1.4. Quãn tr% tài chính trong t¾p dồn kinh te
1.4.3.2. Quyet d%nh tài tro
Quyet d%nh tài tro là vi¾c tìm kiem và lna chon các nguon von de tài tro cho vi¾c dau tv cúa doanh nghi¾p. Vì nguon lnc von CSH là giói han và thvịng ít hon danh mnc tài sán cúa doanh nghi¾p, nên quyet d%nh này t¾p trung vào nhi¾m vn
là xác d%nh m®t co cau von toi vu giua von CSH và no, mà vói co cau von này, doanh
nghi¾p có the sú dnng nguon von CSH hi¾u q nhat, t¾n dnng loi ích tù lá chan thue de tiet giám chi phí sú dnng von tù vay no, dong thịi van dám báo múc d® rúi ro tài chính trong múc cho phép.
Hai nguyên tac chính khi xây dnng co cau von dó là :
- Nguyên tac phù hop giua co cau von và co cau tài sãn. Tài sán co d%nh và tài sán lvu d®ng thvịng xun can dvoc tài tro bang nguon von on d%nh, bao gom vay dài han, thuê tài chính, phát hành trái phieu và von chú só huu. Tài sán lvu d®ng thịi vn dvoc tài tro bang các nguon von ngan han nhv các khoán no chiem dnng, no tích luy và vay ngan han.
- Nguyên tac cân doi giua loi nhu¾n và rui ro. Nguyên tac này dịi hói
ngvịi ra quyet d%nh huy dđng von phỏi cõn nhac den moi quan hắ giua dịn bay hoat d®ng và dịn bay tài chính, múc d® tác d®ng cúa no den suat sinh lịi trên von chú só huu (ROE). Ðong thịi, co gang kiem sốt rúi ro tài chính và han che chi phí phát sinh do tình trang ki¾t qu¾ tài chính.
Trong mơ hình t¾p dồn, cơng ty me ngồi vi¾c tìm kiem nguon tài tro cho cơng ty me, cịn phái tìm kiem các nguon von de tài tro cho hoat d®ng cúa các cơng ty con. Thơng thvịng, cơng ty me khơng có dú khá nang tài chính de thố mãn tat cá nhu cau ve von cúa cơng ty con. Vì v¾y, de dáp úng nhu cau von, các cơng ty con phái tn tìm kiem nguon tài tro trên th% trvòng von bang cách nhv là:
- Giao d%ch trnc tiep vói các ngân hàng thvong mai, nhv các TÐKT cúa Nh¾t Bán thvịng t¾p hop xung quanh ngân hàng de nhanh chóng tiep c¾n nguon von.
- Phát hành công cn chúng khốn, nhv các t¾p dồn lón cúa Trung Quoc thvịng niêm yet các cơng ty trên th% trvịng chúng khốn de de huy d®ng von.
Tuy nhiên, giua công ty me và các cơng ty con thvịng cung có các moi quan hắ ti chớnh dvoc rng buđc bang các quy d%nh cúa t¾p dồn. Vi¾c vay von giua các cơng ty con doi vói cơng ty me phái dvoc thnc hi¾n theo lãi suat th% trvịng. Khi thieu hnt von, cơng ty con có the tìm nguon tài tro tù bên trong hay bên ngồi t¾p dồn, vay bang no hay phát hành co phieu, tùy theo só thích và thái d® doi vói rúi ro cúa nó. Cung có the cơng ty me se tắp trung dng tien cỳa cỏc cụng ty con ve mđt moi sau dó tien hành dau tv, cung cap von cho các công ty con dang thieu von nhvng tnu trung lai mnc dích chính là toi da hóa loi nhu¾n tồn t¾p dồn.
Cơng ty me
Phớ v mđt phan thu nhắp Các khoán vay
Trá no vay Các dn án dài han
Von vay
Ðau tv Vay
Khỗn phãi thu Nguon tien m¼t cơng ty con So dv khỗn phãi trã
Tien tù các khốn phái thu Thanh tốn
Bán trá ch¼m
Thanh tốn tien hàng Thu tien bán hàng
Sán xuat V¼t tv và ngun v¼t li¼u Ton kho
Dvói dây xin trình bày hai mơ hình qn tr% dịng tien thvịng dvoc các TÐKT trên the giói áp dnng:
a) Mơ hình qn tr% tien m¾t phân tán
Trong mơ hình qn lý tien m¾t phân tán, cơng ty con tn chú sú dnng nguon tien mđt cỏch hiắu quỏ nhat. Cơng ty con có the huy d®ng von thơng qua th% trvòng tài chính, vay von cúa cơng ty me hay huy dđng tự viắc phỏt hnh co phieu bán ra trên th% trvịng (xem Hình 1.2).
Hình 1.2: Mơ hình qn tr% tien m¾t phân tán
(Nguon: Tài chính quoc te [10, tr.354]) Chien lvoc tài tro cúa công ty con se dvoc lna chon phù hop vói múc dđ chap nhắn rỳi ro cúa các nhà quán lý cúa cơng ty con. Rúi ro tong the mà m®t cơng ty phái doi m¾t bao gom rúi ro kinh doanh và rúi ro tài chính. Nói chung, các cơng ty có xu hvóng kiem che múc rúi ro tong the ó múc “chap nh¾n dvoc”. Nhv vắy, mđt khi mỳc rỳi ro kinh doanh cao cung dong nghia vói rúi ro tài chính di kèm phái dvoc giu càng thap càng tot và ngvoc lai. Khi doanh nghi¾p phái doi dau vói rúi ro
kinh doanh cao thì chien lvoc tài tro bang von co phan hay thu nh¾p giu lai có vé hop lý hon so vói vi¾c tài tro bang no vay.
Ðe phân tích yeu to rúi ro doi vói doanh nghi¾p trong tùng giai doan, các kinh te gia dã chia hoat dđng kinh doanh cỳa doanh nghiắp ra lm bon thịi ky: thịi ky khói sn doanh nghi¾p; thịi ky tang trvóng; thịi ky bão hịa và thịi ky suy thối. Trong moi giai doan phát trien cúa doanh nghi¾p, có sn chuyen giao giua rúi ro kinh doanh và rúi ro tài chính (xem Hình 1.3).
Hình 1.3: Chien lvoc tài tro cua doanh nghi¾p qua các giai doan phát trien
Chi tiêu Khõi sn Tang trvõng Bão hòa Suy thối
Rúi ro kinh doanh Rat cao Cao Trung bình Thap
Rúi ro tài chính Rat thap Thap Trung bình Cao
Nguon tài tro Von co
phan Von co phan Loi nhu¾n giu lai c®ng no vay No
Chính sách co túc 0 Rat thap Cao Rat cao
Trien vong tang trvóng Rat cao Cao Thap 0 ho¾c âm
Tý so giá/thu nh¾p (P/E) Rat cao Cao Trung bình Thap
Thu nh¾p trên moi co phan Danh nghia ho¾c âm
Thap Cao Thap và có xu
hvóng giám
Giá co phan Bien d®ng
cao De bien d®ng Bien d®ng thap - tvong doi on d%nh Giám và tang trong bien d®ng
(Nguon: Tài chính doanh nghi¾p hi¾n dai, chvong 32 – chien lvoc tài chính [9,tr.797-818])
b) Mơ hình qn tr% tien m¾t t¾p trung
Trong mơ hình này, cơng ty me se thay m¾t các công ty con sú dnng nguon tien mđt cỏch hiắu quỏ nhat. Tat cỏ cỏc khoỏn tien th¾ng dv cúa cơng ty con dvoc t¾p trung ve cơng ty me nhv là m®t khốn dau tv và nh¾n dvoc mđt khn loi nhuắn trờn vi¾c dau tv tien m¾t th¾ng dv này. Ngvoc lai, các cơng ty con dang thieu hnt ve tien m¾t thì cơng ty me se dóng vai trị là nhà cho vay. Cơng ty me có the huy d®ng von thơng qua vi¾c phát hành co phieu, trái phieu ra th% trvịng (xem Hình 1.4).
Nhv v¾y, cho dù áp dnng mơ hình nào di chang nua chúng ta cung deu thay rang th% trvịng von dã dvoc xác l¾p trong nđi bđ tắp don. Sn dau tv v vay von giua các công ty con và cơng ty me dã rõ ràng minh bach, dịng von di chuyen tù noi thùa den noi thieu hồn tồn do yeu to th% trvịng vì mnc tiêu dau tv sinh loi và chien lvoc sú dnng von chú không phái bang các quyet d%nh hành chính.
Ðau tv ngan han m¾t th¾ng dv dvoc dau tv bói cty con
Chúng khốn ngan han
Các khốn vay
Tien thu tù bán CK ngan han Phớ v mđt phan thu nhắp
Công ty con “1”
Các dn án dài han
Ðau tv dài han Thanh tốn do cung úng v¾t tv
Ðau tv tien m¾t th¾ng dv
Cơng ty me Cho vay
Nguon cung ỳng nƠ
Ðau tv tien m¾t th¾ng dv Trá no vay
Tien phát hành co phieu mói Phí v mđt phan thu nhắp
Cơng ty con “2” Các co bơng
Trá co túc Các khốn vay
Loi nhu¾n ho¾c von goc trên khốn tien
Loi nhu¾n ho¾c von goc trên khốn tien m¾t th¾ng dv dvoc dau tv bói cty con
Hình 1.4: Mơ hình qn tr% tien m¾t t¾p trung
(Nguon: Tài chính quoc te [10, tr.356]) 1.4.3.3. Quyet d%nh phân phoi loi nhu¾n
Quyet d%nh phân phoi loi nhu¾n là viắc xỏc d%nh mđt chớnh sỏch co tỳc hop lý, mà vói chính sách này, nó thnc hi¾n mnc tiêu toi da hố quyen loi cúa CSH.
Quyet d%nh phân phoi loi nhu¾n xác d%nh tý l¾ co túc dvoc chia cho các co dơng và múc thu nh¾p giu lai de tái dau tv. Vi¾c giu lai thu nh¾p cung có nghia là so tien chia co túc se ít di. Tuy nhiên, khi ay giá tr% co túc phái trá cho co dơng se dvoc cân doi vói chi phớ co hđi cỳa khn thu nhắp dvoc giu lai, vì thu nh¾p giu lai cung dvoc sú dnng de tài tro cho vi¾c dau tv, nên nó có the dem lai khốn thu nh¾p cao hon cho co dông trong tvong lai thay vì trá co túc tai thịi diem hi¾n tai. Nhv v¾y, thơng qua chính sách co túc, nhà qn tr% cung góp phan thnc hi¾n mnc tiêu chính là làm gia tang giá tr% cho doanh nghi¾p.
Quyet d%nh phân phoi loi nhu¾n, cung nhv quyet d%nh tài tro, dvoc thnc hi¾n tuy theo giai doan phát trien cúa t¾p dồn (các giai doan khói sn; tang trvóng; bão hồ; suy thối) mà t¾p dồn quy d%nh tý l¾ loi nhu¾n giu lai de tái dau tv phù hop.
Loi nhu¾n phát sinh thvịng dvoc phân phoi theo hvóng chú ý den loi ích chung cúa cá t¾p dồn và loi ích cúa tùng doanh nghi¾p trong tắp dn theo mđt so nguyờn tac chỳ yeu sau de dieu hịa phân phoi loi nhu¾n trong t¾p dồn:
- Ngun tac bình dang cùng có loi.
- Xác d%nh theo quy luắt kinh te th% trvng, sn bien dđng cúa giá cá th% trvòng.
- Ðám báo sn hài hũa giua canh tranh v bỏo hđ trong tắp don. 1.4.3.4. Quyet d%nh quãn tr% tài sãn
Quyet d%nh qn tr% tài sán chính là vi¾c xác d%nh cách qn lý tài sán huu hi¾u nham dám báo mnc tiêu tài sán dvoc sú dnng dúng mnc dích dau tv ban dau, chong that thốt, và dvoc dám báo trong tình trang v¾n hành hồn háo nhat.
оc diem cúa mơ hình t¾p dồn là có sn tách rịi giua CSH và ngvịi dieu hành qn lý cúa các cơng ty trong t¾p dồn. Tù dó xuat hi¾n khá nang giám doc dieu hành se hành d®ng vì loi ích riêng cúa mình hon là vì loi ích cúa các co dơng. Do v¾y, de quán tr% vi¾c sú dnng và quán lý tài sán, t¾p dồn thvịng to chúc qn lý theo nhv các n®i dung cúa quán tr% theo khoa hoc (Nguyen Ngoc Bích, 2008), dó là:
(i) Xây dnng và hồn thi¾n the thúc dieu hành tiêu chuan cho cá t¾p dồn (standard operating proceduce - SOP) de úng dnng cho cá công ty me lan công ty con. Ðây chính là cam nang de các thành viên trong t¾p dồn hoat dđng hiắu quỏ, xuyờn suot v thong nhat.
(ii) Sỳ dnng mđt hắ thong ke toán tiêu chuan chung cho cá t¾p dồn, và trien khai công cn ngân sách nhv là m®t báng chi tiet cn the cúa các ke hoach, cỏc chien lvoc hoat dđng cỳa tắp don trong tựng thịi ky, de d %nh hvóng hoat dđng cho cỏc thnh viờn trong tắp don.
(iii) Cuoi cùng, to chúc b® máy kiem sốt n®i b® ket hop vói kiem tốn dđc lắp de kiem tra, dỏnh giá vi¾c thnc hi¾n ngân sách, cung nhv vi¾c tuân thú dúng theo the thúc dieu hành tiêu chuan dã ban hành.
Ngoài ra, trong van de quỏn lý ti sỏn lvu dđng, cú dắc tớnh là de that thốt và thvịng hay b% sú dnng lãng phí, t¾p dồn thvịng ban hành các d%nh múc giói han
-20-
cúa vi¾c sú dnng tài sán, các quy d%nh ve thòi gian ln chuyen cúa tài sán (vịng quay cơng no, hàng ton kho, tien mắt,) de quỏn tr% ti sỏn lvu dđng hiắu quỏ nhat.
1.4.3.5. Quãn tr% doanh thu và chi phí
Quán tr% doanh thu và chi phí là m®t phan trong ke hoach ngân sách cúa t¾p dồn, thnc hi¾n cơng vi¾c này nham giúp t¾p dồn lên ke hoach và d%nh hvóng hoat dđng cho cỏc cng ty trong tắp dn.
Cng ty me thnc hi¾n quán lý doanh thu, chi phí và dvoc phân chia loi nhu¾n tùy theo tý l¾ von góp cúa mình vào các cơng ty con. Công ty me thvịng d%nh hvóng hoat d®ng ve doanh thu, chi phí cho cá t¾p dồn bang các ke hoach, các d%nh hvóng và hvóng các cơng ty con den các d%nh hvóng dó bang cơng cn ngân sách. Ngồi ra, cơng ty me cung sú dnng các cơng cn khen thvóng, xú phat thơng qua múc d® hồn thành các quy d%nh, d%nh hvóng, ke hoach dó; và các quyet d%nh ve bo trí, dieu chuyen nhân sn de nham dat dvoc mnc tiêu chung cúa cá t¾p dồn.
Thơng thvịng trong mơ hình t¾p dồn, các don v% thành viên có moi quan h¾ ch¾t che ve liên ket, hop tác sán xuat. Trong nhieu trvòng hop, moi doanh nghiắp l mđt khõu trong dây chuyen sán xuat kinh doanh cỳa tắp dn, hoắc tham gia mđt phan trong chuoi luõn chuyen ti chớnh nđi bđ cỳa tắp don. Tuy nhiên cá công ty me và cỏc cng ty con l cỏc chỳ the dđc lắp vói nhau cho nên moi don v% deu là các trung tâm doanh thu và chi phí. Ðong thịi, các giao d%ch kinh doanh trong nđi bđ tắp don deu tn thú theo các quy tac th% trvịng trên co só tn nguy¾n, bình dang và cùng có loi song cung cú nhung bỏo hđ, vu dói theo nhung dieu kiắn nhat d%nh.
Doanh nghi¾p trong t¾p dồn deu vu tiên mua bán, d¾t hàng trong nđi bđ hoắc mua bỏn hng hóa vói nhau theo múc giá thap hon so vói giá th% trvịng. Ðoi vói trvịng hop mua bán dúng giá trên th% trvịng thì thvịng có các dieu khốn bán hàng nhv tín dnng, phân phoi ho¾c dieu khốn thanh tốn vu dãi.
1.5. Kinh nghi¾m ve mơ hình Liên hi¾p HTX tiêu dùng Nh¾t Bãn (JCCU)
1.5.1. Giói thi¾u ve JCCU:
Liên hi¾p HTX tiêu dùng Nh¾t Bán (Japanese Consumers' Cooperative Union - JCCU) là to chúc cap cao cúa khu vnc HTX ó Nh¾t Bán. Hi¾n nay, JCCU
-21-
có 621 HTX thành viên. Các HTX thành viên dã sán xuat trên 10.000 sán pham khác nhau mang nhãn hi¾u “Co-op”, bao gom lvong thnc, thnc pham và hàng hóa tiêu dùng. Co cau cúa JCCU rat phúc tap nhv hình sau :
Hình 1.5: So do to chúc cua JCCU.
(Nguon: Website JCCU [http://jccu.coop/eng/])
Liên hi¾p HTX tiêu dùng Nh¾t Bán dvoc d¾c trvng bói h¾ thong 3 cap: các HTX co só, các liên hi¾p và cao nhat là Liên hi¾p HTX quoc gia.
Các to chúc HTX co só dvoc to chúc ó cap làng, th% tran và thành pho trnc thu®c tính, gom nhung thành viên thvịng xuyên là nông dân và các thành viên liên ket khác. HTX co só có 2 loai: HTX da chúc nang và HTX nơng nghi¾p. HTX da chúc nang có nhiắm vn hoat dđng trong các linh vnc thvong mai, tiep th% sán pham nơng nghi¾p; Cung cap ngun li¾u sán xuat và các v¾t dnng thiet yeu hàng ngày; Cho vay và dau tv von, cung cap báo hiem; Ngồi ra cịn có chúc nang tiep th % sán pham cúa các xã viên thành viên và cung cap nguyên li¾u sán xuat;... HTX nụng nghiắp hoat dđng trong cỏc linh vnc sán xuat cn the nhv che bien sua, nuôi gia cam và các nghe truyen thong khác....
Các to chúc HTX cap tính: dvoc dieu hành, qn lý thơng qua cỏc liờn don, cỏc hiắp hđi HTX tính và các liên minh HTX tính. Các liên dồn HTX cap tính dieu phoi các hoat d®ng cúa các HTX trong pham vi, quyen han cúa mình, dong thịi cung cap các d%ch vn tài chính, báo hiem, tiep th% cho các HTX thành viên. Các liên hi¾p HTX tính chí dao các van de ve to chúc, quán lý, giáo dnc, nghiên cúu cung
nhv dva các kien ngh% lên các co quan cúa Chính phú. Các liên minh HTX tính có nhiắm vn giỏm sỏt v quỏn lý ton bđ hoat dđng cỳa cỏc HTX liờn ket.
Mắc dự dvoc to chỳc dvói hình thúc HTX nhvng quy mơ cúa các HTX thành viên là rat khác nhau, m®t so HTX có quy mô to chúc khá phúc tap, dvoc to chúc tvong tn nhv loai hình cơng ty co phan có quy mơ lón (xem hình 1.6).
Hình 1.6: So do to chúc cua HTX Miyagi.