2.1.2 .Hiện trạng ngành dầu khí Việt Nam
2.4. Đánh giá thực trạng cấu trúc vốn của các doanh nghiệp dầu khí Việt Nam hiện
2.4.3.2. Nguyên nhân bên ngoài doanh nghiệp
Thứ nhất, chính sách quản lý tài chính của nhà nước đối với các doanh nghiệp nói chung cũng như ngành dầu khí nói chung dang cịn nhiều bất cập.
Đây chính là nguyên nhân dẫn đến khả năng huy động vốn của doanh nghiệp bằng cách chứng khoán, đặc biệt là trái phiếu bị hạn chế. Những nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu nhằm hai mục đích chính : (i) đáp ứng nhu cầu thanh khoản và (ii) nhu cầu sinh lợi. Nhưng vì trái phiếu doanh nghiệp trên thị trường rất khó chuyển nhượng nên khơng thu hút các nhà đầu tư để thỏa mãn nhu cầu thanh khoản. Hơn nữa, về lý thuyết trái phiếu doanh nghiệp có độ rủi ro cao hơn trái phiếu chính phủ thì tỷ suất sinh lợi phải cao hơn để bù đắp rủi ro. Trên thực tế các doanh nghiệp hiện bị giới hạn mức lãi suất trái phiếu phát hành thấp hơn lãi suất trái phiếu chính phủ. Nên mục đích thứ hai khi nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp của các nhà đầu tư cũng không được thỏa mãn.
Thú ba, sự tham gia mờ nhạt của các nhà đầu tư có tổ chức trên thị trường, những nhà đầu tư mà quyết định mua hay bán chứng khốn của họ trên thị trường sẽ có ảnh hưởng lớn đến giá cả và các quyết định của các nhà đầu tư khác. Đây cũng là nguyên nhân quan trọng dẫn đến hoạt động huy động vốn của các doanh nghiệp Việt nam nói chung và các doanh nghiệp dầu khí nói riêng cịn rất hạn chế. Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, các ngân hàng thương mại, các cơng ty tài chính, bảo hiểm và quỹ đầu tư được xem là các nhà đầu tư có tổ chức tiềm năng. Song, hiện tại sự tham gia của họ trên thị tường rất mờ nhạt, chỉ có một số cơng ty tài chính và các quỹ đầu tư nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp, còn các ngân hàng thương mại chỉ nắm giữ trái phiếu chính phủ. Do vậy, không thể tạo nên thị trường trái phiếu doanh nghiệp có tính thanh khoản cao.
Thứ tư, mức độ hiệu quả của thông tin trên thị trường còn rất thấp, vai trò của các tổ chức cung cấp thơng tin trên thị trường cịn mờ nhạt. Đây là nguyên nhân quan trọng dẫn đến thiếu một căn cứ chính xác để thiết lập cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp, đến lượt nó, lại làm cho khả năng huy động vốn trên thị trường chứng khoán của các doanh nghiệp bị hạn chế. Chừng nào các thơng tin trên thị trường tài chính chưa được cơng khai, minh bạch thì cịn hạn chế sự tham gia của các thành viên trên thị trường. Khi đó, doanh nghiệp sẽ là người thiệt hại
đuổi cấu trúc vốn tối ưu.
Chất lượng thông tin cũng như hiêu quả hoạt động của các tổ chức cung cấp thông tin sẽ giúp tiết kiệm thời gian và chi phí, sẽ giúp cho việc phân bổ các nguồn lực trong xã hội được tối ưu hơn. Nếu thị trường thông tin đạt mức hiệu quả cao thì các doanh nghiệp sẽ dễ dàng theo đuổi những cấu trúc vốn tối ưu trong những điều kiện khác nhau của nền kinh tế.
Trên cơ sở những vấn đề mang tính lý luận về cấu trúc vốn đã được nghiên cứu một cách đầy đú trong chương I, tác giả tiếp tục vận dụng những lý thuyết đó vào việc đánh giá thực trạng câu trúc vốn ở các doanh nghiệp dầu khí Việt Nam nhìn từ các chỉ tiêu tài chính phản ánh cấu trúc vốn trong mẫu nghiên cứu là 8 doanh nghiệp dầu khí mang tính đại diện cho ngành. Từ những bất cập đó, tác giả đã tìm kiếm những nguyên nhân của những hạn chế trong cấu trúc vốn của các doanh nghiệp dầu khí Việt Nam ở cả góc độ vi mơ và vĩ mơ, tạo tiền đề cho việc xây dựng các giải pháp đổi mới cấu trúc vốn ở các doanh nghiệp dầu khí Việt Nam trong chương III.
GIẢI PHÁP ĐỔI MỚI CẤU TRÚC VỐN CHO CÁC DOANH NGHIỆP DẦU KHÍ VIỆT NAM
GIAI ĐOẠN 2011-2015
Các giải pháp đổi mới cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí sẽ được xây dựng theo hai hướng : (i) nhóm các giải pháp định tính và (ii) nhóm giải pháp định lượng. Trong đó :
(i) nhóm các giải pháp định tính là các giải pháp có ý nghĩa được tác giả hệ thống hóa làm tiền đề cho việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu của các doanh nghiệp ngành dầu khí.
(ii) nhóm giải pháp định lượng được thực hiện bằng việc thiết lập mơ hình kế
hoạch hóa tài chính và mơ hình cấu trúc vốn tối ưu cho một doanh nghiệp điển hình mang tính đại diện cho ngành dầu khí.
3.1. Giải pháp đổi mới cấu trúc vốn của các doanh nghiệp dầu khí Việt nam hiện nay