TTCK Trung Quốc cĩ độ trễ khoảng 15 ngày kể từ khi xác định giá chào bán đến lúc niêm yết. Nhìn lại thực trạng tại TTCK Việt Nam, sau khi kết thúc cuộc đấu giá, cổ phiếu IPO được niêm yết sau thời điểm đấu giá rất lâu, cĩ thể là vài tháng hoặc thậm chí là vài năm. Vấn đề này cũng được đề cập trong nghiên cứu của Thân Thị Thanh Thủy và cộng sự (2014) với quan sát là các sổ phiếu IPO niêm yết trên HOSE, thời gian chậm trễ niêm yết trong khoảng từ 190 ngày đến 1.514 ngày. Dưới đây là thống kê mơ tả thời gian chậm niêm yết của 93 quan sát trong nghiên cứu này:
Bảng 4.3: Quan sát thời gian chậm niêm yết của các cơng ty IPO Trung Trung
bình
Độ lệch
chuẩn Nhỏ nhất Lớn nhất Số quan sát
Độ trễ (ngày) 573 31 45 1,434 93
Nguồn: tác giả tự tính tốn dựa trên dữ liệu thu thập
Thời gian chậm niêm yết trung bình của các đợt IPO là 573 ngày (hơn 1,5 năm) , thấp nhất là 45 ngày, cao nhất cĩ thể lên đến 1,434 ngày (hơn 3 năm). Do đĩ, cĩ thể do thời gian chậm niêm yết của các cơng ty IPO tại TTCK Việt Nam gây ra tương quan ngược chiều giữa tỷ lệ mua vượt trội của nhà đầu tư cá nhân và TSSL ban đầu. Nhu cầu cao trong các phiên đấu giá của nhà đầu tư tại Việt Nam cĩ thể đẩy giá trúng thầu lên cao hơn so với giá trị thực của cơng ty IPO. Hiện tượng này cũng cĩ thể xem như việc định trên giá trong khoảng thời gian giao dịch đầu tiên của cổ phiếu IPO. Sau đĩ, theo thời gian, thơng tin thị trường và kết quả hoạt động của cơng ty IPO, giá cổ phiếu IPO sẽ dần giảm về đúng giá trị thực của nĩ. Việc trễ niêm yết của các cơng ty IPO cũng cĩ thể được xem như nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu IPO trong dài hạn. Đĩ cĩ thể là lý do vì sao các cổ phiếu nào càng cĩ nhiều nhà đầu tư cá nhân tham gia đấu giá thì lại càng cĩ nguy cơ giảm TSSL trong ngày giao dịch đầu tiên của cổ phiếu IPO, tương tự
với hiện tượng giảm TSSL dài hạn như các đợt IPO trong các nghiên cứu trước trên thế giới.
Các biến khác trong mơ hình như độ lớn cơng ty IPO, khoảng giá, điều chỉnh giá, xung lực thị trường và khối lượng giao dịch ngày đầu tiên khơng tác động đến TSSL đầu tiên của đợt IPO.
4.3: So Sánh Chỉ Số P/E
Để tìm hiểu rõ hơn TSSL ban đầu của đợt IPO bao gồm những nhân tố nào, ta so sánh chỉ số P/E của các quan sát để cĩ cái nhìn tồn diện hơn: