Năm Thị phần tín dụng của ngân hàng có quy mơ lớn (%) Thị phần tín dụng của ngân hàng có thanh khoản cao (%)
Thị phần tín dụng của ngân hàng có vốn hóa cao (%) 2005 69.26 1.71 0.20 2006 65.08 2.14 0.27 2007 56.28 3.38 0.42 2008 56.90 3.41 0.48 2009 52.67 4.50 0.68 2010 50.43 5.54 0.73 2011 49.64 5.56 0.76 2012 49.20 5.08 0.90 2013 48.88 5.10 0.98 2014 36.79 6.49 1.23
Nguồn: Tính tốn từ báo cáo tài chính của các ngân hàng thương mại Việt Nam
Điều này cho thấy dường như hoạt động tín dụng ngân hàng tại Việt Nam bị chi phối bởi hành vi của một nhóm ngân hàng có quy mơ lớn hơn là bị chi phối bởi hành vi của tất cả ngân hàng trong toàn hệ thống. Kết luận này phù hợp với đặc điểm của ngành ngân hàng Việt Nam hiện nay, khi có sự tham gia khá sâu của nhà nước trong lĩnh vực ngân hàng, tạo nên mức độ tập trung thị trường tín dụng tương đối cao. Mặc dù chỉ có 5 ngân hàng có sự tham gia góp vốn của nhà nước12, nhưng tổng tài sản của nhóm ngân hàng này lại chiếm gần 35% tổng tài sản tồn ngành và thị phần tín dụng chiếm hơn 51% (vào năm 2011). Các ngân hàng thương mại nhà nước chiếm thị phần tín dụng cao nhờ có mạng lưới rộng, phủ khắp các tỉnh kinh tế trọng điểm. Cho vay các dự án kinh tế trọng điểm của nhà nước hay có mối quan hệ chặt chẽ với các tập đoàn kinh tế là những nhân tố xác định sự khác biệt về thị phần tín dụng. Các ngân hàng thương mại cổ phần khơng có nhiều lợi thế như vậy, nên tín dụng tập trung
12 Bao gồm: Agribank (100%), Vietinbank (60.3%), BIDV (95.8%), MHB (91%), VCB (77.1%) tính đến thời điểm ngày 30/06/2013.
nhiều vào khách hàng là cá nhân, các doanh nghiệp nhỏ và vừa, do vậy đẩy nhanh việc mở rộng thị phần tín dụng sẽ rất khó. Mức độ tập trung cao cho thấy sự thống trị của các ngân hàng thương mại nhà nước và là một yếu tố có thể làm suy yếu đi tầm quan trọng của kênh cho vay ngân hàng ở Việt Nam, do các ngân hàng này có khả năng nhận được các nguồn vốn bổ sung từ nhà nước cũng như tận dụng được những lợi thế về quy mơ, uy tín, thương hiệu nên ít nhạy cảm hơn trước các cú sốc tiền tệ.
Dòng thứ hai trong Bảng 4.4 cho thấy độ co giãn (hay độ nhạy cảm) của tăng trưởng sản lượng quốc gia đối với tăng trưởng tín dụng ngân hàng tổng thể. Thật thú vị khi nhận thấy rằng độ co giãn này là dương và có ý nghĩa thống kê ở mức 1% khi đặc điểm quy mơ ngân hàng được sử dụng trong mơ hình, kết quả vẫn dương khi chúng tôi sử dụng với các đặc điểm ngân hàng khác như thanh khoản và vốn hóa, mặc dù khơng có ý nghĩa thống kê trong cả hai trường hợp này. Kết quả này hỗ trợ cho giai đoạn thứ hai trong q trình truyền dẫn chính sách tiền tệ của kênh cho vay ngân hàng; các doanh nghiệp ở Việt Nam dường như không thể thay thế các khoản tín dụng ngân hàng với các nguồn tài chính khác, điều này hàm ý rằng phản ứng khác nhau của các ngân hàng đối với những thay đổi trong chính sách tiền tệ sẽ tác động đến hoạt động kinh tế thực. Phát hiện của chúng tơi phù hợp với những gì được tìm thấy bởi Matousek và Sarantis (2009) ở các quốc gia thuộc khu vực Trung Âu và Đông Âu, nhưng lại trái ngược với các báo cáo của Ashcraft (2006) ở Mỹ, tác giả đã tìm thấy rằng độ co giãn (hay độ nhạy cảm) của tăng trưởng sản lượng cấp bang đối với tăng trưởng tín dụng cấp bang là âm và khơng có ý nghĩa thống kê đối với nền kinh tế Mỹ. Điều này là hợp lý khi các thị trường tài chính năng động và thanh khoản ở Mỹ cho phép các doanh nghiệp có thể thay thế các khoản tín dụng ngân hàng bằng các nguồn tài chính khác, trong khi các thị trường tài chính kém phát triển ở Việt Nam đã ngăn cản các doanh nghiệp ở Việt Nam làm điều tương tự.
Hình 4.5. Tỷ lệ tín dụng trên GDP của Việt Nam giai đoạn 2007 – 2012
Nguồn: Vietnam Key Indicator, ADB (2013)
Hình 4.5 cho thấy vai trị quan trọng của tín dụng ngân hàng đối với tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam. Nhìn chung sự tăng trưởng tín dụng luôn đi kèm với sự tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong suốt giai đoạn 2007 – 2012, tỷ lệ tín dụng trên GDP luôn ở mức cao (trên 100%) và đạt ngưỡng 135.8% vào năm 2010. Kết quả này được hỗ trợ bởi sự kém phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam trong những năm gần đây, nơi được xem là kênh huy động vốn thứ hai thay thế cho tín dụng ngân hàng. Thị trường chứng khốn Việt Nam có đặc trưng là số lượng các cơng ty niêm yết lớn nhưng giá trị vốn hóa bình qn thấp. Hai sở giao dịch HOSE (hoạt động từ năm 2000) và HNX (hoạt động từ năm 2005) hiện đã có khoảng 700 cơng ty niêm yết, một con số lớn bất thường đối với các thị trường vốn non trẻ và mức thu nhập như Việt Nam nhưng tổng giá trị vốn hóa thị trường chỉ vào khoảng 20% GDP trong năm 2011. Thực tế là dù có một số lượng lớn các công ty niêm yết nhưng mức vốn hóa thị trường tương đối thấp cho thấy hầu hết các cơng ty niêm yết đều có quy mơ nhỏ. Với một sự kém phát triển của thị trường chứng khoán như thế, đã dẫn đến một mức độ phụ thuộc ngân hàng cao của các tổ chức và cá nhân trong nền kinh tế.
0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Tỷ lệ tín dụng nền kinh tế so với GDP của Việt Nam
Đến đây, chúng tơi có thể kết luận về vai trị quan trọng của tín dụng ngân hàng như là kênh cung cấp vốn chủ yếu cho nền kinh tế Việt Nam, đóng góp tích cực vào sự phát triển sản lượng quốc gia. Sự phụ thuộc ngân hàng cao đã hỗ trợ cho giai đoạn thứ hai trong q trình truyền dẫn chính sách tiền tệ của kênh cho vay ngân hàng, hàm ý rằng những thay đổi trong tín dụng ngân hàng sẽ dẫn đến những thay đổi tích cực trong hoạt động kinh tế thực tổng thể.
Tóm lại, sau khi tổng hợp các kết quả nghiên cứu về tác động của chính sách tiền tệ đến cung tín dụng ngân hàng và tác động của cung tín dụng ngân hàng đến nền kinh tế thực, chúng tôi nhận thấy rằng kênh cho vay ngân hàng có vai trị quan trọng trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam. Chính sách tiền tệ khơng chỉ có tác động trực tiếp đến cung tín dụng ngân hàng mà cịn có tác động gián tiếp thông qua các đặc điểm đặc trưng ngân hàng, cụ thể, các ngân hàng có quy mơ nhỏ và vốn hóa thấp sẽ phản ứng mạnh hơn trước các cú sốc tiền tệ thắt chặt so với các ngân hàng có quy mơ lớn và vốn hóa cao. Tuy nhiên, kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra rằng thị phần thị trường tín dụng của các ngân hàng lớn có tác động đáng kể đến cung tín dụng ngân hàng tổng thể, với một mức độ tập trung cao thị phần thị trường tín dụng vào các ngân hàng lớn như ở Việt Nam hiện nay thì điều này có thể làm suy yếu đi tầm quan trọng của kênh cho vay ngân hàng, vì hoạt động tín dụng của các ngân hàng lớn hồn tồn có thể bù đắp được phản ứng nghịch của các ngân hàng nhỏ trước các cú sốc tiền tệ thắt chặt. Tuy nhiên, khi nghiên cứu về giai đoạn thứ hai trong quá trình truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh cho vay ngân hàng, chúng tôi nhận thấy rằng những thay đổi trong cung tín dụng ngân hàng tổng thể vẫn có tác động tích cực đến nền kinh tế thực, do thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay chưa phát triển mạnh, tính khả dụng của các nguồn tài chính thay thế tín dụng ngân hàng vẫn cịn thấp, dẫn đến một mức độ phụ thuộc ngân hàng cao của các tổ chức và cá nhân trong nền kinh tế, điều này đã hỗ trợ cho giai đoạn thứ hai của q trình truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh cho vay ngân hàng tại Việt Nam.
CHƯƠNG 5 KẾT LUẬN KẾT LUẬN
5.1. Các kết quả chính của bài nghiên cứu
Bài nghiên cứu này nghiên cứu về sự tồn tại của kênh cho vay ngân hàng trong cơ chế truyền dẫn tiền tệ ở Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2005 đến năm 2014. Trái ngược với kênh lãi suất truyền thống, kênh cho vay ngân hàng tập trung vào vai trò đặc biệt của các ngân hàng trong cơ chế truyền dẫn tiền tệ. Hai điều kiện cần thiết cho sự tồn tại của kênh cho vay ngân hàng là khả năng của chính sách tiền tệ tác động đến cung tín dụng ngân hàng và sự phụ thuộc của những người đi vay vào các khoản tín dụng ngân hàng. Sự tồn tại của kênh cho vay ngân hàng trong cơ chế truyền dẫn tiền tệ có một ý nghĩa rất quan trọng đối với chính sách tiền tệ: q trình truyền dẫn của chính sách tiền tệ phụ thuộc vào cấu trúc của hệ thống tài chính. Điều này có nghĩa rằng những thay đổi cấu trúc trong khu vực tài chính có thể tác động đến truyền dẫn tiền tệ. Hơn nữa, chính sách tiền tệ cũng có thể có một tác động phân phối, vì các ngân hàng riêng lẻ với các đặc điểm đặc trưng khác nhau sẽ có một phản ứng bất đối xứng đối với cú sốc tiền tệ. Do đó một sự hiểu biết về cách thức các ngân hàng phản ứng với những thay đổi trong chính sách tiền tệ là cần thiết và rất quan trọng đối với các nhà làm chính sách. Thời kỳ nghiên cứu của chúng tơi kéo dài từ năm 2005 đến năm 2014, đây dường như là một thời kỳ đủ dài bởi vì nó bao hàm tồn bộ chu kỳ của chính sách tiền tệ, tức là, các thời kỳ thắt chặt tiền tệ và nới lỏng tiền tệ.
Để tiến hành nghiên cứu thực nghiệm về kênh cho vay ngân hàng ở Việt Nam, chúng tôi sử dụng dữ liệu bảng của 30 ngân hàng thương mại và phương pháp ước lượng SGMM để ước lượng một mơ hình dữ liệu bảng động về tăng trưởng tín dụng ngân hàng, khơng chỉ tính đến chỉ số chính sách tiền tệ và các biến số kinh tế vĩ mơ, mà cịn tính đến các đặc điểm đặc trưng ngân hàng, thể hiện phản ứng của tín dụng ngân hàng đối với chính sách tiền tệ một cách trực tiếp (thơng qua kênh lãi suất truyền thống, hay còn gọi là kênh tiền tệ) và đối với các đặc điểm ngân hàng (kênh cho vay). Câu hỏi chính là kênh cho vay ngân hàng có vai trị như thế nào trong truyền dẫn tiền
tệ ở Việt Nam, và những đặc điểm ngân hàng nào đóng vai trò quan trọng trong việc phân biệt phản ứng bất đối xứng của cung tín dụng ngân hàng đối với những thay đổi trong chính sách tiền tệ.
Các kết quả thực nghiệm của chúng tơi hỗ trợ cho giả thuyết rằng có sự tồn tại của kênh cho vay ngân hàng trong truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam. Trong đó, đặc điểm quy mơ và vốn hóa ngân hàng dường như đóng vai trị quan trọng trong việc phân biệt phản ứng bất đối xứng của tín dụng ngân hàng đối với những thay đổi trong chính sách tiền tệ. Dấu dương như kỳ vọng và có ý nghĩa thống kê của các hệ số tương tác của quy mơ và vốn hóa ngân hàng đối với lãi suất ngắn hạn hàm ý rằng các ngân hàng nhỏ và vốn hóa thấp thì nhạy cảm hơn đối với các cú sốc tiền tệ so với các ngân hàng lớn và vốn hóa cao, do các ngân hàng nhỏ, vốn hóa thấp dễ gặp phải vấn đề bất cân xứng thông tin, cũng như các rào cản về an toàn vốn hơn so với các ngân hàng lớn, vốn hóa cao nên sẽ gặp nhiều khó khăn hơn trong việc tiếp cận với các nguồn tài chính phi tiền gửi, do đó, khả năng cấp tín dụng của các ngân hàng này sẽ bị hạn chế khi đối mặt với các cú sốc tiền tệ thắt chặt. Các bằng chứng về vai trò của quy mơ ngân hàng nhìn chung khá vững trong tất cả các ước lượng. Trong khi đó, các bằng chứng về vai trị của vốn hóa ngân hàng dường như cịn yếu, chỉ có ý nghĩa thống kê trong các ước lượng có sự xuất hiện của đặc điểm quy mơ. Điều đáng chú ý trong các kết quả của chúng tơi đó là đặc điểm thanh khoản ngân hàng dường như khơng đóng vai trị quan trọng trong việc phân biệt phản ứng bất đối xứng của tín dụng ngân hàng đối với những thay đổi trong chính sách tiền tệ, khi hệ số tương tác với lãi suất ngắn hạn là âm và khơng có ý nghĩa thống kê trong hầu hết các ước lượng.
Ngoài các đại lượng tương tác giữa các đặc điểm đặc trưng ngân hàng và lãi suất ngắn hạn, mơ hình nghiên cứu của chúng tơi cũng xem xét tác động cố định của các ngân hàng, cũng như các tác động riêng biệt của tăng trưởng tín dụng năm trước, lãi suất ngắn hạn, các yếu tố kinh tế vĩ mô, và các đặc điểm đặc trưng ngân hàng đến tăng trưởng tín dụng ngân hàng. Kết quả nghiên cứu của chúng tôi cho thấy tác động cố định qua các ngân hàng dường như có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng tín dụng
ngân hàng khi dấu của các hệ số chặn là dương và có ý nghĩa thống kê trong các ước lượng có sự xuất hiện của đặc điểm quy mơ ngân hàng. Chúng tôi cũng nhận thấy rằng tăng trưởng tín dụng ngân hàng năm trước sẽ tạo quán tính cho tăng trưởng tín dụng ngân hàng năm nay khi dấu của các hệ số của biến trễ biến phụ thuộc là dương và có ý nghĩa thống kê ở tất cả các trường hợp. Trong khi đó, lãi suất ngắn hạn có tác động âm và có ý nghĩa thống kê trong hầu hết các ước lượng, hàm ý về sự tồn tại của kênh lãi suất truyền thống tại Việt Nam. Các biến số kinh tế vĩ mơ đại diện cho nhu cầu tín dụng có tác động dương và có ý nghĩa thống kê đúng như kỳ vọng ban đầu, ngoại trừ tác động của tăng trưởng sản lượng là không rõ ràng, cho thấy nhu cầu tín dụng chủ yếu đến từ lạm phát là chính. Chúng tơi cũng tìm thấy một vài bằng chứng về vai trò của các đặc điểm đặc trưng ngân hàng đối với tăng trưởng tín dụng ngân hàng, trong đó, các hệ số của đặc điểm quy mơ ngân hàng là dương và có ý nghĩa thống kê ở tất cả các ước lượng, cho thấy các ngân hàng lớn có thể tận dụng những lợi thế về quy mơ để phát triển tín dụng. Tuy nhiên, các đặc điểm thanh khoản và vốn hóa ngân hàng dường như khơng có tác động đáng kể đến tăng trưởng tín dụng ngân hàng khi các hệ số ước lượng đều khơng có ý nghĩa thống kê trong tất cả các trường hợp, bất luận đặc điểm ngân hàng nào được chúng tôi xem xét.
Ashcraft (2006) cho rằng nếu việc thu hẹp các khoản cho vay của các ngân hàng nhỏ, kém thanh khoản, và vốn hóa thấp được bù đắp bởi các ngân hàng lớn, thanh khoản tốt, và vốn hóa cao, thì tín dụng ngân hàng tổng thể sẽ khơng thay đổi và do đó sẽ làm yếu đi tầm quan trọng của kênh cho vay ngân hàng. Để kiểm tra xem liệu những thay đổi trong cung tín dụng qua các ngân hàng có dẫn đến những thay đổi trong cung tín dụng tổng thể hay khơng, chúng tơi thêm vào phương trình tăng trưởng tín dụng ban đầu các đại lượng tương tác giữa lãi suất ngắn hạn và thị phần thị trường tín dụng của các ngân hàng lớn, thanh khoản tốt, vốn hóa cao, tương tự như trong Ashcraft (2006) và Matousek và Sarantis (2009). Kết quả nghiên cứu của chúng tôi cho thấy rằng thị phần thị trường tín dụng của các ngân hàng thanh khoản tốt và vốn