CHƯƠNG I : TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN
2.1 Tình hình chung
Năm 2007 được đánh giá là năm có nhiều bước tiến quan trọng đối với Việt Nam
trong quá trình hội nhập, phát triển kinh tế - xã hội. Tốc độ tăng trưởng GDP ở mức cao và khá vững chắc khoảng 8%/năm, đặc biệt là trong 3 năm 2005 – 2007, GDP
đạt 1144 ngàn tỷ đồng (tương đương 71,33 tỷ USD) tăng 8,5% vào năm 2007, đây
là mức cao nhất trong 10 năm trở lại đây. Việc tham gia hội nhập đầy đủ vào nền
kinh tế quốc tế, đặc biệt trở thành thành viên chính thức của WTO đã tạo ra nhiều yếu tố hấp dẫn các nhà đầu tư nước ngoài tham gia đầu tư vào Việt Nam, kết quả
được thể hiện qua nguồn vốn FDI vào Việt Nam đã tăng mạnh và đến cuối năm
2007 FDI đạt mức kỷ lục cao nhất từ trước đến nay 20,3 tỷ USD (tăng 69,1% so với năm 2006 và vượt kế hoạch dự kiến7). Thêm vào đó, vốn đầu tư trên TTCK tăng lên nhanh chóng – TTCK thu hút trên 5 tỷ USD. Có ý kiến cho rằng TTCK coi như là thước đo sức khỏe của nền kinh tế là dường phần nào hợp lý, như bởi vì trên TTCK có đa dạng ngành tham gia, mà phần lớn các doanh nghiệp nghiệp niêm yết là các
7 IFC & WB (2008) Báo cáo môi trường kinh doanh [8]: “Trong 12 tháng năm 2007, đã có 1.445 dự án được cấp giấy chứng nhận đầu tư với tổng số vốn đấu tư đăng ký lên 17.7 tỷ USD, tăng 81% về số dự án và 136% về vốn đăng ký so với cùng kỳ năm trước”
doanh nghiệp đầu ngành có thể đại diện cho ngành đó như cơng nghiệp sản xuất, nông nghiệp, xây dựng bất động sản, giao thơng vận tải…Nên ở đây phần nào ta có thể nhìn thấy sự phát triển của doanh nghiệp niêm yết trong giai đoạn vừa qua. Ngoài ra, theo quy định Ủy ban chứng khoán Nhà nước (SSC) quy định tại điều 20 Nghị định 14 về Quy định chi tiết thi hành một số điều của Luật chứng khốn, thì các doanh nghiệp để niêm yết cổ phiếu thì điều kiện đầu tiên cần thiết là hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp này trước đó 2 năm có lãi 8. Như vậy, các doanh nghiệp niêm yết trước khi tham gia vào thị trường đều là doanh nghiệp làm ăn hiệu quả. Điều này có thể khẳng định một lần nữa qua kết quả doanh thu trong giai đoạn 2003-2005.
Bảng 2.1: Doanh thu thuần của các doanh nghiệp niêm yết trong giai đoạn 2003-2006
Đvt: triệu đồng Doanh thu thuần Lớn nhất Trung bình Nhỏ nhất Độ lệch chuẩn Năm 2003 3,809,414 267,251 2,283 520,033 Năm 2004 4,226,843 337,504 2,678 618,865 Năm 2005 5,638,784 446,599 16,423 806,104 Năm 2006 6,619,102 571,300 18,017 1,023,867
Nguồn:Nghiên cứu kinh tế N.361, tr 22-23 [25]
Nhìn bảng (2.1) cho chúng ta thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân của các doanh nghiệp niêm yết tăng khá nhanh trung bình trong những năm gần đây khoảng 30%. Trong năm 2003 doanh thu trung bình của các doanh nghiệp là 267.251 triệu
đồng thì đến năm 2006 con số này là 571.300 triệu đồng gấp hơn 2,14 lần. Nhưng
bên cạnh đó ta có thể thấy được sự khác biệt về doanh thu giữa các doanh nghiệp là khá lớn thể hiện qua giá trị độ lệch chuẩn, cao nhất là năm 2006.
So với các năm trước đó, năm 2007 là năm thành công ấn tượng nhất của TTCK và trở thành kênh huy động vốn dài hạn cho nền kinh tế GDP. Theo thống kê của SSC
8 Điều 20: Điều kiện niêm yết cổ phiếu: (1) Là công ty cổ phần có vốn điều lệ đã góp tại thời điểm xin phép niêm yết từ 5 tỷ đồng Việt Nam trở lên; có tình hình tài chính lành mạnh và hoạt động kinh doanh của 02 năm liên tục liền trước năm xin phép niêm yết phải có lãi.(2) Đối với doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa và niêm yết ngay trên thị trường chứng khoán, hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm xin phép phải có lãi
năm 2007, tổng giá trị vốn hóa TTCK Việt Nam chiếm 43,7% GDP, so với 1,2% năm 20059. Như vậy, tổng giá trị vốn hóa của TTCK Việt Nam sẽ tiếp tục tăng trưởng với tốc độ cao so với các nước như Ấn Độ, Trung Quốc khi mà tổng giá trị vốn hóa thị trường ở hai nước này đã vượt GDP. Theo dự báo năm 2008, mức vốn hóa có thể đạt đến 40-50% khi các cổ phiếu đã đấu giá IPO (Chào bán chứng khốn lần đầu tiên ra cơng chúng) lên sàn niêm yết, yếu tố này sẽ làm cho TTCK Việt
Nam bước lên một tầm phát triển mới về quy mô.
Trên cở sở thu thập các báo cáo tài chính đã được kiểm tốn, các bản cáo bạch, báo cáo thường niên và nghị quyết đại hội cổ đông hàng năm, cũng như thông tin khác
của 139 doanh nghiệp niêm yết (tính đến cuối năm 2007) trên HOSE. Nhìn chung, trong giai đoạn này hầu hết các doanh nghiệp niêm yết đều hoạt động hiệu quả,
chiều hướng phát triển bền vững, với tăng doanh thu trung bình khoảng 35%, lợi nhuận sau thuế tăng khoảng 27%.
Và theo kết quả xếp hạng tín dụng các doanh nghiệp niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam của Ngân hàng Nhà nước (CIC) Dun & Bradstreet (2008)10, trong 293 doanh nghiệp trên 2 sàn chứng khốn (khơng gơm quỹ đầu tư) thì có 117 doanh nghiệp đạt xếp hạng tối ưu AAA, chiếm 39,93%; 170 doanh nghiệp xếp hạng tốt và khá từ AA đến BB, chiếm 58,02%, cịn lại đều đạt mức trung bình, khơng có doanh nghiệp xếp hạng yếu kém. Mặc dù sự phát triển này không được đồng đều
giữa các ngành nhưng nhìn chung đều ở mức cao.
Chi tiết hơn nữa, trong bảng (2.2) có thể quan sát mức độ tăng trưởng của các doanh nghiệp theo từng nhóm ngành hoạt động trong năm 2007 và có sự so sánh với năm 2006.
9 Ủy ban chứng khoán nhà nước, Mười sự kiện nổi bật trên TTCK Việt Nam năm 2007, Chứng khoán Việt Nam số 111, 112, tr 54-56 [32]
Bảng 2.2: Một số chỉ tiêu của doanh nghiệp niêm yết trong năm 2007, phân loại theo ngành
Nguồn: Báo cáo Triển vọng thị trường chứng khốn, Cơng ty CK MHB-2008 [22]
Nhìn bảng (2.2) có thể thấy tất cả doanh nghiệp hoạt động đều hiệu quả, doanh thu
đạt ở mức cao, P/E của các nhóm ngành đã có sự điều chính ở mức hợp lý nhất định
trên cơ sở tính tốn EPS của năm 2006. Dựa trên sự tổng hợp báo cáo tài chính của các doanh nghiệp năm 2007 thấy có một số công ty tăng trưởng vượt bậc từ 30%- 50%, hệ số P/E bình qn tính trên trọng số vốn hóa là 12.77. Đặc biệt một số ngành như dịch vụ tài chính, bất động sản có mức tăng trưởng lợi nhuận rất ấn
tượng, kế đó là ngành dịch vụ bán lẻ, và dầu khí.