CHƯƠNG IV : KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH
4.2. Gợi ý chính sách nhằm đổi mới cơ cấu vốn doanh nghiệp
4.2.3. Nâng cao trình độ quản lý và vận dụng lý thuyết ủy quyền tác nghiệp để
kiểm sốt người quản lý
Nâng cao trình độ quản lý của người quản lý doanh nghiệp có một vai trò quan trọng trong việc đổi mới cơ cấu vốn của doanh nghiệp. Để có thể xây dựng được
một cơ cấu vốn tối ưu đòi hỏi người quản lý phải am hiểu các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn hay chi phí sử dụng vốn vay như những thay đổi chính sách ảnh
phí lãi vay… Hơn thế nữa, các nhà quản lý cần phải dự báo được những thay đổi của các nhân tố để thấy trước được sự ảnh hưởng đến cơ cấu vốn.
Do phần lớn các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường là doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa, nên trình độ của người quản lý cũ có phần hạn chế. Bởi vậy một giải pháp được đưa ra cho doanh nghiệp niêm yết hiện nay đó là thuê người quản lý – giám đốc điều hành doanh nghiệp.
Thuê giám đốc điều hành sẽ khắc phục được sự thiếu trình độ quản lý, thiếu năng
động... Nhưng vấn đề rắc rối nảy sinh ở đây là giải quyết quan hệ ủy quyền tác
nghiệp giữa người sở hữu (các cổ đông) và người thừa hành (nhà quản lý). Mục tiêu của doanh nghiệp là vừa giảm thiểu chi phí kiểm sốt đối với người thừa hành mà vẫn giữ được nguyên tắc quản trị19 đảm bảo sự phát triển của doanh nghiệp. Sau đây là một số giải pháp đưa ra từ lý thuyết ủy quyền – tác nghiệp đã vận dụng ở
nước phát triển:
¾ Trong doanh nghiệp nên tạo được cơ chế gắn quyền lợi của nhà quản lý và trách nhiệm của người quản lý, chính sách lương, khen thưởng ví dụ như hình thức trả lương thưởng một phần bằng cổ phiếu của doanh nghiệp.
¾ Tạo một cơ chế kiểm sốt người quản lý thơng qua sử dụng nợ tại các doanh nghiệp. Các doanh nghiệp nên có một chính sử dụng nợ ở mức độ nào đó để có thể vừa tận dụng được hiệu quả của việc sử dụng nợ (lá chắn thuế) vừa có thể
kiểm sốt được tình hình đầu tư của doanh nghiệp tạo cơ chế giám sát người thừa hành. Từ đó giúp người chủ doanh nghiệp (các cổ đơng) giảm được chi phí giám sát, thay vào đó là tổ chức tín dụng giám sát hoạt động doanh nghiệp. Vì
việc huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu trở nên dễ dàng hơn so với việc vay tiền ngân hàng hay phát hành trái phiếu – tiềm ẩn sau nó là rủi ro rất lớn cho các nhà đầu tư nếu doanh nghiệp thực hiện hoạt động đầu tư quá mức. Sau khi phát hành, cổ đơng khó có thể kiểm sốt được doanh nghiệp có sử dụng vốn vào
19 Báo cáo phát triển Việt nam (2007), [32]: Các nước hợp tác kinh tế và phát triển (OECD) đưa ra nguyên tắc về quản trị như sau: (1) đảm bảo được quyền lợi của các cổ đông của doanh nghiệp (2) đối xử công bằng với các cổ đông (3) tăng cường vai trị của những người có quyền lợi liên quan đến doanh nghiệp (4) công khai và minh bạch thông tin (5) trách nhiệm trước Hội đồng quản trị và các cổ đơng.
mục đích gì, có đúng như bản kế hoạch huy động vốn cam kết hay không. Một số doanh nghiệp đã phát hành cổ phiếu sau đó đem tiền gửi ngân hàng, lãi ngân hàng thừa đủ để trả cổ tức, doanh nghiệp không cần phải kinh doanh gì cả. Bởi vì số thặng dư vốn (tổng vốn thu được nhờ bán cổ phiếu ở mức giá cao hơn
nhiều so với mệnh giá), lãi tiền gửi (tính theo số tiền này) cao hơn nhiều so với cổ tức phải trả cho các cổ đơng (tính theo mệnh giá). Thực tế này khó xảy ra ở những nước có thị trường tài chính phát triển, nhưng lại xảy ra ở Việt Nam. Giá cổ phiếu bị đẩy lên quá cao so với giá trị hiện tại, khiến các nhà đầu tư phải đối mặt với cả rủi ro kinh doanh và rủi ro về tài chính trong tương lai gần khi doanh nghiệp kinh doanh thất bại.