5. KẾT LUẬN
5.1. Kết luận về các kết quả của bài nghiên cứu
Đầu tiên, một ước tính hồn tồn mới đại diện cho giá trị vơ hình của doanh nghiệp được đưa ra là thước đo ROTA. Với giá trị ROTA này, bài nghiên cứu chứng minh được nó hồn tồn có thể giải thích cho giá trị vơ hình của doanh nghiệp. Ngoài ra, ưu điểm hơn các nghiên cứu trước đây khi sử dụng chi phí R&D, số lượng bằng phát minh – sáng chế …, làm thước đo cho giá trị tài sản vơ hình thì thước đo mới của bài nghiên cứu này đưa ra sử dụng một chỉ số tài chính hồn tồn có sẵn và mang tính đại chúng. Chưa kể, chi phí R&D hoặc bằng phát minh sáng chế chỉ đại diện cho một phần giá trị doanh nghiệp ở hiện tại vì hầu như những yếu tố này sẽ đóng góp vào giá trị vơ hình tại thời điểm tương lai là chủ yếu. Trong khi đó, thước đo ROTA được cho là thước đo đánh giá các giá trị vơ hình của doanh nghiệp ngay thời điểm hiện tại, kết quả này sẽ có ý nghĩa hơn cho các nhà quản lý doanh nghiệp trong việc đưa ra các quyết định tài chính phù hợp. Ngồi ra, bài nghiên cứu tạo ra một phương pháp đo mới bằng cách xếp hạng ROTA, cách mà trước đó các bài nghiên cứu khác chưa thực hiện được. Lemmon và cộng sự (2008) chỉ ra rằng sự khác biệt về cấu trúc vốn của các doanh nghiệp chủ yếu được giải thích bằng một hiệu ứng không thay đổi theo thời gian không quan sát được, trái ngược với các yếu tố thay đổi theo thời gian. Các nhân tố dữ liệu chéo thơng thường (ví dụ: quy mơ, lợi nhuận, thị trường/sổ sách, địn bẩy ngành) sẽ giải thích rất ít về
tỷ lệ địn bẩy được quan sát. Kết quả của Lemmon và cộng sự cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc vốn chủ yếu được xác định bởi các yếu tố bất biến theo thời gian và đảm bảo điều tra thêm liệu tài sản vơ hình là thành phần cịn thiếu. Câu hỏi này có thể được phân tích khi sử dụng phương pháp xếp hạng ROTA. Doanh nghiệp có thu nhập cao hơn có nguồn gốc từ các tài sản vơ hình (giá trị xếp hạng ROTA cao hơn) ít được đánh giá một cách đáng kể.
Bài nghiên cứu này tập trung nghiên cứu mối quan hệ giữa tài sản vơ hình và doanh nghiệp thơng qua hai dạng: giá trị và địn bẩy tài chính. Ở trong cả hai mối quan hệ, tài sản vơ hình đều thể hiện vai trị đóng góp của chúng trong việc tạo ra giá trị vượt trội và đòn bẩy của doanh nghiệp. Hệ số hồi quy trong cả hai trương hợp đều dương và có ý nghĩa tại mức ý nghĩa 10% cho thấy một tương quan dương trong xếp hạng ROTA hay là đại diện cho giá trị vơ hình của doanh nghiệp với giá trị doanh nghiệp và địn bẩy tài chính. Ngồi ra, khi có sự tham gia của sở hữu nhà nước trong mơ hình, càng làm cho địn bẩy gia tăng, và sự tác động của xếp hạng ROTA lên giá trị tăng lên đáng kể so với các doanh nghiệp khơng có sở hữu nhà nước.