2.4. Kiểm định tính hiệu quả của các chỉ số giá cổ phiếu tại TTCK Việt Nam.
2.4.2. Kiểm định tính hiệu quả của VN30_Index
2.4.2.1. Kiểm định tính chỉ báo của VN30_Index đối với nền kinh tế
Thu thập dữ liệu
Tương tự như kiểm định ở HNX_Index, tác giả tiến hành kiểm định mối quan hệ giữa VN30_Index và GDP. Dữ liệu thu thập được là dữ liệu theo quý từ quý 1/2009 đến quý 4/2012 của GDP và VN30_Index.
Mơ hình nghiên cứu
Mơ hình VAR đề xuất bao gồm hai biến nội sinh là y1t, y2t y1t = β10 + β11 y1t−1 +· · ·+β1k y1t−k + α11 y2t−1 +· · ·+α1k y2t−k + u1t (2.1)
100 200 300 400 500 600 700 100 200 300 400 500 600 700 800 900 VNINDEX VNINDEX2
y2t = β20 + β21 y2t−1 +· · ·+β2k y2t−k + α21 y1t−1 +· · ·+α2k y1t−k + u2t (2.2) Với:
y1t: sai phân bậc 2 của GDP
y2t: sai phân bậc 2 của VN30_Index u1t: sai số( phần dư) của GDP
u2t: sai số( phần dư) của VN30_Index y1t−k: biến độ trễ của biến y1t, với k là độ trễ.
Nghiên cứu thực nghiệm
Kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu
VN30 là chuỗi dừng và GDP là chuỗi dừng ở sai phân bậc 2. (Phụ lục 9) Tác giả tiến hành chạy mơ hình VAR theo sai phân bậc 2 của GDP và VN30. (Phụ lục 10)
Sau đó, tiến hành chọn độ trễ phù hợp cho mơ hình. (Phụ lục 11)
Kết quả cho thấy, theo các tiêu chuẩn FR, FPE, AIC, SC, HQ nên chọn độ trễ là 3, và chạy lại mơ hình VAR với độ trễ là 3. (Phụ lục 12)
Sau đó, tác giả kiểm định mối quan hệ nhân quả giữa 2 biến số này. Kết quả cho thấy khơng có mối quan hệ nhân quả giữa VN30 và GDP. (Phụ lục 13). Ranger Causialy test chỉ ra khơng có mối quan hệ nhân quả giữa VN30 và GDP.
Khi tiến hành phân tích tác động phản ứng đẩy Impulse Response Phụ lục 14 Kết quả cho thấy khơng tìm thấy bằng chứng về sự tác động qua lại giữa VN30 và GDP, và tìm thấy bằng chứng về sự tác động của bản thân chỉ số GDP, VN30 tác động ngược lại chính nó.
Bên cạnh đó, tiến hành phân tích phân rã phương sai, để xét mối quan hệ giữa hai biến số VN30 và GDP. (Phụ lục 15). Kết quả phân tích phân rã phương sai cho thấy, VN30 chỉ giải thích được 4 % sự biến động của GDP, trong khi GDP giải thích được 34% sự biến động của VN30.
Như vậy, qua các phân tích trên khơng tìm thấy mối quan hệ nhân quả giữa GDP và VN30, vì số quan sát q ít nên khơng thể kiểm định đồng liên kết để tìm mối quan hệ dài hạn giữa hai biên số này. Ngồi ra, phân tích tác động phản ứng đẩy và phân rã
phương sai chỉ ra có mối quan hệ về mặt giải thích sự biến động giữa hai biến số này. Trong đó chiều tác động từ GDP đến VN30_Index là rõ ràng hơn, còn chiều ngược lại khá yếu nên vai trị của VN30_Index như cơng cụ dự báo nền kinh tế là thấp.
2.4.2.2. Kiểm định mức độ đại diện của chỉ số đối với thị trường
Tương tự như đã kiểm định đối với VN_Index, tiến hành thu thập dữ liệu từ ngày 2/1/2009 đến ngày 31/12/2012 bao gồm 989 quan sát giữa VN30_Index và VN_Index2, VN_Index để đánh giá tính đại diện của VN30_Index
Bảng 2.7: Kết quả ma trận hệ số tương quan giữa VN30_Index, VN_Index2 và VN_Index
VN_INDEX VN_INDEX2 VN30_Index
VN_INDEX 1.000000 0.697549 0.771106
VN_INDEX2 0.697549 1.000000 0.133163
VN30_Index 0.771106 0.133163 1.000000
(Nguồn: Sở giao dịch chứng khoán TPHCM, Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội, tác giả tự tính tốn)
Biểu đồ 2.7: Mối quan hệ giữa VN30, VN_Index2 và VN_Index
(Nguồn: Sở giao dịch chứng khoán TPHCM, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, tác giả tự tính tốn) Kết quả phân tích hệ số tương quan cho thấy, tính đại diện thị trường của chỉ số VN30 khơng cao, vì hệ số tương quan của nó với VN_Index2 đại diện cho thị trường
100 200 300 400 500 600 700 100 200 300 400 500 600 700 800 900 VNINDEX VNINDEX2 VN30
đã không đáp ứng được kỳ vọng ban đầu của các nhà sáng lập khi mục tiêu đưa ra là để khắc phục tính đại diện khơng cao của VN_Index và hạn chế hiện tượng làm giá làm bóp méo chỉ số thị trường.
Kết luận chương 2
Trong chương 2 đã phân tích thực trạng xây dựng các chỉ số giá cổ phiếu trên TTCK Việt Nam, qua đó thấy được những thành tựu và những bất cập, hạn chế mà các chỉ số thị trường hiện nay đang vấp phải như:
-Tính đại diện cho thị trường thấp
- Khả năng dự báo tốt cho nền kinh tế không cao
- Dễ bị chi phối bởi một nhóm các cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn trên thị trường - Một số chỉ số bao hàm tất cả cổ phiếu trên thị trường, nên không thể là cơ sở xây dựng các ETFs
Từ những bất cập đó, nhu cầu bức thiết hiện nay của TTCK Việt Nam là thành lập một chỉ số mới có khả năng khắc phục được những nhược điểm của các chỉ số hiện tại, nhằm giúp cho các chủ thể tham gia thị trường có được cái nhìn tổng quan và chính xác hơn về sự phát triển của TTCK Việt Nam.
CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN CÁC CHỈ SỐ GIÁ CỔ PHIẾU TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM