Chương 1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CTCP
3.1 Xõy dựng mụ hỡnh cấu trỳc tài chớnh cho cỏc CTCP Dược phẩm
3.1.2 Thống kờ mụ tả cỏc biến và phõn tớch tương qua n
3.1.2.1 Thống kờ mụ tả cỏc biến.
Bảng 3.1 Thống kờ mụ tả cỏc biến
Descriptive Statistics
Minimum Maximum Mean Std. Deviation
Statistic Statistic Statistic Statistic
DE 0,045 2,364 0,595 0,719 DSE 0,045 2,317 0,547 0,694 DLE 0,000 0,330 0,048 0,093 ROA 0,024 0,235 0,115 0,068 ROE 0,035 0,351 0,184 0,086 TAX 0,060 0,305 0,167 0,081 Rc 1,240 9,470 3,018 2,318 GRO 0,000 1,889 0,337 0,537 FA 0,024 0,390 0,150 0,106 RD 0,470 0,869 0,663 0,129 Nguồn: tớnh toỏn từ phần mềm SPSS 16.0
Hệ số nợ trờn vốn chủ sở hữu (DE) BQ ngành năm 2009 đạt 0,595 lần cú nghĩa cứ 1 đồng vốn chủ sở hữu BQ cú 0,595 đồng nợ vay. Hệ số này thấp nhất ở mức 0,045 và cao nhất 2,364. Mức độ ổn định của DE xoay quanh giỏ trị trung bỡnh thể hiện qua độ ổn định lệch chuẩn 0,719.
Hệ số nợ ngắn hạn trờn vốn chủ sở hữu DSE BQ ngành dược là 0,547 nghĩa là cứ 1 đồng vốn chủ sở hữu trung bỡnh cú 0,547 đồng vốn vay ngắn hạn, hệ số này đạt giỏ trị thấp nhất là 0,045 và cao nhất là 2,317; mức độ ổn định xoay quanh giỏ trị trung bỡnh là 0,694.
Hệ số nợ dài hạn BQ của ngành là 0,048 nghĩa là cứ 1 đồng vốn cú 0,048 đồng nợ vay dài hạn, hệ số này cú giỏ trị nhỏ nhất là 0,0002 (AMV) và giỏ trị cao nhất là 0,330 (DCL). Mức độ ổn định của DLE xoay quanh giỏ trị trung bỡnh ở độ lệch chuẩn là 0,093.
Tỷ suất sinh lời trờn tổng tài sản ROA BQ ngành dược năm 2009 là 0,115, cú nghĩa là cứ 100 đồng tài sản sẽ tạo ra lợi nhuận là 11,5 đồng lợi nhuận, mức độ tạo ra lợi nhuận cao nhất là 0,235 (DHG) và thấp nhất là 0,024 (DBT). Mức độ ổn định của ROA xoay quanh giỏ trị trung bỡnh với độ lệch chuẩn 0,068.
Tỷ suất sinh lời trờn tổng vốn chủ sở hữu ROE BQ ngành dược năm 2009 là 0,184, cú nghĩa là cứ 100 đồng vốn chủ sở hữu sẽ tạo ra lợi nhuận là 18,4 đồng lợi nhuận, mức độ tạo ra lợi nhuận cao nhất là 0,351 (DHG) và thấp nhất là 0,035 (AMV). Mức độ ổn định của ROE xoay quanh giỏ trị trung bỡnh với độ lệch chuẩn 0,086. Tỷ suất thuế thu nhập DN trờn lợi nhuận trước thuế và lói vay (TAX) BQ ngành 0,167 cú nghĩa là cứ 100 đồng lói trước thuế và lói vay sẽ đúng thuế cho nhà nước 16,7 đồng, mức đúng nhiều nhất là 30,50% (DMC) và mức đúng thấp nhất là 5,99% (DCL). Mức độ ổn định của chỉ tiờu TAX xoay quanh gớa trị trung bỡnh với độ lệch chuẩn là 0,0820.
Tỷ số thanh túan hiện hành (Rc) BQ của ngành dược năm 2009 là 3,0182 cú nghĩa là cứ 100 đồng nợ sẽ được đảm bảo bằng 301,82 đồng tài sản lưu động, tỷ số này cao nhất là 9,4700 (AMV) và thấp nhất là 1,2400 (DBT); Mức độ ổn định của tỷ số thanh túan hiện hành xoay quanh giỏ trị trung bỡnh với độ lệch chuẩn là 2,3187.
Tốc độ tăng trưởng GROWTH BQ ngành dược năm 2009 là 33,71%. Đạt giỏ trị cao nhất là 188,9% (DVD) và thấp nhất xấp xỉ 0% (PMC). Mức độ ổn định của chỉ tiờu này xoay quanh giỏ trị trung bỡnh với độ lệch chuẩn là 0,5372.
Tỷ lệ TSCĐHH trờn tổng tài sản (FA) BQ ngành dược năm 2009 là 15,05% cú nghĩa là cứ 100 đồng tài sản cú 15,05 đồng là TSCĐHH, thấp nhất là (DVD) đạt 2,41% và cao nhất là (DCL) 39,05% . Mức độ ổn định của tỷ số này xoay quanh giỏ trị trung bỡnh với độ lệch chuẩn là 0,1067.
Đặc điểm riờng của DN đo lường bằng tỷ số giỏ vốn trờn doanh thu năm 2009 là 0,663 cú nghĩa là cứ 100 đồng doanh thu thỡ giỏ vốn chiếm 66,3 đồng, trong đú cao nhất là 0,869 (DHT) và thấp nhất là 0,47 (TRA). Mức độ ổn định của tỷ số này xoay quanh giỏ trị trung bỡnh với độ lệch chuần 0,216
3.1.2.2 Tương quan giữa cỏc biến
Bảng 3.2 Ma trận hệ số tương quan cỏc biến
DE DSE DLE ROA ROE TAX Rc GRO FA RD
DE 1,00 DSE 0,99 1,00 DLE 0,28 0,15 1,00 ROA -0,73 -0,71 -0,33 1,00 ROE -0,43 -0,42 -0,15 0,87 1,00 TAX -0,68 -0,63 -0,54 0,31 0,01 1,00 Rc -0,79 -0,76 -0,42 0,72 0,34 0,59 1,00 GRO -0,15 -0,13 -0,17 0,20 0,29 -0,03 -0,12 1,00 FA -0,01 -0,12 0,72 0,03 -0,01 -0,11 0,14 -0,47 1,00 RD 0,68 0,65 0,36 -0,58 -0,35 -0,33 -0,56 0,13 0,23 1,00 Nguồn: tớnh toỏn từ phần mềm SPSS 16.0
Bảng ma trận trờn cho thấy sự tương quan giữa cỏc biến phụ thuộc DE, DSE, DLE và biến độc lập ROA, ROE, TAX, Rc, GROWTH, FA, RD
-Tổng nợ trờn vốn chủ sở hữu DE cú mối tương quan dương (+) với RD và tương quan õm (-) với ROA, ROE, TAX, Rc, GROWTH, FA. Mối tương quan giữa DE và ROA, TAX, Rc, RD tương đối chặt chẽ thể hiện qua tương quan lần lượt là (-0,73), (-0,68), (-0,79), (0,68). Mối tương quan giữa DE và ROE, GROWTH, FA khụng chặt thể hiện qua hệ số tương quan lần lượt (-0,43), (-0,15) và (-0,01)
-Hệ số nợ ngắn hạn trờn vốn chủ sở hữu DSL cú tương quan dương (+) với RD, tương quan õm (-) với ROA, ROE, TAX, Rc, GROWTH, FA. Mối tương quan giữa
DSE với ROA, TAX, Rc, RD tương đối chặt qua hệ số tương quan là (-0,71), (-0,63) và (-0,76). Mối tương quan giữa DSE và ROE, GROWTH, FA khụng chặt thể hiện qua hệ số tương quan (-0,42), (- 0,13), (- 0,12).
-Hệ số nợ dài hạn trờn vốn chủ sở hữu tương quan dương (+) với FA, RD; tương quan õm (-) với ROA, ROW, TAX, Rc, GROWTH. Mối tương quan giữa DLS và TAX và FA chặt chẽ thể hiện qua hệ số tương quan (0,54) và (0,72). Mối tương quan giữa DLS với ROA, ROE, Rc, GROWTH, RD khụng chặt thể hiện qua hệ số tương quan lần lượt là (-0,33), (-0,15), (-0,42), (-0,17), (0,36).
3.1.3 Ước lượng cỏc tham số (β) của mụ hỡnh dự bỏo bằng SPSS.
3.1.3.1 Mụ hỡnh dự bỏo hệ số tổng nợ trờn vốn chủ sở hữu (Y1 = DE)
Sau khi nhập liệu và kiểm tra sự tương quan giữa biến phụ thuộc và biến độc lập, tỏc giả sử dụng phương phỏp backward (loại trừ dần từng biến ra khỏi mụ hỡnh) trong SPSS 16.0 để ước lượng cỏc tham số (β) của mụ hỡnh kết quả như sau:
Bảng 3.3: Kết quả hồi quy về tỏc động của cỏc biến độc lập đến hệ số tổng nợ trờn vốn chủ sở hữu (Y1 = DE)
Bảng 3.3.1
Variables Entered/Removedb
Model Variables Entered
Variables
Removed Method
1 RD, GROWTH, TAX, Rc,
FA, ROE, DLEa .Enter
2
. FA Backward (Criterion: F-to-remove <= 2,710).
3
. ROE Backward (Criterion: F-to-remove <= 2,710).
a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: DE
Bảng 3.3.1 được giải thớch như sau: theo phương phỏp backward, SPSS sẽ lần lượt loại bỏ những biến cú ớt ý nghĩa nhất ra khỏi mụ hỡnh và chỳng ta cú thể thấy được quỏ trỡnh xử lý của phần mềm SPSS 16.0 như sau:
Mụ hỡnh 2: gồm 6 biến giải thớch: RD, GROWTH, TAX, Rc, ROE, DLE (FA đó bị
loại khỏi mụ hỡnh )
Mụ hỡnh 3: gồm 5 biến giải thớch: RD, GROWTH, TAX, Rc, DLE (ROE đó bị loại
khỏi mụ hỡnh )
Bảng 3.3.2
Model Summary
Mode
l R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 0,979a 0,959 0,864 0,2651363
2 0,978b 0,957 0,873 0,2354912
3 0,970c 0,941 0,882 0,2475648
a. Predictors: (Constant), RD, GROWTH, TAX, Rc, FA, ROE, DLE b. Predictors: (Constant), RD, GROWTH, TAX, Rc, ROE, DLE c. Predictors: (Constant), RD, GROWTH, TAX, Rc, DLE
Bảng 3.3.2 thể hiện mức độ giải thớch của từng mụ hỡnh, dựa vào chỉ tiờu “Adjusted R Square”, chỳng ta cú thể thấy rằng mụ hỡnh 2 cú mức độ giải thớch tốt hơn là mụ hỡnh đầu tiờn thể hiện qua chỉ tiờu “Adjusted R Square” của mụ hỡnh 2 cao hơn mụ hỡnh 1 và mụ hỡnh 3 giải thớch tốt hơn mụ hỡnh 2. Điều này thể hiện việc loại bỏ một số biến FA và biến ROE ra khỏi mụ hỡnh là hoàn toàn hợp lý.
Bảng 3.3.3 ANOVAd Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 4,973 7 0,710 10,106 0,042a Residual 0,211 3 0,070 1 Total 5,184 10 Regression 4,962 6 0,827 14,913 0,010b Residual 0,222 4 0,055 2 Total 5,184 10 3 Regression 4,877 5 0,975 15,916 0,004c
Residual 0,306 5 0,061
Total 5,184 10
a. Predictors: (Constant), RD, GROWTH, TAX, Rc, FA, ROE, DLE
b. Predictors: (Constant), RD, GROWTH, TAX, Rc, ROE, DLE
c. Predictors: (Constant), RD, GROWTH, TAX, Rc, DLE
d. Dependent Variable: DE
Bảng 3.3.3 thể hiện cỏc thống kờ F và giỏ trị P-Value tương ứng cho từng mụ hỡnh. Khi F càng lớn thỡ P-value càng giảm và mụ hỡnh càng cú ý nghĩa. Mụ hỡnh 2 cú giỏ trị thống kờ F lớn hơn (14,913> 10,106), P-value nhỏ hơn (Sig = 0,010b <0,42 < mức ý nghĩa 5% . Do đú, cú thể nhận xột mụ hỡnh 2 là mụ hỡnh tốt hơn.
Mụ hỡnh 3 cú F lớn nhất 15,916, và p-value nhỏ nhất 0,004c < mức ý nghĩa 5% mang ý nghĩa bỏc bỏ giả thiết Ho, chấp nhận giả thiết H1 và kết luận mụ hỡnh phự hợp với tổng thể. Bảng 3.4 sẽ thể hiện điều này.
Bảng 3.3.4 Thể hiện ước lượng tham số β cho từng mụ hỡnh
Coefficientsa
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients Collinearity Statistics Model B Std. Error Beta t Sig. Tolerance VIF (Constant) 1,589 0,999 1,590 0,210 DLE -3,836 2,523 -0,500 -1,520 0,226 0,125 7,985 ROE -1,781 1,623 -0,215 -1,098 0,353 0,354 2,826 TAX -5,511 1,655 -0,626 -3,330 0,045 0,384 2,603 Rc -0,266 0,067 -0,857 -3,945 0,029 0,287 3,481 GRO -0,308 0,255 -0,230 -1,211 0,313 0,375 2,664 FA 0,870 2,207 0,129 0,394 0,720 0,127 7,895 1 RD 2,123 0,969 0,383 2,191 0,116 0,443 2,258 2 (Constant) 1,350 0,706 1,913 0,128
DLE -2,951 1,025 -0,385 -2,879 0,045 0,599 1,670 ROE -1,374 1,113 -0,166 -1,235 0,284 0,594 1,685 TAX -5,071 1,086 -0,576 -4,668 0,010 0,703 1,422 Rc -0,247 0,042 -0,796 -5,848 0,004 0,577 1,734 GRO -0,380 0,158 -0,284 -2,402 0,074 0,766 1,305 RD 2,335 0,717 0,422 3,256 0,031 0,638 1,567 (Constant) 0,810 0,583 1,391 0,223 DLE -3,016 1,076 -0,393 -2,803 0,038 0,600 1,666 TAX -5,139 1,141 -0,583 -4,505 0,006 0,705 1,418 Rc -0,224 0,040 -0,723 -5,616 0,002 0,714 1,401 GRO -0,449 0,156 -0,335 -2,884 0,034 0,875 1,143 3 RD 2,718 0,680 0,491 4,000 0,010 0,785 1,273 a. Dependent Variable: DE
Nguồn: tớnh toỏn từ chương trỡnh phần mềm SPSS 16.0
Mụ hỡnh 1:
Y1 = DE=1,589 - 3,836DLE - 5,511TAX - 0,266Rc – 0,308GROWTH + 0,870FA +2,123RD
Cỏc biến DLE, ROE, GROWTH, FA, RD khụng cú ý nghĩa ở mức thống kờ 5% vỡ P-value (Cột sig.) của cỏc thụng kờ t (Cột t) tương ứng của từng biến đều lớn hơn mức ý nghĩa 5%. Trong đú, FA lớn nhất nờn bị lọai trước nhất ra khỏi mụ hỡnh 1. Khi đú ta cú mụ hỡnh 2 như sau:
Y2 = DE = 1,350 – 2,951DLE – 1,374ROE – 5,071TAX - 0,247Rc – 0,308GROWTH + 2,335RD
Cỏc biến ROE, GROWTH đều khụng cú ý nghĩa ở mức thống kờ 5% vỡ P-value (cột sig.) của cỏc thụng kờ tương ứng của từng biến lớn hơn mức ý nghĩa 5%. Do đú sig. của ROE lớn nhất bằng 28,4% >5% nờn tiếp tục bị lọai khỏi phương trỡnh.
Ta cú mụ hỡnh 3: (mụ hỡnh tốt nhất)
Y3 = DE = 0,810– 3,016DLE –5,139TAX– 0,224Rc– 0,449GROWTH + 2,718RD
Đõy là mụ hỡnh tốt nhất vỡ cỏc giỏ trị sig. của cỏc biến đều nhỏ hơn 5% được SPSS giữ lại.
- Khi DLE thay đổi 1% thỡ DE sẽ thay đổi một khoảng {3,016 x (+1%)} lần theo hướng ngược chiều, cụ thể nếu DLE tăng 1% thỡ DE sẽ giảm thờm một khoảng {3,016 x (+1%)} lần trong điều kiện cỏc nhõn tố khỏc cũn lại của mụ hỡnh khụng thay đổi.
- Khi TAX thay đổi 1% thỡ DE sẽ thay đổi một khoảng {5,139 x (+1%)} lần theo hướng ngược chiều, cụ thể nếu TAX tăng 1% thỡ DE sẽ giảm thờm một khoảng {5,139 x (+1%)} lần trong điều kiện cỏc nhõn tố khỏc cũn lại của mụ hỡnh khụng thay đổi.
- Khi Rc thay đổi 1% thỡ DE sẽ thay đổi một khoảng {0,224 x (+1%)} lần theo hướng ngược chiều, cụ thể nếu Rc tăng 1% thỡ DE sẽ giảm thờm một khoảng {0,224 x (+1%)} lần trong điều kiện cỏc nhõn tố khỏc cũn lại của mụ hỡnh khụng thay đổi. - Khi GROWTH thay đổi 1% thỡ DE sẽ thay đổi một khoảng {0,449 x (+1%)} lần theo hướng ngược chiều, cụ thể nếu GROWTH tăng 1% thỡ DE sẽ giảm thờm một khoảng {0,449 x (+1%)}lần trong điều kiện cỏc nhõn tố khỏc cũn lại của mụ hỡnh khụng thay đổi.
- Khi RD thay đổi 1% thỡ DE sẽ thay đổi một khoảng {2,718 x (+1%)} lần theo hướng cựng chiều, cụ thể nếu RD tăng 1% thỡ DE sẽ tăng thờm một khoảng {2,718 x (+1%)} lần trong điều kiện cỏc nhõn tố khỏc cũn lại của mụ hỡnh khụng thay đổi.
Như vậy, mụ hỡnh 3 cú mức độ giải thịch khỏ tốt. Bảng 3.4 cú R2 bằng 0,882 tức là 88,2% sự biến động của hệ số nợ trờn vốn chủ sở hữu được giải thớch bằng sự thay đổi của chỉ tiờu đặc điểm riờng của DN (RD), tốc độ tăng trưởng tài sản (GROWTH), thuế thu nhập DN (TAX), khả năng thanh túan hiện hành (Rc) và nợ dài hạn (DLE).
3.1.3.2 Mụ hỡnh dự bỏo hệ số nợ ngắn hạn trờn vốn chủ sở hữu (Y2 = DSE)
Qua số liệu phõn tớch cấu trỳc tài chớnh của 11 CTCP dược điển hỡnh đang niờm yết trờn thị trường chứng khúan Việt Nam, ta thấy nợ ngắn hạn chiếm một tỷ trọng lớn trong cơ cấu nợ của DN (90,39%) trong giai đọan 2006 – 2010. Sau đõy sẽ xem xột cỏc nhõn tố ảnh hưởng đến nợ ngắn hạn bằng phương trỡnh hồi qui: Y2 = DSE
Sau khi chạy mụ hỡnh hồi qui xem xột cỏc nhõn tố ảnh hưởng đến nợ ngắn hạn bằng phần mềm SPSS 16.0, ta cú kết quả như sau:
Bảng 3.4 Kết quả hồi quy về tỏc động của cỏc biến độc lập đến hệ số nợ ngắn hạn
trờn vốn chủ sở hữu (Y1 = DSE) Bảng 3.4.1 Variables Entered/Removedb Mode l Variables Entered Variables Removed Method 1 RD, GROWTH, TAX, Rc, FA, ROE, ROAa
. Enter 2
. ROE Backward (Criterion: F-to-remove <= 2,710).
3
. ROA Backward (Criterion: F-to-remove <= 2,710).
a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: DSE
Bảng 3.4.1 được giải thớch như sau: theo phương phỏp backward, SPSS sẽ lần lượt loại bỏ những biến cú ớt ý nghĩa nhất ra khỏi mụ hỡnh và chỳng ta cú thể thấy được quỏ trỡnh xử lý của phần mềm SPSS 16.0 như sau:
Mụ hỡnh 1: gồm tất cả 7 biến giải thớch: RD, GROWTH, TAX, Rc, FA, ROE, ROA. Mụ hỡnh 2: gồm 6 biến giải thớch: RD, GROWTH, TAX, Rc, FA, ROA (biến ROE đó bị loại khỏi mụ hỡnh )
Mụ hỡnh 3: gồm 6 biến giải thớch: RD, GROWTH, TAX, Rc, FA (biến ROE đó bị loại khỏi mụ hỡnh)
Bảng 3.4.2
Model Summary
Mode
l R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
1 0,953a 0,909 0,695 0,3838034
2 0,950b 0,903 0,758 0,3418984
3 0,950c 0,903 0,806 0,3063749
a. Predictors: (Constant), RD, GROWTH, TAX, Rc, FA, ROE, ROA b. Predictors: (Constant), RD, GROWTH, TAX, Rc, FA, ROA c. Predictors: (Constant), RD, GROWTH, TAX, Rc, FA
Bảng 3.4.2 thể hiện mức độ giải thớch của từng mụ hỡnh, dựa vào chỉ tiờu “Adjusted R Square”, chỳng ta cú thể thấy rằng cỏc mụ hỡnh 2 cú mức độ giải thớch tốt hơn là mụ hỡnh đầu tiờn bằng chứng là chỉ tiờu “Adjusted R Square” của cỏc mụ hỡnh 2 (0,758) cao hơn mụ hỡnh 1 (0,695). Điều này thể hiện việc loại bỏ biến ROE ra khỏi mụ hỡnh là hoàn toàn hợp lý. Mụ hỡnh 3 giải thớch tốt hớn mụ hỡnh 2 thể hiện qua chỉ tiờu “Adjusted R Square” của mụ hỡnh 3 là 0,806 lớn hơn mụ hỡnh 2 là 0,758. Như vậy, mụ hỡnh cú ý nghĩa nhất là mụ hỡnh 3 gồm cỏc yếu tố cú tỏc động nhiều nhất đến nợ ngắn hạn là RD, GROWTH, TAX, Rc, FA Bảng 3.4.3 ANOVAd Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 4,388 7 0,627 4,256 0,131a Residual 0,442 3 0,147 1 Total 4,830 10 Regression 4,363 6 0,727 6,220 0,049b Residual 0,468 4 0,117 2 Total 4,830 10 Regression 4,361 5 0,872 9,292 0,014c Residual 0,469 5 0,094 3 Total 4,830 10
a. Predictors: (Constant), RD, GROWTH, TAX, Rc, FA, ROE, ROA
b. Predictors: (Constant), RD, GROWTH, TAX, Rc, FA, ROA
c. Predictors: (Constant), RD, GROWTH, TAX, Rc, FA d. Dependent Variable: DSE
Bảng 3.4.3 thể hiện cỏc thống kờ F và giỏ trị P-Value tương ứng cho từng mụ hỡnh. Khi F càng lớn thỡ P-value càng giảm và mụ hỡnh càng cú ý nghĩa. Trong 2 mụ hỡnh