CHƯƠNG 5 : KẾT LUẬN
5.1: Kết quả nghiên cứu
Nghiên cứu nhằm tìm kiếm ảnh hưởng của các nhân tố đến TSSL ban đầu của một đợt IPO với quan sát là các cơng ty thực hiện IPO tại TTCK Việt Nam.
Trong nghiên cứu này, tác giả đã tổng hợp các khung lý thuyết liên quan đến việc định dưới giá cổ phiếu như: lý thuyết thơng tin bất cân xứng, lý thuyết định giá thời điểm thị trường, nguyên nhân dẫn đến hiện tượng định dưới giá và phương pháp đo lường hiện tượng định dưới giá IPO, bên cạnh đĩ cũng đo lường hiện tượng giao dịch trên giá và TSSL bất thường trong ngày đầu tiên giao dịch. Trên cơ sở các nghiên cứu liên quan, tác giả đưa ra phương pháp đo lường các biến độc lập và đề xuất 3 mơ hình nghiên cứu.
Để xây dựng mơ hình nghiên cứu, tác giả đã tổng hợp và sàng lọc để sử dụng mẫu nghiên cứu gồm 93 cơng ty thực hiện IPO trên TTCK Việt Nam trong khoảng thời gian từ năm 2006 đến năm 2015. Số liệu thống kê cho thấy cĩ hiện tượng định dưới giá và giao dịch trên giá tại các cơng ty IPO trên TTCK Việt Nam.
Kết quả nghiên cứu thực nghiệm chỉ ra rằng, cĩ hiện tượng định dưới giá và định trên giá trong hoạt động IPO, đem lại TSSL bất thường trong ngày đầu tiên giao dịch. Hành vi nhà đầu tư cá nhân cĩ sự tác động đến lợi nhuận bất thường ban đầu của cổ phiếu IPO, kết quả này cũng cĩ sự tương đồng với nghiên cứu mà Yan Gao (2009) đã chỉ ra khi tiến hành nghiên cứu tại TTCK Trung Quốc.
Ngồi ra, kết quả nghiên cứu cũng cho thấy cĩ sự ảnh hưởng của các yếu tố hành vi lên việc định dưới giá của các cơng ty thực hiện IPO. Việc định dưới giá chủ yếu bị tác động bởi yếu tố điều chỉnh giá chào bán của các cơng ty, sau đĩ là khoảng giá đặt mua và quy mơ của cơng ty IPO, cơng ty cĩ quy mơ hoạt động càng lớn thì càng cĩ nhiều khả năng bị định giá thấp.
Cuối cùng, bằng chứng thực nghiệm cho thấy cĩ sự tác động của hành vi nhà đầu tư được biểu hiện thơng qua ảnh hưởng của việc tham gia giao dịch vào ngày đầu tiên
của các nhà đầu tư đến việc định trên giá trong đợt IPO. Đây là nguyên nhân của hiện tượng hiện tượng TSSL giảm trong ngày đầu tiên giao dịch tại TTCK Việt Nam.