Hệ số
Kết quả từ mơ hình Bài nghiên cứu gốc Kỳ vọng lý thuyết Dài hạn Ngắn hạn Dài hạn Ngắn hạn Dài hạn Ngắn hạn
DL NA NA – + + +
EL + + – + + +
DS NA NA + – +/– +
TFP NA + NA + + +
Chú thích:
NA: Khơng có ý nghĩa thống kê. Dấu + là tương quan dương, dấu – là tương quan âm. DL: tỷ lệ nợ nội địa so với GDP, EL: tỷ lệ nợ nước ngoài so với GDP, DS: tỷ lệ chi trả nợ, TFP: tốc độ tăng năng suất nhân tố tổng hợp, EXPO: xuất khẩu.
Kết quả ước lượng cho thấy trong dài hạn và ngắn hạn tỷ lệ nợ nước ngồi so với GDP và xuất khẩu có ý nghĩa thống kê, kết quả phù hợp với dự đoán lý thuyết và bài nghiên cứu gốc. Riêng bài nghiên cứu gốc tìm thấy trong dài hạn nợ nước ngồi có tác động tiêu cực lên tăng trưởng kinh tế Ấn Độ là do chính phủ Ấn Độ vay nợ để chi tiêu thường xuyên, kích cầu tiêu dùng, trong khi đó hoạt động đầu tư ít được chú trọng, và đầu tư cũng khơng có hiệu quả cao. Tại Việt Nam, việc sử dụng nợ nước ngoài cao từ những năm trước và liên tục đầu tư vào cơ sở hạ tầng, các hoạt động công cộng như xây dựng sân bay, bến cảng, đường cao tốc, khu kinh tế đã mang lại tác động rất khả quan của nợ công lên tăng trưởng kinh tế Việt Nam, cụ thể là nợ nước ngồi có tương quan dương với tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong ngắn hạn và dài hạn.
Kết quả chạy mơ hình của chúng tơi cũng tìm thấy biến tỷ lệ nợ nội địa so với GDP, tỷ lệ chi trả nợ khơng có ý nghĩa thống kê trong dài hạn và ngắn hạn. Như phân tích ở trên, thực trạng sử dụng nợ của Việt Nam hiện nay chỉ mới chuyển hướng sang sử dụng trái phiếu nội địa, trước đây Việt Nam chủ yếu sử dụng nợ nước ngoài với lãi suất thấp 2-3%/năm, thời gian đáo hạn kéo dài đến hàng chục năm, vì vậy nợ nội địa và tỷ lệ chi trả nợ của Việt Nam khơng có ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam, thể hiện qua mối tương quan khơng có ý nghĩa thống kê giữa nợ nội địa, tỷ lệ chi trả nợ và tăng trưởng kinh tế.
Bài nghiên cứu tìm thấy có một mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa các biến số nợ công, năng suất nhân tố tổng hợp, xuất khẩu và tăng trưởng kinh tế. Điều đó thể hiện trong dài hạn khi đạt trạng thái cân bằng, các biến độc lập gồm nợ công, năng suất nhân tố tổng hợp, xuất khẩu sẽ tác động tích cực lên tăng trưởng kinh tế. Còn
trong ngắn hạn, tác động các biến độc lập lên tăng trưởng kinh tế sẽ đạt trạng thái cân bằng sau khi điều chỉnh trước những cú sốc của nền kinh tế.
Điểm mới của bài nghiên cứu này là sử dụng phương pháp nghiên cứu bằng mơ hình phân phối trễ tự hồi quy ARDL và mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM, đây là phương pháp còn khá mới trong các nghiên cứu nợ công của Việt Nam. Chúng tôi, thông qua bài nghiên cứu này hy vọng các kết quả tìm thấy trong tác động của nợ công lên tăng trưởng kinh tế Việt Nam sẽ góp phần bổ sung thêm cho những nghiên cứu nợ công hiện nay, đặc biệt trong bối cảnh nợ công Việt Nam đang tăng cao, thâm hụt ngân sách kéo dài qua các năm gần đây. Đặc biệt, chúng tơi hy vọng chính phủ Việt Nam cần đẩy mạnh tăng trưởng kinh tế bền vững trong thời gian tới, duy trì mức nợ cơng hợp lý nhằm đảm bảo tác động tích cực từ phía nợ nước ngồi lẫn nợ nội địa lên tăng trưởng kinh tế. Cần quan tâm chú trọng phát triển yếu tố con người, ứng dụng khoa học công nghệ vào sản xuất để phát triển một nền kinh tế có chiều sâu, có khả năng đương đầu trước những cú sốc kinh tế từ bên ngồi, qua đó dần dần hạn chế sự phụ thuộc quá lớn vào nợ cơng, tiến tới tự chủ về năng lực tài chính của quốc gia.
5.2 Đề xuất nâng cao quản lý nợ công ở thị trường Việt Nam
Chúng tôi, thông qua bài nghiên cứu, rút ra một số góp ý những giải pháp để tăng tính hiệu quả trong việc sử dụng nợ công Việt Nam, cụ thể như sau:
Thứ nhất, về chính sách quản lý, triển khai và sử dụng nợ công, cần dựa trên
Chiến lược phát triển kinh tế của đất nước, đưa ra những điểm trọng tâm cần ưu tiên đầu tư và phát triển, thực hiện từng bước trong mục tiêu phát triển toàn diện nền kinh tế, tránh tình trạng dàn trải, khơng chun mơn hóa và hoạt động không hiệu quả.
Thứ hai, xây dựng kế hoạch trả nợ, cân nhắc kỹ lưỡng và có chiến lược để
Thứ ba, cần có hoạt động kiểm tốn độc lập, thực hiện kiểm tra tính phù hợp của những khoản chi tiêu ngân sách đối với dự án đầu tư nhằm đảm bảo tính trung thực và minh bạch trong hoạt động sử dụng nợ cơng hiện nay.
Thứ tư, hồn thiện hệ thống luật pháp, nâng cao vấn đề đạo đức và chuyên
môn nghiệp vụ quản lý cho đội ngũ cán bộ trong công tác quản lý nợ công, thi hành nhiệm vụ liên quan đến hoạt động chi tiêu ngân sách Nhà nước.
Thứ năm, chính phủ phải giám sát chặt chẽ nợ chính phủ, nợ chính quyền địa
phương và khơng mở rộng bảo lãnh nợ vay cho các doanh nghiệp, cắt giảm bội chi ngân sách kéo thâm hụt xuống dưới mức 5%. Thông qua việc Luật Quản lý Nợ công được ban hành năm 2009, chúng tôi nhận định việc quản lý nợ công đã được chú trọng hơn và bước đầu có văn bản điều chỉnh, tuy nhiên qua đó cũng thấy rằng việc quản lý nợ công của Việt Nam còn non trẻ. Việt Nam cũng nên học hỏi kinh nghiệm quản lý nợ công của các nước trong khu vực. Ví dụ Trung Quốc đã ban hành các quy định về vay nợ nước ngồi nhằm kiểm sốt chặt chẽ số dư nợ cũng như hiệu quả của nợ vay giúp Chính phủ tránh những cuộc khủng hoảng khả năng thanh toán. Philippines đã gia tăng chiều sâu tài chính để hấp thụ khoản tiết kiệm, phục vụ đầu tư, tránh vay nợ quá nhiều.
Thứ sáu, các chính sách tiền tệ, chính sách tài khố cần có sự phối hợp hiệu
quả để tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế. Hiện nay, lạm phát của Việt Nam khá cao là vấn đề cần được ưu tiên giải quyết ở các quốc gia châu Á nói chung và Việt Nam nói riêng. Lạm phát cao gây xói mịn niềm tin của người dân vào nợ vay của Chính phủ, thờ ơ với các chứng khoán nợ của Chính phủ và gây áp lực giảm giá đồng nội tệ, khiến nợ cơng nước ngồi bị thổi phồng. Xét về dài hạn, chống lạm phát là để ổn định nợ công, tránh những cú sốc trong nợ. Chúng tơi đề xuất Chính phủ cần phối hợp hiệu quả chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa nhằm kiềm chế lạm phát, qua đó nợ được quản lý hiệu quả hơn.
Với mục đích kiềm chế lạm phát thì Chính phủ cần đạt được hai mục tiêu sau: giảm lượng tiền trong lưu thơng và tăng cung hàng hóa, dịch vụ trong xã hội. Xét mục tiêu giảm lượng tiền trong lưu thông, cần ngừng phát hành tiền vào lưu thông, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, nâng lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tiền gửi. Chính phủ cần quy định mức tăng trưởng tín dụng cụ thể và giảm tỷ lệ cho vay cho các doanh nghiệp thuộc lĩnh vực phi sản xuất đặc biệt là bất động sản, chứng khốn. Bên cạnh đó, Ngân hàng Nhà nước cần thực hiện các nghiệp vụ thị trường mở để bán các chứng từ có giá cho Ngân hàng thương mại. Song song đó, chính sách tài khóa cũng phải phối hợp với chính sách tiền tệ đó là giảm chi tiêu thường xuyên, giảm đầu tư công kém hiệu quả, tăng thuế tiêu dùng những mặt hàng xa xỉ nhằm làm giảm nhu cầu chi tiêu không cơ bản trong xã hội. Xét mục tiêu tăng hàng hóa dịch vụ cung cấp cho xã hội, cần có chính sách tín dụng ưu đãi lãi suất cho các doanh nghiệp sản xuất giúp các doanh nghiệp giảm chi phí sản xuất đầu vào và tăng năng suất đầu ra. Tuy nhiên, để chính sách này hiệu quả, Chính phủ cần có một cơ chế giám sát chặt chẽ quy trình thực hiện chính sách ưu đãi này. Chính sách tài khóa sẽ hỗ trợ cho chính sách tiền tệ bằng việc giảm thuế đầu tư, thuế nhập khẩu nguyên vật liệu, máy móc thiết bị và thuế thu nhập doanh nghiệp.
Cuối cùng, Chính phủ Việt Nam nên xem xét ban hành cách tính tốn nợ
cơng cho phù hợp với khung quy định nợ công của thế giới. Điều này giúp cho các nghiên cứu, dự báo tình hình nợ cơng được chính xác, việc tham khảo so sánh với các quốc gia khác cũng sẽ thuận lợi hơn. Ở góc độ học thuật, để thuận lợi cho công tác nghiên cứu, cần công khai và minh bạch trong vấn đề công bố số liệu, để từ đó, những sinh viên đam mê nghiên cứu có thể tiếp cận dễ dàng với nguồn số liệu đáng tin cậy và tiến hành phân tích để cho ra những kết quả tham khảo có giá trị.
5.3 Đề xuất nâng cao tỷ trọng và tác dụng của TFP trong thời gian tới
tương đối dồi dào, trong khi trình độ của người lao động và cơng nghệ cịn hạn chế thì tăng trưởng kinh tế theo chiều rộng thường được lựa chọn. Song, nếu nền kinh tế phát triển dựa quá nhiều vào vốn và lao động thì tốc độ tăng trưởng khơng cao, kém tính bền vững và dễ bị tổn thương khi có những biến động kinh tế từ bên trong cũng như bên ngồi. Nền kinh tế cũng sẽ khơng có những bước tiến mang tính chất đột phá lớn. Chính vì lẽ đó, chiến lược tăng trưởng kinh tế về lâu dài cần được nghiên cứu theo chiều sâu, tức là dựa chủ yếu vào nhân tố TFP.
Bên cạnh đó bài nghiên cứu cũng tìm thấy mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa nợ công, năng suất nhân tố tổng hợp và tăng trưởng kinh tế. Nói cách khác, tăng trưởng TFP sẽ có tác dụng giúp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và đồng thời TFP cũng có mối quan hệ với nợ công. Do vậy, thúc đẩy tăng trưởng TFP là một chiến lược phát triển kinh tế bền vững nên được quan tâm trong môi trường kinh tế toàn cầu hiện nay. Để nâng cao tỷ trọng đóng góp của TFP vào tăng trưởng GDP của Việt Nam trong thời gian tới, nghiên cứu này xin đưa ra một vài kiến nghị sau:
Về mặt nhận thức.
Cần thay đổi tư duy về mơ hình tăng trưởng kinh tế. Tăng trưởng kinh tế cần dựa trên nền tảng coi trọng chất lượng. Theo đó, trong dài hạn cần từ bỏ quan điểm phải đạt được tốc độ tăng trưởng nhanh theo chiều rộng, tăng trưởng nhờ tăng vốn đầu tư, khai thác tài nguyên thiên nhiên và sức lao động, mà chuyển dần sang mơ hình tăng trưởng dựa vào tri thức và cơng nghệ. Vì vậy, cần đầu tư nâng cao chất lượng nguồn nhân lực, tăng cường đầu tư cho giáo dục - đào tạo; tăng cường đổi mới công nghệ; nâng cao năng suất lao động của các doanh nghiệp. Trong đó, cơng tác giáo dục là khâu quan trọng, vì lao động có kỹ năng sẽ đóng góp tăng năng suất lao động cho tồn nền kinh tế. Vì vậy, giáo dục Việt Nam cần tiếp tục đổi mới và chuẩn hố nội dung, chương trình đào tạo, giáo trình của các cơ sở đào tạo để tăng tính thực tiễn, sát với thực tế Việt Nam, theo kịp tiến bộ khoa học kỹ thuật trên thế giới, đáp ứng nhu cầu của thị trường lao động trong nước và thế giới.
Về mặt cấu trúc nền kinh tế.
Thứ nhất, tái cấu trúc nội bộ các ngành kinh tế để hướng tới cơ cấu kinh tế có giá trị gia tăng cao hơn, nâng cao chất lượng tăng trưởng kinh tế. Nâng cao tỷ lệ giá trị gia tăng trên giá trị sản xuất cơng nghiệp, giảm tính gia cơng của nền kinh tế, phát huy hơn nữa lợi thế so sánh.
Thứ hai, cấu trúc lại thị trường, tức là mối quan hệ giữa thị trường nội địa và thị trường quốc tế. Chính sách hướng về xuất khẩu của Việt Nam áp dụng trong các năm qua vẫn còn nhiều hạn chế ở chỗ chưa chuyển được nền kinh tế từ gia cơng sang sản xuất. Vì vậy cần phát triển các ngành công nghiệp mũi nhọn, hướng tới sản xuất và xuất khẩu, đồng thời gia tăng phát triển khu vực công nghiệp phụ trợ.
Bên cạnh đó, cần đơn giản hóa thủ tục hành chính, tiết giảm các thủ tục đầu tư xây dựng cơ bản để đẩy nhanh các hoạt động tái cơ cấu đầu tư trong nền kinh tế.
Về công tác thống kê.
Mặc dù TFP đã được các nước trên thế giới quan tâm từ rất lâu, nhưng ở Việt Nam, khái niệm TFP mới được đưa vào nên các số liệu thống kê sẵn có để tính tốn TFP chưa được đầy đủ, đặc biệt là số liệu về trữ lượng vốn của nền kinh tế. Chính vì vậy, trong thời gian tới, cùng với q trình cải cách cơng tác thống kê, chúng tơi đề xuất Chính phủ nên tổ chức tính tốn, đánh giá, cơng bố mức tăng năng suất TFP, phục vụ cho cả quản lý vĩ mô và vi mô.
5.4 Các hạn chế của bài nghiên cứu
Bài nghiên cứu thực nghiệm về tác động của nợ công đối với tăng trưởng Việt Nam gặp phải một số hạn chế có thể ảnh hưởng đến kết quả kiểm định. Cụ thể như sau:
Cơ sở dữ liệu về nợ cơng cịn hạn chế, chỉ có từ năm 1990 đến nay nên mẫu
quan sát trong bài nghiên cứu bị giới hạn, số lượng quan sát cịn tương đối ít.
Hiện nay Việt Nam khơng có dữ liệu về trữ lượng vốn cũng như năng suất
lượng các biến số này bằng các phương pháp khác nhau. Điều này có thể làm giảm tính chính xác trong kết quả kiểm định.
Cuối cùng, mơ hình kiểm định đã sử dụng các biến kinh tế vĩ mơ chính của
nền kinh tế. Tuy nhiên bên cạnh đó vẫn có những biến số có ảnh hưởng lớn đến tăng trưởng như đầu tư và thuế. Hai biến này có thể chỉ ra nợ cơng Việt Nam hiện nay đã tối ưu hay chưa, liệu chúng ta có đang đối mặt với các vấn đề ngưỡng nợ “debt overhang”, hoặc hiệu ứng lấn át “crowding out”? Bài nghiên cứu này chỉ mới dừng lại ở góc độ phân tích mối quan hệ trong ngắn hạn và dài hạn giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế. Vì vậy chúng tơi hy vọng kết quả của bài nghiên cứu sẽ giúp gợi mở những hướng nghiên cứu chuyên sâu hơn về nợ công và mức nợ hợp lý của nợ dành cho Việt Nam như nghiên cứu về mức độ chèn lấn đầu tư tư nhân của nợ công, ngưỡng nợ hợp lý cho nợ công Việt Nam trong thời gian tới.
Tài liệu tham khảo Tiếng Việt
1. Đào Thị Bích Thủy, 2012. Tác động của đầu tư trực tiếp nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế trong mơ hình nền kinh tế đang phát triển. Tạp chí Khoa học Đại học
quốc gia Hà Nội, Kinh tế và Kinh doanh, 28, 193‐199.
2. Lê Thị Minh Ngọc, 2011. Nợ công - sự tác động đến tăng trưởng kinh tế và gánh nặng của thế hệ tương lai. Tạp chí Khoa Tài chính - Học Viện Ngân hàng.
3. Nguyễn Hữu Tuấn, 2012. Mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh
tế.
4. Nguyễn Thị Việt Hồng, 2004. Giới thiệu phương pháp tính giá trị tài sản cố định.