường hợp này việc phát hành tiền sẽ hoàn toàn là phản ứng lại theo nhu cầu. Việc phát hành sẽ phụ thuộc vào công chúng hơn là việc NHTW Anh quyết định số lượng tiền mặt điện tử mà ngân hàng này muốn nắm giữ. NHTW Anh có thể tạo ra một số lượng tiền mặt điện tử để đáp ứng nhu cầu công chúng. (Trong thực tế chỉ cần tạo ra thêm tiền mặt điện tử hoặc tiền dự trữ của NHTW (tương tự nhau) nếu dòng dự trữ từ các ngân hàng truyền thống chảy sang các tài khoản tiền mặt điện tử tạo ra sự thiếu hụt dự trữ trên thị
VIỆN CHIẾN LƯỢC NGÂN HÀNG – NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 29 trường liên ngân hàng)
Q trình này được giải thích chi tiết hơn trong Phụ lục 3 và được giải quyết phù hợp thông qua việc trao đổi hiện nay giữa NHTW Anh với các NHTM.
Lựa chọn 2: Phát hành chủ động
Trong cách tiếp cận phát hành theo nhu cầu, tiền mặt điện tử sẽ được phát hành để đáp ứng nhu cầu của công chúng. Cách tiếp cận này cản trở việc sử dụng tiền mặt điện tử như một cơng cụ chính sách tiền tệ để tác động đến tổng cầu hoặc lạm phát. Tuy nhiên, nếu NHTW Anh chủ động phát hành tiền mặt điện tử thì NHTW có thể sử dụng điều này như một cơng cụ chính sách tiền tệ để kích thích tổng cầu và do đó tác động đến nền kinh tế.
Về mặt lịch sử, NHTW Anh đã chọn việc tạo ra tiền mặt và tiền dự trữ để đáp ứng nhu cầu từ các ngân hàng và cơng chúng. Nó đã chuyển việc tạo ra tiền một cách chủ động cho các NHTM (tạo tiền gửi ngân hàng mới khi họ cho vay). NHTW Anh chỉ thực sự đảm đương việc này khi Chương trình Nới lỏng Định lượng ra đời năm 2009 - NHTW Anh bắt đầu sử dụng quyền của mình để tạo ra tiền một cách chủ động. Nó đã sử dụng 375 tỷ bảng Anh tiền dự trữ mới để mua trái phiếu từ các nhà đầu tư trên thị trường tài chính (như quỹ hưu trí và các cơng ty bảo hiểm). Q trình tạo ra thêm cả dự trữ bổ sung trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng và số tiền tương đương của các khoản tiền gửi mới trong tài khoản ngân hàng của người bán trái phiếu. Tuy nhiên, có rất nhiều lời chỉ trích về hiệu quả của chính sách này, được đề cập đến trong nghiên cứu của Jackson (2013), và đây không phải là cách tiếp cận mà chúng tơi sẽ ủng hộ.
Thay vào đó, cách hữu ích nhất để chủ động phát hành số tiền mặt sẽ là thực hiện cơng cụ chính sách "helicopter drop" – đưa ra một khoản trợ cấp khơng hồn lại cho mọi người dân, còn được gọi là "cổ tức của người dân" - để nhanh chóng đẩy mạnh chi tiêu và tổng cầu.
Triển khai trợ cấp khơng hồn lại thơng qua tài khoản tiền mặt điện tử
Nếu mỗi người dân đều có một tài khoản tiền mặt điện tử tại NHTW Anh thì NHTW Anh sẽ rất dễ dàng thực hiện cơng cụ chính sách tiền tệ trợ cấp khơng hồn lại với một lượng tiền nhỏ cho từng người dân (Hình 2.2). Đây là cơng cụ chính sách tiền tệ chính xác và trực tiếp hơn nhiều so với việc sử dụng chính sách lãi suất hay nới lỏng định lượng và có thể sử dụng ở qui mơ nhỏ (ví dụ chỉ 100 bảng Anh cho mỗi người dân) và trong một thời gian ngắn. Các nhà nghiên cứu tại HSBC cũng đề xuất ý tưởng tương tự, sử dụng công nghệ Chuỗi khối (Blockchain) của Bitcoin để phân phối tiền NHTW cho từng người dân mặc dù như đã thảo luận ở trên là không cần thiết phải sử dụng công nghệ Blockchain nếu mỗi người dân đã có một tài khoản (trực tiếp hoặc gián tiếp) tại NHTW.
VIỆN CHIẾN LƯỢC NGÂN HÀNG – NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 30 Trợ cấp tiền không hồn lại thơng qua tài khoản tiền mặt điện tử sẽ tránh được rất nhiều vấn đề có thể xảy ra nếu thực hiện trợ cấp khơng hồn lại thơng qua hệ thống hiện tại (ví dụ khơng có sự tồn tại của tiền mặt điện tử được NHTW Anh phát hành). Vấn đề này được chỉ ra chi tiết trong Phụ lục 1.
Chính sách trợ cấp khơng hồn lại có thể cũng là một cách lý tưởng để khuyến khích người dân bắt đầu sử dụng DCA nếu NHTW Anh tuyên bố rằng chỉ thanh tốn thơng qua tài khoản tiền mặt điện tử.
VIỆN CHIẾN LƯỢC NGÂN HÀNG – NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 31 Tất nhiên vẫn còn một số vấn đề về hậu cần cần được xem xét. Nếu chính sách trợ cấp khơng hồn lại được đưa ra thì cần phải đảm bảo rằng mỗi người dân chỉ có duy nhất một DCA (để tránh việc ai đó nhận được 2 lần trợ cấp) hoặc là việc NHTW Anh có một cơ sở dữ liệu tài khoản duy nhất cho từng người dân. Cũng có một vài người dân có thể khơng có tài khoản lúc đó nên họ sẽ khơng nhận được khoản trợ cấp (mặc dù vấn đề này cũng tương tự như vấn đề người dân đủ điều kiện yêu cầu bồi thường cho một khoản trợ cấp bang nhất định, và lập luận này khơng chống lại việc áp dụng chính sách này).
Thêm vào đó, nếu người dân có tài khoản tiền mặt điện tử trực tiếp tại NHTW Anh thì NHTW phải thực hiện nhiều việc để thiết lập cơ sở hạ tầng công nghệ cho 10 triệu tài khoản. Thay vào đó, nếu thực hiện phương pháp tiếp cận gián tiếp (như thảo luận ở trên) thì sẽ mất một khoảng thời gian để các nhà cung cấp DCA gia nhập thị trường và phát triển hoạt động để phục vụ được cho tất cả dân chúng.
Mặc dù gặp phải những thách thức về hậu cần, chúng ta không nên loại bỏ ý tưởng về trợ cấp khơng hồn lại thơng qua DCA. Mặc dù biện pháp này đã được đề xuất để phản ứng với khủng hoảng nhưng nó cũng có thể là cơng cụ chính sách tiền tệ trong dài hạn hiệu quả hơn so với chính sách tiền tệ truyền thống (nâng và hạ lãi suất). Vì vậy, mặc dù cơ sở hạ tầng hiện không đủ để thực hiện việc trợ cấp tiền khơng hồn lại thông qua DCA như là một biện pháp khẩn cấp, nhưng biện pháp này rất đáng giá cho NHTW Anh khi lên kế hoạch trước để có thể sử dụng biện pháp này trong tương lai. Hiệu quả tiềm năng của chính sách trợ cấp tiền khơng hồn lại riêng lẻ có thể thay đổi theo thời gian và cũng cần chi phí để xây dựng cơ sở hạ tầng cho DCA.