CHƯƠNG 1 : TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN
3.3 Những điều kiện tiền đề và khả năng áp dụng quyền chọn chỉ số trên thị trường
trường chứng khoán Việt Nam
3.3.1 Những điều kiện tiền đề
3.3.1.1 Định hướng và mục tiêu phát triển của TTCK Việt Nam
TTCK Việt Nam đã trải qua một quá trình hình thành và phát triển, đã thể hiện là một thể chế cao cấp của nền kinh tế thị trường. Trong giai đoạn tiếp theo, với bối cảnh hội nhập của nền kinh tế và thị trường tài chính, những định hướng chiến lược phát triển lâu dài là những điều kiện tiền đề rất cần thiết để phát triển TTCK Việt Nam.
Dựa trên nền tảng đã được xây dựng như hệ thống văn bản pháp luật bao quát, toàn diện và phù hợp với thực tế thị trường, khung pháp lý đồng bộ, đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát và hội nhập quốc tế đã tạo điều kiện cho việc nâng cao vai trò của TTCK với tư cách là một kênh huy động vốn ngày càng quan trọng. Thông qua việc mở rộng quy mô thị trường niêm yết, thu hẹp thị trường tự do, đặt nền tảng cho việc tái cấu trúc TTCK. Hiện nay Chính phủ đã có quyết định số 252/QĐ-TTg ngày 01/3/2012 phê duyệt chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2020.
Mục tiêu tổng quát của chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011-2020 là: phát triển thị trường chứng khoán ổn định, vững chắc, cấu trúc hoàn chỉnh với nhiều cấp độ, đồng bộ về các yếu tố cung - cầu; tăng quy mơ và chất lượng hoạt động, đa dạng hóa các sản phẩm, nghiệp vụ, đảm bảo thị trường hoạt động hiệu quả và trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng của nền kinh tế; Bảo đảm tính cơng khai, minh bạch, các tiêu chuẩn và thông lệ quản trị công ty, tăng cường năng lực quản lý, giám sát và cưỡng chế thực thi, bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư và lòng tin của thị trường; Chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế, từng bước tiếp cận với các chuẩn mực chung và thông lệ quốc tế (Chính phủ, 2012).
Theo đó, quy mơ vốn hóa thị trường cổ phiếu đến năm 2020 đạt 70% GDP. Chính phủ cũng đề ra giải pháp tái cấu trúc mơ hình tổ chức thị trường chứng khốn Việt Nam, theo hướng:
+ Tổ chức việc giao dịch chứng khoán theo hướng cả nước chỉ có 01 Sở Giao dịch chứng khốn;
+ Phân định các khu vực thị trường: (i) thị trường cổ phiếu; (ii) thị trường trái phiếu và (iii) thị trường chứng khoán phái sinh;
+ Liên kết giữa Sở Giao dịch chứng khoán và Trung tâm Lưu ký chứng khoán để gắn kết mạnh hoạt động thanh toán, bù trừ và lưu ký chứng khoán với hoạt động giao dịch chứng khoán.
Theo Ủy ban Chứng khoán, việc tăng cung cho thị trường và cải thiện chất lượng nguồn cung cũng xác định một trong những giải pháp là phát triển thị trường chứng khoán phái sinh với các công cụ từ đơn giản đến phức tạp. Công cụ giao dịch ban đầu sẽ là sản phẩm phái sinh quyền chọn chỉ số chứng khoán niêm yết.
Như vậy, theo Quyết định của Thủ tướng Chính phủ, thị trường chứng khốn phái sinh và cơng cụ quyền chọn đầu tiên áp dụng là quyền chọn chỉ số đã thể hiện rõ. Đề tài cũng nhằm giúp đóng góp thêm những lý luận cơ bản và giải pháp hình thành thị trường quyền chọn chỉ số trong thời gian tới.
TTCK chỉ có thể tồn tại và phát triển bền vững khi tạo được niềm tin vững chắc cho nhà đầu tư. Thị trường quyền chọn chỉ số cũng vậy, chỉ có thể tồn tại và phát triển khi nhà đầu tư thấy được đây là môi trường cơng bằng, minh bạch đảm bảo quyền lợi chính đáng và được luật pháp bảo vệ.
Quốc hội đã thông qua Luật sửa đổi, bổ sung Luật chứng khốn số 70/2006/QH và có hiệu lực thi hành từ ngày 01/7/2011 góp phần giải quyết những hạn chế trong thực tiễn hoạt động TTCK. Theo đó, UBCKNN đang xây dựng Đề án thị trường chứng khoán phái sinh. Việc xây dựng đề án này gắn liền với Chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011-2020 và Đề án tái cấu trúc tổ chức TTCK. Như vậy, cơ sở pháp lý cho giao dịch chứng khốn phái sinh nói chung và quyền chọn chỉ số nói riêng đã bắt đầu hình thành. Đây là nền tảng và là điều kiện tiền đề cho sự hình thành và phát triển thị trường quyền chọn chỉ số tại Việt Nam.
3.3.1.3 Hạ tầng kỹ thuật - công nghệ cho việc áp dụng quyền chọn chỉ số
Bên cạnh yếu tố về pháp luật thì một yếu tố nữa cần chuẩn bị chu đáo là điều kiện hạ tầng – kỹ thuật công nghệ.
Đầu năm 2009 tại HOSE và đầu năm 2010 tại HNX đã triển khai giao dịch trực tuyến, cho phép hệ thống giao dịch của các CTCK kết nối trực tiếp với hệ thống giao dịch tại Sở để thực hiện giao dịch chứng khoán, tự động hóa và rút ngắn q trình nhận lệnh, xử lý và xác nhận giao dịch của nhà đầu tư.
Năm 2010, Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam VSD đã đưa vào vận hành hệ thống phần mềm ứng dụng mới, cho phép quản lý và theo dõi đến từng tài khoản của nhà đầu tư vì đồng bộ hóa dữ liệu của nhà đầu tư tại VSD với CTCK. Điều này tạo sự công bằng trong hoạt động giao dịch chứng khoán. Về phía các CTCK cũng đã nâng cấp hệ thống công nghệ để phục vụ khách hàng tốt hơn.
Như vậy, có thể thấy hạ tầng công nghệ đang từng bước được cải thiện. Trong thời gian ngắn, nếu tập trung hoàn thiện hơn nữa sẽ đáp ứng giao dịch được quyền chọn chỉ số trên thị trường.
Thông tin được cung cấp đầy đủ và kịp thời đóng vai trị vơ cùng quan trọng trong quyết định đầu tư. Thời gian qua, việc công bố thơng tin cịn rất nhiều hạn chế. Do đó, Bộ Tài chính đã ban hành Thông tư 52/2012/TT-BTC hướng dẫn việc công bố thông tin trên TTCK theo Luật chứng khoán thay thế cho Thông tư 09/2010/TT-BTC nhằm giải quyết những bất cập.
Bên cạnh đó, các SGD ln nâng cấp các phương tiện công bố thông tin từ bản tin TTCK ở giai đoạn đầu đến hôm nay là Trang tin điện tử và các Sở đã ký kết với những hãng tin nước ngoài như Thomson Reuters, Bloomberg… để các nước có thể theo dõi được giao dịch trên TTCK Việt Nam. Việc hồn thiện quy trình, hướng dẫn công việc và áp dụng các phần mềm hỗ trợ cho việc công bố thông tin cũng được các SGDCK quan tâm đúng mức.
3.3.1.5 Điều kiện về hàng hóa cho thị trường quyền chọn chỉ số
Hàng hóa cho thị trường quyền chọn chỉ số khác với hàng hóa trên TTCK như hiện nay, không phải là cổ phiếu của một công ty niêm yết nào đó mà là một quyền chọn dựa trên chỉ số được hình thành từ tập hợp nhiều cổ phiếu được niêm yết. Do vậy, việc xây dựng hàng hóa cho thị trường quyền chọn chỉ số phải chú trọng đến hai việc: một là, thiết kế những chỉ số chuẩn hóa cho tồn thị trường hoặc theo ngành, theo nhóm ngành, theo những tiêu chí nhất định thực sự tạo được sự quan tâm đối với nhà đầu tư; hai là, xây dựng hợp đồng quyền chọn chỉ số.
Yếu tố chất lượng hàng hóa có ảnh hưởng lớn đến việc thu hút nhiều người tham gia, đặc biệt trên TTCK – một thị trường chủ yếu dựa vào lòng tin của nhà đầu tư. Việt Nam đã có chỉ số VN-Index và HNX-Index, gần đây nhất là sự ra đời của VN30-Index. Đây chính là tiền đề để tiếp tục có những chỉ số khác ra đời và cung cấp thêm nhiều hàng hóa cơ sở cho thị trường quyền chọn chỉ số.
3.3.1.6 Nhận thức của nhà đầu tư về quyền chọn chỉ số
Muốn đưa quyền chọn vào thị trường thì nhà đầu tư ít nhất phải hiểu biết về sản phẩm đặc biệt này. Một khi đã nhận thức đầy đủ về đặc điểm, cơng cụ và lợi ích của quyền chọn, nhận thấy sản phẩm này đáp ứng được nhu cầu cá nhân thì sẽ kích thích sử dụng sản phẩm mới này.
Xét về cơ cấu, nhà đầu tư cá nhân trong nước là bộ phận chiếm trên 80% số lượng nhà đầu tư tham gia trên TTCK Việt Nam, trong đó nếu xét về nghề nghiệp hay tầng lớp có thể thấy sự đa dạng trong việc xuất thân của nhà đầu tư. Tình trạng tồn tại một lượng lớn nhà đầu tư cá nhân thiếu kiến thức, thiếu chuyên nghiệp, tâm lý không vững vàng và nguồn vốn hạn chế đã làm cho thị trường đối mặt với nhiều bất ổn. Mặc dù vừa qua các Ngân hàng thương mại Việt Nam đã có triển khai giao dịch quyền chọn vàng, tiền tệ, lãi suất nhưng mức độ am hiểu về những sản phẩm này của nhà đầu tư còn rất thấp.
3.3.1.7 Nguồn nhân lực phục vụ cho thị trường quyền chọn chỉ số
Một yếu tố quan trọng cần phải có là nếu muốn xây dựng và phát triển thị trường quyền chọn nói chung là đội ngũ nhân viên hoạt động trên thị trường. Thị trường quyền chọn là thị trường phức tạp địi hỏi phải có đội ngũ nhân lực với trình độ chun mơn vững vàng, có kinh nghiệm hoạt động trên TTCK.
Cùng với sự phát triển của TTCK, thì số lượng người hành nghề chứng khoán tăng nhanh, phù hợp với các định chế trung gian tài chính với khoảng 100 CTCK và 47 công ty quản lý quỹ.
Đội ngũ nhân lực phục vụ tại các CTCK sẽ là người cung cấp kiến thức, quy trình giao dịch cho nhà đầu tư, tư vấn giao dịch và tiếp thị sản phẩm mới. Vì thế, năng lực chuyên môn và kinh nghiệm của những người này là một yếu tố rất quan trọng để thu hút và tạo lịng tin với nhà đầu tư.
Bên cạnh đó, để thị trường hoạt động hiệu quả và thơng suốt, địi hỏi đội ngũ nhân sự điều hành phải có năng lực. Vai trò của những người này rất quan trọng vì vừa điều hành hoạt động sao cho lợi ích của nhà đầu tư được đảm bảo ở mức tốt nhất vừa thanh tra, giám sát các hoạt động của tất cả các thành viên tham gia giao dịch. Đội ngũ điều hành này càng vững vàng về kiến thức và kinh nghiệm thì khả năng phát triển thị trường càng cao.
3.3.2 Những thuận lợi và khó khăn khi xây dựng thị trường quyền chọn chỉ số
Qua phân tích, có thể thấy nhu cầu áp dụng giao dịch quyền chọn là thực sự cấp thiết cho lợi ích nhà đầu tư và sự phát triển của TTCK Việt Nam trong xu thế hội nhập kinh tế quốc tế. Trên đây tác giả đã nêu những điều kiện tiền đề cần phải có và đang có trong việc xây dựng quyền chọn chỉ số tại Việt Nam. Tuy nhiên, để có sự chuẩn bị tốt nhất, cần phải xem xét đến những thuận lợi và khó khăn của nền kinh tế Việt Nam nói chung và thị trường vốn nói riêng cho việc triển khai áp dụng giao dịch quyền chọn chỉ số.
3.3.2.1 Những thuận lợi khi áp dụng quyền chọn chỉ số vào TTCK Việt Nam
- Tiềm năng phát triển của TTCK Việt Nam là rất lớn.
Qua khảo sát, có 48,51% chuyên viên5 và 39,87% nhà đầu tư6 đồng ý với nhận định này. Đây là những tỷ lệ lớn nhất trong kết quả khảo sát về tiềm năng phát triển của TTCK Việt Nam.
Đi sâu vào nhận định này, có thể thấy trong giai đoạn từ năm 2007 đến nay, mặc dù tình hình kinh tế - chính trị - xã hội của các nước trên thế giới có nhiều bất ổn nhưng Việt Nam vẫn được cộng đồng quốc tế đánh giá cao về việc đảm bảo tốc độ tăng trưởng kinh tế ở mức 6 – 7%, giữ vững ổn định chính trị và được coi là điểm đến an toàn của nhà đầu tư.
Mặc dù nguồn cung chứng khốn cho thị trường cịn hạn chế so với rất nhiều nước trong khu vực nhưng với mục tiêu cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước đến năm 2015, số lượng doanh nghiệp nhà nước nằm trong diện cổ phần hóa hoặc đang tiến hành cổ phần hóa là rất lớn, khoảng 1000 doanh nghiệp (hiện nay đã có 4000 doanh nghiệp cổ phần hóa), trong số đó có các Tổng công ty lớn như Việt Nam Airlines, Mobifone,…Khi cổ phiếu của các doanh nghiệp này được niêm yết sẽ là nguồn cung chất lượng cho thị trường chứng khoán.
Tiềm năng vốn dài hạn trong dân chúng là rất lớn
Người dân ta có thói quen cất trữ tiền mặt hoặc sử dụng tiền nhàn rỗi để gửi tiết kiệm, đầu tư vào USD, mua vàng mà chủ yếu là ngắn hạn. Thật khó để biết
5: Phụ lục 2A, câu 16 6: Phụ lục 2B, câu 10
chính xác lượng vốn này tuy nhiên nhìn qua tình hình tiền gửi tiết kiệm (tăng 20 – 25% trong những năm gần đây) và ước đoán lượng cất trữ vàng trong dân chúng còn rất lớn, theo thống kê Việt Nam là một trong top 10 nước người dân trữ vàng nhiều nhất.
- Sức cầu về đầu tư chứng khốn cao
Qua khảo sát, có 23,13% chuyên viên7 và 33,55% nhà đầu tư8 đồng ý với nhận định này.
Kể từ khi được thành lập vào tháng 7 năm 2000, thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành một trong các kênh đầu tư hấp dẫn tại Việt Nam, đặc biệt từ năm 2006 đến nay. Nếu vào năm 2000, chỉ có 2908 nhà đầu tư tham gia thị trường thì đến năm 2011, đã tăng lên trên 1,1 triệu tài khoản giao dịch tại HOSE. Mặc dù tốc độ tăng trưởng có suy giảm trong các năm 2008, 2009 do các yếu tố khách quan từ sự suy giảm của kinh tế tồn cầu nhưng có thể thấy sức cầu là khá cao.
Ngoài ra, triển vọng của sức cầu đầu tư chứng khốn khơng chỉ thể hiện ở sự gia tăng số lượng nhà đầu tư trong nước mà còn thể hiện ngày càng tăng của các nhà đầu tư nước ngoài và nhà đầu tư tổ chức. Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD) cho biết, trong 11 tháng năm 2012 cơ quan này đã cấp mã số giao dịch cho 395 nhà đầu tư nước ngồi, trong đó có 164 nhà đầu tư cá nhân và 231 nhà đầu tư tổ chức.
Như vậy, tính lũy kế từ trước đến nay, VSD đã cấp mã số giao dịch chứng khoán cho 15.964 nhà đầu tư nước ngồi, trong đó có 1.955 nhà đầu tư tổ chức và 14.009 nhà đầu tư cá nhân.
Nhìn vào số lượng các nhà đầu tư ngoại trên sàn chứng khoán Việt Nam cho thấy TTCK vẫn là kênh đầu tư hấp dẫn không chỉ các nhà đầu tư trong nước và quốc tế.
- Sự quan tâm của chính phủ
Với vai trò đặc biệt quan trọng của TTCK trong việc thu hút vốn đầu tư dài
7: Phụ lục 2A, câu 16 8: Phụ lục 2B, câu 10
hạn cho nền kinh tế, Chính phủ Việt Nam đã rất quan tâm đến sự ổn định và phát triển của TTCK Việt Nam. Sự quan tâm đó thể hiện ở các mặt:
Đề ra định hướng chiến lược và hoàn thiện khung pháp lý cho TTCK Việt
Nam: với quyết tâm ổn định và phát triển TTCK Việt Nam, Chính phủ đã có đề án Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011-2020. Qua khảo sát, có 19,4% chuyên viên9 và 24,25% nhà đầu tư10 đồng ý yếu tố này như một tiền đề thuận lợi để xây dựng và phát triển thị trường phái sinh, trong đó có quyền chọn chỉ số. Bên cạnh đó, khung pháp lý đang dần được hoàn chỉnh từ Nghị định số 48/1998/NĐ-CP những ngày đầu mới hoạt động, cho đến nay Quốc hội đã thông qua Luật Chứng khốn, có hiệu lực thi hành từ ngày 01/01/2007, sau đó là hàng loạt Nghị định, Thông tư ra đời góp phần điều chỉnh TTCK đi đúng hướng, ổn định, công bằng, minh bạch.
Đẩy nhanh tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước. Điều này được khẳng định trong Nghị quyết Đại hội Đảng lần thứ X. Trong bối cảnh khó khăn của