(Nguon: Tài chính quoc te [10, tr.354]) Chien lvoc tài tro cúa công ty con se dvoc lna chon phù hop vói múc dđ chap nhắn rỳi ro cúa các nhà quán lý cúa công ty con. Rúi ro tong the mà m®t cơng ty phái doi m¾t bao gom rúi ro kinh doanh và rúi ro tài chính. Nói chung, các cơng ty có xu hvóng kiem che múc rúi ro tong the ó múc “chap nh¾n dvoc”. Nhv vắy, mđt khi mỳc rỳi ro kinh doanh cao cung dong nghia vói rúi ro tài chính di kèm phái dvoc giu càng thap càng tot và ngvoc lai. Khi doanh nghi¾p phái doi dau vói rúi ro
kinh doanh cao thì chien lvoc tài tro bang von co phan hay thu nh¾p giu lai có vé hop lý hon so vói vi¾c tài tro bang no vay.
Ðe phân tích yeu to rúi ro doi vói doanh nghi¾p trong tùng giai doan, các kinh te gia dã chia hoat dđng kinh doanh cỳa doanh nghiắp ra lm bon thịi ky: thịi ky khói sn doanh nghi¾p; thịi ky tang trvóng; thịi ky bão hịa và thịi ky suy thối. Trong moi giai doan phát trien cúa doanh nghi¾p, có sn chuyen giao giua rúi ro kinh doanh và rúi ro tài chính (xem Hình 1.3).
Hình 1.3: Chien lvoc tài tro cua doanh nghi¾p qua các giai doan phát trien
Chi tiêu Khõi sn Tang trvõng Bão hịa Suy thối
Rúi ro kinh doanh Rat cao Cao Trung bình Thap
Rúi ro tài chính Rat thap Thap Trung bình Cao
Nguon tài tro Von co
phan Von co phan Loi nhu¾n giu lai c®ng no vay No
Chính sách co túc 0 Rat thap Cao Rat cao
Trien vong tang trvóng Rat cao Cao Thap 0 ho¾c âm
Tý so giá/thu nh¾p (P/E) Rat cao Cao Trung bình Thap
Thu nh¾p trên moi co phan Danh nghia ho¾c âm
Thap Cao Thap và có xu
hvóng giám
Giá co phan Bien d®ng
cao De bien d®ng Bien d®ng thap - tvong doi on d%nh Giám và tang trong bien d®ng
(Nguon: Tài chính doanh nghi¾p hi¾n dai, chvong 32 – chien lvoc tài chính [9,tr.797-818])
b) Mơ hình qn tr% tien m¾t t¾p trung
Trong mơ hình này, cơng ty me se thay m¾t các cơng ty con sú dnng nguon tien mđt cỏch hiắu quỏ nhat. Tat cỏ cỏc khoỏn tien th¾ng dv cúa cơng ty con dvoc t¾p trung ve cơng ty me nhv là m®t khốn dau tv và nh¾n dvoc mđt khn loi nhuắn trờn viắc dau tv tien m¾t th¾ng dv này. Ngvoc lai, các cơng ty con dang thieu hnt ve tien m¾t thì cơng ty me se dóng vai trị là nhà cho vay. Cơng ty me có the huy d®ng von thơng qua vi¾c phát hành co phieu, trái phieu ra th% trvịng (xem Hình 1.4).
Nhv v¾y, cho dù áp dnng mơ hình nào di chang nua chúng ta cung deu thay rang th% trvịng von dã dvoc xác l¾p trong nđi bđ tắp don. Sn dau tv v vay von giua các công ty con và cơng ty me dã rõ ràng minh bach, dịng von di chuyen tù noi thùa den noi thieu hồn tồn do yeu to th% trvịng vì mnc tiêu dau tv sinh loi và chien lvoc sú dnng von chú khơng phái bang các quyet d%nh hành chính.
Ðau tv ngan han m¾t th¾ng dv dvoc dau tv bói cty con
Chúng khoán ngan han
Các khoán vay
Tien thu tù bán CK ngan han Phớ v mđt phan thu nhắp
Công ty con “1”
Các dn án dài han
Ðau tv dài han Thanh toán do cung úng v¾t tv
Ðau tv tien m¾t th¾ng dv
Cơng ty me Cho vay
Nguon cung ỳng nÔ
Ðau tv tien m¾t th¾ng dv Trá no vay
Tien phát hành co phieu mói Phí v mđt phan thu nhắp
Cơng ty con “2” Các co bơng
Trá co túc Các khốn vay
Loi nhu¾n ho¾c von goc trên khốn tien
Loi nhu¾n ho¾c von goc trên khốn tien m¾t th¾ng dv dvoc dau tv bói cty con
Hình 1.4: Mơ hình qn tr% tien m¾t t¾p trung
(Nguon: Tài chính quoc te [10, tr.356]) 1.4.3.3. Quyet d%nh phân phoi loi nhu¾n
Quyet d%nh phân phoi loi nhu¾n là viắc xỏc d%nh mđt chớnh sỏch co tỳc hop lý, mà vói chính sách này, nó thnc hi¾n mnc tiêu toi da hố quyen loi cúa CSH.
Quyet d%nh phân phoi loi nhu¾n xác d%nh tý l¾ co túc dvoc chia cho các co dơng và múc thu nh¾p giu lai de tái dau tv. Vi¾c giu lai thu nh¾p cung có nghia là so tien chia co túc se ít di. Tuy nhiên, khi ay giá tr% co túc phái trá cho co dơng se dvoc cân doi vói chi phí co hđi cỳa khn thu nhắp dvoc giu lai, vỡ thu nh¾p giu lai cung dvoc sú dnng de tài tro cho vi¾c dau tv, nên nó có the dem lai khốn thu nh¾p cao hon cho co dông trong tvong lai thay vì trá co túc tai thịi diem hi¾n tai. Nhv v¾y, thơng qua chính sách co túc, nhà qn tr% cung góp phan thnc hi¾n mnc tiêu chính là làm gia tang giá tr% cho doanh nghi¾p.
Quyet d%nh phân phoi loi nhu¾n, cung nhv quyet d%nh tài tro, dvoc thnc hi¾n tuy theo giai doan phát trien cúa t¾p dồn (các giai doan khói sn; tang trvóng; bão hồ; suy thối) mà t¾p dồn quy d%nh tý l¾ loi nhu¾n giu lai de tái dau tv phù hop.
Loi nhu¾n phát sinh thvịng dvoc phân phoi theo hvóng chú ý den loi ích chung cúa cá t¾p dồn và loi ích cúa tùng doanh nghi¾p trong t¾p dồn theo m®t so nguyên tac chú yeu sau de dieu hịa phân phoi loi nhu¾n trong t¾p dồn:
- Ngun tac bình dang cùng có loi.
- Xác d%nh theo quy luắt kinh te th% trvng, sn bien dđng cỳa giỏ cá th% trvòng.
- Ðám báo sn hài hũa giua canh tranh v bỏo hđ trong tắp don. 1.4.3.4. Quyet d%nh quãn tr% tài sãn
Quyet d%nh qn tr% tài sán chính là vi¾c xác d%nh cách quán lý tài sán huu hi¾u nham dám báo mnc tiêu tài sán dvoc sú dnng dúng mnc dích dau tv ban dau, chong that thốt, và dvoc dám báo trong tình trang v¾n hành hồn háo nhat.
оc diem cúa mơ hình t¾p dồn là có sn tách rịi giua CSH và ngvịi dieu hành quán lý cúa các cơng ty trong t¾p dồn. Tù dó xuat hiắn khỏ nang giỏm doc dieu hnh se hnh dđng vỡ loi ích riêng cúa mình hon là vì loi ích cúa các co dơng. Do v¾y, de quán tr% vi¾c sú dnng và quán lý tài sán, t¾p dồn thvòng to chúc quán lý theo nhv các n®i dung cúa quán tr% theo khoa hoc (Nguyen Ngoc Bích, 2008), dó là:
(i) Xây dnng và hồn thi¾n the thúc dieu hành tiêu chuan cho cá t¾p dồn (standard operating proceduce - SOP) de úng dnng cho cá công ty me lan công ty con. Ðây chính là cam nang de các thành viên trong t¾p dồn hoat dđng hiắu quỏ, xuyờn suot v thong nhat.
(ii) Sỳ dnng mđt hắ thong ke toán tiêu chuan chung cho cá t¾p dồn, và trien khai cơng cn ngân sách nhv là m®t báng chi tiet cn the cúa các ke hoach, cỏc chien lvoc hoat dđng cỳa tắp don trong tựng thịi ky, de d %nh hvóng hoat dđng cho cỏc thnh viờn trong tắp don.
(iii) Cuoi cùng, to chúc b® máy kiem sốt n®i b® ket hop vói kiem tốn dđc lắp de kiem tra, dỏnh giá vi¾c thnc hi¾n ngân sách, cung nhv vi¾c tuân thú dúng theo the thúc dieu hành tiêu chuan dã ban hành.
Ngoài ra, trong van de quỏn lý ti sỏn lvu dđng, cú dắc tớnh là de that thốt và thvịng hay b% sú dnng lãng phí, t¾p dồn thvịng ban hành các d%nh múc giói han
-20-
cúa vi¾c sú dnng tài sán, các quy d%nh ve thòi gian luân chuyen cúa tài sán (vịng quay cơng no, hàng ton kho, tien mắt,) de quỏn tr% ti sỏn lvu dđng hiắu quỏ nhat.
1.4.3.5. Quãn tr% doanh thu và chi phí
Quán tr% doanh thu và chi phí là m®t phan trong ke hoach ngân sách cúa t¾p dồn, thnc hi¾n cơng vi¾c này nham giúp t¾p dồn lên ke hoach và d%nh hvóng hoat dđng cho cỏc cng ty trong tắp dn.
Cng ty me thnc hi¾n quán lý doanh thu, chi phí và dvoc phân chia loi nhu¾n tùy theo tý l¾ von góp cúa mình vào các cơng ty con. Công ty me thvịng d%nh hvóng hoat d®ng ve doanh thu, chi phí cho cá t¾p dồn bang các ke hoach, các d%nh hvóng và hvóng các cơng ty con den các d%nh hvóng dó bang cơng cn ngân sách. Ngồi ra, cơng ty me cung sú dnng các cơng cn khen thvóng, xú phat thơng qua múc d® hồn thành các quy d%nh, d%nh hvóng, ke hoach dó; và các quyet d%nh ve bo trí, dieu chuyen nhân sn de nham dat dvoc mnc tiêu chung cúa cá t¾p dồn.
Thơng thvịng trong mơ hình t¾p dồn, các don v% thành viên có moi quan h¾ ch¾t che ve liên ket, hop tác sán xuat. Trong nhieu trvòng hop, moi doanh nghiắp l mđt khõu trong dây chuyen sán xuat kinh doanh cỳa tắp dn, hoắc tham gia mđt phan trong chuoi luõn chuyen ti chớnh nđi bđ cỳa tắp don. Tuy nhiên cá công ty me và các cơng ty con l cỏc chỳ the dđc lắp vúi nhau cho nên moi don v% deu là các trung tâm doanh thu và chi phí. Ðong thịi, các giao d%ch kinh doanh trong nđi bđ tắp don deu tuân thú theo các quy tac th% trvịng trên co só tn nguy¾n, bình dang và cùng có loi song cung có nhung bỏo hđ, vu dói theo nhung dieu kiắn nhat d%nh.
Doanh nghi¾p trong t¾p dồn deu vu tiên mua bán, d¾t hàng trong nđi bđ hoắc mua bỏn hng hóa vói nhau theo múc giá thap hon so vói giá th% trvịng. Ðoi vói trvịng hop mua bán dúng giá trên th% trvịng thì thvịng có các dieu khốn bán hàng nhv tín dnng, phân phoi ho¾c dieu khốn thanh tốn vu dãi.
1.5. Kinh nghi¾m ve mơ hình Liên hi¾p HTX tiêu dùng Nh¾t Bãn (JCCU)
1.5.1. Giói thi¾u ve JCCU:
Liên hi¾p HTX tiêu dùng Nh¾t Bán (Japanese Consumers' Cooperative Union - JCCU) là to chúc cap cao cúa khu vnc HTX ó Nh¾t Bán. Hi¾n nay, JCCU
-21-
có 621 HTX thành viên. Các HTX thành viên dã sán xuat trên 10.000 sán pham khác nhau mang nhãn hi¾u “Co-op”, bao gom lvong thnc, thnc pham và hàng hóa tiêu dùng. Co cau cúa JCCU rat phúc tap nhv hình sau :
Hình 1.5: So do to chúc cua JCCU.
(Nguon: Website JCCU [http://jccu.coop/eng/])
Liên hi¾p HTX tiêu dùng Nh¾t Bán dvoc d¾c trvng bói h¾ thong 3 cap: các HTX co só, các liên hi¾p và cao nhat là Liên hi¾p HTX quoc gia.
Các to chúc HTX co só dvoc to chúc ó cap làng, th% tran và thành pho trnc thu®c tính, gom nhung thành viên thvịng xun là nông dân và các thành viên liên ket khác. HTX co só có 2 loai: HTX da chúc nang và HTX nơng nghi¾p. HTX da chúc nang có nhiắm vn hoat dđng trong các linh vnc thvong mai, tiep th% sán pham nơng nghi¾p; Cung cap ngun li¾u sán xuat và các v¾t dnng thiet yeu hàng ngày; Cho vay và dau tv von, cung cap báo hiem; Ngồi ra cịn có chúc nang tiep th % sán pham cúa các xã viên thành viên và cung cap nguyên li¾u sán xuat;... HTX nụng nghiắp hoat dđng trong cỏc linh vnc sán xuat cn the nhv che bien sua, nuôi gia cam và các nghe truyen thong khác....
Các to chúc HTX cap tính: dvoc dieu hành, qn lý thơng qua cỏc liờn don, cỏc hiắp hđi HTX tính và các liên minh HTX tính. Các liên dồn HTX cap tính dieu phoi các hoat d®ng cúa các HTX trong pham vi, quyen han cúa mình, dong thịi cung cap các d%ch vn tài chính, báo hiem, tiep th% cho các HTX thành viên. Các liên hi¾p HTX tính chí dao các van de ve to chúc, quán lý, giáo dnc, nghiên cúu cung
nhv dva các kien ngh% lên các co quan cúa Chính phú. Các liên minh HTX tính có nhiắm vn giỏm sỏt v quỏn lý ton bđ hoat d®ng cúa các HTX liên ket.
M¾c dù dvoc to chúc dvói hình thúc HTX nhvng quy mô cúa các HTX thành viên là rat khác nhau, m®t so HTX có quy mơ to chúc khá phúc tap, dvoc to chúc tvong tn nhv loai hình cơng ty co phan có quy mơ lón (xem hình 1.6).
Hình 1.6: So do to chúc cua HTX Miyagi.
(Nguon: Website JCCU [http://jccu.coop/eng/]) 1.5.2. Moi quan h¾ tài chính giua JCCU và các HTX thành viên:
JCCU m¾c dù dvoc thành l¾p dna trên sn liên ket cúa các HTX thành viên nhvng JCCU và các HTX thành viờn l cỏc phỏp nhõn dđc lắp khụng cú quan h¾ ve von. Moi quan h¾ giua JCCU và các HTX thành viên chú yeu thơng qua vi¾c JCCU cung cap và ho tro cho các HTX thành viên nhv: tang cvịng hvóng dan qn lý và ho tro hoat d®ng kinh doanh cho các HTX thành viên; L¾p ke hoach; Phát trien và
cung cap sán pham, các chvong trình báo hiem và mang lvói thơng tin, dáp úng nhu cau cúa các xã viên; To chúc các khóa hoc và h®i tháo ve cơng tác qn lý và giáo dnc cho các HTX thành viên; Xuat-nh¾p khau các m¾t hàng tiêu dùng;... Và các HTX thành viên se n®p lai cho JCCU các khốn phí thành viên de trang trãi cho các hoat d®ng cúa JCCU.
1.5.3. Bài hoc kinh nghi¾m tù JCCU:
Thú nhat, Ðây là mơ hình khá tvong dong de áp dnng cho các hình thúc
kinh te HTX, d¾c biắt l cỏc HTX thvong mai, nú l mđt m hình lý tvóng de phát trien chuoi tiêu thn sán pham rđng khap. M hỡnh JCCU cú sn liờn ket chắt che giua các HTX thành viên và các Liên hi¾p HTX.
Thú hai, Mơ hình JCCU là m®t mơ hình mang tớnh chat xó hđi, cú pham vi
lún trờn khap Nhắt Bán, bao gom day dú các loai hình hoat d®ng kinh doanh nhv: sán xuat, nơng nghi¾p, thvong mai, báo hiem, dau tv, …. Là m®t q trình khép kín tù khâu sán xuat den khâu tiêu thn sán pham.
Các xã viên cúa các HTX thành viên dvoc hvóng rat nhieu quyen loi nhv là: dvoc cá h¾ thong mua lai và tiêu thn hàng hóa do ho sán xuat ra, dvoc mua các hàng hóa khác trong h¾ thong vói giá ré, dong thịi nh¾n dvoc rat nhieu ho tro ve von, kinh nghi¾m, cơng ngh¾ tù h¾ thong JCCU, tù dó tao nên m®t súc manh tong hop rat cao.
Do vắy, Mụ hỡnh ny dũi húi mđt sn ho tro rat lón tù chính phú và chí phát huy tính hi¾u q khi áp dnng trên m®t quy mơ lón khap dat nvóc và sn to chúc ch¾t che cúa mơ hình dna trên sn phát trien rat cao cúa hình thúc HTX.
Thú ba, Mơ hình dịi hói các HTX thành viên phái là các to chúc có tiem lnc
ve von, ve cơng ngh¾, và dvoc to chúc, dieu hành ch¾t che. Do v¾y, chí có the áp dnng tai các nvóc có trỡnh dđ quỏn lý cao, tiờn tien nhv Nhắt Bỏn, Châu Âu.
KET LU¾N CHUÐNG 1
Tắp don l mđt to hop cỏc cụng ty dđc lắp, cú hoat dđng kinh doanh da dang, da ngành, dvoc to chúc khá phúc tap vói quy mơ lón, moi loai hình t¾p dồn ó moi quoc gia ho¾c ó moi ngành nghe d¾c thù lai có d¾c trvng riêng.
Các t¾p dồn manh là bieu hi¾n cho súc manh cúa nen kinh te cúa các quoc gia, vì v¾y t¾p dồn thvịng dvoc các chính phú rat quan tâm ho tro.
Tuy nhiên, vì có quy mơ lón nên vi¾c xây dnng t¾p dồn dịi hói phái nghiên cúu các mơ hình qn tr% hi¾n dai, phân tích d¾c thù riêng t¾p dồn, các chính sách riêng cúa quoc gia de qua dó xây dnng cho nó mơ hình phù hop.
Neu sn thành cơng cúa t¾p dồn thvịng bat nguon tù chien lvoc thành cơng, tù sn quán tr% tot và nhay bén trong kinh doanh. Thì ngvoc lai, sn that bai cúa t¾p dồn thvịng xuat phát tù van de qn tr% tài chính. Vi¾c qn tr% tài chính kém hi¾u q se khien cho t¾p dồn xa rịi d%nh hvóng, phát trien khơng kiem sốt và de do võ khi th% trvịng tài chính có bien dđng.
Hon nua, viắc qn tr% dieu hnh hay qn tr% tài chính deu khơng phái là bat bien mà luôn thay doi phù hop theo sn phát trien cúa t¾p dồn. Vì v¾y nghiên cúu các giai doan phát trien cúa các t¾p dồn kinh te the giói th¾t can thiet. Nghiên