4 .Thảo luận kết quả nghiên cứu
4.4. Kết quả hồi quy theo các phương pháp
4.4.4. TSTK chỉ gồm "tiền mặt và các khoản tương đương tiền"
Như lập luận ở phần phương pháp nghiên cứu, việc dùng khoản mục "Đầu tư tài chính ngắn hạn" để đo lường "chứng khốn thị trường" có phần khơng phủ hợp với thực tiễn thị trường chứng khoán thanh khoản kém ở Việt Nam, có thể ảnh hưởng đến ước lượng của các hệ số hồi quy.
Luận văn loại bỏ khoản mục "Đầu tư tài chính ngắn hạn" ra khỏi cơng thức tính TSTK ở tất cả các biến. TSTK lúc này chỉ gồm "tiền mặt và các khoản tương đương tiền". Kết quả mơ hình hồi quy trước và sau khi điều chỉnh như sau:
Bảng 4.10 Kết quả mơ hình hồi quy tác động cố định (FEM) cho 2 trường hợp
TSTK gồm "Đầu tư tài chính ngắn hạn" và TSTK khơng bao gồm "Đầu tư tài chính ngắn hạn".
BIẾN ĐỐN DỰ
TSTK gồm "Đầu tư tài chính ngắn hạn"
TSTK khơng bao gồm "Đầu tư tài chính ngắn hạn" hệ số hồi quy P-value hệ số hồi quy P-value C 1.702*** 0.000 1.128*** 0.000 SIZE (–) -0.116*** 0.000 -0.076*** 0.000 MV_MB (+) -0.008* 0.097 -0.005 0.162 CF 0.523*** 0.000 0.358*** 0.000 DIV (–) 0.211* 0.090 -0.142 0.177 NWC (–) -0.497*** 0.000 -0.333*** 0.000 CAPEX (+) -0.036 0.278 -0.005 0.861 CFVOL (+) 0.291** 0.017 0.224** 0.016 LEVERAGE (–) -0.188*** 0.000 -0.105*** 0.001 R-squared 0.796 0.741 Adjusted R-squared 0.753 0.686 Prob(F-statistic) 0.000 0.000 Durbin-Watson stat 1.585 1.851
Ghi chú : * mức ý nghĩa 10%,** mức ý nghĩa 5%, *** mức ý nghĩa 1%
Nguồn: tự tổng hợp từ kết quả hồi quy bằng Eviews
Việc loại trừ "Đầu tư tài chính ngắn hạn" ra khỏi TSTK ảnh hưởng không đáng kể đến kết quả hồi quy, ngoại trừ biến MV_MB và biến DIV trở nên khơng có ý nghĩa thống kê. Khi loại bỏ "Đầu tư tài chính ngắn hạn" ra khỏi TSTK, hệ số R2 hiệu chỉnh giảm xuống 68,6%. Các hệ số hồi quy của các biến không đổi dấu (ngoại trừ biến DIV) nhưng đều giảm giá trị tuyệt đối.
Việc khơng có sự khác biệt đáng kể giữa 2 mơ hình có thể được giải thích là do tỷ trọng tiền mặt và các khoản tương đương tiền và Đầu tư tài chính ngắn
hạn trong TSTK là tương đối ổn định với tỷ trọng Tiền mặt và các khoản tương đương tiền chiếm từ 65% - 75% TSTK.
Biểu đồ 4.11 Tỷ trọng tiền mặt và các khoản tương đương tiền và Đầu tư tài chính ngắn hạn trong TSTK trong giai đoạn 2007-2012
Nguồn: tác giả tự tổng hợp
Tóm lại, do việc loại trừ "Đầu tư tài chính ngắn hạn" ra khỏi TSTK khơng làm ảnh hưởng nhiều đến ước lượng hệ số hồi quy và làm giảm mức giải thích nên mơ hình có "Đầu tư tài chính ngắn hạn" trong cơng thức tính TSTK vẫn phù hợp hơn cả.