4 .Nội dung và kết quả nghiên cứu
4.4.6 .Hàm phản ứng thúc đẩy và phân rã phương sai
Hàm phản ứng đẩy IRF nhằm xem xét các cú sốc của các biến đến thị trường chứng khoán
Trong phần này đề tài sẽ sử dụng hàm phản ứng đẩy để xem xét tác động của cú sốc các biến kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng Việt Nam với thứ tự biến được xếp như
Vector Autoregression Estimates Date: 06/15/14 Time: 16:10
Sample (adjusted): 2001M12 2013M12 Included observations: 145 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ]
PS_GDP PS_INF PS_R PS_RSR PS_GDP PS_INF PS_R PS_RSR 0.375883 -0.044724 -0.005365 -1.30339 3.806561 -0.26755 0.741198 -11.8973 -0.09281 -0.04656 -0.00241 -0.59723 -3.07551 -1.54288 -0.07976 -19.7917 [ 4.05019] [-0.96061] [-2.22916] [-2.18239] [ 1.23770] [-0.17341] [ 9.29339] [-0.60113] 0.670675 -0.036995 0.005734 0.517611 -1.49795 1.409414 0.061649 1.905495 -0.10824 -0.0543 -0.00281 -0.69655 -3.91985 -1.96645 -0.10165 -25.2252 [ 6.19619] [-0.68130] [ 2.04277] [ 0.74311] [-0.38214] [ 0.71673] [ 0.60647] [ 0.07554] -0.351501 -0.029533 0.018701 0.968334 -1.16592 -1.06834 0.170032 10.78966 -0.14733 -0.07391 -0.00382 -0.94809 -3.84815 -1.93049 -0.09979 -24.7638 [-2.38585] [-0.39959] [ 4.89493] [ 1.02136] [-0.30298] [-0.55340] [ 1.70386] [ 0.43570] -0.159643 -0.065263 -0.002898 -0.309727 -3.5231 -0.54234 -0.23706 7.87223 -0.12932 -0.06488 -0.00335 -0.8322 -3.78275 -1.89768 -0.0981 -24.3429 [-1.23449] [-1.00598] [-0.86404] [-0.37218] [-0.93136] [-0.28579] [-2.41662] [ 0.32339] -0.106439 -0.015893 -0.015878 -0.59802 5.253721 1.607647 0.080286 -9.71929 -0.13505 -0.06775 -0.0035 -0.86905 -2.81421 -1.4118 -0.07298 -18.1102 [-0.78817] [-0.23459] [-4.53396] [-0.68813] [ 1.86685] [ 1.13872] [ 1.10011] [-0.53668] 0.295648 0.011891 0.021992 6.495124 -0.01968 -0.00247 -0.00037 0.663314 -0.18686 -0.09374 -0.00485 -1.20249 -0.01386 -0.00695 -0.00036 -0.08916 [ 1.58218] [ 0.12685] [ 4.53832] [ 5.40138] [-1.42061] [-0.35569] [-1.01462] [ 7.43956] 0.276976 0.240002 -0.007534 -1.457054 0.02165 -0.00718 -1.8E-05 -0.11363 -0.22095 -0.11084 -0.00573 -1.42188 -0.01663 -0.00834 -0.00043 -0.10699 [ 1.25356] [ 2.16522] [-1.31485] [-1.02474] [ 1.30227] [-0.86035] [-0.04129] [-1.06207] -0.346165 -0.023961 0.012558 2.493943 -0.01467 0.015426 0.000238 0.144933 -0.245 -0.12291 -0.00635 -1.57663 -0.01628 -0.00817 -0.00042 -0.10479 [-1.41292] [-0.19495] [ 1.97656] [ 1.58182] [-0.90067] [ 1.88831] [ 0.56381] [ 1.38302] 0.076484 -0.134981 0.016381 0.807486 0.003791 -0.01017 -0.00035 0.143155 -0.25032 -0.12558 -0.00649 -1.61085 -0.01633 -0.00819 -0.00042 -0.10512 [ 0.30555] [-1.07490] [ 2.52352] [ 0.50128] [ 0.23211] [-1.24119] [-0.83134] [ 1.36187] -0.09352 0.056614 0.021395 2.005189 -0.00079 0.00034 -0.00012 -0.06988 -0.25822 -0.12954 -0.0067 -1.66173 -0.0129 -0.00647 -0.00033 -0.08301 [-0.36217] [ 0.43703] [ 3.19501] [ 1.20669] [-0.06093] [ 0.05252] [-0.34566] [-0.84184] 0.000233 0.000132 7.1E-06 0.001195 R-squared 0.54408 0.104213 0.868952 0.683407 -0.00011 -5.7E-05 -3E-06 -0.00073 Adj. R-squared 0.470544 -0.040269 0.847816 0.632344 [ 2.04892] [ 2.31394] [ 2.40496] [ 1.63059] PS_RSR(-2) PS_RSR(-3) PS_RSR(-4) PS_RSR(-5) C PS_INF(-2) PS_INF(-3) PS_INF(-4) PS_INF(-5) PS_R(-1) PS_R(-2) PS_R(-3) PS_R(-4) PS_R(-5) PS_RSR(-1) PS_GDP(-1) PS_GDP(-2) PS_GDP(-3) PS_GDP(-4) PS_GDP(-5) PS_INF(-1)
sau: [PS_GDP, PS_INF, PS_R, PS_RSR].
Hình 4.6. Hàm phản ứng đẩy của thị trường chứng khốn trước các cú sốc
(Nguồn: tính tốn của tác giả theo phần mềm Eviews 6.0)
Kết quả hàm phản ứng đẩy cho thấy cú sốc lạm phát có biến động cùng chiều với sự biến động của thị trường chứng khốn, theo đó ngay trong kỳ đầu tiên khi có một cú sốc tăng một độ lệch chuẩn trong lạm phát làm thị trường chứng khoán biến động tăng 0.0000437% và tác động này là kéo dài dai dẵng theo thời gian. Ở một khía cạnh khác cho thấy có một sự biến động ngược chiều trong cú sốc GDP đến sự biến động trong lạm RSR tuy nhiên lại khơng có ý nghĩa thống kê. Ngoài ra, sự biến động trong thị trường chứng khốn gần như khơng chịu tác động của cú sốc biến động lại suất.
Sự biến động trong thị trường chứng khoán chịu tác động lớn của các cú sốc của chính nó trong quá khứ, khi có một cú sốc tăng 1 độ lệch chuẩn của chính nó sẽ làm cho thị trường chứng khoán biến động tăng 0.00368% và tác động này kéo dài đến 8 tháng trước khi đi vào ổn định.
Ngoài ra, theo Sarno và Thornton (2004) cho rằng việc thay đổi thứ tự trong mơ hình VAR sẽ cho ra những kết quả khác nhau nên trong phần này đề tài cũng tiến hành đảo vị trí của các biến nghiên cứu để tạo ra các mơ hình thay thế, theo đó các mơ hình thay thế được thực hiện trong đề tài như:[PS_INF, PS_R, PS_GDP, PS_RSR]- việc sắp thứ tự các biến là dựa trên kết quả kiểm định nhân quả Granger.
Hình 4.7. Hàm phản ứng của thị trường chứng khốn trước các cú sốc theo mơ hình thay thế
(Nguồn: tính tốn của tác giả theo phần mềm Eviews 6.0)
Với mơ hình thay thế thì tác động của cú sốc lạm phát đến sự biến động của thị trường chứng khoán là khơng thay đổi so với mơ hình ban đầu. Tuy nhiên có một sự biến động ngược chiều giữa cú sốc biến động trong GDP đến sự biến động của thị trường chứng khốn mang tính tức thời trong q đầu tiên, theo đó một cú sốc tăng một độ lệch chuẩn trong sự biến động GDP làm thị trường chứng khoán biến động giảm 0.0000014%. Ngoài ra, kết quả của cú sốc lãi suất đến sự biến động trong thị trường chứng khoán là khơng có ý nghĩa thống kê-tương tự như kết quả trong mơ hình ban đầu. Sự biến động trong thị trường chứng khoán chịu tác động của các cú sốc chính nó- điều này là giống với kết quả của mơ hình ban đầu.
Phân rã phương sai xem xét mức độ đóng góp của các biến vĩ mơ vào biến động của thị trường chứng khoán
Kết quả phân rã phương sai theo mơ hình thứ nhất với trật tự các biến: [PS_GDP, PS_INF, PS_R, PS_RSR].
Thông qua kết quả phân rã phương sai cho thấy sự biến động trong thị trường chứng khốn phần lớn được giải thích bởi cú sốc của chính nó (hơn 99.97%) ngay trong kỳ đầu tiên, sự đóng góp của các yếu tố khác là khơng đáng kể. Tuy nhiên qua thời gian thì sự đóng góp trong việc giải thích sự biến động của thị trường chứng khoán được giải thích nhiều hơn bởi sự biến động trong GDP từ kỳ thứ 10 là 11.56%, kỳ thứ 15 là 12.62% và bất đầu đi vào ổn định. Tương tự sự giải thích của
lạm phát trong biến động của thị trường chứng khoán cũng tăng lên 20% vào kỳ thứ 5 và 24.25% vào kỳ thứ 10 và bắt đầu đi vào ổn định. Sự đóng góp của sự biến động trong lãi suất đến sự biến động của thị trường chứng khốn gần như khơng đáng kể qua thời gian.
Bảng 4.16. Phân rã phương sai của biến động thị trường chứng khốn theo mơ hình thứ nhất
(Nguồn: tính tốn của tác giả theo phần mềm Eviews 6.0)
Tuy nhiên để việc xem xét này mang tính tồn diện đề tài tiến hành thay đổi trật tự các biến theo mơ hình: [PS_INF, PS_R, PS_GDP, PS_RSR], để xem xét sự giải thích của các yếu tố đến sự biến động của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Kết quả phân rã phương sai của sự biến động thị trường chứng khốn theo mơ hình thay thế cho thấy sự đóng góp của các yếu tố trong việc giải thích cho sự biến động của thị trường chứng khoán qua thời gian là khơng thay đổi. Theo đó thì sự đóng góp của sự biến động trong GDP và sự biến động trong lạm phát là ngày càng tăng trong sự biến động của thị trường chứng khoán.
Variance Decomposition of PS_RSR:
Period S.E. PS_GDP PS_INF PS_R PS_RSR
1 0.00368 0.01004 0.01408 0.00127 99.97462 5 0.00560 1.00399 20.11704 0.41450 78.46447 10 0.00659 11.55759 24.25363 0.31290 63.87588 15 0.00677 12.62880 25.20697 0.30060 61.86363 16 0.00678 12.59257 25.35923 0.30275 61.74544 17 0.00679 12.56406 25.46065 0.30964 61.66564 18 0.00679 12.59122 25.48793 0.31502 61.60583 19 0.00680 12.64866 25.47738 0.32190 61.55205 20 0.00680 12.80141 25.42667 0.32496 61.44696 Cholesky Ordering: PS_GDP PS_INF PS_R PS_RSR
Bảng 4.17. Kết quả phân rã phương sai của biến động thị trường chứng khốn theo mơ hình thay thế
(Nguồn: tính tốn của tác giả theo phần mềm Eviews 6.0)
Từ kết quả phân rã phương sai cho thấy tác dụng của các cú sốc mang bản chất tiền tệ dường như có tác động khơng đáng kể đến thị trường chứng khốn cịn tác động của các cú sốc mang bản chất thực thì mạnh hơn. Do đó, để cho thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển và là một cơng cụ cho chính sách tiền tệ thì cần quan tâm và điều chỉnh hợp lý các yếu tố tiền tệ trong việc xem xét tác dụng của nó đến thị trường chứng khoán.
Variance Decomposition of PS_RSR:
Period S.E. PS_GDP PS_INF PS_R PS_RSR
1 0.00368 0.00418 0.01994 0.00127 99.97462 5 0.00560 4.13007 16.99096 0.41450 78.46447 10 0.00659 18.68935 17.12188 0.31290 63.87588 15 0.00677 20.19889 17.63687 0.30060 61.86363 16 0.00678 20.15480 17.79701 0.30275 61.74544 17 0.00679 20.11614 17.90858 0.30964 61.66564 18 0.00679 20.16173 17.91742 0.31502 61.60583 19 0.00680 20.22684 17.89920 0.32190 61.55205 20 0.00680 20.35934 17.86874 0.32496 61.44696 Cholesky Ordering: PS_INF PS_GDP PS_R PS_RSR