Hình 3.1 : Mơ hình ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng
7. CẤU TRÚC LUẬN VĂN
2.2 PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP ĐẾN HOẠCH
2.2.1.2 CTCP bê tơng Châu Thới
Qua báo cáo tài chính của BT6 qua 3 năm 2005 đến 2007, cho thấy DN đã cĩ xu hướng giảm dần nợ, cĩ thể nhận định là DN đã cĩ sự chú trọng sử dụng lợi nhuận sau thuế để phịng ngừa rủi ro tài chính. Tuy nhiên, việc xem xét ở gĩc độ phân tích
ROE năm 2007, sẽ cho thấy chiến lược sử dụng vốn cổ phần của BT6 cĩ đúng đắn hay khơng. Giả định, với tỷ lệ thực tế nợ dài hạn trên vốn cổ phần là 45 % của năm 2005, BT6 sẽ duy trì tỷ lệ này trong CTV của năm 2007, ta cĩ kết quả theo bảng sau:
Bảng 2.13 Tác động của nợ đến ROE của BT6 năm 2007
Năm 2007 Chỉ tiêu Giả định Thực tế Vốn cổ phần 277.180 313.770 Nợ dài hạn 124.731 88.141 Tổng vốn cổ phần và nợ dài hạn 401.911 401.911 EBIT 59.332 59.332
Chi phí lãi vay (11,88 % /năm) 14.818 10.471
EBT 44.514 48.861
Thuế TNDN (Tc=28 %) 12.464 13.681
EAT 32.050 35.180
ROE 11,56 % 11,21 %
Nhận xét: với kết quả tính tốn như trên, nếu BT6 tiếp tục duy trì tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn cổ phần như năm 2005, thì ROE của năm 2007 sẽ cao hơn. Như vậy, BT6
đã cĩ xu hướng thận trọng khơng thích hợp trong sử dụng nợ.
Để tiếp tục phân tích tác động của thuế TNDN, ta xem xét tiếp tr ường hợp sau. Với
giá trị vốn cổ phần của năm 2007 là 313.770 triệu đồng so với giá trị vốn cổ phần
năm 2006 là 288.030 triệu đồng, tức giá trị vốn cổ phần năm 2007 gia tăng so với 2006 là 25.740 triệu đồng. Giả định:
- Việc gia tăng vốn cổ phần n ày được BT6 sử dụng để tài trợ cho một dự án đầu t ư mới.
- EBIT tính tốn đạt được như kết quả thực tế của năm 2007, sẽ bằng 18,91 % trên tổng vốn cổ phần và nợ dài hạn.
Ta sẽ xem xét việc tài trợ cho dự án đầu tư này sẽ sử dụng 30% là nguồn tài trợ nợ dài hạn (tươngđương 7.722 triệu đồng), sẽ cĩ tác động nh ư thế nào đến giá trị DN.
Bảng 2.14: BT6 với hai phương án tài trợ dự án đầu tư trong năm 2007
Đơn vị: triệu đồng
Năm 2007
Chỉ tiêu
Khơng cĩ nợ vay Cĩ nợ vay (30%)
Vốn cổ phần 25.740 18.018
Tổng vốn cổ phần và nợ dài hạn 25.740 25.740
EBIT 4.867 4.867
Chi phí lãi vay (11,88 % /năm) 0 917
EBT 4.867 3.950
Thuế TNDN (Tc=28 %) 1.363 1.106
EAT 3.504 2.844
ROE 13,62 % 15,78 %
Nhận xét: qua so sánh giữa hai phương án tài trợ bằng vốn cổ phần và tài trợcĩ sử dụng nợ, với kết quả tính tốn nh ư trên thì lợi ích từ sử dụng nợ đem lại cho BT6 là hiệu quả, cụ thể là ROE sẽ cao hơn.