đến năm 2020:
3.1.3.1. Mở rộng quy mơ của TTCK tập trung, phấn đấu đưa tổng giá trị thị trường đến năm 2010 đạt mức 50% GDP và đến năm 2020 đạt 70%:
♦ Đẩy mạnh cổ phần hố các doanh nghiệp, Tổng cơng ty, Ngân hàng thương mại Nhà
nước và gắn với niêm yết trên TTCK, thúc đẩy doanh nghiệp đã cổ phần hố đủ điều
kiện thực hiện niêm yết đồng thời tiến hành rà sốt để cĩ thể bán tiếp phần vốn của Nhà nước tại các cơng ty cổ phần mà Nhà nước khơng cần giữ cổ phiếu chi phối.
♦ Đa dạng hố các loại trái phiếu trên thị trường như trái phiếu Chính phủ, trái phiếu đơ
thị, trái phiếu doanh nghiệp…, phát triển các sản phẩm chứng khốn phái sinh như quyền chọn mua, bán chứng khốn, hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn, các sản phẩm từ chứng khốn hố tài sản và các khoản nợ,…
3.1.3.2. Xây dựng và phát triển các TTGDCK, SGDCK, Trung tâm lưu ký chứng
khốn nhằm cung cấp các dịch vụ giao dịch, đăng ký, lưu ký và thanh tốn chứng
khốn theo hướng hiện đại hố.
Thị trường vốn phải phát triển theo hướng hiện đại, hồn chỉnh về cấu trúc, được quản lý giám sát bởi Nhà nước và cĩ khả năng liên kết các thị trường khu vực, quốc tế.
♦ Xây dựng TTGDCK TP.HCM thành SGDCK với hệ thống giao dịch, hệ thống giám
sát và cơng bố thơng tin thị trường tự động hố hồn tồn.
♦ Sớm hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt nhằm tạo kênh huy động vốn, hình
các khoản cho vay trung, dài hạn của Ngân hàng… hay việc phát triển thị trường cổ phiếu theo nhiều cấp độ để đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhiều loại hình doanh nghiệp; chuẩn bị điều kiện để sau năm 2010 chuyển thành thị trường giao dịch chứng khốn phi tập trung (OTC).
♦ Thành lập Trung tâm lưu ký độc lập cung cấp các dịch vụ đăng ký chứng khốn, lưu ký và thanh tốn cho hoạt động giao dịch chứng khốn của SGDCK và TTGDCK; mở rộng phạm vi lưu ký các loại chứng khốn chưa niêm yết.
3.1.3.3. Phát triển các định chế tài chính trung gian cho TTCK Việt Nam.
♦ Thúc đẩy tăng số lượng, chất lượng hoạt động và năng lực tài chính của các cơng ty
chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ…Khuyến khích các cơng ty chứng khốn thực hiện nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư.
♦ Thành lập một số cơng ty định mức tín nhiệm để đánh giá, xếp loại rủi ro các loại
chứng khốn niêm yết và định mức tín nhiệm của các doanh nghiệp Vĩêt Nam và cho phép một số tổ chức định mức tín nhiệm cĩ uy tín của nước ngồi vào hoạt động.
3.1.3.4. Phát triển hệ thống nhà đầu tư cĩ tổ chức và các nhà đầu tư cá nhân.
♦ Khuyến khích các định chế đầu tư chuyên nghiệp như ngân hàng, chứng khốn, bảo
hiểm,… tham gia vào thị trường.
♦ Đa dạng hố các loại hình quỹ đầu tư để thu hút vốn dân cư tham gia, khuyến khích
việc thành lập các quỹ đầu tư ở nước ngồi đầu tư dài hạn vào thị trường Việt Nam theo quy định.
3.1.3.5. Nâng cao hiệu quả quản lý, giám sát của Nhà nước:
♦ Nghiên cứu các biện pháp kiểm sốt vốn chặt chẽ trong trường hợp cần thiết trên
nguyên tắc được thể chế hố giám sát của Nhà nước, chủ động mở cửa, hội nhập với khu vực và quốc tế, đảm bảo an ninh tài chính quốc gia.
♦ Cơng bố cơng khai cho nhà đầu tư, hồn thiện khung pháp lý, năng cao hiệu lực, hiệu
quả quản lý.
3.2. NHỮNG GIẢI PHÁP ĐỂ THÚC ĐẨY TTCK VIỆT NAM PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG
3.2.1. Giải pháp cho sự biến động giá chứng khốn
3.2.1.1. Vai trị nhà tạo giá thị trường do các cơng ty chứng khốn đảm nhiệm:
♦ Vai trị của chuyên gia chứng khốn trên TTCK giao dịch tập trung:
Các chuyên gia chứng khốn là những người hoạt động chuyên mơn nhằm duy trì sự cơng bằng, hiệu quả về một loại chứng khốn đã niêm yết. Ngồi ra, cịn kết nối giữa các nhà mơi giới với các lệnh đặt mua và bán trên TTCK, hỗ trợ cho các giao dịch an tồn và hiệu quả. Một giao dịch được thực hiện khi giá cả đã hợp lý, để đạt được mức
giá cả hợp lý thì các lệnh đều phải chuyển qua các chuyên gia phụ trách. Vai trị của các chuyên gia được thể hiện qua các hoạt động sau:
- Vai trị là đại lý của các nhà mơi giới: cơng việc của chuyên gia là thực hiện lệnh cho
các nhà mơi giới đối với loại chứng khốn mà họ phụ trách. Nếu một khách hàng tiến
hành đặt lệnh thơng qua nhà mơi giới, trong trường hợp lệnh giới hạn khơng thể hiện
thực hiện được, nhà mơi giới sẽ chuyển lệnh sang các chuyên gia, các chuyên gia sẽ trở thành người đại diện cho nhà mơi giới đối với lệnh đĩ tại sàn giao dịch.
- Vai trị là nhà đấu giá: trong tồn bộ phiên giao dịch, các chuyên gia sẽ đưa ra mức
giá chào mua – chào bán tốt nhất, trên cơ sở đĩ đến đầu mỗi phiên giao dịch họ thiết lập một mức giá giao dịch hợp lý đối với từng loại chứng khốn trên cơ sở cung - cầu loại chứng khốn đĩ. Hoạt động này nhằm đảm bảo trật tự thị trường đối với từng loại chứng khốn mà họ phụ trách, đồng thời hạn chế sự giao động vể giá cả chứng khốn đĩ.
- Vai trị là nhà kinh doanh: các chuyên gia thực hiện giao dịch tại một mức giá nằm
nhiệm giảm thiểu sự chênh lệch giữa lệnh mua và lệnh bán. Việc mua bán này được thực hiện theo hướng của thị trường cho đến khi sự chênh lệch được cân bằng trở lại.
Trong trường xảy ra biến cố về lệnh, về giá cả… tại thị trường giao dịch tập trung, vai trị các chuyên gia trở nên rất quan trọng trong việc chủ động điều chỉnh các
biến cố về trạng thái cân bằng và ổn định.
♦ Vai trị của các nhà tạo lập thị trường trên thị trường phi tập trung
Nhà tạo lập thị trường là người thực hiện chức năng duy trì thị trường cho một loại chứng khốn. Chẳng hạn, chứng khốn A là chứng khốn khơng niêm yết và được mua bán trên thị trường phi tập Trung (OTC). Nhà tạo lập thị trường là người đặt ra mức giá bán chứng khốn A cho bên mua với sự thách giá trên cơ sở tương ứng với mức giá mà bên bán (khách hàng) yêu cầu.
Sau khi nhà đầu tư đặt lệnh mua bán chứng khốn A trên thị trường OTC, nhà
mơi giới sẽ chuyển lệnh này tới nhà kinh doanh (thuộc bộ phận kinh doanh của cơng ty mơi giới). Nhà kinh doanh sẽ tìm kiếm người cĩ thể bán số chứng khốn A (nhà mơi giới bên bán). Lúc này, nhà mơi giới bên bán đĩng vai trị là người tạo lập thị trường cho chứng khốn A. Thực tế, cĩ rất nhiều nhà mơi giới sẵn sàng bán chứng khốn A và như vậy sẽ cĩ rất nhiều nhà tạo lập thị trường đối với chứng khốn A tương đương với các
mức “thách thức” khác nhau. Nhà kinh doanh bắt đầu tiến hành thương lượng về giá cả chứng khốn A với các nhà tạo lập thị trường để cĩ thể đạt được mức giá tối ưu. Giao dịch sẽ được thực hiện khi nhà kinh doanh tìm được nhà tạo lập thị trường bán số chứng khốn A với mức giá thấp nhất.
Thơng thường nhà tạo lập thị trường là những nhà mơi giới đã được đăng ký, các chuyên gia cũng cĩ thể trở thành nhà tạo lập thị trường đối với một loại chứng khốn cụ thể trong điều kiện phải chịu sự kiểm sốt chặt chẽ. Sự kiểm sốt này sẽ hạn chế được các sai phạm nếu họ lạm dụng quyền hành độc quyền của mình trên SGD như rị rỉ thơng tin khi cĩ sự biến động thị trường và yêu cầu khác nữa là họ phải cơng bằng với tất cả nhà đầu tư, khơng được phép thiên vị bất cứ bên nào.
Ngày nay, trên thế giới cĩ nhiều loại thị trường mới ra đời như thị trường tương lai, thị trường quyền chọn… khơng ngừng thúc đẩy sự phát triển của hệ thống TTCK, vì vậy vai trị của các chuyên gia và các nhà tạo lập thị trường là luơn được khẳng định.
3.2.1.2. Biện pháp đối với các nhà đầu cơ ảnh hưởng tới thị trường:
Đối với những cổ phiếu IPO, Nhà nước nên cĩ chính sách phù hợp thì những trị
chơi kích giá sẽ khơng cịn tiếp diễn. Cơ quan quản lý thị trường cĩ thể loại bỏ những lệnh cĩ mức giá cao khơng tưởng bằng cách đưa ra những ràng buộc trong “mức trần” của giá cổ phiếu trong đợt đấu giá. Chẳng hạn như “mức trần” này khơng vượt quá 10 lần mức giá khởi điểm. Động thái này chẳng những loại bỏ được những nhà đầu cơ làm giá cổ phiếu mà cịn giúp cho việc định giá doanh nghiệp trong hồ sơ tư vấn của các cơng ty chứng khốn được chú trọng hơn và làm cho doanh nghiệp quan tâm đến việc xác định giá trị doanh nghiệp khi đưa ra mức giá khởi điểm để tiến hành IPO, đồng thời
địi hỏi nhà đầu tư khi tham gia đấu giá phải nghiên cứu kỹ hồ sơ cơng ty để đưa ra các
mức giá mua hợp lý. Những can thiệp kịp thời của cơ quan quản lý thị trường theo hướng như trên sẽ giúp xác lập mức giá kỳ vọng hợp lý trên TTCK Việt Nam. Điều này,
đến lượt nĩ, sẽ giúp TTCK phát triển lành mạnh và bền vững.
Giải pháp hạn chế tình hình kích giá cổ phiếu OTC:
Phát triển thị trường OTC cĩ tổ chức, cổ phiếu OTC chỉ nên giao dịch qua các cơng ty chứng khốn. Luật nên hạn chế thủ tục sang nhượng cổ phiếu tại các doanh nghiệp cổ phần. Trong giai đoạn đầu các doanh nghiệp lưu ý sổ cổ đơng tại các cơng ty chứng khốn và thủ tục giao dịch, chuyển nhượng cổ phiếu OTC phải thực hiện qua các cơng ty chứng khốn.
Thị trường OTC được tổ chức theo phương thức giao dịch giữa nhà đầu tư và các nhà tạo lập thị trường, khác với thị trường niêm yết là giữa các nhà đầu tư với nhau. Mỗi cơng ty chứng khốn sẽ đãm nhận chức năng tạo lập thị trường cho một số cổ phiếu
cho những cổ phiếu mà họ đảm nhận. Nhà đầu tư sẽ mua hoặc bán cổ phiếu trực tiếp với cơng ty chứng khốn. Khơng cĩ phí mơi giới trong giao dịch OTC như thị trường niêm yết. Cổ phiếu càng thanh khoản tốt thì chênh lệch giá mua và bán càng nhỏ và ngược lại.
3.2.1.3. Ngăn chặn giá cổ phiếu biến động:
Một trong những nguyên nhân chính khiến giá cổ phiếu FPT giảm mạnh, gây thiệt hại cho rất nhiều nhà đầu tư cá nhân là do thị trường phải tiếp nhận một lượng cung FPT lớn từ nhà đầu tư chiến lược và thành viên Ban lãnh đạo cơng ty, khơng riêng FPT, cổ đơng VIP tại một số doanh nghiệp khác (Tân Tạo, PPG,…) vẫn bình thản cơng bố bán lượng lớn cổ phiếu trong khi xu hướng chung của cả thị trường là đi xuống. Theo ơng Đặng Quang Gia, chuyên gia chứng khốn, cho rằng: “đây là hành động cĩ thể cĩ
lý, nhưng khơng cĩ tình của các cổ đơng này”. Những cổ đơng này giữ một khối lượng cổ phiếu lớn, giá rẻ, họ bán khơng bao giờ lỗ, nhưng hành động bán của họ cĩ tác động cộng hưởng làm giá cổ phiếu giảm mạnh, gây thiệt hại cho hàng ngàn nhà đầu tư cá nhân. Khơng hợp tình ở chổ, cổ đơng VIP phải nhớ rằng, nhờ những nhà đầu tư cá nhân mua khối lượng lớn mà giá cổ phiếu cơng ty này tăng lên. Như trường hợp FPT, việc bán cổ phiếu của các cổ đơng lớn (khối lượng bán cĩ ngày tới 1 triệu cổ phiếu) đã gây
tâm lý bất ổn cho thị trường. Chỉ cĩ người bán cĩ lợi cịn những nhà đầu tư bên ngồi
mua giá cao hơn bị thua thiệt. Ở nước ngồi, luật pháp cho bán, nhưng nếu thị trường đang đi xuống thì các cổ đơng lớn sẽ ngưng bán. Ở Mỹ bất cứ hành động nào của Ban
giám đốc, Hội đồng quản trị làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu sẽ bị nhà đầu tư thưa kiện và đa số các vụ kiện này của cổ đơng bên ngồi đều thắng. Thị trường Mỹ cho phép bán khống, nhưng lại cấm bán khống khi thị trường xuống quá mạnh.
Với thị trường Việt Nam, UBCKNN cần bảo vệ nhà đầu tư, cần cĩ quy định khi thị trường xuống, lãnh đạo chủ chốt của các doanh nghiệp khơng được bán làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu đĩ nĩi riêng, ảnh hưởng chung tâm lý của tồn thị trường. Việc bán đúng thời điểm và phải bán từ từ, khơng làm ảnh hưởng đến thị trường. Đồng thời
thống PR (quan hệ cơng chúng) của các cơng ty đại chúng ở ta cịn quá yếu kém. Cơng ty chỉ chú ý làm sao cĩ lời, mà chưa quan tâm đến ý kiến cổ đơng. Như thế chưa đủ, phải tiếp xúc cổ đơng xem nguyện vọng họ là gì. Ở nước ngồi, khi cĩ tin đồn thất thiệt, cơng ty phải ra thơng báo ngay, hoặc khi cổ đơng hỏi về một vấn đề cĩ thể đích thân
lãnh đạo cao cấp của cơng ty trả lời. Đừng làm các cổ đơng bực mình, mất miền tin và
họ sẽ bán cổ phiếu khi giá xuống. Ngược lại, giao tiếp tốt, tạo được miền tin, họ sẽ giữ lại cổ phiếu khi thị trường xuống giá.
Đấy là lợi ích mà bộ phận PR mang lại, nhất trong bối cảnh TTCK Việt Nam cĩ
quá nhiều nhà đầu tư tự chơi (theo kết quả khảo sát chiếm 37%). Họ mua bán quá nhanh, theo cảm tính mà khơng ai tư vấn nên giữ hay nên bán. Vì thế cơng tác PR của doanh nghiệp càng cần phải làm một cách chuyên nghiệp, chủ động hơn.
Để hạn chế tác động tiêu cực từ việc tăng nĩng một vài mã chứng khốn, ở sàn
giao dịch của Trung Quốc, Pháp và những TTCK lớn khác trên thế giới, giao dịch liên tục và khơng bị giới hạn về giá, hệ thống phần mềm của các SGD sẽ tự động ngưng giao dịch trong thời gian nhất định nếu giá cĩ hiện tượng tăng nhanh.
3.2.1.4. Hạn chế việc rút vốn của các nhà đầu tư:
Nhà đầu tư nước ngồi đầu tư vào Việt Nam để tìm kiếm lợi nhuận, hầu hết đều
muốn đầu tư lâu dài vì nhận định rằng kinh tế Việt Nam sẽ phát triển và phát triển với tốc độ cao. Họ chỉ rút vốn khi cho rằng các doanh nghiệp Việt Nam khơng cịn khả năng tăng trưởng hoặc cĩ chiều hướng giảm sút lợi nhuận, và giá cổ phiếu trên thị trường chỉ tồn là giá ảo. Việc này vẫn cịn nằm trong tầm kiểm sốt của chính phủ.
Sau khủng hoảng năm 1997, các nước trong khu vực nhận thức được một điều là nếu khủng hoảng lại xảy ra thì hầu hết các nước trong khu vực đều bị thiệt hại nặng nề, do đĩ họ đã quyết định thành lập một quỹ ngoại tệ khẩn cấp đủ lớn để sẳn sàng can
thiệt dập tắt ngay từ đầu những cơn khủng hoảng trong tương lai dưới hình thức cho vay “nĩng” cho nước nào xuất hiện hiện tượng khủng hoảng tài chính . Việt Nam cĩ thể đàm phán để cĩ thể vay ngoại tệ từ quỹ này. Khi cĩ hiện tượng rút vốn ồ ạt, Nhà nước sẽ là
người đứng ra mua lại cổ phiếu bằng nguồn vốn vay từ quỹ ngoại tệ khẩn cấp và khi tình hình ổn định lại bán ra để hồn vốn lại cho quỹ.
Bên cạnh đĩ, Nhà nước thực hiện chính sách kiểm sốt vốn để ổn định hệ thống tài chính trong nước và ngăn chặn lạm phát tăng tốc là việc bình thường của mỗi quốc gia nhưng đừng can thiệp quá sâu vào TTCK, Chính phủ đưa ra một cách thức kiểm sốt vốn mới mẻ hơn thị trường cũng phản ứng một cách nhẹ nhàng. Bản quy chế Nhà nước