CHƯƠNG 1 : GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
2/ Phân tích các sự kiện
2.1.4 Kết luận rút ra từ phân tích sự kiện STB
Qua việc xem xét lợi nhuận của nhà đầu tư trong suốt giai đoạn có xảy ra thơng tin về việc chia cổ tức đối với cổ phiếu STB đã cho thấy thị trường chưa có những phản ứng phù hợp ngay khi thông tin đã được công bố chính thức.
Trước thời điểm xảy ra sự kiện chia cổ tức, thị trường khơng có những phản ứng tích cực khi thơng tin được rị rỉ ra bên ngồi. Ngay trong giai đoạn thơng tin
được chính thức cơng bố, thị trường vẫn chưa có những phản ứng rõ rệt nào. Đặc
biệt ngay sau khi Ngân Hàng thực hiện chia cổ tức như thông báo, thị trường bắt
đầu có những phản ứng hơi quá khiến giá cổ phiếu STB bị giảm xuống nhanh
làm quyền lợi của nhà đầu tư bị giảm sút nghiêm trọng. Lợi nhuận của nhà đầu tư bị giảm mạnh chỉ trong một thời gian ngắn sau sự kiện chia cổ tức khiến cho quyền lợi của họ trong suốt giai đoạn cũng bị ảnh hưởng tiêu cực mặc dù cổ
phiếu STB đã có thơng tin tốt. Những nhà đầu tư chỉ mua cổ phiếu trong giai
đoạn có thơng tin sẽ bị lỗ vì giá cổ phiếu khơng có xu hướng tăng lên trước
tức bằng cổ phiếu. Điều này có thể lý giải là do sau khi có thơng tin chia cổ tức, nếu có các thơng tin khác bất lợi cho doanh nghiệp mà thơng tin đó đủ mạnh thì cũng có thể khiến cho lợi nhuận siêu ngạch của nhà đầu tư khơng cịn được như mong đợi.
Bên cạnh đó, cần nhận định rõ về thông tin chia cổ tức bằng cổ phiếu của
STB có thực sự là một thơng tin hấp dẫn hay khơng. Nhìn chung, dù Sacombank ln thực hiện cách chi trả cổ tức theo phương pháp này thì lợi nhuận của nhà
đầu tư vẫn ở mức lớn hơn 0 cho thấy thị trường bị hấp dẫn bởi cách thức chi trả đó. Hơn nửa, tình hình tài chính của Sacombank như đã phân tích bên trên thì
khơng có dấu hiệu lo ngại dù cho tính thanh khoản có kém hơn so với các doanh nghiệp khác.
Một nguyên nhân nữa có thể xem là lý do thuyết phục khiến thị trường khơng có phản ứng tích cực trước thơng tin tốt của Sacombank đó là tình trạng tin đồn thiếu chính xác gây tâm lý lo ngại cho nhà đầu tư trên thị trường dẫn đến những hành vi sai lệch khi quyết định mua bán chứng khoán. Những thơng tin ngồi lề như những bất ổn trong bộ máy quản lý của Sacombank hay hiện tượng các cổ đông chiến lược sẽ đẩy cổ phiếu này ra bán ồ ạt trên thị trường khiến nhà đầu tư
e ngại trong việc mua vào cổ phiếu STB.
2.2/ Sự kiện VNM: thị trường kém hiệu quả do nhà đầu tư có khuynh hướng không muốn đầu tư vào các cổ phiếu blue chip có giá cao
2.2.1 Nhận định về cổ phiếu công ty Vinamilk
Công ty cổ phần sữa Việt Nam (Vinamilk) với gần 35 năm hoạt động hiện đang là doanh nghiệp hàng đầu trong ngành công nghiệp chế biến sữa tại Việt
Nam chiếm thị phần 75% cả nước. Ngành nghề kinh doanh của công ty gồm: Sản xuất và kinh doanh sữa hộp, sữa bột, bột dinh dưỡng, bánh, sữa tươi, sữa
đậu nành, nước giải khát và các sản phẩm từ sữa khác, kinh doanh thực phẩm
công nghệ, thiết bị phụ tùng, vật tư, hoá chất và nguyên liệu, kinh doanh nhà, môi giới cho thuê bất động sản, kinh doanh kho bãi, bến bãi, kinh doanh vận tải hàng bằng ô tô, bốc xếp hàng hoá, sản xuất mua bán rượu, bia, đồ uống, thực phẩm chế biến, chè uống, cà phê rang, xay, phin, hoà tan, sản xuất và mua bán bao bì, in trên bao bì, sản xuất, mua bán sản phẩm nhựa, ... Không chỉ cung cấp cho thị trường trong nước, Vinamilk còn xuất khẩu sản phẩm ra nước ngoài, tiêu biểu là một số nước như Mỹ, Pháp, Canada, Ba Lan, Đức, khu vực Trung Đơng,
Đơng Nam Á...
Chính vì sự lớn mạnh trong ngành sữa cũng như hoạt động kinh doanh đa
dạng, cổ phiếu VNM từ khi chính thức được niêm yết trên sàn đầu năm 2006 đến nay luôn được xếp vào dạng cổ phiếu blue chip được các nhà đầu tư quan tâm. Giá cổ phiếu VNM luôn dao động ở mức từ 70 đến 80, có giai đoạn giá đạt đỉnh
điểm trên mốc 200. Ngay cả trong thời kỳ kinh tế khủng hoảng với xu hướng
chung thị trường bị giảm giá rất nhanh thì cổ phiếu VNM vẫn có thể duy trì ở mức trên 50.
Vinamilk còn được nhà đầu tư chú ý nhiều hơn khi mã cổ phiếu này chính
thức được chấp nhận niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Singapore. Mặc
dù đến nay Vinamilk vẫn chưa chính thức niêm yết trên sàn giao dịch chứng
khốn ngoại dù đã được chấp thuận nhưng uy tín của mã cổ phiếu này vẫn được
đánh giá cao trong mắt nhà đầu tư.
Bên cạnh đó, một đặc điểm khác của cổ phiếu VNM đó là việc chi trả cổ tức của công ty này hầu như luôn bằng tiền mặt. Năm 2008, Vinamilk thực hiện chia cổ tức bằng tiền ba lần trong năm. Năm 2009, Vinamilk vừa thực hiện chia cổ tức bằng tiền mặt trong tháng 7 vừa phát hành cổ phiếu thưởng trong tháng 9.
Đây có thể là một đặc điểm khiến các nhà đầu từ đánh giá cao cổ phiếu VNM.
Trước đây, khi thị trường Việt Nam mới thành lập và hoạt động đầu tư vẫn chưa chuyên nghiệp thì thơng tin chia cổ tức bằng cổ phiếu có thể vẫn khiến cổ phiếu trở nên hấp dẫn người mua. Tuy nhiên, trong thời gian gần đây, các nhà đầu tư
đã trở nên khôn ngoan hơn khi quan tâm đến yếu tố thanh khoản tiền mặt trong
một doanh nghiệp. Chỉ tiền mặt trong chi trả cổ tức mới thực sự minh chứng cho lợi nhuận cao cùng hoạt động kinh doanh hiệu quả.
2.2.2 Biến động của lợi nhuận siêu ngạch lũy tích trên VNM
Lợi nhuận siêu ngạch của nhà đầu từ trong giai đoạn từ tháng 5/09 đến tháng 01/10 được thể hiện trong biểu đồ sau đây:\
Hình 3.2 Biến động lợi nhuận siêu ngạch của cổ phiếu VNM
CAR-VNM -1.50% -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Time % 5/09 6/09 7/09 8/09 9/09 10/09 11/09 12/09 01/10
(Nguồn: tự vẽ theo số liệu thị trường tài chính trên www.cophieu68.com)
Từ tháng 06 đến tháng 09 năm 2009 là giai đoạn giá cổ phiếu VNM tăng lên khiến lợi nhuận của nhà đầu tư cũng tăng theo. Tháng 7 là thời điểm công ty
thực hiện chia cổ tức bằng tiền mặt và tháng 9 Vinamilk phát hành cổ phiếu thưởng. Tại thời điểm tháng 6 tức là trước thời điểm thực hiện chia cổ tức bằng tiền mặt, mặc dù đã có thơng tin cơng bố chính thức nhưng giá VNM vẫn tiếp tục giảm khiến lợi nhuận siêu ngạch của nhà đầu tư bị giảm. Trước đó, trong
tháng 5 khi mà thơng tin có thể bị rị rỉ ra bên ngồi thì giá VNM vẫn ở mức thấp và lợi nhuận siêu ngạch luỹ tích là -0.88% nhỏ hơn 0.
Mãi đến tháng 7 là thời điểm thực hiện quyền chia cổ tức bằng tiền mặt thì
giá VNM bắt đầu nhích lên khiến lợi nhuận siêu ngạch của nhà đầu tư cũng tăng lên. Tuy nhiên, sự tăng giá này vẫn không đủ để những người nắm giữ VNM có một mức lợi nhuận cao thật sự do trước đó lợi nhuận siêu ngạch lũy tích đang ở mức âm -1,06%. Chính vì vậy ngay trong giai đoạn công ty thực hiện quyền chia cổ tức bằng tiền mặt và sau một thời gian VNM tăng giá thị lợi nhuận siêu ngạch lũy tích trong tháng 7 chỉ đạt mức 0,16%, không quá cao hơn so với mặt bằng
chung của thị trường.
Sau tháng 7 thì cổ phiếu VNM bắt đầu lên giá có lẽ do nắm bắt được thơng
tin phát hành cổ phiếu thưởng vào tháng 9. Từ tháng 7 cho đến tháng 9/2009, lợi nhuận siêu ngạch cho việc đầu tư vào cổ phiếu VNM tăng 0,77% cho thấy thị
trường tiếp tục phản ứng với thông tin này. Tuy nhiên, sự phản ứng này dù đã giúp lợi nhuận của nhà đầu tư tiếp tục tăng lên nhưng xem ra cũng không đáng kể khi cuối cùng lợi nhuận siêu ngạch luỹ tích trong tháng 9 mà nhà đầu tư nhận
được cũng chỉ là 0,93% không phải là một con số quá lớn.
Sau tháng 9, cổ phiếu VNM bắt đầu giảm giá nhẹ cho đến tháng 01/2010 làm cho lợi nhuận siêu ngạch bắt đầu giảm xuống. Tỷ lệ giảm lợi nhuận trong giai đoạn này là -0,35% cho thấy thị trường bắt đầu đánh giá thấp cổ phiếu này sau
thị trường đối với thông tin đều tỏ ra khá mờ nhạt và không thể hiện xu hướng
một cách rõ ràng.
Nếu quan sát mức biến động của cổ phiếu VNM trong suốt cả khoảng thời
gian nghiên cứu thì sẽ dễ nhận ra rằng những cổ đơng chiến lược hầu như thu được lợi rất ít từ thơng tin chia cổ tức này. Ngay trong thời điểm đầu, do lợi
nhuận lũy tích được duy trì ở mức quá thấp nên cho dù sau đó có tăng lên thì lợi nhuận này vẫn ở trong tình trạng nhỏ hơn 0. Ở giai đoạn sau, mức lợi nhuận lũy tích dù có tăng lên thêm nữa thì vẫn thấp hơn 1% và rõ ràng không tương xứng với các thông tin tốt cũng như bản chất của một loại cổ phiếu lớn như VNM.
2.2.3 Phân tích tình hình tài chính Vinamilk
So với Sacombank, Vinamilk có bảng báo cáo tài chính với các hệ số vượt trội hơn rất nhiều. Lợi nhuận trên một cổ phiếu EPS của VNM trong năm 2009
đạt 6,7 triệu đồng/cổ phiếu cao gấp 3 lần STB, chỉ số P/E là 11 cho thấy quyền
lợi mà cổ đông nắm giữ VNM nhận được rất cao.
Các chỉ số đo lường khả năng thanh toán của Vinamilk cũng rất tốt, chỉ số
khả năng thanh toán hiện hành là 3,26 và thanh toán nhanh là 2,42, riêng khả năng thanh toán nợ ngắn hạn là 27%. Tỷ lệ nợ phải trả trên tổng nguồn vốn là 21%. Nhìn chung,Vinamilk hồn tồn đảm bảo được tính thanh khoản đối với
nhà đầu tư.
Trong năm 2009, lợi nhuận trước thuế của Vinamilk là trên 2,7 tỷ đồng trong
đó lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh là gần 2,6 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế
trên doanh thu thuần là 26%. Chỉ số suất sinh lợi trên vốn đầu tư ROI trong năm 2009 là 35%, tỷ lệ tăng trưởng doanh thu đạt 29%, vốn chủ sở hữu chiếm 78% tổng nguồn vốn. Những chỉ số trên cho thấy một tình hình tài chính hết sức lành
mạnh của Vinamilk. Có thể thấy, Vinamilk ln giảm thiểu mọi rủi ro thanh khoản cũng như đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư.
2.2.4 Kết luận rút ra từ phân tích sự kiện VNM
Vinamilk là sự kiện trong đó thơng tin chia cổ tức bằng tiền mặt là dạng thơng tin có nội dung thật sự hấp dẫn. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường trong sự kiện chưa thật sự tương xứng. Trước giai đoạn chia cổ tức, thị trường khơng có động thái lên giá nên lợi nhuận thu được của nhà đầu tư không tăng. Ngay
trong thời gian thực hiện chia cổ tức là vào tháng 7 hoặc tháng 9, sự lên giá của cổ phiếu chưa đủ cao nên lợi nhuận siêu ngạch cũng không đủ lớn. Nói chung mức độ dao động của cổ phiếu VNM trong suốt giai đoạn có xảy ra thơng tin
chia cổ tức trong khoảng từ -1% đến 1%, dù lợi nhuận siêu ngạch của nhà đầu tư có tăng lên thì cũng khơng vượt qua được mức 1%.
Ngược lại với sự kiện của STB, ngay sau thời điểm thực hiện quyền chia cổ tức, giá cổ phiếu VNM cũng khơng rơi vào tình trạng bị rớt giá nhanh nên lợi nhuận siêu ngạch vẫn duy trì ổn định. Nhìn chung những biến động của cổ phiếu VNM dường như không thể hiện sự phản ứng mạnh nào với thông tin chia cổ tức của công ty này. Điều này còn thể hiện sự thiếu quan tâm của nhà đầu tư với VNM.
Một nguyên nhân có thể phù hợp với đặc điểm của cổ phiếu VNM là do đây là cổ phiếu blue chip nên mức giá luôn tồn tại ở dạng cao và các nhà đầu tư khó có thể đánh giá cao khả năng lên giá thêm nữa của cổ phiếu này trong tương lai.
Đây cũng có thể là nguyên nhân khiến cho thị trường khơng cịn phản ứng nhạy
cảm trước những thông tin chia cổ tức của Vinamilk.
2.3/ Sự kiện FPT: thị trường kém hiệu quả do khuynh hướng bầy đàn 2.3.1 Nhận định về cổ phiếu công ty FPT 2.3.1 Nhận định về cổ phiếu công ty FPT
Nhắc đến ngành cơng nghệ và tin học tại Việt Nam thì khơng thể khơng nói
đến FPT, cơng ty tin học lớn nhất và uy tín nhất Việt Nam. Được bình chọn là
Công ty tin học hàng đầu Việt nam (PC World) và nhận được nhiều bằng khen, giải thưởng như: giải Sao Vàng Đất Việt, Huân Chương lao động hạng nhất, hạng nhì...,lĩnh vực kinh doanh của FPT bao gồm: tích hợp hệ thống, sản xuất phần mềm, phân phối các sản phẩm CNTT, cung cấp các giải pháp, các dịch vụ viễn thông và Internet, phân phối điện thoại di động... FPT đang làm chủ công
nghệ trên tất cả các hướng phát triển của mình với các chứng chỉ ISO cho tất cả các lĩnh vực hoạt động, CMMI cho phát triển phần mềm và đang là đối tác Vàng của Cisco, Microsoft, Oracle, Checkpoint. Doanh thu và lợi nhuận của FPT tăng mạnh trước hết là do hoạt động phân phối điện thoại di động. Doanh thu phân
phối điện thoại di động 3 năm gần đây của FPT đóng góp 50% vào tổng doanh
thu của Cơng ty. Bên cạnh đó, sự phát triển mạnh mẽ của lĩnh vực kinh doanh
dịch vụ Internet cũng là nguồn tăng doanh thu mạnh mẽ.
Công nghệ thông tin là lĩnh vực thu được siêu lợi nhuận từ các sản phẩm trí tuệ nên ln được đánh giá là ngành thời thượng. Đây là lý do chính khiến cổ phiếu FPT ln có sức hấp dẫn với nhà đầu tư. Năm 2006 cùng với sự viếng thăm của tỷ phú ngành công nghệ thông tin người Mỹ Bill Gates với những nhận xét hàm ý đánh giá cao FPT thì cổ phiếu này lại có cơ hội được đánh giá cao hơn trong mắt người mua. Mức biến động giá cổ phiếu FPT khá rộng. Giai đoạn cổ phiếu FPT lên đến đỉnh điểm có thể đạt mức giá xấp xỉ 650, và khi rớt giá thì cổ phiếu này có thể đạt mức thấp nhất trong khoảng từ 40 đến 50. Hiện nay, giá cổ phiếu FPT vẫn đang dao động trong khoảng từ 70 đến 80.
Chính thức lên sàn từ cuối năm 2006, mỗi năm FPT đều đảm bảo quyền lợi cho cổ đông của mình thơng qua các hoạt động chia cổ tức bằng tiền, cổ phiếu
thưởng. Trung bình một năm FPT chia cổ tức từ 3 lần trở lên cộng với một số hoạt động như phát hành nội bộ, phát hành khác. Việc này cho thấy hội đồng
quản trị của công ty cũng rất chú trọng đến quyền lợi cổ đơng và có nhiều biện
pháp để giúp cho nhà đầu tư hiểu được tình hình tài chính khả quan của công ty, giúp giá cổ phiếu luôn được duy trì ở mức cao. Việc chia cổ tức bằng tiền mặt là một trong những tín hiệu cho thấy tình hình tài chính khả quan, lợi nhuận trên báo cáo tài chính là nguồn thu vào thật sự của công ty.
2.3.2 Biến động của lợi nhuận siêu ngạch lũy tích trên FPT
Sự kiện cổ phiếu FPT như biểu đồ biểu diễn bên dưới lại tỏ ra đặc biệt hơn so với 2 sự kiện trên. Trong khi giai đoạn được biểu diễn bao gồm hai thời điểm mà FPT thực hiện chia cổ tức bằng tiền mặt, giữa hai thời điểm này là sự kiện công ty phát hành cổ phiếu nội bộ. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường trước các
thông tin lại hoàn toàn trái ngược, thể hiện như sau:
Hình 3.3: Biến động lợi nhuận siêu ngạch của cổ phiếu FPT