15 1.4 MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC (DDM)
2.1. TÌNH HÌNH NỀN KINH TẾ THẾ GIỚI VÀ KINH TẾ VIỆT NAM
2.1.3. Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam
Thị trƣờng chứng khốn Việt Nam năm 2013 có 10 sự kiện nổi bật. Năm 2013 đã ghi dấu nhiều thay đổi lớn trên thị trƣờng, từ khung pháp lý tới cơ chế giao dịch và đặc biệt là những kết quả của việc tái cấu trúc các tổ chức tài chính trung gian.
1. Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam hồi phục mạnh mẽ
Theo số liệu từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc, các chỉ số giá chứng khoán đều tăng so với cuối năm 2012, VN-Index tăng trên 22,2%, HNX-
Index tăng 19,3%. Sự gia tăng của các chỉ số chứng khoán trong năm 2013 đã đƣa Việt Nam trở thành một trong những thị trƣờng có mức độ phục hồi mạnh nhất thế giới.
Mức vốn hóa thị trƣờng năm 2013 cũng tăng so với năm 2012, đạt khoảng 964.000 tỷ đồng (tăng 199.000 tỷ đồng so với cuối năm 2012), tƣơng đƣơng mức 31% GDP.
Năm 2013, thị trƣờng chứng khoán Việt Nam mặc dù đƣợc dự báo sẽ phải chứng kiến sự thoái lui của nhà đầu tƣ nƣớc ngoài, nhƣng trên thực tế, tổng dịng vốn nƣớc ngồi ln chuyển trong năm 2013 vẫn tăng 54% và giá trị danh mục tăng khoảng 3,8 tỷ USD so với cuối năm 2012. Số lƣợng tài khoản nhà đầu tƣ đạt khoảng 1,27 triệu tài khoản, trong đó số lƣợng tài khoản nhà đầu tƣ nƣớc ngoài tăng 55%.
Trong năm 2013, dự thảo Quyết định về việc tham gia của các tổ chức, cá nhân nƣớc ngồi trên thị trƣờng chứng khốn Việt Nam (thay thế Quyết định 55/2009/QĐ-TTg) - một văn bản điều chỉnh đối với đối tƣợng trực tiếp là nhà đầu tƣ nƣớc ngoài, cũng đƣợc hồn tất và trình Thủ tƣớng Chính phủ. 2. Lần đầu tiên hai cơng ty chứng khốn thực hiện hợp nhất
Ngày 9/12, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc đã trao giấy phép thành lập và hoạt động cho Cơng ty Chứng khốn MB (MBS) trên cơ sở hợp nhất Cơng ty Chứng khốn MB (MBS) và Cơng ty Chứng khốn VIT (VITSE). Sự kiện này ghi dấu ấn quan trọng trong quá trình thực hiện tái cấu trúc mạnh mẽ cơng ty chứng khốn trong năm 2013, trong đó có việc rút giấy phép hoạt động và thực hiện hợp nhất, sáp nhập cơng ty chứng khốn, cho phép mua lại để có cơng ty chứng khốn 100% vốn nƣớc ngoài tại Việt Nam.
Đây cũng là lần đầu tiên hai công ty chứng khoán thực hiện hợp nhất thành công và mở ra tiền lệ trong quá trình tái cấu trúc các cơng ty chứng khốn.
Cũng trong năm 2013, hoạt động tái cấu trúc các tổ chức trung gian đƣợc đẩy mạnh với việc hàng loạt công ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ phải dừng hoạt động, rút giấy phép hoặc đƣa vào diện kiểm soát đặc biệt nhƣ: Goldenbridge, SME, Tràng An, Hà Nội, Trƣờng Sơn, công ty quản lý quỹ Sabeco…
3. Có chế tài việc chậm đƣa cổ phiếu đã chào bán công khai lên sàn tập trung Nghị định 108/2013/NĐ-CP ngày 23/9 có hiệu lực từ 15/11 quy định xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trƣờng chứng khốn, trong đó bổ sung hành vi vi phạm cam kết đƣa chứng khoán chào bán vào giao dịch trên thị trƣờng có tổ chức trong thời hạn 1 năm kể từ ngày kết thúc đợt chào bán.
Quy định mới sẽ chấm dứt hiện tƣợng các doanh nghiệp cổ phần hóa khất lần việc niêm yết cổ phiếu. Ngoài ra, nghị định mới cũng bổ sung các hành vi vi phạm mới nhƣ quy định cụ thể hành vi vi phạm quản trị công ty đại chúng, vi phạm quy định niêm yết chứng khoán quốc tế…
Trong năm 2013, hệ thống các quy định pháp lý của thị trƣờng chứng khoán cũng tiến một bƣớc dài với rất nhiều các Nghị định, thông tƣ và các văn bản quy định, hƣớng dẫn chuyên mơn nghiệp vụ đã đƣợc ban hành và có hiệu lực.
4. Kéo dài thời gian giao dịch, triển khai nhiều lệnh mới
Năm 2013 cả hai sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM và Hà Nội (HSX và HNX) đã thực hiện nhiều cải tiến mới trong cơ chế giao dịch. Ngày 29/7, HNX áp dụng phiên khớp lệnh định kỳ đóng cửa vả triển khai các lệnh mới nhƣ ATC, MTL, MOK, MAK.
Trƣớc đó, kể từ ngày 22/7, HSX cũng kéo dài thời gian giao dịch thêm 45 phút. Đây là một trong nhóm các giải pháp kỹ thuật để hỗ trợ thị trƣờng đã
đƣợc áp dụng khá thành công trong năm 2013 nhƣ: kéo dài thời gian giao dịch, thực hiện các lệnh giao dịch mới..., giảm phí lƣu ký chứng khốn và trình Thủ tƣớng Chính phủ nới lỏng tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tƣ nƣớc ngồi. 5. Sơi động xu hƣớng thành lập quỹ mở
Quỹ mở phát triển nhanh chóng trên cơ sở chuyển đổi các quỹ đóng sang quỹ mở và thành lập mới. Năm 2013, sản phẩm quỹ mở bùng nổ với hàng loạt quỹ chính thức đƣợc thành lập.
Ban đầu là các quỹ đóng thực hiện chuyển đổi sang quỹ mở, tiếp đó là các quỹ mở chuyên đầu tƣ vào trái phiếu và các quỹ đầu tƣ cổ phiếu. Tính đến hết tháng 12, Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc đã cấp phép thành lập cho 10 quỹ mở.
6. Hoàn thiên bộ chỉ số chứng khoán
Năm 2013, các bộ chỉ số chứng khoán theo Top 30, 70 và 100 đồng thời với các bộ chỉ số phân ngành của hai sở giao dịch chứng khốn đã đƣợc hồn thành. Cả hai Sở HSX và HNX đều đã cơng bố tiêu chuẩn phân ngành, phân nhóm theo tiêu chí vốn hóa đối với các cổ phiếu niêm yết.
Trên cơ sở đó, hai sở giao dịch chứng khốn tiến hành xây dựng các chỉ số ngành. HNX đã chính thức đƣa vào vận hành chỉ số cho 3 ngành đầu tiên là Tài chính, Xây dựng và Cơng nghiệp.
Các chỉ số chứng khoán ngành là cơ sở cho các sản phẩm phái sinh theo chỉ số trong tƣơng lai. Việc triển khai phân ngành cổ phiếu niêm yết đƣợc xem nhƣ những viên gạch đầu tiên, đặt nền tảng cho việc phát triển các sản phẩm mới.
Cũng trong năm 2013, cơ quan quản lý đã triển khai việc nghiên cứu các sản phẩm mới để đƣa vào vận hành (pháp lý về giao dịch quỹ ETF để thực hiện trên sở giao dịch chứng khốn; trình Chính phủ đề án về thị trƣờng chứng khoán phái sinh).
7. Thị trƣờng trái phiếu tăng trƣởng kỷ lục.
Trong năm 2013, thị trƣờng trái phiếu tăng trƣởng gấp 2 lần so với năm ngối, bình qn giao dịch trái phiếu Chính phủ đạt 1.600 tỷ đồng/phiên.
Thị trƣờng trái phiếu đã trở thành kênh huy động và phân bổ vốn hiệu quả cho nền kinh tế trong bối cảnh tăng trƣởng tín dụng của hệ thống ngân hàng thu hẹp.
Từ tháng 3, HNX đã ban hành quy định và xây dựng đƣờng cong lãi suất chuẩn cho trái phiếu Chính phủ, nhằm đáp ứng nhu cầu xây dựng một đƣờng cong lãi suất chuẩn cho thị trƣờng trái phiếu Việt Nam và cơ sở để các thành viên có thể định giá giá trị danh mục đầu tƣ.
8. Lần đầu tiên có hƣớng dẫn cụ thể về xử lý hình sự với 3 tội danh trong lĩnh vực chứng khốn
Thơng tƣ liên tịch 10/2013 (TT10) hƣớng dẫn áp dụng một số điều của Bộ luật Hình sự (BLHS) về các tội phạm trong lĩnh vực thuế, tài chính - kế tốn và chứng khốn, có hiệu lực từ ngày 15/8, hƣớng dẫn việc xử lý hình sự đối với 3 tội danh trong chứng khốn gồm: cố ý thơng tin sai lệch hoặc che giấu sự thật trong hoạt động chứng khoán; tội sử dụng thông tin nội bộ để mua bán chứng khoán và tội thao túng giá chứng khốn.
Với Thơng tƣ này, ranh giới giữa tội danh hình sự và vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khốn đã rõ ràng hơn, thay vì trƣớc đây tất cả đều đƣợc xử theo hành vi vi phạm hành chính.
9. Lần đầu tiên chấm điểm minh bạch quản trị của doanh nghiệp
Bắt đầu từ năm 2013, HNX đã thực hiện chấm điểm minh bạch các doanh nghiệp định kỳ hàng năm. Với hệ thống tiêu chí cụ thể phù hợp với thông lệ quốc tế, việc chấm điểm này sẽ giúp tạo động lực cho các doanh nghiệp niêm yết cải thiện chất lƣợng quản trị.
Trong năm 2013, chủ điểm đƣợc HNX lựa chọn là “công bố thông tin và minh bạch”, là một trong năm chủ điểm đánh giá quản trị công ty tốt mà các tổ chức quốc tế nhƣ OECD, IFC, WB… khuyến nghị đồng thời cũng là chủ điểm có tính chất bao trùm và phù hợp với thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn đầu thực hiện chƣơng trình.
10. Số lƣợng doanh nghiệp hủy niêm yết cao kỷ lục
Trong năm 2013, thị trƣờng chứng khoán Việt Nam chứng kiến làn sóng doanh nghiệp huỷ niêm yết lớn nhất từ trƣớc đến nay trên cả 2 sàn, trong khi đó số lƣợng cơng ty niêm yết mới giảm.
Số lƣợng công ty niêm yết mới trong năm 2013 chỉ tăng 13 công ty (so với 25 công ty niêm yết mới năm 2012) và 37 công ty hủy niêm yết do không bảo đảm điều kiện niêm yết, vi phạm chế độ công bố thông tin, thực hiện tái cấu trúc công ty...).
Riêng tại sàn HSX, trong năm 2013 có 11 doanh nghiệp huỷ niêm yết (bao gồm cả tự nguyện và bắt buộc). Tại sàn HNX, năm 2013, số lƣợng huỷ niêm yết là 26 doanh nghiệp (trong đó có 16 doanh nghiệp bị huỷ niêm yết bắt buộc do không đủ điều kiện).
Ngồi ra chúng ta có thể nhìn nhận thị trƣờng chứng khoán qua các con số chứng khoán nổi bật trong năm 2013.
1. VN-Index là một trong 10 chỉ số có tốc độ tăng trƣởng mạnh nhất thế giới
21,97% và 18,83%: Là mức tăng lần lƣợt của VN-Index và HNX-Index trong năm 2013. VN-Index kết thúc phiên giao dịch cuối cùng của năm 2013 ở mức 504,63 điểm, HNX-Index chốt năm 2013 ở mức 67,84 điểm
Sự gia tăng của các chỉ số đã đƣa Việt Nam trở thành 1 trong 10 nƣớc có mức độ phục hồi mạnh nhất thế giới.
949.000 tỷ đồng là mức vốn hoá thị trƣờng năm 2013 (tăng 184.000 tỷ đồng so với cuối năm 2012), tƣơng đƣơng mức 31% GDP.
107.630.000 cổ phiếu là KLGD bình quân 1 phiên của năm 2013, giá trị giao dịch bình quân trên hai sàn đạt 1.380 tỷ đồng/phiên, tăng 6% so với năm 2012.
1.257 tỷ đồng/phiên (tăng 90% năm 2012) là giá trị giao dịch bình qn trái phiếu Chính phủ.
194.800 tỷ đồng là mức huy động vốn qua kênh đấu thầu trái phiếu Chính phủ năm 2013, tăng 10% so với năm trƣớc và đạt mức tăng trƣởng cao nhất khu vực. Huy động vốn qua cổ phiếu và cổ phần hóa là 17,5 nghìn tỷ đồng, tăng 5% so với năm 2012. Quy mô huy động vốn qua phát hành riêng lẻ cũng tăng mạnh, đạt khoảng trên 24 nghìn tỷ đồng (gấp 5 lần so với cả năm 2012).
2. Khối ngoại mua ròng 7.666 tỷ đồng (365 triệu USD) cổ phiếu và 500 triệu USD trái phiếu
Năm 2013, khối ngoại mua ròng gần 7.667 tỷ đồng trên TTCK Việt Nam (365 triệu USD), trong đó mua rịng gần 6.330 tỷ trên sàn HoSE và 1.337 tỷ đồng trên sàn Hà Nội, tổng khối lƣợng cổ phiếu mua vào là hơn 220 triệu cổ phiếu. tƣơng đƣơng hơn 300 triệu USD.
Đồ thị so sánh dịng vốn nƣớc ngồi đổ vào các nƣớc Đơng Nam Á kể từ năm 2007
Điều này nhờ hai quỹ ETF đặc biệt là quỹ Market Vector liên tục huy động đƣợc vốn mới trong năm 2013. Một điểm khác biệt so với các năm trƣớc là năm nay TTCK Việt Nam đón dịng vốn từ các quỹ đầu tƣ vào cổ phiếu midcap nhƣ Mutual Elite Fund hay Asia Small Cap Fund. Asia Frontier Capital thành lập quỹ mở 50 triệu USD đầu tƣ vào TTCK Việt Nam
Tổng dòng vốn nƣớc ngoài luân chuyển trong năm 2013 vẫn tăng 54% và giá trị danh mục tăng khoảng 3,8 tỷ USD so với cuối năm 2012. Số lƣợng tài khoản nhà đầu tƣ đạt khoảng 1,27 triệu tài khoản, trong đó số lƣợng tài khoản nhà đầu tƣ nƣớc ngồi tăng 55%.
3. Q trình thanh lọc tổ chức kinh doanh chứng khốn ngày càng khốc liệt
Dựa trên cơ sở báo cáo tỷ lệ vốn khả dụng của các cơng ty chứng khốn, UBCK đã phân loại các cơng ty chứng khốn thành 4 nhóm, trong đó 79 CTCK hoạt động lành mạnh, 8 CTCK hoạt động bình thƣờng, 5 CTCK bị
kiểm sốt và 9 CTCK bị kiểm soát đặc biệt. Hiện có 15 CTCK khơng cịn hoạt động.
Năm 2013, 4 CTCK thông qua việc giải thể là Sao Việt, Chợ Lớn, Âu Việt và Sen Vàng trong đó duy nhất SVS đã đƣợc UBCK chính thức cấp giấy chấp thuận giải thể theo Luật Doanh nghiệp. Cổ phiếu của 4 CTCK Sao Việt, SBS, GBS, Tràng An đều bị hủy niêm yết trên hai Sở giao dịch.
2 công ty GBS, SME bị UBCK yêu cầu tạm ngừng hoạt động, 3 công ty Delta, Hà Nội, Trƣờng Sơn bị chấm dứt hoạt động kinh doanh.
Tuy nhiên có điểm sáng: MBS hợp nhất VITS – đây là trƣờng hợp đầu tiên trong lịch sử 2 CTCK hợp nhất thành công, SBS đã nâng tỷ lệ an toàn vốn lên trên 180%.
Số cơng ty chứng khốn lỗ trong năm 2013 là 63% (58/94 công ty chứng khốn có lỗ lũy kế với số lỗ là (-5.267) tỷ đồng, giảm so với con số hơn 70% công ty lỗ năm 2012. Một số CTCK đã vƣợt kế hoạch năm nhƣ Bảo Việt, VNDS, VCBS, các cơng ty lãi lớn có HSC, SSI, VPBS, TechcomSC, KLS. 4. 10 quỹ mở đƣợc cấp phép và ra đời
Năm 2013, UBCK đã cấp phép cho 10 quỹ mở ra đời bao gồm quỹ của Vina Wealth, quỹ trái phiếu MBBF, quỹ của Bảo Việt BVFED, quỹ VCBF
của Vietcombank, quỹ VFMVFA, VFMVF1 và VFMVF4 chuyển thành quỹ mở.
Quỹ mở ra đời thay thế mơ hình quỹ đóng, thay vì nhà đầu tƣ phải mua bán theo thị giá trên sàn (chênh lệch giữa thị giá và NAV - giá trị tài sản rịng của chứng chỉ quỹ có lúc lên tới 25-30%) thì nay nhà đầu tƣ có thể góp thêm vốn và quỹ hoặc rút tiền ra với giá trị đúng bằng NAV.
Năm 2013 có 3 quỹ giải thể là quỹ đầu tƣ Bảo Việt, PruBF1, quản lý quỹ Sabeco,
Tính đến hết q 3/2013, có 41/47 cơng ty quản lý quỹ cịn hoạt động, trong đó chỉ có 22 cơng ty hoạt động có lãi. 6 cơng ty đã đƣợc xử lý bằng nhiều giải pháp, rút khỏi thị trƣờng, trong đó: giải thể 1 cơng ty, tạm ngừng hoạt động 2 cơng ty để tự tái cơ cấu; đình chỉ hoạt động 1 cơng ty do khơng duy trì điều kiện cấp phép và đặt 2 cơng ty vào tình trạng kiểm sốt đặc biệt do khơng duy trì đƣợc tỷ lệ an tồn tài chính theo quy định.
5. 37 doanh nghiệp hủy niêm yết
Hiện tại có khoảng 300 DNNY trên Sở GDCK Tp. Hồ Chí Minh (HOSE), chiếm khoảng 89% lƣợng vốn hóa tồn thị trƣờng. Trong năm 2013, có 11 cơng ty bị hủy niêm yết trên HOSE và 26 DN hủy niêm yết trên sàn Hà Nội (16 DN hủy niêm yết bắt buộc) trong đó có các "tên tuổi" nhƣ cổ phiếu PVF của Tài chính dầu khí hủy niêm yết do hợp nhất với Westernbank, cổ phiếu SBS của chứng khốn Sacombank...
Trong khi đó năm 2013 chỉ có 4 DN niêm yết mới trên HoSE (HAR, NLG, FCM và FLC) và 11 DN niêm yết mới trên sàn Hà Nội (KSQ, KLF, PVB, FIT, DHP, HLD, NDX, PSD, SHA, THS, TTZ).
6. Phạt chứng khoán cao nhất 2 tỷ đồng, lần đầu tiên đƣa vào khung hình sự
Thơng tƣ liên tịch số 10 giữa Bộ Tƣ pháp- Cơng an- Tịa án Nhân dân tối cao- Viện Kiểm sát Nhân dân tối cao- Bộ Tài chính đã hƣớng dẫn việc xử lý hình sự đối với 3 tội gồm: Cố ý thông tin sai lệch hoặc che giấu sự thật trong hoạt động chứng khốn; tội sử dụng thơng tin nội bộ để mua bán chứng khoán và tội thao túng giá chứng khoán.
Nghị định 108 áp dụng từ 15/11/2013 tăng mức phạt trên TTCK lên cao nhất 2 tỷ đồng, phạt 100-150 triệu đồng nếu không đƣa cổ phiếu chào bán lên niêm yết trong vòng 1 năm.
Năm 2013, UBCKNN đã ban hành 102 quyết định xử phạt vi phạm hành