tăng đột biến trong mấy năm trở lại đây để đáp ứng với lượng cầu nội địa tăng thì đối
với một số hàng hĩa như khách sạn, văn phịng, điện, lao động cĩ kỹ năng (những hàng hĩa chủ yếu được sản xuất trong nước) khơng thể tăng tương ứng. Kết quả là giá của
những hàng hĩa này phải tăng theo tốc độ tăng cung tiền.
Thế nhưng tại sao tốc độ tăng trưởng của Việt Nam lại chỉ cĩ tăng từ 7-8%
trong khi đầu tư hàng năm của nền kinh tế chiếm tới 35% GDP? Đài Loan đã từng cĩ tăng trưởng tới 10% liên tục trong 18 năm với một lượng đầu tư hơn nhiều, nhưng chỉ chiếm khoảng 1/4 GDP mà thơi. Với Việt Nam, báo cáo trên nhận định rằng Chính phủ
đã quyết định tăng cung tiền nhằm duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong một thời gian
dài. Tuy nhiên, khi sự mất cân đối giữa tốc độ tăng cung tiền và tốc độ tăng trưởng GDP lớn thì sức ép lạm phát bắt đầu xuất hiện.
Trong hai năm 2005 và 2006, GDP của Việt Nam tăng tổng 17% trong khi đĩ M2 (gồm tiền mặt trong lưu thơng và tiền gửi trong ngân hàng) tăng tới 73%. Trái lại, trong cùng giai đoạn này, GDP của Trung Quốc tăng 22% trong khi M2 chỉ tăng cĩ 36%. Tăng trưởng của Việt Nam thấp hơn của Trung Quốc nhưng tốc độ tăng cung tiền lại cao gần gấp đơi. Kết quả là trong khi chỉ số giá tiêu dùng ở Trung Quốc trong năm 2007 chỉ 6,5% thì ở Việt Nam lại lên tới 12,6%.
Như vậy, do việc thực thi chính sách chính sách tiền tệ khơng nghiêm, cĩ thể chưa phù hợp nên việc phát huy tác dụng của chính sách khơng được như mong muốn. Quản lý yếu kém dẫn tới lượng cung tiền trong lưu thơng đã vượt quá lượng tiền cần cĩ trên thị trường nhiều lần do đĩ dẫn tới lạm phát.
Cĩ thể kể ra các nguyên nhân trực tiếp làm lượng cung tiền tăng lên như sau: Thứ nhất, chi tiêu ngân sách ngày càng lớn. Chi tiêu ngân sách năm sau cao hơn năm trước do yêu cầu phát triển tế xã hội địi hỏi các điều kiện hạ tầng như đường xá, cầu cống, bến cảng, các khu đơ thị, khắc phục hậu quả của thiên tai ... Trong đĩ cĩ nhiều các vụ việc tiêu cực, hiệu quả chi tiêu ngân sách thấp, nhiều cơng trình kéo dài,
tốn kém, hiệu quả thấp. Những khoản chi tiêu ngân sách này đã đưa một lượng tiền mặt lớn ra thị trường.
Thứ hai, quản lý tiền mặt kém hiệu quả. Hiện nay ở Việt Nam cĩ nhiều đơn vị như Ngân hàng Nhà nước, hệ thống các Ngân hàng thương mại, các Tổ chức tín dụng phi ngân hàng, Cơng ty bảo hiểm, ... liên quan tới cơng tác lưu hành tiền tệ. Lượng tiền cần cĩ (D) để cân đối với hàng hố khơng đồng nhất với lượng tiền mặt thực tế đang cĩ trên thị trường. Lượng tiền này khơng chỉ phụ thuộc vào lượng tiền mặt thực tế (T) mà cịn phụ thuộc vào vịng quay đồng tiền (V), chúng tỷ lệ thuận với nhau theo cơng thức: D = T . V.
Lượng tiền D cân đối với hàng cần phải được kiểm sốt chặt và thường ổn định trong một thời gian thích hợp cĩ lợi cho sự phát triển kinh tế. Khi cĩ nhu cầu tăng D, các nhà quản lý thường tăng vịng quay của đồng tiền (V), hạn chế tăng T. Vấn đề này rấ quan trọng cả đối với quản lý vĩ mơ và quản lý vi mơ.
Song việc cĩ nhiều thành viên tham gia vào cơ chế lưu hành tiền tệ như trên đã khiến cho cơng tác quản lý trở nên phức tạp và kém hiệu quả. Nhiều cơ sở ngân hàng, phi ngân hàng tham gia kinh doanh tiền tệ thường chỉ quan tâm tới lợi nhuận, tới vốn. Do vậy vịng quay tiền mặt ít được chú ý, khiến cho việc quản lý V càng khĩ khăn phức tạp hơn. Khi cĩ nhu cầu tăng D, thay vì việc tìm giải pháp tăng vịng quay đồng tiền (V) lại tăng lượng cung tiền mặt vào lưu thơng, làm cho lượng tiền mặt cĩ trong lưu thơng (T) thường xuyên tăng lên. Lượng tiền nhiều trong lưu thơng khiến cho thu chi tiền mặt dễ dàng, xuất hiện toạ chi ở nhiều doanh nghiệp, vịng quay đồng tiền (V) thực tế đã tăng lên. Điều này khiến cho D càng lớn gây mất cân đối trầm trọng giữa
tiền (D) và hàng, làm lạm phát gia tăng đột biến.
Thứ ba, ngoại tệ tăng mạnh. Năm 2007 đầu tư nước ngồi vào Việt nam tăng cao, kiều hối cũng tăng đáng kể, riêng hai khoản này cũng đã gần 30 tỷ USD. Với
Thứ tư, sức hút của thị trường chứng khốn. Thị trường chứng khốn phát triển mạnh trong thời gian qua đã hút một lượng tiền lớn vào đây. Ngồi lượng tiền nhàn rỗi trong dân được huy động, lượng vốn bằng tiền cịn được huy động thơng qua vay ngân hàng, rút tiết kiệm, bán tài sản (do thay đổi mục tiêu kinh doanh), từ các nhà đầu tư nước ngồi,....
Ngồi ra, một nguyên nhân quan trọng khác là tâm lý hoang mang của người dân trước giá cả thị trường tăng cao, đồng tiền giảm giá nhanh chĩng. Để bảo tồn vốn của mình, các nhà đầu tư cũng như dân chúng đã chuyển sang mua vàng hoặc kim loại quý, đá quý khác thay vì dùng vốn đĩ kinh doanh hoặc gửi tiết kiệm. Do vậy một
lượng tiền lớn được tung vào lưu thơng đã làm cho lạm phát trầm trọng hơn.
Tất cả những nhân tố trên làm cho lượng tiền mặt thực tế cĩ trong lưu thơng (T) tăng lên quá nhiều, vượt xa lượng tiền mặt thực tế cần cĩ.