Chi phí đầu tư 100% 110% 120%
IRR dự án, danh nghĩa 7.70% 7.08% 6.56%
Nhận xét: NPV danh nghĩa của dự án
nhạy cảm với chi phí đầu tư. Khi chi phí đầu tư tăng làm cho chi phí của dự án tăng theo. Khi chi phí đầu tư tăng hơn 47% (so với mơ hình cơ sở) thì dự án khơng cịn khả thi.
Hình 5.4 Mối quan hệ giữa NPV danh nghĩa của dự án và chi phí đầu tư. Bảng 5.5 Độ nhạy của NPV tài chính đối với lưu lượng xe và chi phí đầu tư Bảng 5.5 Độ nhạy của NPV tài chính đối với lưu lượng xe và chi phí đầu tư
Lưu lượng xe lưu thông NPV dự án, danh nghĩa $416.59 95% 90% 85% 80% 110% $264.48 $196.07 $133.90 $69.39 120% $172.71 $110.95 $41.78 ($23.05) 130% $88.00 $18.83 ($45.56) ($109.18) Chi phí đầu tư 140% ($4.12) ($68.08) ($138.00) ($201.92) Nhận xét: Kết quả tài chính của dự án không nhạy cảm với các thông số vĩ mô như
lạm phát. Nguyên nhân là do, lợi nhuận và chi phí của dự án được phép điều chỉnh theo thông số này. Tuy nhiên, các thông số về lãi suất LIBOR, lưu lượng xe và chi phí đầu tư phải thay đổi theo hướng vơ cùng bất lợi thì dự án mới khơng cịn khả thi (ví dụ, Lãi suất LIBOR là 9,09%, lượng xe giảm trên 31,96% hay chi phí đầu tư tăng lên 47% so với thơng số trong mơ hình cơ sở). Nguyên nhân là khi các thông số trên thay đổi tác động đến lợi nhuận và chi phí của dự án, từ đó ảnh hưởng đến giá trị hiện tại ròng NPV.
5.2 1 4Phân tích kịch bản
5.2.1 Xác định các kịch bản
Mức thu phí của dự án được xác định tại Thơng tư số 90/2004 của Bộ Tài Chính quy định. Theo Thơng tư này, mức thu phí căn cứ theo cấp đường và độ dài đoạn đường thu phí nhưng tối đa khơng q hai lần mức thu phí đường bộ đầu tư bằng vốn ngân sách nhà nước. Ngồi ra, mức thu phí này cịn căn cứ theo các quy định cụ
thể tại hợp đồng giữa chủ đầu tư (VEC) và các Bộ liên quan, trong đó có các vấn đề liên quan đến xác định thời gian được điều chỉnh lạm phát. Trên cơ sở đó tác giả xây dựng các kịch bản được xác định dựa trên mức phí giao thơng trong suốt vịng đời của dự án.
Kịch bản 1 : Mức lệ phí giao thơng 1200 VND/PCU/km vào năm 2010 được điều
chỉnh lạm phát trong suốt vòng đời của dự án.
Kịch bản 2: Mức lệ phí giao thơng 1200 VND/PCU/km vào năm 2010 được điều
chỉnh theo lạm phát cho đến năm dự án đi vào hoạt động (2014), nhưng sau đó khơng được thay đổi.
Kịch bản 3: Mức lệ phí giao thơng 1200 VND/PCU/km vào năm 2010 khơng hề
được điều chỉnh trong suốt vòng đời của dự án.
5.2.2 Kết quả phân tích
Tiến hành phân tích các kịch bản trên, ta nhận được kết quả như bảng sau: