7. BỐ CỤC CỦA ĐỀ TÀI
3.3. MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM
3.3.1. Mơ hình các yếu tố tác động đến tỷ suất sinh lời
Phƣơng trình hồi quy
ROEi = a0+ a1 LEVi + a2 LEV2i + a3Z1i + ui
Trong đó:
Biến phụ thuộc
ROE: Tỷ suất sinh lợi/vốn Biến độc lập:
1. LEV: Địn bẩy tài chính (DEPT/ASSET): tác động theo mơ hình ∩ Z2 trong mơ hình là hệ Vector các nhân tố bao gồm:
2. PROFITABILITY (PROF) - Hiệu quả hoạt động (EBIT/ASSET):
+
3. ASSET STRUCTURE (TANG) - cấu trúc tài sản (tài sản cố định
hữu hình/ Tổng tài sản: +
4. SIZE - quy mô doanh nghiệp (Log(Doanh thu)): + (Williamson
1967)
5. GROWTH OPPORTUNITIES (PB) - Chỉ số giá trị thị trƣờng trên sổ sách đƣợc sử dụng để đánh giá Cơ hội tăng trƣởng doanh nghiệp: +
6. OWNERSHIP STRUCTURE (OWNER) - Cấu trúc sở hữu hay
mức độ tập trung vốn đƣợc đo lƣờng bằng tỷ lệ phần trăm nắm giữ bởi cổ đơng cá nhân – khơng tính cổ đơng là pháp nhân và cá nhân đại diện vốn nhà nƣớc: +
7. STATE OWNER (STATE): Mức độ sở hữu nhà nƣớc (STATE): -
(Tác giả dự kiến tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc cao thì mức độ kiểm soát nhà quản trị để đạt hiệu quả thấp)
Bảng 3.1: Các nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi
STT Biến độc lập Viết tắt Tác động
1 Địn bẩy tài chính LEV Theo mơ hình ∩
2 Hiệu quả hoạt động PROF +
3 Cấu trúc tài sản TANG +
4 Quy mô doanh nghiệp SIZE +
5 Cơ hội tăng trƣởng PB +
6 Mức độ tập trung vốn OWNER +
7 Sở hữu nhà nƣớc STATE -
3.3.2. Mơ hình các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn
Phƣơng trình hồi quy:
LEVi = B0+ B1 EFFi + B2 Z2i + vi Biến phụ thuộc:
LEV: Cấu trúc vốn (LEV): DEPT/ASSET Các biến độc lập:
1. ROE - Tỷ suất sinh lợi/vốn: +/-
Z1 trong mơ hình là hệ Vector các nhân tố bao gồm: (Harris and Raviv 1991, Rajan and Zingales 1995)
2. PROFITABILITY (PROF) - Hiệu quả hoạt động (EBIT/ASSET):
+/-
3. ASSET STRUCTURE (TANG) - cấu trúc tài sản (tài sản cố định
hữu hình/ Tổng tài sản): +/-
4. SIZE - quy mô doanh nghiệp (Log(Doanh thu) – SIZE): +/ -
5. GROWTH OPPORTUNITIES (PB)- Chỉ số giá trị thị trƣờng trên sổ sách: -
bởi cổ đơng cá nhân – khơng tính cổ đơng là pháp nhân và cá nhân đại diện vốn nhà nƣớc (OWN): +
7. STATE OWNER (STATE): Mức độ sở hữu nhà nƣớc: +
Tổng hợp giả thuyết các biến tác động đến cấu trúc vốn tóm tắt theo bảng sau:
Bảng 3.2: Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn
STT Biến độc lập Viết tắt Tác động
1 Tỷ suất sinh lợi ROE +/-
2 Hiệu quả hoạt động PROF +/- 3 Cấu trúc tài sản TANG +/- 4 Quy mô doanh nghiệp SIZE +/-
5 Cơ hội tăng trƣởng PB -
6 Mức độ tập trung vốn OWNER +
7 Sở hữu nhà nƣớc STATE +