Một câu hỏi được đặt ra là vì sao, ở một số nền kinh tế khác, cụ thể là Trung
Quốc, cơ quan tiền tệ cũng phải đối mặt với lượng thặng dự ngoại tệ hằng năm rất lớn (chủ yếu từ thặng dư thương mại), trong khi vẫn giữ vững quyết tâm can thiệp để neo
đồng nội tệ ổn định vào USD, lại khơng xuất hiện tình trạng lạm phát cao như ở Việt
Nam? Để trả lời câu hỏi này, chúng ta phải xem xét chính sách tiền tệ gần đây của
Trung Quốc và đối chiếu nĩ với tình hình Việt Nam.
Mức tăng CPI ở Trung Quốc trong những năm vừa qua ở mức rất “lý tưởng,” chỉ từ 0,7% (2001) đến 3,9% (2004) và năm 2006 chỉ là 1,5% - trong khi tăng trưởng kinh tế vẫn hầu như ở mức hai con.Trung Quốc đã rất thận trọng trong tăng trưởng tín dụng và tiền tệ, chỉ vào khoảng 15% mỗi năm, kể từ 2004. Trước đĩ, sự tăng trưởng
này cũng chỉ ở dưới mức 20%. Trong khi đĩ, tăng trưởng tiền tệ của Việt Nam vốn đã
ở mức cao (trên 20%) từ năm 2001, lại cĩ xu hướng tăng ngày càng tăng nhanh hơn, đạt mức 30% trong hai năm 2004 và 2005. Thêm vào đĩ, tín dụng cịn được mở rộng
nhanh và vững chắc hơn rất nhiều: tăng trưởng hơn 20% vào năm 2001, rồi liên tục
được gia tốc, lên đến đỉnh cao năm 2004 ở mức 40%, và năm 2005 vẫn ở mức 30%.
Bên cạnh đĩ, dự trữ ngoại tệ của hai nước đều tăng nhanh, chứng tỏ một lượng
nội tệ đã được bơm vào nền kinh tế với tốc độ tương tự. Tốc độ tăng dự trữ ở Trung
Quốc nhìn chung nhanh hơn ở Việt Nam.
Thực tiễn cho thấy một kết quả thú vị là, mặc dù cả hai nước đều cĩ tăng trưởng rất mạnh trong dự trữ ngoại hối, nhưng Trung Quốc vẫn duy trì một mức lạm phát nhẹ, trong khi Việt Nam luơn phải gánh chịu lạm phát cao (trên 8%) liên tiếp kể từ năm 2004. Thêm vào đĩ, tăng trưởng ở Trung Quốc vẫn được giữ ở mức cao (hơn Việt
Nam), thặng dư thương mại lớn (dự trữ ngoại hối đã tăng ngoạn mục từ mức 16.5%
năm 2001 lên 36.6% GDP vào năm 2005), và giá trị đồng nội tệ ổn định (tỷ giá danh nghĩa chỉ giảm khoảng 2.5% trong giai đoạn 2001-2005). Như vậy, cĩ cơ sở để nhận
khơng đồng thời thắt chặt tiền tệ, nên đã dẫn tới lạm phát cao. Trong khi đĩ, Trung
Quốc đã thực hiện thắt chặt tiền tệ rất cĩ chủ ý để kết hợp hài hồ với chính sách giữ
ổn định đồng Nhân dân tệ, và đã thành cơng trong việc kiềm chế lạm phát
Nĩi tĩm lại, trường hợp Trung Quốc cho thấy bài học đáng giá rằng kiểm sốt tăng trưởng tiền tệ và tín dụng vẫn là phương tiện căn bản, quan trọng và hữu hiệu hàng đầu giúp kiểm sốt lạm phát. Một bài học nữa cĩ thể rút ra, là sự phối hợp đồng bộ giữa các chính sách vĩ mơ cĩ ý nghĩa quan trọng. Cụ thể trong trường hợp này, khi cơ quan tiền tệ đã xác định cĩ kế hoạch mua vào một lượng ngoại tệ lớn, thì nĩ cũng đồng thời phải tiến hành kế hoạch thắt chặt cung tiền một cách đồng bộ.