CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM
2.2. Các nghiên cứu thực nghiệm liên quan
2.2.3. Các nghiên cứu thực nghiệm về thuộc tính của nữ thành viên HĐQT và hiệu quả
hiệu quả hoạt động công ty
Vượt trên cả sự hiện diện của các thành viên nữ trong HĐQT, điều quan trọng để biết rằng phụ nữ đem đến cho HĐQT những gì và cách mà các kỹ năng của họ thay đổi được tầm nhìn quản lý và đưa lời khuyên cho HĐQT. Nữ thành viên HĐQT thì khác biệt đáng kể so với những đồng nghiệp nam của họ xét trên phương diện đặc điểm nhân khẩu học (Ahern and Dittmar, 2012; Ruigrok và các cộng sự., 2007, Dang và các cộng sự., 2014), kinh nghiệm và sở trường (Singh và các cộng sự,. 2008), và những tính cách cá nhân như là sự khơng thích rủi ro (Croson and Gneezy, 2009). Một vài nghiên cứu gợi ý rằng những thuộc tính cá nhân của thành viên HĐQT ảnh hưởng đến những quyết định chiến lược và hoạt động của công ty. Hơn nữa, quyết định thành viên HĐQT có thể được xem xét dựa trên những đặc tính có thể mang đến giá trị tăng thêm cho HĐQT (Agrawal and Knoeber, 2011). Phản ứng của thị trường đối với những quyết định này phụ thuộc phần lớn vào đặc tính của ban quản trị mới (Defond và các cộng sự, 2005., Rosenstein and Wyatt, 1990).
Tầm quan trọng của đặc tính của thành viên HĐQT được giải thích chủ yếu bằng lý thuyết cấp trên (upper echelon theory) (Hambrick and Mason, 1984), chứng tỏ rằng lý lịch và kinh nghiệm của người ra quyết định định hình cách giải thích những kết quả của các quyết định chiến lược (Nguyen và các cộng sự,. 2015). Kinh nghiệm cho thấy, sự liên kết mập mờ giữa sự đa dạng giới tính và hiệu quả hoạt động của cơng ty được lý giải là do những ảnh hưởng của thuộc tính khác nhau của HĐQT nữ. Ví dụ, Ahern and Dittmar (2012) nhận thấy mối quan hệ nghịch giữa thành viên nữ và Tobin’s Q trở nên không rõ ràng khi mà tác giả kiểm soát tuổi và kinh nghiệm của thành viên HĐQT.
Theo nghiên cứu của Bennouri và cộng sự (2017), các ông xem xét các mối quan hệ giữa đa dạng giới tính trong HĐQT và hiệu quả hoạt động cơng ty thơng qua việc đưa các thuộc tính của nữ thành viên vào mơ hình. Bennouri và cộng sự (2017) sử
dụng một bộ gồm nhiều thuộc tính khác nhau của nữ thành viên, được chia thành hai loại riêng biệt. Nhóm đầu tiên bao gồm các thuộc tính liên quan đến giám sát, đó là sự độc lập khơng kiêm nhiệm, thành viên của các ủy ban có liên quan và vị trí lãnh đạo là chủ tịch. Thuộc tính thứ hai là nguồn vốn nhân lực của hội đồng quản trị và cũng được chia thành hai phần. Đầu tiên, chứa các thuộc tính nhân khẩu học liên quan đến con người: trình độ học vấn của nữ thành viên, trình độ chun mơn kinh doanh và quốc tịch là thước đo các thuộc tính nhân khẩu học. Thứ hai, là vốn con người bao gồm ban quản lý nắm bắt được kinh nghiệm (nhiệm kỳ), tiếp cận các hội đồng khác (là thành viên của HĐQT công ty khác). Kết quả cho thấy rằng mối quan hệ tích cực giữa hiệu quả hoạt động trên số liệu kế tốn và sự đa dạng về giới tính vẫn có ý nghĩa thống kê khi đưa các thuộc tính của nữ thành viên vào mơ hình hồi quy. Tuy nhiên, mối quan hệ tiêu cực giữa Tobin' Q và nữ thành viên HĐQT biến mất khi bao gồm các thuộc tính. Điều này cho thấy sự hiểu biết của các nhà đầu tư thị trường đối với HĐQT có thành viên là nữ chủ yếu liên quan đến những gì họ có thể mang lại cho hội đồng quản trị. Cụ thể cho các kết quả liên quan đến các thuộc tính, tìm thấy nữ thành viên người nước ngồi, có đào tạo kinh doanh, và với quyền đương nhiệm lâu hơn đáng kể tương quan tiêu cực với tất cả các biện pháp đo lường hiệu quả. Thêm vào đó, sự độc lập của nữ thành viên HĐQT và sự đóng góp của nhiều thành viên HĐQT được các thị trường nhận thức tích cực nhưng lại có ý nghĩa tiêu cực với ROA và ROE. Ngược lại, trình độ học vấn của nữ thành viên và vị trí chủ tịch của họ có tương quan âm với Tobin' Q, trong khi đó họ nâng cao hiệu quả theo số liệu kế toán. Cuối cùng, nữ thành viên của ủy ban liên quan có tương quan với Tobin's Q và ROE, nhưng không đáng kể với ROA. Tất cả những kết quả này cho thấy tầm quan trọng của hệ thống pháp luật và tính năng của cơng ty trong sự cân bằng giữa lợi ích và chi phí của sự đa dạng của ban quản trị đối với cả vai trò giám sát và tư vấn của hội đồng quản trị
Để thảo luận về mối liên kết giữa hiệu quả hoạt động của cơng ty với các đặc tính của thành viên HĐQT, bài nghiên cứu sử dụng cách phân loại các thuộc tính của thành viên HĐQT theo nghiên cứu của Hillman and Dalziel (2003), Bennouri và cộng
sự (2017) thành 2 nhóm thuộc tính: Nhóm thuộc tính về kiểm sốt và nhóm thuộc tính vốn con người HĐQT. Bài nghiên cứu đưa ra giả thuyết thứ hai như sau:
Giả thuyết 2: Các yếu tố khác không thay đổi, khi đưa các thuộc tính liên quan đến nhóm kiểm sốt, các thuộc tính liên quan đến nhóm nguồn nhân lực vào mơ hình hồi quy, khơng ảnh hưởng đến mối tương quan giữa tỷ lệ nữ thành viên HĐQT và hiệu quả hoạt động của công ty.
Điều này kỳ vọng, mối tương quan giữa tỷ lệ nữ thành viên HĐQT với hiệu quả hoạt động công ty là do bản chất của sự đa dạng giới tính trong HĐQT, chứ khơng phải do những thuộc tính của nữ thành viên tác động.
2.2.3.1. Nhóm thuộc tính của nữ thành viên liên quan đến vấn đề kiểm soát doanh nghiệp
Lý thuyết về vấn đề đại diện cho rằng HĐQT là một bộ máy quản trị tập trung và có thể liên kết lợi ích giữa chủ sở hữu (cổ đông) và những người đại diện (nhà quản lý). Sự kiểm soát hiệu quả là một chức năng độc lập của ban quản trị, các thành viên của ủy ban giám sát, và chủ tịch hội đồng quản trị.
Sự độc lập không kiêm nhiệm
Những thành viên được coi là độc lập là những thành viên từ bên ngồi và khơng có sự liên kết kinh doanh với cơng ty, không tham gia vào việc điều hành công ty và không liên quan với cổ đơng kiểm sốt. Các nhà quản lý ở các quốc gia khác nhau yêu cầu một tỷ lệ tối thiểu số lượng thành viên HĐQT độc lập. Lý do là sự độc lập có khả năng đảm bảo giám sát tốt hơn đội ngũ quản lý và cải thiện hiệu quả hoạt động của công ty. Tuy nhiên, những kết quả liên kết giữa sự độc lập và hiệu quả hoạt động của cơng ty thì chưa thuyết phục (e.g, Adams và các cộng sự, 2010), có thể bởi vì độc lập có thể đi cùng với sự thiếu am hiểu về chiến lược kinh doanh của công ty. Thay vào đó, các nhà quản lý có thể giới hạn một cách có chiến lược quyền truy cập của các thành viên vào thông tin đặc biệt của công ty để nới lỏng khả năng quản lý của họ, mặc dù làm như vậy cũng sẽ giảm những lợi ích có được từ những lời khuyên của các thành viên HĐQT này (Adams and Ferreira, 2007).
Một vài nghiên cứu cho thấy những thành viên nữ có nhiều khả năng độc lập hơn. Ferreira (2015) gợi ý rằng nữ thành viên là một chỉ số tốt đo lường sự độc lập của HĐQT hơn là những cách đo lường bình thường. Hiệu quả giám sát của các thành viên nữ có thể được tăng cường bởi sự độc lập lớn hơn của họ. Sử dụng dữ liệu từ Trung Quốc, Liu và các cộng sự (2014) xem xét hiệu quả của sự đa dạng về giới tính đối với hoạt động của doanh nghiệp trong các doanh nghiệp niêm yết của Trung Quốc từ năm 1999 đến năm 2011. Tác giả ghi nhận mối quan hệ tích cực và có ý nghĩa giữa sự đa dạng về giới và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Nữ thành viên kiêm nhiệm giám đốc điều hành có một tác động tích cực mạnh mẽ hơn về hiệu quả công ty hơn so với nữ thành viên độc lập, điều này cho thấy hiệu quả đến từ việc điều hành lớn hơn hiệu quả giám sát. Hơn nữa, hội đồng quản trị với ba hoặc nhiều thành viên nữ có tác động mạnh hơn đến hiệu quả hoạt động công ty hơn so với các ban với hai hoặc ít thành viên nữ. Cuối cùng, kết quả còn cho thấy rằng tác động của các thành viên nữ đối với hoạt động của doanh nghiệp là đáng kể trong các doanh nghiệp do pháp nhân kiểm soát nhưng không đáng kể trong các công ty do nhà nước kiểm sốt. Khi các chính phủ ngày càng suy ngẫm về các chính sách đa dạng về giới, nghiên cứu cung cấp hướng dẫn thực nghiệm hữu ích cho các nhà quản lý Trung Quốc về vấn đề này. Mặt khác, Bohren and Staubo (2016) tìm thấy rằng định mức giới tính của người Na-uy kết hợp với sự gia tăng tính độc lập của HĐQT và dẫn đến sự giảm giá trị cơng ty nói riêng đối với một số cơng ty có quy mơ nhỏ hơn thì lại càng mong muốn có được những lời khuyên giá trị từ thành viên HĐQT hơn là việc giám sát. Dựa vào các kết quả nghiên cứu này, mối quan hệ giữa tính độc lập của thành viên nữ và hiệu quả công ty, bài nghiên cứu đưa ra giả thiết liên quan đến độc lập như sau:
Giả thuyết 2.1: Các mặt khác khơng thay đổi, khơng có mối quan hệ nào giữa sự độc lập của giám đốc nữ và hiệu quả hoạt động của công ty.
Thành viên của ủy ban điều hành
Những thành viên HĐQT ở vị trí ủy ban liên quan (committee) hình thành đáng kể đến q trình ra quyết định của cơng ty và cách kiểm soát của các quản lý (Dezoort và các cộng sự., 2002; Beguja và các cộng sự, 2016). Ủy ban liên quan bao gồm ủy
ban kiểm toán, ủy ban đền bù, ủy ban điều hành và ủy ban đề cử CEO (Carter và các cộng sự., 2010). Adams and Ferreira (2009) cho rằng những nữ thành viên ở các tập đồn USA có khả năng tham gia ủy ban giám sát hơn bởi vì nhiều khả năng quan sát hơn, kết quả cho thấy rằng các nữ thành viên có tác động đáng kể đến đầu vào của hội đồng quản trị và kết quả hoạt động cơng ty, nữ thành viên có hồ sơ tham dự tốt hơn so với nam giám đốc, nam giám đốc có ít vấn đề tham dự hội đồng quản trị đa dạng hơn giới tính, và phụ nữ có nhiều khả năng tham gia ủy ban giám sát. Những kết quả này cho thấy các HĐQT đa dạng về giới phân bổ nhiều nỗ lực hơn để theo dõi. Theo đó, thấy rằng doanh thu của giám đốc điều hành nhạy cảm hơn với hiệu suất cổ phiếu và giám đốc nhận được bồi thường dựa trên vốn chủ sở hữu cao hơn ở các cơng ty có nhiều hội đồng đa dạng về giới. Tuy nhiên, hiệu quả trung bình của đa dạng giới về hiệu suất của doanh nghiệp là tiêu cực. Hiệu ứng tiêu cực này được thúc đẩy bởi các cơng ty có ít phịng thủ hơn. Kết quả của tác giả cho thấy việc ủy thác hạn ngạch giới tính cho các giám đốc có thể làm giảm giá trị doanh nghiệp cho các công ty được quản lý tốt. Tuy nhiên, sự liên kết giữa khả năng giám sát và hiệu quả hoạt động có thể bị sai lệch bởi những tác động trái chiều của việc quản lý quá mức.
Ví dụ, sử dụng mẫu của các công ty Mỹ, Carter và các cộng sự (2010) khơng tìm thấy mối quan hệ đáng kể nào giữa sự hiện diện của nữ thành viên tham gia các ủy ban hội đồng quan trọng và hiệu quả hoạt động của công ty. Ở Pháp, Rebérioux và Roudault (2016) báo cáo rằng các thành viên nữ ít có khả năng hơn đồng nghiệp nam của họ được bổ nhiệm vào các ủy ban giám sát có liên quan. Do đó, mối quan hệ có thể có giữa (nữ) thành viên HĐQT tham gia vào các ủy ban có tác động đến hiệu quả hoạt động công ty là câu hỏi chưa được trả lời trong bối cảnh kinh doanh ở Pháp.
Giả thuyết 2.2: khơng có mối quan hệ giữa thành viên nữ của HĐQT tham gia vào các ủy ban điều hành và hiệu quả hoạt động của công ty.
Nữ thành viên HĐQT chủ tịch HĐQT
Bởi vì vai trị quan trọng của chủ tịch hội đồng quản trị, phong cách và kỹ năng lãnh đạo của hội đồng quản trị quan trọng đối với hiệu quả hoạt động của HĐQT. Chủ tịch HĐQT có vai trị tạo nên một mơi trường hợp tác cho các thành viên bằng
việc áp dụng một chiến lược giao tiếp hiệu quả làm gắn kết HĐQT (Machold và các cộng sự., 2011). Chủ tịch HĐQT nữ có nhiều khả năng trở thành một nhà lãnh đạo dân chủ và có sự tương tác nhiều hơn trái ngược với nam giới, những người lãnh đạo theo định hướng công việc và thẩm quyền (Eagly and Carli, 2003).
Theo nghiên cứu của Peni (2014), tập trung vào mối quan hệ giữa Giám đốc điều hành (CEO) và các đặc điểm chủ tịch và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Cụ thể, nghiên cứu xem xét mối liên hệ giữa các đặc điểm của CEO và Chủ tịch hội đồng quản trị và hiệu quả hoạt động của công ty. Sử dụng mẫu của các công ty S & P 500, bằng chứng cho thấy rằng các đặc điểm nhân khẩu học và kinh nghiệm liên quan có thể liên quan đến việc xác định giá trị thị trường và hiệu quả tài chính của cơng ty. Đặc biệt, các kết quả cho thấy mối quan hệ tích cực giữa sự hiện diện của các CEO hoặc Chủ tịch nữ và hiệu suất cơng ty, do đó cho thấy sự khác biệt dựa trên giới tính có thể ảnh hưởng đến thành cơng của Chủ tịch / Giám đốc điều hành. Hơn nữa, những phát hiện liên quan đến tuổi của CEO hoặc Chủ tịch được trộn lẫn, trong khi kinh nghiệm và chất lượng của họ xuất hiện tích cực liên quan đến hiệu suất công ty. Thật thú vị, một CEO hoặc Chủ tịch đang nắm giữ nhiều ghế hội đồng quản trị có liên quan tiêu cực với hiệu suất hoạt động, trong khi tính hai mặt của CEO có mối quan hệ tích cực với Q của Tobin và lợi nhuận trên tài sản (ROA) của công ty. Điều này cho phép nữ chủ tịch HĐQT nâng cao chất lượng trong việc ra quyết định của HĐQT và kết quả là ảnh hưởng tích cực đến hoạt động cơng ty. Tuy nhiên, mối liên hệ giữa nữ chủ tịch HĐQT và hoạt động công ty là khơng đồng nhất giữa các cơng ty. Ví dụ, Nekhili và các cộng sự (2017) cho thấy ảnh hưởng của lãnh đạo nữ lên hiệu quả hoạt động của các công ty Pháp phụ thuộc vào cấu trúc sở hữu của công ty (công ty gia đình với khơng phải gia đình).
Như vậy, dựa trên những quan sát, giả thuyết về nữ chủ tịch HĐQT như sau: Gỉa thuyết 2.3: Có mối quan hệ tích cực giữa chủ tịch HĐQT là nữ và hiệu quả hoạt động công ty.
Các thành viên mang đến cho HĐQT kinh nghiệm, kỹ năng kỹ thuật, và nền tảng xã hội (hoặc mối quan hệ xã hội). Lý thuyết phụ thuộc nguồn lực tranh luận rằng những tính cách này củng cố những đặc điểm này tăng cường chức năng của HĐQT và chính yếu là hiệu quả hoạt động của công ty (Johnson và các cộng sự., 2013). Bài nghiên cứu phân loại những thuộc tính thành 2 loại: thuộc tính nhân khẩu học và các thuộc tính vốn quan hệ. Một vài thuộc tính vốn quan hệ đóng góp vào sự hiệu quả của vai trị quản lý của HĐQT. Tuy nhiên, các thuộc tính này thường gắn liền với với việc cung cấp các lời khuyên có giá trị và hiệu quả hơn chức năng của HĐQT (Hillman and Dalziel, 2003).
Thuộc tính liên quan đến nhân khẩu học
Thuộc tính nhân khẩu học hình thành nên nhận thức, cách cư xử, và cách ra quyết định của HĐQT. Tính khơng đồng nhất của các thuộc tính nhân khẩu học làm phong phú thêm các cuộc tranh luận trong HĐQT và góp phần đề xuất giải pháp sáng tạo (Ben-Amar và các cộng sự., 2013). Theo Johnson và các cộng sự. (2013), những động lực thuận lợi kết hợp với sự đa dạng trong thuộc tính nhân khẩu học góp phần vào sự