6. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài nghiên cứu
2.2. Thực trạng việc vận dụng các mơ hình định giá danh mục đầu tư trên thị
2.2.2. Những nghiên cứu về mơ hình định giá tại Việt Nam
Những mơ hình dự báo tỷ suất sinh lợi trong đầu tư chứng khốn thì có nhiều, tuy nhiên, để lựa chọn một mơ hình vừa đơn giản vừa áp dụng hiệu quả tại thị trường chứng khoán Việt Nam lại là một nghệ thuật.
Việc nghiên cứu và ứng dụng mơ hình CAPM tại Việt Nam đã được thực hiện bởi nhiều tác giả và cũng đã cho thấy những hạn chế nhất định, trong khi đó, mơ hình Fama - French thì chưa có nhiều nghiên cứu.
Trang 32
- French trong việc định giá danh mục đầu tư. Chuỗi dữ liệu tác giả sử dụng từ 1/1/2005 đến 30/6/2008, mẫu nghiên cứu khoảng 26 chứng khoán. Tác giả đã rút ra kết luận nhân tố HML không ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của 4 danh mục SM, BM, BL, BH. Còn nhân tố SMB thì khơng ảnh hưởng đến các danh mục có quy mơ nhỏ như SL, SM, SH. Sau q trình chạy mơ hình, tác giả đưa ra kết luận, các danh mục đều bị định giá cao, nên bài nghiên cứu đi vào đầu tư chi tiết từng chứng khoán, và việc kết hợp những chứng khốn riêng lẻ đó thành danh mục đầu tư. Và điều ngạc nhiên là, có 5 trên 6 danh mục có mối quan hệ đồng biến với các nhân tố SMB, HML, điều này thì phù hợp với kết luận của Fama(1993).
Đối với việc ứng dụng các mơ hình định giá, các cuộc khảo sát với đối tượng là những nhà đầu tư cá nhân và những nhà phân tích, chuyên gia đầu tư tại các quỹ đầu tư trên thị trường Việt Nam cho thấy: các mơ hình xác định tỷ suất sinh lợi kỳ vọng để đưa ra chiến lược đầu tư được ứng dụng ít và hầu như khơng có. Hầu hết các nhà đầu tư tổ chức chỉ biết đến hai mơ hình là CAPM và mơ hình ba nhân tố Fama - French, tuy nhiên thực tế không sử dụng được tại Việt Nam. Lý do đưa ra là thị trường chứng khoán Việt Nam chưa phát triển như các nước khác, thị trường chưa hiệu quả và nhà đầu tư cịn theo số đơng, tâm lý bầy đàn khá mạnh. Trong khi đó các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam hầu như khơng biết đến các mơ hình định giá.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2
Thị trường Việt Nam hiện nay chịu tác động mạnh bởi các biện pháp, chính sách của chínhphủ và tâm lý bầy đàn của các nhà đầu tư.
Các mơ hình định giá được áp dụng tại Việt Nam đa phần không phản ánh đúng vị thế của thị trường bởi những nguyên nhân như: thiếu thông tin hoặc chất lượng thơng tin khơng có độ tin cậy cao, những giao dịch có vấn đề, những bất cập trong hệ thống chuẩn mực kế tốn Việt Nam, quy mơ thị trường cịn nhỏ, vấn đề cơng ty gia đình và trình độ hiểu biết chung của các nhà đầu tư Việt Nam còn thấp.
Trang 33
Thêm vào đó, thị trường chứng khốn Việt Nam chưa có một mơ hình dự báo tỷ suất sinh lợi nào được sử dụng rộng rãi như một tiêu chuẩn chung mà chủ yếu dựa vào mơ hình để định giá; tuy nhiên những mơ hình này được xây dựng khơng dựa trên nền tảng lý thuyết vững chắc cũng như mang tính phán đốn chủ quan của người định giá khá cao. Điều này tạo ra một lỗ hổng trong quá trình định giá chứng khốn ở Việt Nam, góp phần làm lệch hướng thị trường với những nhận định cá nhân mang nhiều tính ước tính.
Vì thực trạng trên nên TTCK VN hiện đang rất cần có một mơ hình dự báo tỷ suất sinh lợi đáng tin cậy cũng như dễ dàng áp dụng cho các nhà đầu tư để họ có thể thực hiện quyết định kinh doanh một cách dễ dàng hơn.
Trang 34