2.5. Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp
2.5.2.2. Các giả thiết
+ Nhân tố thứ nhất: Hiệu quả kinh doanh (ROA) đo lường khả năng
sinh lời từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, được đo lường bằng lợi nhuận trên tổng tài sản. Hiệu quả kinh doanh cao doanh nghiệp có xu hướng sử dụng lợi nhuận để lại để tài trợ cho các hoạt động của doanh nghiệp, do đó, doanh nghiệp sẽ ít có nhu cầu vay nợ, nên giả thiết đặt ra là:
Giả thiết 1: Cấu trúc tài chính tỉ lệ nghịch với hiệu quả kinh doanh. + Nhân tố thứ hai: Tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp (GROWTH)
được đo lường thông qua tốc độ tăng tài sản hay doanh thu. Khi doanh nghiệp trong giai đoạn tăng trưởng, niềm tin của các nhà đầu tư vào doanh nghiệp sẽ
cao, vì vậy khả năng tiếp cận các nguồn vốn từ bên ngoài càng lớn, trong khi doanh nghiệp cần nguồn tài trợ cho tài sản của mình. Vì vậy, giả thiết đặt ra là:
Giả thiết 2: Cấu trúc tài chính tỉ lệ thuận với sự tăng trưởng của doanh
nghiệp.
+ Nhân tố thứ ba: Qui mô của doanh nghiệp (SIZE) có thể được đo lường bằng số lượng nhân viên, tổng tài sản, hay tổng doanh thu.
Giả thiết 3: Cấu trúc tài chính tỉ lệ thuận với qui mơ của doanh nghiệp. + Nhân tố thứ tư: Rủi ro kinh doanh (RISK) được đo lường thông qua
độ lệch chuẩn của lợi nhuận, lợi nhuận trước thuế và lãi vay. Khi rủi ro kinh
doanh càng lớn, niềm tin của các nhà đầu tư vào doanh nghiệp khơng cao, vì vậy khả năng tiếp cận các nguồn vốn từ bên ngoài thấp. Vì vậy, giả thiết đặt ra là:
Giả thiết 4: Cấu trúc tài chính có quan hệ tỉ lệ nghịch với rủi ro kinh
+ Nhân tố thứ năm: Cấu trúc tài sản (TANG) được đo lường thông
qua chỉ tiêu tỉ lệ TSCĐ trên tổng tài sản. Về mặt lý thuyết, khi tỉ lệ tài sản cố
định chiếm tỉ trọng lớn, doanh nghiệp có cơ hội thế chấp các tài sản này để
tiếp cận các nguồn vốn bên ngồi. Vì thế có thể giả thiết là:
Giả thiết 5: Cấu trúc tài chính có quan hệ tỉ lệ nghịch với cấu trúc tài sản.
+ Nhân tố thứ sáu: Hiệu quả tài chính (ROE) phản ánh kết quả hoạt
động tài chính của doanh nghiệp, được đo lường thông qua chỉ tiêu tỉ suất lợi
nhuận trên vốn chủ sở hữu (return on equity- ROE). Dựa vào phương trình Dupont, phân tích chỉ tiêu ROE có thể thấy rằng hiệu quả tài chính bị ảnh hưởng bởi 3 nhân tố: hiệu quả kinh doanh, cấu trúc tài chính và thuế suất thuế
thu nhập doanh nghiệp. Trong đó, cấu trúc tài chính có thể có quan hệ tỉ lệ thuận hay nghịch với hiệu quả tài chính.
Giả thiết 6: Cấu trúc tài chính có quan hệ tỉ lệ thuận với hiệu quả tài
chính.
+ Nhân tố thứ bảy: tính thanh khoản (LIQUIDITY) được đo lường bởi
tỷ số khả năng thanh toán lãi vay của doanh nghiệp, đây là khoản chí phí tác
động trực tiếp đến việc xây dựng cấu trúc vốn phù hợp cho doanh nghiệp, điều này cho thấy một doanh nghiệp có tính thanh khoản cao, khả năng trả lãi
vay tốt thì ít sử dụng nợ mà sử dụng tài sản có tính thanh khoản cao để tài trợ cho hoạt động của doanh nghiệp, vì vậy giả thiết đặt ra là:
Giả thiết 7: Cấu trúc tài chính tỉ lệ nghịch với tính thanh khoản của
doanh nghiệp.
+ Nhân tố thứ tám: Thuế phải nộp (TAX) được đo lường thông qua
lợi nhuận trước thuế và lãi vay, là một khoản chi phí trong năm tài chính, được tính trên cơ sở thu nhập chịu thuế sau khi đã trừ các chi phí hợp lý, nó
doanh nghiệp hiện hành. Vì vậy, các quyết định tài chính thường xuyên được cân nhắc xem xét trong môi trường thuế và xuất phát từ lý do lãi vay phát sinh
được ghi nhận vào chi phí trước khi tính thu nhập chịu thuế nên các doanh
nghiệp ln có xu hướng vay nợ nhiều để lá chắn thuế lớn hơn và lợi nhuận dành cho doanh nghiệp sẽ gia tăng, đảm bảo được mục tiêu của quản trị tài chính. Vì vậy giả thiết đặt ra là:
Giả thiết 8: Cấu trúc tài chính tỉ lệ thuận với Chi phí thuế phải nộp.
Bảng 2.13: các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính theo giả thiết
Stt Các nhân tố Dấu tác động theo
lý thuyết
01 Hiệu quả kinh doanh (ROA) -
02 Tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp (GROWTH) +
03 Qui mô của doanh nghiệp (SIZE) +
04 Rủi ro kinh doanh (RISK) -
05 Cấu trúc tài sản (TANG) -
06 Hiệu quả tài chính (ROE) +
07 Tính thanh khoản (LIQUIDITY) -
08 Thuế phải nộp (TAX) +