3.1. Các biến số và giả thiết nghiên cứu
3.1.6. Xu hướng của thị trường chứng khoán
Các nghiên cứu trong chương 1 đã tìm thấy có một mối tương quan giữa tình hình thị trường chứng khốn và việc tài trợ của doanh nghiệp, theo đó, trong những
thời kỳ thị trường chứng khoán đi lên thì các cơng ty có xu hướng gia tăng sử dụng vốn cổ phần, vì thế sẽ có một sự sụt giảm tương đối tỷ lệ nợ trong cấu trúc vốn.
Kết quả khảo sát bằng bảng câu hỏi cũng đánh giá đây là một trong số các nhân tố vĩ mơ có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn. Do đó, nhân tố xu hướng của thị trường chứng khốn Việt Nam được đưa vào mơ hình để giải thích cho cấu trúc vốn của các cơng ty cổ phần Việt Nam.
Biến VNIDEXt thể hiện xu hướng của thị trường chứng khoán Việt Nam, được đo lường bằng VNIDEX trung bình trong quý t.
Giả thiết nghiên cứu:
Khi thị trường chứng khốn đi lên thì tỷ lệ nợ của các công ty Việt Nam giảm. Tương quan là tỷ lệ nghịch (─).
Bảng 3.1: Tóm tắt các biến độc lập trong mơ hình hồi quy thứ nhất
Biến số Diễn giải Đo lường bằng Kỳ vọng
INFt Lạm phát Tỷ lệ tăng CPI trong quý t +
LRATEt Lãi suất cho vay Lãi suất cho vay của NHTM
trung bình trong quý t ─
GDPt Tổng sản phẩm quốc nội
GDP trong quý t
─
VNIDEXt Xu hướng của thị trường chứng khốn
VNIDEX trung bình trong
quý t ─
D(TNCN) Biến giả đại diện cho thuế TNCN
nhận giá trị = 1 khi chính sách thuế thu nhập cá nhân được ban hành; ngược lại thì sẽ nhận giá trị = 0.
Có ảnh hưởng
Do mục tiêu của kiểm định bằng mơ hình định lượng này là xác định mức tác động của các nhân tố được đánh giá là gây ra ảnh hưởng chủ yếu lên cấu trúc vốn nên đề tài căn cứ vào kết quả khảo sát định tính ở trên để chọn lọc ra 5 nhân tố vi mơ có mức thống kê cao nhất đưa vào mơ hình hồi quy thứ hai như sau:
3.1.7. Lợi nhuận:
rằng các cơng ty có lợi nhuận cao sẽ thường sử dụng nhiều nợ. Ngược lại, lý thuyết trật tự phân hạng lại cho rằng những cơng ty có nhiều lợi nhuận sẽ ít sử dụng nợ hơn.
Do đó, nhân tố lợi nhuận được đưa vào mơ hình bằng biến PROFIT i,t, đo lường bằng chỉ số ROA.
Lợi nhuận ròng ROA =
Tổng tài sản
Giả thiết nghiên cứu:
Lợi nhuận tăng thì tỷ lệ nợ của các công ty Việt Nam giảm. Tương quan là tỷ lệ nghịch (─).
3.1.8. Thuế Thu nhập doanh nghiệp
Hầu hết các nghiên cứu ở chương 1 đều cho thấy thuế thu nhập doanh nghiệp có ảnh hưởng đáng kể lên sự lựa chọn cấu trúc vốn của các công ty. Tại Việt Nam, liệu nhân tố này có thực sự tác động đến cấu trúc vốn như kết quả khảo sát định tính? Mức độ tác động cụ thể của nhân tố này thế nào?
Để trả lời cho những vấn đề này, nhân tố thuế TNDN được đưa vào mơ hình bằng biến TAX i,t , đo lường bằng thuế suất thuế TNDN hiệu lực (tức là tỷ lệ thuế thực nộp của công ty).
Thuế TNDN nộp Thuế suất thuế TNDN hiệu lực =
Thu nhập hoạt động trước thuế
Giả thiết nghiên cứu:
Thuế TNDN giảm thì tỷ lệ nợ của các cơng ty Việt Nam giảm. Tương quan là tỷ lệ thuận (+).