WACC
D Re
Tuy nhiên, chúng ta cĩ thể thấy rằng khi số nợ v ay gia tăng đến một mức nào đĩ thì Rd sẽ cĩ sự gia tăng để bù đắp lại với rủi ro gia tăng đối với các chủ nợ, tốc độ tăng của Rd sẽ lớn hơn tốc độ tăng của D. Trong thực tế, chúng ta cĩ thể dễ dàng nhận thấy ít khi cĩ chủ nợ nào cĩ thể cho vay vượt quá vốn chủ sở hữu của người vay. Chính vì vậy, sẽ tồn tại một CTV tối ưu mà ở đĩ ta cĩ WACC là thấp nhất, tương
ứng với một giá trị D tối ưu.
Do chi phí sử dụng vốn vay được tính sau thuế TNDN, dẫn đến WACC sẽ phụ thuộc rất lớn vào Tc. Một sự gia tăng hay sụt giảm của Tc cũng sẽ tác động đến WACC giảm hay tăng.
1.1.4.3 Chi phí phá sản
Với lợi ích từ tấm chắn thuế do lãi vay đã làm tăng thu nhập rịng cho các cổ đơng
và dẫn đến làm tăng giá trị DN. Nhưng sự phá sản DN lại tạo ra mối liên kết thứ hai giữa quyết định tài chính và thu nhập của DN, diễn ra theo h ướng ngược chiều với lợi ích từ tấm chắn thuế do lãi vay.
Phá sản là nguy cơ mà các DN c ần phải tránh và chi phí phá sản phụ thuộc vào hai
yếu tố là xác xuất xảy ra phá sản và chi phí giải quyết phá sản. Về xác suất xảy ra phá sản: trước hết khơng cĩ gì phải ngạc nhiên khi đối với các DN cĩ địn bẩy tài chính càng cao thì xác suất xảy ra phá sản càng lớn; trường hợp tiếp theo là do DN hoạt động trong mơi tr ường cạnh tranh, khĩ cĩ thể d ự kiến được những biến động của mơi trường kinh doanh cĩ tác động xấu đến hoạt động DN, điều tất yếu là những DN cĩ rủi ro kinh doanh càng lớn thì càng phải ít sử dụng địn bẩy tài chính.