Chỉ tiêu 2011 2010 2009 2008 2007 Tổng hợp đồng giao dịch trên CBOE 320.077.105 270.006.239 222.781.717 259.496.193 230.517.843 SPX 197.509.449 175.291.508 154.869.646 179.045.021 158.084.691 Tỷ lệ hợp đồng của SPX 62% 65% 70% 69% 69%
(Nguồn: CBOE 2011 Market Statistics)
Sở giao dịch có thể thực hiện mua bán quyền chọn trên một chỉ số rộng tuân theo Luật Chứng khoán năm 1934 nếu các điều kiện sau được thỏa mãn:
+ Chỉ số phải bao gồm ít nhất 50 chứng khoán thành phần.
+ Chỉ số được tính bởi phương pháp tỷ trọng vốn hóa thị trường hoặc tỷ trọng giá cổ phiếu.
+ Các chứng khốn thành phần chiếm ít nhất 95% tỷ trọng của chỉ số phải có một giá trị vốn hóa thị trường đạt ít nhất 75 triệu đô la Mỹ, ngoại trừ các chứng khốn thành phần chiếm ít nhất 65% tỷ trọng của chỉ số phải có một giá trị vốn hóa thị trường đạt ít nhất 100 triệu đơ la Mỹ.
+ Mỗi chứng khốn thành phần chiếm ít nhất 1% tỷ trọng của chỉ số có khối lượng giao dịch hàng ngày trung bình đạt ít nhất 90.000 cổ phiếu trong suốt thời kỳ sáu tháng vừa qua.
+ Khơng có một chứng khốn thành phần nào chiếm hơn 10% tỷ trọng của chỉ số, và 5 chứng khoán thành phần có tỷ trọng cao nhất khơng chiếm hơn 33% tỷ trọng của chỉ số.
+ Mỗi chứng khoán thành phần phải là chứng khoán đáp ứng đầy đủ tiêu chuẩn được niêm yết trên Sở Giao dịch theo Luật Chứng khốn 1934, khơng bao gồm các chứng khoán được giao dịch sàn OTC.
+ Các chứng khoán thành phần nước ngồi mà khơng chịu sự giám sát tồn diện thì khơng được chiếm hơn 20% tỷ trọng của chỉ số.
+ Giá trị chỉ số hiện hành được công bố rộng rãi ít nhất là 15 giây/lần bởi Ủy ban điều hành Giá Quyền chọn hoặc những nhà cung cấp dữ liệu thị trường trong suốt thời gian quyền chọn chỉ số được giao dịch tại Sở Giao dịch.
Quy mô hợp đồng:
Tất cả hợp đồng quyền chọn chỉ số của Mỹ đều có quy mơ hợp đồng là (100 USD x chỉ số).
Đơn vị yết giá phí quyền chọn:
Được biểu diễn bằng số thập phân. Một điểm tương đương với 100 USD.
STT Giá quyền chọn (điểm) Đơn vị yết giá Giá tương đương (USD)
1 Nhỏ 3.00 0.05 5.00
2 Trên 3.00 0.10 10.00
Giá thực hiện:
Các giá trị vị thế lời (ITM), vị thế hòa vốn (ATM), vị thế lỗ (OTM) sẽ được Sở Giao dịch niêm yết ban đầu. Chuỗi giá trị mới sẽ được bổ sung khi đã có những giao dịch cơ sở với giá thực hiện cao nhất và thấp nhất. Bước giá thực hiện là 5 điểm. Đối với hợp đồng quyền chọn chỉ số S&P 500 có thời gian đáo hạn dài có bước giá thực hiện là 25 điểm.
Thời gian đáo hạn:
- Tháng đáo hạn: có 12 tháng đáo hạn đối với hợp đồng quyền chọn ngắn hạn. Ngồi ra, Sở Giao dịch có thể quy định 10 tháng đáo hạn đối với LEAPS.
- Ngày đáo hạn: vào ngày Thứ Bảy ngay sau ngày Thứ Sáu thứ ba của tháng đáo hạn.
Ngày giao dịch cuối cùng:
Việc giao dịch quyền chọn chỉ số S&P 500 sẽ dừng vào ngày Thứ Năm trước ngày tính tốn giá trị thanh tốn thực hiện.
Giá trị thanh toán:
Việc thanh toán bằng tiền mặt được thực hiện vào ngày giao dịch kế tiếp sau ngày đáo hạn. Giá trị chỉ số thanh tốn được tính tốn bằng cách lấy giá mở cửa ở thị trường chính của mỗi chứng khốn thành phần vào ngày giao dịch cuối (ngày Thứ Sáu) trước ngày đáo hạn. Giá trị thanh toán cho nhà đầu tư sẽ bằng chênh lệch giữa giá trị chỉ số thanh toán và giá thực hiện của quyền chọn, nhân với 100 USD.
Giới hạn vị thế và giới hạn thực hiện:
Như đã trình bày ở trên, S&P 500 thuộc Nhóm chỉ số rộng (broad – based indexes) do đó hợp đồng quyền chọn khơng có giới hạn vị thế và giới hạn thực hiện.
Quy trình giao dịch
Hình 2.1 Quy trình giao dịch tại CBOE
Người mua MG của Người mua MG sàn bên Mua Sở giao dịch MG sàn bên bán MG của người bán Người bán Thành viên thanh toán bên mua OCC Thành viên thanh toán bên bán 1a 1 6a 8 7 7a 2 2a 5a 5 9a 9a 4 3 3 8a 6
- (1a), (1b): Người mua và người bán chỉ thị cho môi giới thực hiện mua /bán quyền chọn.
- (2a), (2b): sau khi nhận được chỉ thị của nhà đầu tư, nhân viên môi giới tại CTCK yêu cầu mơi giới trên sàn của cơng ty mình thực hiện giao dịch.
- (3): Các môi giới trên sàn gặp nhau trên sàn giao dịch quyền chọn và thống nhất giá cả.
- (4): Thông tin giao dịch được báo cáo về cho cơng ty thanh tốn bù trừ OCC. - (5a), (5b): Môi giới trên sàn thông báo kết quả giao dịch cho môi giới tại công ty.
- (6a), (6b): Môi giới của bên mua và bán sẽ thực hiện thông báo kết quả giao dịch cho nhà đầu tư.
- (7a), (7b): Người mua/bán thực hiện nộp phí quyền chọn cho môi giới. - (8a), (8b): Môi giới mua/bán ký gởi phí quyền chọn cho thành viên thanh tốn của mình.
- (9a), (9b): Các cơng ty thanh tốn thực hiện ký gởi phí cho Cơng ty thanh toán bù trừ.
Hàng ngày, các phiên giao dịch sẽ được thực hiện thông qua các hệ thống sàn giao dịch điện tử tự động (Exchange’s Rapid Opening System) và sàn giao dịch hỗn hợp (Exchange’s Hybrid Opening System). Thời hạn giao dịch phải đảm bảo song song với TTCK cơ sở. Trình tự giao dịch được sắp xếp thứ tự theo nguyên tắc ưu tiên theo thời gian đáo hạn gần nhất của các hợp đồng quyền chọn. Nguyên tắc khớp lệnh được ưu tiên cho giá tốt nhất, nếu các lệnh cùng giá thì ưu tiên cho lệnh giới hạn được đăng ký trong sổ của nhân viên giữ sổ lệnh, sau đó là thời gian đặt lệnh. Thời gian khớp lệnh trễ nhất là 3g15 phút chiều.Việc giao dịch và khớp lệnh luôn được sự giám sát và xác nhận của các nhân viên điều hành Sở giao dịch.
Một cá nhân muốn giao dịch quyền chọn phải mở một tài khoản ở cơng ty mơi giới. Sau đó cá nhân này sẽ chỉ thị cho người môi giới mua hoặc bán một quyền chọn cụ thể. Người môi giới gửi lệnh đến người môi giới trên sàn giao dịch của công ty.
Một nhà đầu tư có thể đồng thời đặt nhiều dạng lệnh khác nhau nhằm ứng phó với các tình huống khác nhau:
- Lệnh thị trường (market order) là dạng lệnh chỉ thị các nhà môi giới trên sàn giao dịch nhận mức giá tốt nhất.
- Lệnh giới hạn (limit order) là dạng lệnh quy định cụ thể mức giá cao nhất có thể trả để mua hoặc mức giá thấp nhất chấp nhận bán. Các lệnh giới hạn có thể có giá trị cho đến khi bị hủy hoặc có giá trị trong ngày.
- Lệnh có giá trị cho đến khi bị hủy (good till cancelled) là dạng lệnh có hiệu lực cho đến khi bị hủy bỏ.
- Lệnh có giá trị trong ngày (day order) là dạng lệnh có hiệu lực cho đến hết thời gian còn lại trong ngày.
- Lệnh dừng (stop order) là dạng lệnh cho phép nhà đầu tư nắm giữ một quyền chọn riêng biệt ở mức giá thấp hơn mức giá hiện tại. Nếu giá thị trường giảm xuống đến mức giá đã quy định, người môi giới được chỉ thị bán quyền chọn ở mức giá tốt nhất hiện có.
- Lệnh tất cả hoặc không (all or none order) là dạng lệnh cho phép người môi giới thực hiện một phần lệnh với giá này và phần còn lại với giá khác.
- Lệnh tất cả hoặc không, cùng giá (all or none, same price order) là dạng lệnh yêu cầu người môi giới hoặc là thực hiện toàn bộ lệnh với cùng mức giá hoặc là không thực hiện lệnh.
Các lệnh mua bán phải xác định nhà tạo lập thị trường, nhà môi giới, mã chỉ số, loại hợp đồng quyền chọn, thời gian đáo hạn, thời gian thực hiện, giá thực hiện, khối lượng giao dịch, tên cơng ty thanh tốn thành viên và được cung cấp đến các thành viên giao dịch có liên quan trên sàn.
Mọi giao dịch thành công trên sàn đều được thông báo đến cơng ty thanh tốn bù trừ quyền chọn. Việc thanh toán hợp đồng quyền chọn cũng thông qua Công ty thanh toán bù trừ trên các tài khoản giao dịch của khách hàng. Cơng tác thanh tốn được điều chỉnh bởi các nguyên tắc giao dịch của Cơng ty thanh tốn bù trừ. Khi
đến ngày đáo hạn hay người sở hữu hợp đồng yêu cầu thực hiện, Công ty sẽ thực hiện thanh toán bù trừ tiền mặt trên tài khoản của khách hàng.
2.1.2 Sở Giao dịch chứng khốn Hàn Quốc (KRX) 2.1.2.1 Q trình hình thành và phát triển
Hàn Quốc bắt đầu chuẩn bị cho sự ra đời của TTCK phái sinh vào năm 1988. Sau quá trình chuẩn bị gần 10 năm về cơ sở hạ tầng, nguồn nhân lực, phổ cập rộng rãi kiến thức về chứng khoán phái sinh cho những người hành nghề và công chúng đầu tư, đến năm 1996, TTCK phái sinh Hàn Quốc chính thức ra đời với sản phẩm đầu tiên là hợp đồng tương lai KOSPI 200, và một năm sau mới ra đời hợp đồng quyền chọn KOSPI 200. Hợp đồng quyền chọn KOSDAQ 50 được chính thức giao dịch vào năm 2001.
Hiện nay, Hàn Quốc hiện là một trong những thị trường quyền chọn và hợp đồng giao sau chỉ số sôi động nhất thế giới, với 3 sản phẩm thành công nhất là hợp đồng giao sau chỉ số KOSPI 200 (ra đời năm 1996), quyền chọn chỉ số KOSPI 200 (1997), hợp đồng giao sau trái phiếu KTB 3 năm (1999).
Tính đến năm 2011, khối lượng sản phẩm hợp đồng quyền chọn KOSPI 200 trên 3,6 tỷ hợp đồng với giá trị đạt hơn 436 tỷ USD. Ngồi ra, tính về số lượng hợp đồng chứng khốn phái sinh, Hàn Quốc đứng thứ nhất trong 10 Sở giao dịch chứng khoán lớn trên thế giới.
2.1.2.2 Mơ hình tổ chức và quản lý giao dịch
KRX thống nhất tổ chức và quản lý cũng như giao dịch các sản phẩm phái sinh bằng việc thiết lập một SGD giao sau. Hệ thống các quyền chọn niêm yết trên Sở gồm:
- Quyền chọn cổ phiếu: gồm 30 cổ phiếu là tài sản cơ sở - Quyền chọn chỉ số: tài sản cơ sở là chỉ số KOSPI 200
Các giao dịch hợp đồng quyền chọn trên KRX được thông qua hệ thống các CTCK là thành viên giao dịch của KRX. KRX có tồn bộ 56 thành viên giao dịch, trong đó có 12 thành viên chỉ tham gia giao dịch chứng khoán phái sinh, 44 thành viên giao dịch cả chứng khoán và chứng khoán phái sinh.
Quy định về thành viên
Một công ty chứng khốn có thể vừa là thành viên giao dịch vừa là thành viên thanh toán của KRX. Thành viên giao dịch nếu không đồng thời là thành viên thanh tốn thì phải ký hợp đồng thanh tốn với ít nhất một thành viên thanh tốn để sử dụng dịch vụ thanh toán. Các thành viên này có quyền và trách nhiệm cơ bản như sau:
Phân loại Thành viên thanh toán Thành viên giao dịch Quyền Mua bán các sản phẩm trên KRX
Thanh toán bù trừ sau mua bán Khơng được thanh tốn bù trừ Trách
nhiệm
Nộp phí đăng ký thành viên
Đóng quỹ bồi thường theo quy định
Khơng phải đóng quỹ bồi thường
Trả phí giao dịch Ký quỹ phí
Tuân theo Luật chứng khoán và quy chế thành viên của KRX
Báo cáo tình trạng tài chính của công ty thông qua tỷ lệ vốn đầu tư thuần và báo cáo kinh doanh
Trình các báo cáo và dữ liệu cho SGD Điều kiện Tỷ lệ vốn đầu tư thuần phải cao
hơn 150%
Tỷ lệ vốn đầu tư thuần phải cao hơn 180%
Vốn đầu tư từ 10 tỷ KRW trở lên
Quy định về cơ chế quản lý và giám sát:
Hoạt động giám sát tại TTCK Hàn Quốc được thực hiện theo mơ hình 2 cấp, bao gồm cấp giám sát do Ủy ban giám sát tài chính Hàn Quốc thực hiện và cấp giám sát của tổ chức tự quản do KRX thực hiện. Hệ thống giám sát gồm các bộ phận sau:
Bộ phận giám sát: KRX sử dụng hệ thống giám sát điện tử để giám sát thị trường, tổng hợp thông tin từ nhiều nguồn như Bản tin thị trường, hệ thống Quest-
DT (CIBORS), MPA, Reuters Alerts & Bloomberg, các báo cáo đặc biệt để đưa ra sự thi hành bắt buộc đối với các nhà đầu tư. Bộ phận này có nhiệm vụ phát hiện sự dịch chuyển giá cả và khối lượng giao dịch bất thường, các hành vi gian lận trong giao dịch, sự tách bạch giữa cổ phiếu và sản phẩm phái sinh.
Bộ phận điều tra: Có trách nhiệm điều tra các vụ việc được chuyển từ bộ phận giám sát.
Bộ phận cưỡng chế: Có thẩm quyền đưa ra các biện pháp cưỡng chế đối với từng vụ việc cụ thể khi có kết luận vi phạm của bộ phận giám sát hay điều tra chuyển đến.
Quy định về công bố thông tin
KRX công bố thông tin điện tử thông qua hệ thống KIND – mạng công bố thông tin cho nhà đầu tư Hàn Quốc tại địa chỉ http://engkind.krx.co.kr, các thông tin được cập nhật liên tục hàng ngày, bao gồm cả các thông tin trực tuyến như giá giao dịch, thay đổi giá, khối lượng giao dịch, các giá hỏi mua và chào bán. Nhà đầu tư có thể theo dõi diễn biến giao dịch của sản phẩm phái sinh chứng khoán hàng ngày trên trang thông tin của SGD.
KRX sẽ công bố thông tin về sự thay đổi của các sản phẩm cấu thành chỉ số, chỉ số, giá giao dịch trong ngày, bước giá, ngày đáo hạn hợp đồng, ngày thanh toán cuối cùng của từng hợp đồng cụ thể. Các thông tin bất thường liên quan giao dịch của sản phẩm phái sinh chứng khốn cũng được SGD cơng bố ngay trong ngày đến nhà đầu tư như các biến động liên quan đến tài sản cơ sở.
Ngoài ra, các thơng tin cịn được công bố qua các thành viên, các ấn phẩm bằng tiếng Anh, tiếng Trung Quốc, tiếng Hàn Quốc.
Quy định về hoạt động giao dịch
o Phương thức giao dịch:
KRX tổ chức giao dịch chứng khốn phái sinh nói chung theo phương thức giao dịch khớp lệnh, bao gồm khớp lệnh định kỳ xác định giá mở cửa, khớp lệnh liên tục và khớp lệnh định kỳ giá đóng cửa.
Lệnh giới hạn: là lệnh có giá và khối lượng được xác định và có thể
khớp lệnh với mức giá này hoặc giá tốt hơn.
Lệnh thị trường: là lệnh có khối lượng xác định nhưng giá thì khơng,
lệnh được mua hay bán tại mức giá hiện tại trên thị trường.
Lệnh giới hạn tốt nhất: là lệnh giới hạn nhưng giá được chào là giá tốt
nhất trong các lệnh giới hạn hiện có trên hệ thống.
- Đối với lệnh bán: là lệnh giới hạn khơng có ghi mức giá, khi được nhập vào hệ thống, lệnh sẽ tự động được gán cho mức giá chào bán là thấp nhất hiện có trong hệ thống. Nếu khơng có lệnh giới hạn chào bán khác (nên không xác định được giá chào bán thấp nhất hiện có) thì sẽ lấy giá của giao dịch cuối cùng trước đó (nếu khơng có giao dịch trước đó thì sẽ là giá đóng cửa ngày giao dịch trước đó).
- Đối với lệnh mua: là lệnh giới hạn khơng có ghi mức giá, khi được nhập vào hệ thống, lệnh sẽ tự động được gán cho mức giá mua là giá đặt mua cao nhất hiện có trong hệ thống. Nếu khơng có lệnh giới hạn đặt mua khác (nên không xác định được giá đặt mua cao nhất hiện có) thì sẽ lấy giá của giao dịch cuối cùng trước đó (nếu khơng có giao dịch trước đó thì sẽ là giá đóng cửa ngày giao dịch trước đó).
Lệnh giới hạn có điều kiện: là lệnh giới hạn trong suốt thời gian giao dịch trong ngày nhưng nếu không được thực hiện thì sẽ tự động chuyển thành lệnh thị trường vào phiên giao dịch khớp lệnh xác định giá đóng cửa cuối ngày.
Lệnh được thực hiện toàn bộ ngay khi nhập vào hệ thống, nếu lệnh khơng được khớp tồn bộ thì lệnh sẽ bị hủy.
Lệnh được thực hiện toàn bộ hoặc một phần ngay khi nhập vào hệ thống, phần chưa được khớp lệnh sẽ bị hủy.
o Phiên giao dịch và thời gian giao dịch