1.3 Tổng quan về phƣơng pháp Valueat Risk
1.3.5.4 VaR và khủng hoảng tài chính năm 2008
Trong hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, vơ số các yếu tố dẫn đến rủi ro đã được kiểm tra rộng rãi bởi các tổ chức chính phủ lẫn các cơng ty tư nhân. Nó trở nên rõ ràng rằng có một số yếu tố đã vượt quá vai trò và quyền hạn của mình. Một trong những các yếu tố quan trọng trên bao gồm các khoản thế chấp bảo đảm cho vay dưới chuẩn, các hình thức khác nhau của nghĩa vụ nợ thế chấp ( thế chấp hỗ trợ chứng khốn), xếp hạng tín dụng bị lỗi … Tuy nhiên, một yếu tố rất
quan trọng đến từ nguy cơ quản lý của các chính các NHTM, cụ thể là, việc sử dụng các giá trị chịu rủi ro (VAR). VaR là một cơng cụ tài chính được sử dụng để đo lường rủi ro về mất mát trên một danh mục đầu tư tài sản tài chính. Các biện pháp xem xét ba yếu tố: khả năng mất vốn một danh mục đầu tư, xác suất tổn thất này xảy ra, và thời gian trong đó sự tổn thất này có thể xảy ra. Vấn đề với VaR là bắt nguồn từ cách xác định các biến xác suất được tính tốn. Lý thuyết kinh tế tài chính dựa trên hai giả thuyết quan trọng : thị trường có hiệu quả, và các rủi ro trong thị trường tài chính phát hành bình thường.
Lý thuyết thị trường hiệu quả tuyên bố rằng tất cả các nhà đầu tư hành động theo những cách hợp lý để tối đa hóa tài sản của họ, do đó, ngay sau khi thơng tin mới được phát hành ra thị trường, nó xác định giá tài sản ngay lập tức.
Các giả thuyết cho rằng rủi ro tài chính được phân bố chuẩn theo mơ hình đường cong hình quả chng. Đuôi kết thúc của đường cong chuông biểu thị sự kiện hiếm gặp như tai nạn thị trường chứng khoán, bùng nổ của bong bóng tài sản ,… Theo mơ hình, các trường hợp này là hiếm gặp và hầu như không xảy ra.
Đa số giải thưởng kinh tế tài chính lý thuyết (đặc biệt là những người đoạt giải Nobel ) được dựa trên các giả định của phân phối chuẩn của rủi ro và thị trường hiệu quả. Vấn đề là các giả định này không phản ánh thế giới thực. Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng thị trường không thực sự hiệu quả. Ví dụ, nhà tốn học Benoit Mandelbrot cho thấy giá trong tương lai là trong thực tế, một phần phụ thuộc vào giá lịch sử, khơng chỉ có thơng tin mới. Thí nghiệm của Amos Tversky và các đồng nghiệp của ông đã cho thấy làm thế nào các nhà đầu tư có xu hướng cư xử theo cách khơng hợp lý, ví dụ, họ có khuynh hướng tránh một sự mất mát hơn để đạt được một lợi nhuận mặc dù giá trị dự kiến của cả hai tình huống là như nhau ( các xu hướng lo ngại rủi ro ) . Những điều này và nhiều nghiên cứu khác của các nhà khoa học xã hội khác nhau đã cho thấy các thị trường hiệu quả và hành động hợp lý là quan niệm sai lầm .
Những lời chỉ trích chính của VaR như sau:
Nó chịu rủi ro mơ hình, có nghĩa là người sử dụng có một số lựa chọn về cách tính tốn các yếu tố đầu vào mơ hình do đó trực tiếp ảnh hưởng đến kết quả.
Nó chịu rủi ro ước tính, có nghĩa là có những lỗi bắt đầu từ dự tốn đầu vào. Nó dựa trên một mức độ tin cậy tùy tiện và thời gian nắm giữ.
VAR là việc sử dụng các dữ liệu lịch sử . Dựa trên dữ liệu lịch sử bao gồm các giai đoạn lành tính hơn có nghĩa là VAR là ngược tìm kiếm và khơng thể nắm bắt đầy đủ những cú sốc thị trường nghiêm trọng .
Nó bỏ qua tầm quan trọng của thiệt hại vượt quá mức độ tin cậy lựa chọn Nó rất đánh giá thấp khả năng xảy ra các biến cố về phần đuôi của đồ thị phân phối hình chng.
Thực tế cuộc khủng hoảng 2008 cho thấy rằng, VaR thực sự khơng làm tốt vai trị dự báo rủi ro của nó. Rủi ro tài chính rơi vào phần cuối đường cong quả chng, phần mà VaR khơng tính tốn được. Chính vì thế, giai đoạn này, hàng loạt những chỉ trích nhằm vào VaR, và yêu cầu nên cấm VaR trong hoạt động của các NHTM. Đối mặt với những lời chỉ trích, Ủy ban Basel đã thực hiện một số sửa đổi quy tắc trong việc quản trị rủi ro thị trường của Basel II. VAR vẫn còn ở trung tâm của các quy tắc quản trị rủi ro thị trường. Khái niệm VAR vẫn còn - ngay cả khi bổ sung bằng các công cụ quản lý rủi ro khác – là mơ hình chủ đạo cho các ngân hàng áp dụng chính trong nội bộ để xác định vốn pháp lý cho rủi ro thị trường .
Ủy ban Basel đưa ra tham khảo ý kiến trong việc nỗ lực để cải thiện việc quản lý rủi ro trong giao dịch. Trung tâm của các đề xuất là việc giới thiệu một khoản phí rủi ro gia tăng (IRC) và phương pháp Stress Var để bổ sung khung VAR hiện có. Mơ hình StressVar sẽ sử dụng dữ liệu lịch sử từ thời gian một năm bị thiệt hại lớn nhất. Tóm lại, khơng thể phủ nhận những ưu điểm và những thành tựu mà mơ hình VaR đã đạt được trong hơn 40 năm hoạt động và ứng dụng của nó. VaR vẫn là một mơ
hình đo lường rủi ro hiệu quả dành cho các NHTM. Thực tế cho thấy, để các NHTM ứng dụng mơ hình có hiệu quả thì NHTM cần có những phương pháp bổ trợ và khắc phục những nhược điểm còn hạn chế của VaR.