3. Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu
3.4 Thiết lập phương trình hồi quy xác định mối tương quan giữa cấu trúc sở hữu
hữu và chính sách cổ tức
Phương pháp nghiên cứu được xây dựng dựa trên bài nghiên cứu “The effect of Ownership structure on Dividends policy in Jordanian Companies” (“Sự tác động của cấu trúc quyền sở hữu lên chính sách cổ tức của các doanh nghiệp Jordan”) của Al-Gharaibeh, Zurigat, Al-Harahsheh (2013).
Trong nghiên cứu này, tôi sử dụng phương pháp nghiên cứu thực nghiệm, đồng thời thực hiện phân tích hồi quy dữ liệu bảng thơng qua 2 mơ hình của chính sách cổ tức của Lintner (1956) : Dti – D(t-1)i = α + r(Eti – E(t-1)i) + μti và Dti – D(t-1)i = α + c(Dti – D(t-1)i) + μti.
Để nghiên cứu tác động của cấu trúc sở hữu đến chính sách cổ tức, bài nghiên cứu sử dụng thêm biến giả tương tác vào 2 mơ hình của Lintner, cụ thể 2 mơ hình như sau:
Dti – D(t-1)i = α0 + α1(Eti – E(t-1)i) + α2(Eti – E(t-1)i)* Dinst + α3(Eti – E(t-1)i)* Dman+ α4SIZE + α5LEV+ α6MTBV +α7FCF + μti
(Mơ hình The Full Adjustment Model – FAM)
Dti – D(t-1)i = α0 + cα1Eti + cα2Eti * Dinst + α3Eti * Dman - c D(t-1)i + α4SIZE + α5LEV+ α6MTBV +α7FCF + μti
(Mơ hình The Partial Adjustment Model – PAM) Trong đó:
D(t-1)i : Cổ tức bằng tiền mặt trên mỗi cổ phiếu của công ty i trong thời gian (t – 1) Dti – D(t-1)i : Thay đổi cổ tức bằng tiền mặt trên mỗi cổ phiếu
Eti : Thu nhập trên mỗi cổ phiếu của công ty i trong thời gian t
E(t-1)i : Thu nhập trên mỗi cổ phiếu của công ty i trong thời gian (t – 1) Eti – E(t-1)i : Thay đổi thu nhập trên mỗi cổ phiếu
INST : Tỷ lệ sở hữu bởi nhà đầu tư tổ chức sở hữu từ 5% trở lên
Dinst : Biến giả, bằng 1 nếu tỷ lệ phần trăm cổ phiếu được sở hữu bởi nhà đầu tư tổ chức cao hơn tỷ lệ phần trăm trung bình mẫu và bằng 0 nếu ngược lại
MAN: Tỷ lệ sở hữu bởi nhà quản lý bao gồm Thành viên Hội Đồng Quản Trị hoặc Thành viên Hội Đồng Quản Trị kiêm Ban Giám đốc.
Dman : Biến giả, bằng 1 nếu tỷ lệ phần trăm cổ phiếu được nắm giữ bởi nhà quản lý cao hơn tỷ lệ phần trăm trung bình mẫu và bằng 0 nếu ngược lại
(Eti – E(t-1)i)* Dinst : Biến giả tương tác Eti – E(t-1)i)* Dman : Biến giả tương tác
SIZE : Quy mơ cơng ty được tính bằng Ln(Tổng tài sản)
LEV : Địn bẩy tài chính được tính bằng tổng nợ/Tổng vốn chủ sở hữu
MTBV : Cơ hội tăng trưởng trong tương lai được tính bằng giá trị thị trường/giá trị sổ sách
FCF : Dòng tiền tự do được tính bằng tổng của lợi nhuận rịng, khấu hao và chi phí lại vay.