5. KẾT LUẬN
5.2. Nhận xét ý nghĩa kết quả nghiên cứu
Trong nghiên cứu này, bài luận văn nghiên cứu các khía cạnh của hành vi quyết định tài chính dưới điều kiện rủi ro được giả định trong tình huống lựa chọn giữa tiết kiệm hưu trí dài hạn và đầu tư rủi ro, với mục tiêu cụ thể của nhìn thấy cho dù mọi người có thể được thúc đẩy, bằng cách thao tác bối cảnh quyết định, trong đó các tùy chọn được trình bày, để tăng tỷ lệ tiết kiệm của họ và chấp nhận rủi ro đầu tư nhiều hơn. Nghiên cứu này đã cố gắng trả lời một số câu hỏi nghiên cứu tâm lý cơ bản liên quan đến tính mềm dẻo bối cảnh của hành vi ra quyết định của con người, và mặt khác, nó đã cố gắng để giải quyết một số vấn đề cấp bách thực tế.
Các kết quả được trình bày ở đây đã chứng minh rằng mọi người đều rất nhạy cảm trước bối cảnh và ảnh hưởng bởi các thiết lập tùy chọn thể hiện tại năm biến nghiên cứu là (a) tỷ lệ mong muốn đối với thu nhập hàng năm sẽ được giữ lại cho nghỉ hưu, (b) rủi ro đầu tư thể hiện như là tỷ lệ phần trăm của các khoản tiết kiệm đó để đầu tư vào tài sản rủi ro, (c) tuổi nghỉ hưu, (d) dự kiến thu nhập hưu trí, và (e) có thể biến đổi của thu nhập hưu trí của nghiên cứu này. Như vậy, tình huống nghiên cứu 1 chứng thực cho kết quả của Stewart và các cộng sự cho thấy rằng có một sự phụ thuộc liên quan đến việc thiết lập các tùy chọn lựa chọn đồng thời có sẵn. Tuy nhiên, tình huống nghiên cứu 2 và 3 phát hiện thêm rằng quyết định tài chính rủi ro cũng phụ thuộc vào độ lệch của các rủi ro của các tùy chọn trong các thiết lập, trong đó các tùy chọn lệch âm xuất hiện, mà ban đầu đã được thử nghiệm với trò chơi may rủi trong nghiên cứu của Birnbaum (1992). Do đó, ảnh hưởng của các tập hợp các lựa chọn tác động mạnh mẽ trong bối cảnh kịch bản tài chính thực tế có liên quan và thực tế liên quan đến cách mọi người đưa ra quyết định cơ bản về tài chính tương lai của họ.
Các kết quả được trình bày ở đây cũng đã minh chứng rõ ràng rằng người ta có thể thực hiện giữa tiết kiệm và đầu tư rủi ro bằng cách phân phối phạm vi và độ lệch của tập hợp các lựa chọn sẵn có. Vì vậy, bài luận trình bày mục tiêu cho thấy rằng là làm thế nào để giúp nhà đầu tư tiết kiệm càng nhiều càng tốt. Điều này là quan trọng và có liên quan trong thực tế, tỷ lệ hiện tại của tiền tiết kiệm trong dân chúng là thấp hơn nhiều so với mức yêu cầu của chính phủ và để đảm bảo an ninh tài chính.
Bài luận cũng cho thấy làm thế nào để khuyến khích mọi người đầu tư vào tài sản rủi ro, mặc dù vấn đề cho dù mọi người nên được kích thích theo hướng này vẫn cịn gây tranh cãi. Điều này cũng có nghĩa là về nguyên tắc không thể độc lập và tự chủ đưa ra quyết định tối ưu về tương lai tài chính của họ, đó là những gì bằng chứng thực nghiệm khác hiện có cho thấy là tốt (ví dụ, Benartzi và Thaler, 2002).
Do đó, kết quả trình bày cũng là một thử nghiệm trực tiếp rằng liệu những tác động bối cảnh khác nhau có thể được sử dụng kết hợp để tạo ra một số mong muốn xã
hội mục tiêu, và do đó phục vụ như là một ví dụ điển hình của hiện tượng tâm lý như thế nào và lý thuyết ra quyết định có thể áp dụng để giải quyết các vấn đề trong thế giới thực, cụ thể như các cố vấn tài chính có thể hướng dẫn người ta cư xử theo một hướng, đó là để tối đa hóa lợi ích dự kiến của họ.
Mặt trái của kết quả của bài luận là nguy cơ khai thác theo sở thích và sự lựa chọn của người nhà đầu tư là dễ thay đổi. Vì vậy, kết quả như vậy cần ít nhất được hiểu biết rộng rãi, để nhận thức được tính mềm dẻo của nhà đầu tư, và điều chỉnh của lĩnh vực dịch vụ tài chính nhằm khuyến khích thiết kế các chính sách thích hợp để đối phó với các mối đe dọa khác đối với niềm tin của nhà đầu tư vào loại hình tiết kiệm và đầu tư rủi ro trên thị trường tài chính.
5.3. Hạn chế đề tài nghiên cứu
Đề tài nghiên cứu dựa trên phương pháp nghiên cứu về hành vi tài chính cá nhân của Stewart và các cộng sự (2003) để nghiên cứu thực nghiệm “sự tác động của bối cảnh đầu tư đến quyết định tài chính cá nhân trong điều kiện rủi ro”, nhất là sự lựa chọn của nhà đầu tư giữa tiết kiệm hưu trí và đầu tư rủi ro tại Việt Nam. Bài nghiên cứu tiến hành thí nghiệm trong ba tình huống nghiên cứu thơng qua sự trả lời của người tham gia trên các phiếu khảo sát thực tế.
Tuy nhiên, phiếu khảo sát khi phát ra cho người tham gia cịn thiếu sót: Câu hỏi trong phiếu khảo sát quá dài và khó hiểu nên có thể dẫn đến tâm lý ngại trả lời câu hỏi của người tham gia (đặc biệt là đối tượng tham gia chưa có kiến thức về tài chính hành vi) và nhiều khả năng chọn câu trả lời trung dung. Điều này hạn chế phần nào kết quả khảo sát của đề tài.
Đồng thời, hành vi ra quyết định của nhà đâu tư cá nhân sẽ chịu ảnh hưởng của một số yếu tố khác như trình độ chun mơn, trình độ văn hóa, nhiệm vụ cơng tác đang đảm nhiệm (Ban giám đốc, lãnh đạo phịng,...). Do đó, phiếu khảo sát cần bổ sung thêm các yếu tố này và điều chỉnh lại tuổi nghỉ hưu hiện nay tại Việt Nam (đối với nam là 60 tuổi và đối với nữ là 55 tuổi).
TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt
1. Nhóm biên dịch: Lê Đạt Chí, Trần Thị Hải Lý, Phạm Dương Phương Thảo và Hồng Thị Phươn Thảo. Tài chính hành vi. Lưu hành nội bộ năm 2012.
2. Trần Trung Nam. Phân tích tác động của nhân tố hành vi đến quyết định đầu tư
cá nhân trên thị trường chứng khốn TP. Hồ Chí Minh. Luận văn thạc sĩ kinh tế, năm 2009.
Tiếng Anh
1. Benartzi, S., & Thaler, R. (1998). Illusory diversification and retirement savings. Working paper, University of Chicago and UCLA.
2. Benartzi, S., & Thaler, R. (2001). Naive diversification strategies in defined contribution saving plans. American Economic Review, 91, pp.79–98.
3. Benartzi, S., & Thaler, R. (2002). How much is investor autonomy worth?
Journal of Finance, 57, pp.1593–1616.
4. Birnbaum, M. H. (1992). Violations of monotonicity and comtextual effects in choice based certainty equivalents. Posychological Science, 3, pp. 310-314.
5. Fechner, G. T. (1996). Elements of psychophysics (Adler, H. E., Trans.). New
York: Holt, Rinehart, & Winston.
6. Garner, W. R. (1954). Context effects and the validity of loudness scales.
Journal of Experimental Psychology, 48, pp.218–224.
7. Harrison, D. A., & McLaughlin, M. E. (1996). Structural properties and psychometric qualities of self reports: Field tests of connections derived from cognitive theory. Journal of Management, 22, pp. 313–338
8. Helson, H. (1964). Adaptation level theory: An experimental and systematic approach to behavior. New York: Harper & Row.
9. Kahneman, D., and A. Tversky. Prospect Theory: An Analysis of Decision Under Risk. Econometrica, 47, (1979), pp. 263–291.
10. Laming, D. R. J. (1997). The measurement of sensation. London: Oxford
University Press.
11. Loewenstein, G. (2003). Preferences. Oxford, UK: Oxford University Press. 12. Menon, G., Raghubir, P., & Schwarz, N. (1995). Behavioral frequency
judgments: An accessibility-diagnosticity framework. Journal of Consumer
Research, 22, pp. 212–228.
13. Parducci, A. (1965). Category judgment: A range-frequency theory.
Psychological Review, 72, 407–418.
14. Parducci, A. (1995). Happiness, pleasure and judgment: The contextual theory
and its applications. Mahwah, NJ: Lawrence Erlbaum.
15. Schwarz, N., & Bienias, J. (1990). What mediates the impact of response alternatives on frequency reports of mundane behaviors? Applied Cognitive
Psychology, 4, pp. 61–72.
16. Schwarz, N.,Hippler,J., Deutsch, B., & Strack, F. (1985). Response scales: Effects of category range on reported behavior and comparative judgments.
Public Opinion Quarterly, 49, 388–385.
17. Simonson, I. (1989). Choice based on reasons: The case of attraction and compromise effects. Journal of Consumer Research, 16, pp.158–174.
18. Simonson, I., & Tversky, A. (1992). Choice in context: Tradeoff contrast and extremeness aversion. Journal of Marketing Research, 29, pp.281–295.
19. Stevens, S. S. (1957). On the psychophysical law. Psychological Review, 64,
pp.153–181.
20. Stewart, N., Brown, G.D.A., &Chater, N.(2005). Absolute identification by relative judgment. Psychological Review, 112, pp. 881–911.
21. Stewart, N., Chater, N., & Brown, G. D. A. (2006). Decision by sampling.
Cognitive Psychology, 53, pp. 1–26.
22. Stewart, N.,Chater, N. ,Stott, H.P.,&Reimers,S.(2003). Prospectrelativity: How
choice options influence decision under risk. Journal of Experimental
Psychology: General, 132, pp. 23–46.
23. Vlaev, I. & Chater, N. (2006). Game relativity: How context influences strategic decision making. Journal of Experimental Psychology: Learning,
Memory & Cog- nition, 32, pp.131–149.
24. Vlaev, I., Chater, N., & Stewart. N. (2007). Financial prospect relativity: context effects in financial decision making under risk. Journal of Behavioral
Kính chào quý Anh/ Chị!
Tôi là học viên cao học, chuyên ngành Tài chính doanh nghiệp, thuộc trường Đại học Kinh tế Tp.Hồ Chí Minh. Hiện nay, tôi đang tiến hành nghiên cứu về sự tác động của bối cảnh của cá nhân (hay mục tiêu cá nhân) đến việc lựa chọn quyết định đầu tư của mình. Rất mong q Anh/ Chị vui lịng dành chút thời gian để trả lời các câu hỏi sau đây. Mọi quan điểm của quý Anh/Chị đều mang lại giá trị cho nghiên cứu của tơi, khơng có quan điểm nào đúng hay sai và mọi thơng tin do quý Anh/Chị cung cấp đều hoàn toàn được giữ bí mật. Rất mong nhận được sự cộng tác nhiệt tình của quý Anh/Chị.
Phần 1: Thông tin về người trả lời phỏng vấn
1.1. Thông tin cá nhân
Họ và tên: ………………………………………………… Ngày tháng năm sinh:……………………………………. Giới tính: Nam: Nữ:
Phần 2: Câu hỏi tình huống nghiên cứu
Nhóm câu hỏi đầu tiên liên quan đến chiến lược tiết kiệm ưa thích của bạn. Câu 1: Bây giờ, bạn sẽ tiết kiệm bao nhiêu từ một phần thu nhập của mình (giả
sử thu nhập bình quân của bạn là 180 triệu đồng/năm) để cung cấp cho khoản thu nhập hưu trí khi bạn nghỉ hưu ở tuổi 65. Bạn chọn một trong các lựa chọn dưới đây.
Tiết kiệm mỗi năm Quyết định lựa chọn
3,600,000
18,000,000 21,600,000 25,200,000 28,800,000 32,400,000 36,000,000 39,600,000
Câu 2: Bạn nhận được ở đây một lời khuyên tài chính đáng tin cậy về thu nhập
mong đơi bạn có thể có được như một lương hưu sau khi nghỉ hưu ở tuổi 65 tùy thuộc vào số tiền bạn tiết kiệm trong cuộc đời làm việc của bạn. Các ước tính thu nhập hưu trí ở cột thứ hai của bảng dưới đây dựa trên giả định rằng tiền tiết kiệm của bạn đang đầu tư vào một tài sản đầu tư rủi ro thấp, với lãi suất 1,5% mỗi năm với sự biến đổi khơng đáng kể. Vui lịng chọn bao nhiêu để tiết kiệm mỗi năm.
Tiết kiệm mỗi năm Thu nhập hưu trí Quyết định lựa chọn
3,600,000 3,654,000 7,200,000 7,308,000 10,800,000 10,962,000 14,400,000 14,616,000 18,000,000 18,270,000 21,600,000 21,924,000
32,400,000 32,886,000
36,000,000 36,540,000
39,600,000 40,194,000
Câu 3: Bây giờ bạn cần phải thực hiện sự lựa chọn giữa tỷ lệ đầu tư khác nhau
về thu nhập hiện tại của bạn và độ tuổi nghỉ hưu khác nhau. Các ước tính thu nhập hưu trung bình dựa trên giả định rằng tiền tiết kiệm của bạn được đầu tư vào tài sản rủi ro thấp, lãi suất 1,5% mỗi năm với sự biến đổi khơng đáng kể, và do đó chúng ta có thể dự đốn số tiền hưu trí bạn sẽ nhận được. Hãy quyết định bạn sẽ tiết kiệm được bao nhiêu mỗi năm trong các trường hợp sau đây:
Tiết kiệm mỗi năm Tuổi nghỉ hưu Thu nhập hưu trí Quyết định lựa chọn
3,600,000 68 3,654,000 7,200,000 66 7,308,000 10,800,000 64 10,962,000 14,400,000 62 14,616,000 18,000,000 60 18,270,000 21,600,000 58 21,924,000 25,200,000 56 25,578,000 28,800,000 54 29,232,000 32,400,000 52 32,886,000
Câu 4: Bạn nhận được ở đây một lời khuyên tài chính đáng tin cậy về số tiền bạn có thể mong đợ có được như một lương hưu nếu bạn nghỉ hưu ở tuổi 65 tùy thuộc vào bạn đang tiết kiệm được bao nhiêu mỗi năm. Trong bảng dưới đây, có thay đổi của thu nhập hưu trí của bạn bởi vì chúng tơi giả định rằng bạn đầu tư một nửa số tiền tiết kiệm của mình (50%) trong các tài sản rủi ro cao. Tất nhiên số tiền chính xác lương hưu của bạn là khơng thể đốn trước, vì sự thay đổi trong hoạt động sự đầu tư, nhưng nó là rất có khả năng (hơn 95% cơ hội) mà nó sẽ ở giữa giá trị tối thiểu và giá trị tối đa được nêu trong bảng dưới đây. Bảng dưới đây cho biết số tiền bạn có thể tiết kiệm và những gì bạn có thể mong đợi trên các giá trị trung bình và giá trị tối thiểu và tối đa cho thu nhập hưu trí của bạn. Vui lòng chọn bao nhiêu để tiết kiệm mỗi năm.
Đầu tư vào
tài sản rủi ro tối thiểu Giá trị trung bình Giá trị
Giá trị tối đa Quyết định lựa chọn 0% 25,200,000 25,200,000 28,800,000 10% 24,840,000 26,640,000 30,240,000 20% 24,480,000 28,080,000 31,680,000 30% 24,120,000 29,520,000 33,120,000 40% 23,760,000 30,960,000 34,560,000 50% 23,400,000 32,400,000 36,000,000 60% 23,040,000 33,840,000 37,440,000 70% 22,680,000 35,280,000 39,600,000 80% 22,320,000 36,000,000 41,760,000 90% 21,960,000 36,720,000 43,920,000 100% 21,600,000 37,440,000 46,080,000
đầu tư khác nhau thể hiện như các tỷ lệ (phần trăm) số tiền tiết kiệm đầu tư vào các tài sản rủi ro cao, trong khi phần còn lại của tiền tiết kiệm của bạn sẽ tự động được đầu tư vào các tài sản rủi ro thấp. Trong bảng dưới đây, số tiền tiết kiệm mỗi năm tăng tương ứng với tỷ lệ phần trăm của số tiền này đầu tư vào các tài sản rủi ro cao. Đầu tư nhiều hơn vào tài sản này thường cung cấp lợi nhuận cao hơn hàng năm (4,5%) so với các tài sản rủi ro thấp (1,5%). Tuy nhiên lưu ý rằng có một nguy cơ liên quan với điều kiện thị trường và hiệu suất của công ty và tỷ lệ phần trăm do đó thu nhập cao hơn bạn đầu tư vào các tài sản rủi ro cao cũng sẽ mang lại sự thay đổi cao hơn thu nhập hưu trí dự kiến của bạn, tức là con số tối thiểu và tối đa sẽ ngày càng thấp hơn và cao hơn tương ứng. Bây giờ hãy chọn bao nhiêu để tiết kiệm mỗi năm.
Tiết kiệm mỗi năm
Đầu tư vào TS rủi ro
Thu nhập hưu trí Quyết định lựa chọn tối thiểu Trung bình Tối đa
3,600,000 0% 3,654,000 3,654,000 3,654,000 7,200,000 10% 7,308,000 7,416,000 7,524,000 10,800,000 20% 10,962,000 11,124,000 11,286,000 14,400,000 30% 14,616,000 14,832,000 15,048,000 18,000,000 40% 18,270,000 18,540,000 18,810,000 21,600,000 50% 21,924,000 22,248,000 22,572,000 25,200,000 60% 25,578,000 25,956,000 26,334,000 28,800,000 70% 29,232,000 29,664,000 30,096,000 32,400,000 80% 32,886,000 33,372,000 33,858,000
Nhóm câu hỏi đầu tiên liên quan đến chiến lược đầu tư rủi ro của bạn. Câu 6: Trước tiên, bạn sẽ phải quyết định về chiến lược đầu tư của bạn chỉ đơn
giản bằng cách chọn tỷ lệ tương đối của đầu tư vào các tài sản rủi ro cao. Lưu ý rằng các tỷ lệ tương đối cao hơn đầu tư vào tài sản này có thể được dự kiến sẽ tạo ra lợi nhuận cao hơn so với tài sản ít rủi ro, nhưng cũng sẽ làm tăng sự biến đổi của lợi nhuận. Bây giờ chọn những gì tỷ lệ phần trăm của số tiền tiết kiệm để đầu tư vào các tài sản rủi ro cao.
Đầu tư vào tài sản rủi ro Quyết định lựa chọn 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
hưu trí phụ thuộc vào tỷ lệ tiết kiệm của bạn đầu tư vào các tài sản rủi ro cao, và bạn có thể xem trong bảng các hiệu ứng trên thu nhập hưu trí trung bình dự kiến và biến đổi của nó (tối thiểu và tối đa). Có sự khác biệt như vậy thu nhập hưu trí dự kiến của bạn bởi vì khi bạn đầu tư vào các tài sản rủi ro cao thu nhập của bạn một phần phụ thuộc vào hiệu quả hoạt động của thị trường và nền kinh tế nói chung, trong đó có thể thay đổi theo thời gian. Lưu ý rằng số tiền lương hưu chính xác của bạn là khơng thể đốn trước, vì sự thay đổi có thể trong hoạt động đầu tư, nhưng nó là rất có khả năng (hơn 95% cơ hội) đạt được giá trị giữa giá tối thiểu và giá trị tối đa được chỉ định trong bảng dưới đây. Ví dụ, nếu bạn đầu tư 50% mỗi năm vào Tài sản rủi ro cao, sau đó nó rất có