1.2 Tổng quan về lý thuyết phản ứng của nhà đầu tư qua việc chi trả cổ tức của
1.2.9 Sự lựa chọn giữa cổ tức bằng tiền mặt và mua lại cổ phiếu quỹ
Mua lại cổ phiếu quỹ là một thay thế thường thấy của cổ tức bằng tiền mặt. Cả hai cách thanh toán tiền mặt và mua lại cổ phiếu quỹ tỏ ra rất hữu ích để giảm thiểu những vấn đề về chi phí đại diện được nêu lên bởi Easterbrook (1984) và Jensen (1986). Trong đó nhiều bài báo khoa học cho thấy rằng việc mua lại cổ phiếu quỹ đặc biệt hữu ích để phát đi tín hiệu rằng giá cổ phiếu của các cơng ty mua lại cổ phần của nó đang bị thị trường định giá thấp hơn giá trị thực của cổ phiếu đó.
Chúng ta thấy rằng bất kỳ chi trả cổ tức bằng tiền mặt tăng thêm phải được bù trừ bằng một phát hành cổ phần nếu như các chính sách đầu tư và vay nợ được giữ cho không đổi. Trong thực tế, các cổ đông đã tài trợ cho cổ tức tăng thêm bằng cách bán đi một phần sở hữu của họ trong doanh nghiệp. Kết quả của hành vi này là giá cổ phần giảm vừa đủ để bù trừ cổ tức tăng thêm, diễn biến này cũng có thể đảo ngược lại. Với chính sách đầu tư và vay nợ cho trước, bất kỳ sự giảm sút nào trong cổ tức phải được cân đối bằng một sự sụt giảm trong số lượng cổ phần phát hành hoặc bằng cách mua lại số cổ phần lưu hành trước đây.
Một doanh nghiệp khi chi trả cổ tức thì giá cổ phần của nó sau khi chia sẽ bị sụt giảm đúng bằng lượng cổ tức đã chi trả. Nhưng nếu doanh nghiệp này thực hiện mua lại cổ phiếu quỹ thay vì chi trả cổ tức thì làm cho số lượng cổ phiếu lưu hành giảm xuống trong khi giá vẫn được giữ nguyên. Chúng ta thấy rằng hành động chuyển dịch từ cổ tức bằng tiền sang mua lại cổ phần không ảnh hưởng đến giá trị của công ty. Các cổ đông đã từ bỏ việc nhận cổ tức tiền mặt nhưng đổi lại họ vẫn nắm giữ số cổ phần có
trị giá như ban đầu thay vì giá cổ phiếu sụt giảm sau khi chia cổ tức. Lưu ý rằng khi cổ phiếu được mua lại, sự chuyển dịch giá trị sẽ dành cho những cổ đông nào không bán chúng đi, họ đã từ bỏ không nhận cổ tức tiền mặt nhưng nhận lại một miếng bánh lớn hơn từ giá trị doanh nghiệp.